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有人欢喜有人愁，上周五，万达院线获得发审委无条件过会，而金逸影院则因' 数据待核查，与“院线第一股”称号失之交臂。随着电影业的繁荣，院线因其独占渠道，在发行、广告及票房分成上，一直具备很大的话语权。这个板块虽被广泛看好，但受政策影响，A股一直没有出现一只真正意义的“院线概念股”，万达院线的过会，将弥补这一空白。
见习记者 张筱翠
从多只冲击IPO的院线股招股书看，院线的建设需要强大的资金支持，坐落于城市繁华商圈的影院租金成本居高不下且逐年上涨，近几年一线城市增长放缓后，各大院线跑马圈地二三线城市，不仅考验着建设者选点能力，也加剧了院线股的资金饥渴症，最开始，民营院线是地产商做熟商业地产的“副产品”，如今随着资本市场的介入，院线越来越成为少数大咖才能玩得起的游戏。
看点一：
净利润率超15%
中国电影市场处于一个高速发展阶段，2014年1-6月份，全国电影市场票房收入137.43亿元，较2013年同期增长约25%，在外界看来，院线股可以分得盘满钵满，因为根据业内惯例，院线最高可分得电影票房的57%，相比之下，电影制片方、发行方仅能分得票房的40%左右。而每年有部分投拍的电影未能上映，电影制片方还要承担相应风险。而院线则不存在此类风险，由于独占渠道，院线的话语权越来越大。这也是机构看好院线概念股的原因。
“从净利润率看，万达院线能达到十个点以上，与其他行业相比，我认为是相当不错的。”深圳一位基金经理告诉中国基金报记者。招股书显示，2013年万达院线净利润率为15.03%，2014年上半年这一数据则高达17%左右。
外界认为，这与万达院线依托万达商业地产发展有很大关系，有一个招股书的数字一再被提及：以北京朝阳地区为例，万达院线从' target='_blank' >万达集团租赁的场地成本仅为300元每平方米，而金逸在该地区的租金成本则为1800元每平方米。由于两个公司影院租赁计算模式，均采取影院净票房收入乘以一定比例来计算，为何每平米租金有这么大的差别？
院线通常选择商业人流密集的地段或者大型商业综合体作为项目实施的地点，在金逸和万达的招股说明书中，均强调影院选址对于公司经营方面的重大影响，如何在各地区寻找适合建设影院的“地眼”，是各大院线发展环节中的重中之重。
' target='_blank' >民族证券分析师栾雪飞认为，“中国的电影院大多集中在北上广深等地区，很多院线都把影院选在这些一线城市。在选址方面，很多院线都会集中在一些热门地段，院线抢夺热门地段导致租金上升，影院集中，这反而致使该地段的影院选址的性价比降低了。”
而关于影院选址，万达院线则具备相对优势，万达集团本身即是覆盖全国的大型商业地产商，在城市发展规划、寻找城市“地眼”方面更加专业。“在未来的发展进程中，万达集团倾向于向综合娱乐集团转型，所以万达在做商业地产的整体规划时，会将万达影城的地段、人群作为新建商业地产考察的指标之一，它在影院选址和规划方面是很有优势的。”栾雪飞表示。
看点二：
80%筹资用来建影院
根据相关数据，2011年全国院线数目为39条，银幕总数9288块，新增3030块；2012年全国院线数目为45条，银幕总数为13118块，新增3832块；2013年全国院线数量不变，银幕总数18195块，新增银幕数5077块，每年急剧增长的银幕数，与各大院线跑马圈地密不可分。
万达招股说明书显示，万达院线的本次融资项目将募集资金20亿元，将其中的16亿元作为影院建设的资金，项目将在上海、重庆、大连等43个城市新建50家影院，到2016年底，公司力争拥有260家影院、银幕超过2300块。
各大院线对资金的强烈需求还表现在对银行的长期借款方面。以金逸为例，金逸招股说明书显示，最近两年，金逸的银行贷款余额分别较前一年末增加了约4.1亿、1.2亿元，公司对应期间内的利息支出分别约为2182万元、4904万元，而银行借款的主要目的在于在全国范围内扩建影院，抢占市场份额。
从国内外院线运营经验看，影院终端对市场的掌控能力是院线公司竞争力的核心，而市场控制力与影院的数量和布局直接相关，但在全国范围内新建影院则意味着巨大的资金消耗，院线公司在扩张过程中的“资金饥渴症”，意味着院线行业是资本玩家才能参与的游戏，这也是院线股谋求上市融资新建影院的主要原因。
有上海' 券商分析师表示，“院线行业就是不断借钱、不断扩张的循环过程，各大院线的发展策略没有什么本质的不同，万达、金逸谋求上市的目的也是为了更快地扩张，只有在快速扩张的过程中才能挤走其他电影院，或者以便宜的价格收购其他电影院，最后的结果可能就是只剩下万达、上影、中影、金逸等几家，把整个国内电影市场垄断了。”
“各大院线的前期影院建设所投入的资金，一般需要三到五年才能摊销掉成本，前几年都是不赚钱的，甚至是赔钱也要建影院，只有在形成规模优势之后才能拥有话语权，才能向电影商、发行商等要求更高的票房分成，才能赢得未来的发展空间。”该券商分析师还表示。
看点三：
上座率三成已属较高
影院规模的“大跃进”凸显电影市场的巨大商机，但规模急速扩张的同时也带来一些“副产品”：影院上座率日渐降低，单银幕产出收益下降。“从电影市场的需求看，未来几年保持20%的年增长率应该没问题，大家对院线仍然比较看好，但也存在隐忧，未来对原先持续跟踪的一个点是，上座率能不能保证，如果跑马圈地之后上座率数据好看，院线板块很容易就出牛股，毕竟大家都很看好。若上座率跌到20%以下或者更低，可能资金就会离场了。”上海某券商分析师称。
从2011年开始，国内银幕数量增长速度高于电影票房增长速度，影院规模的扩张导致单银幕收益持续减少，进而降低行业的平均利润水平，金逸招股说明书显示，2013年年均单银幕票房收入约为120万元，较2010年年均单银幕票房收入有所下降。
一位券商分析师表示，“电影院的上座率是不高的，平均30%左右的上座率已经是比较高的比例了，晚上观影的消费者比较多，白天基本上没有消费者来电影院看电影的，这就导致很多影院去做团购票，近期金逸和武汉' target='_blank' >国资委团购票的事情也是因为这个原因，电影院为什么要做团购售票？因为电影放映的成本是固定的，通过团购的方式以低价卖出去，提高观影人群的数量，这样可以降低放映成本，在整体上提高电影院的净利润率。”
