杠杆上的牛市：融资余额超8100亿 撬动A股飙升600点顺水鱼财经

受降息和存款' 保险制即将出台提振，' 沪指强势七连阳，本周飙涨7.9%，创2010年以来最大周涨幅。两市共成交7105亿，再创历史新高。

按照国际惯例，股市涨幅超过20%即算进入牛市，而如今，从7月22日上涨' 行情启动开始，到11月28日收盘，上证综指累计上涨已过600点，涨幅超过30%。

11月27日，中国社科院金融' 研究所副主任' target='_blank' >尹中立也向21世纪经济报道记者表示，现分析来看，A股的牛市氛围确已形成。

他还称，据其观察，在A股持仓账户并不见明显增加的情况下，市场交易却日趋活跃，这种异常现象就与融资资金的快速增长有关。

实际上，本轮股市不断上涨的背后，确实伴随着沪深两市' 融资融券余额迭创新高的现象。周五两市融资融券余额继周四首次突破了8000亿元大关之后，继续挺进，再次创新高，达到了8170亿元。融资业务依然是“两融”的绝对' 主力，当日，两市融资余额约为8110亿元，占“两融”余额总量的99.26%。

' 数据显示，截至今年10月30日，沪深两市融资融券余额首次突破了7000亿元，时隔仅17个交易日，再次创出新高，突破了8000亿元，与年初的3474亿元相比，不仅翻番有余，且增加的融资融券余额已达到过去四年增长的总和。

“事实上，回顾今年以来融资业务的市场表现，其涨势不难让投资者感到做多A股的热情。融资与股市上涨已呈现相辅相成，融资的疯狂助涨股市，股市的飙涨又促进融资”，' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)投顾' target='_blank' >王伟向21世纪经济报道表示，这何尝不是一种良性循环。

机构杠杆提升

两融爆发的背后，是政策放宽背景下，' 券商资金出借能力的提升：

长期以来，券商的融资业务受制于自身的净资本和杠杆率水平。不过，' target='_blank' >证监会前后多次降低券商各项业务的净资本抵扣要求，同时允许它们发行次级债补充资本金，进而提高券商的杠杆水平，也即提升其资金出借能力。

此外，通过与银行开展多种类型的银证合作，例如券商两融业务资产的转让回购业务，券商还可融入银行资金进一步扩大融资融券业务的规模。不过，该模式需要占用券商在该银行的同业授信额度。

财新网的报道显示，杠杆率高于券商融资融券的银行系结构化'私募产品亦是本轮股市上涨的动力之一。

根据' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)基金研究中心为财新记者提供的数据，今年以来发行的342只二级市场' 信托私募产品中，结构化的产品有61只，占比17.84%。今年9月和10月分别发行了12只和9只结构化信托私募。

财新的报道还称，纳入上述统计范围只是冰山一角。银行理财资金池还可以对接券商定向资管计划或基金公司的专户，数量更为庞大。一位银行业分析师告诉财新：

现在没有一个统计数字说明这块业务（银行理财为二级市场私募提供杠杆）到底有多少规模，只是有这种感觉，银行做了不少。