降息后蓝筹行情酒酣耳热顺水鱼财经

文/本刊记者 冯庆汇

' target='_blank' >央行意外降息，搅动了本周股市' 行情。' 大盘蓝筹风起云涌，尤其是相关的杠杆基金，成为市场里最疯狂的品种。

降息影响多个行业

' target='_blank' >博时基金宏观策略部总经理' target='_blank' >魏凤春表示，上周五央行意外降息，刺激全球股指、商品价格普遍上涨。10 月' 数据揭示，经济增长内生动力向下，且叠加APEC 的短期冲击，11 月的经济恐不乐观。但这次超市场预期的降息，有可能短期扭转宏观经济的颓势。

魏凤春认为，这次降息不算意外。三季度以来，经济增长的下行压力不减，实体经济的融资成本盘踞高位，而消费物价低迷，生产物价持续通缩，“降息”已是刺激经济的必要之举。何况欧美日央行都在扩张货币以支撑经济，并与中国企业拼抢全球需求。出于国际需求竞争的考虑，中国央行也必须加入国际央行的政策博弈。这次降息，只是决策层顺应了宏观逻辑。

但同时这次降息也是意外之举。在此之前，央行已经进行结构性宽松，除向国开行提供1 万亿PSL（抵押补充贷款）之外，还在三季度货币政策执行报告中透露，9 月和10 月通过MLF 向银行提供了7695 亿元。在结构性宽松之后，银行间流动性已十分充裕，资金价格维持在低位，只是向实体经济的价格传导比较缓慢。

因为有降息与改革不可调和的舆论，以及对降息可能加剧资金需求部门道德风险的担忧，使得市场对降息的预期备受压制，也使得决策层对降息有所顾忌。然而，这次降息终究不期而至。促发降息的原因可能有两点，一是经济下行压力较大，而实体经济融资成本高居不下，决策层对经济的担忧开始上升；二是在“43 号文”规范地方政府融资与债务管理之后，决策层对降息负作用的担忧也在消除，降息作为逆周期的经济政策，也不再被“妖魔化”。

从效果看，这次降息可切实降低实体经济的债务负担。因为这次降息是非对称的，考虑到上浮区间的扩大，毫无疑问，这将挤压银行盈利，起到以虚补实的效果。至于受益于降息的板块，主要是重资产、高负债的行业。如果用带息债务与股东权益的比例来测算，传统的周期性行业如建筑、电力、房地产、金属、建材、化工以及交运等，可能是受益降息最多的行业。

但从历史表现看，降息似乎并不能改变降息前后的行业格局，且降息之后短暂的行业表现，持续性也并不高。因此，从配置的结构看，非银金融、电力和有色金属有可能是周期性受益行业中的领先者，而房地产、建筑、建材等地产产业链的行业，则更倾向于放在主题中去博弈交易性的机会。魏凤春认为，对于受降息影响较小的新兴行业，短期可能难有表现，但也不能完全摈弃。从此次货币政策调整的目的分析，是降低融资成本，新兴行业也会同样受益。

杠杆基金最疯狂

就在降息后，杠杆基金上演了一轮疯狂。其中，房地产行业杠杆基金中，国泰房地产B 全天一字涨停，鹏华800 地产B 开盘不久也迅速封于涨停板再未打开。证券和非银行金融杠杆基金中，继11 月21 日携手涨停之后，24 日申万菱信证券B 和' 鹏华非银行B再度双双涨停报收，短期涨幅惊人。

理论上，房地产行业、非银' 金融行业是降息受益最大之一，上述4 只杠杆基金也是研究机构推荐力度最高的品种。' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)降息后发布的分级基金' 投资策略认为，降息利好地产、非银金融、轻工、有色、煤炭等负债率较高的行业。分级基金标的方面，对应国泰房地产B、鹏华800 地产B、鹏华非银行B、申万菱信证券B、信诚800 有色B、鹏华资源B、招商商品B等。

' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)建议投资者主要关注两类标的：一是降息最为利好的细分投资品种，短期关注证券B、鹏华非银行B、房地产B 等品种；二是跟踪的标的指数行业分布相对均衡且杠杆相对较高的品种，比如杠杆最高的' 银华锐进等。

除此外，其他杠杆基金也表现不俗，涨幅巨大，如规模较小的招商沪深300 高贝塔B 和' 长盛同瑞B 涨幅分别达10％和9.3％，当前价格杠杆最高、规模最大的杠杆基金银华锐进也大涨8.83％。' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)统计显示，银华锐进当前杠杆高达3.28 倍，在股市出现趋势性上涨机会时，有望最大限度获得超额收益。

还有' 富国军工B、招商商品B、' 富国互联网B、' 申万进取、信诚800 有色B 和' 瑞福进取等杠杆基金也都取得7％以上的涨幅，另有鹏华资源B 等多只杠杆基金涨幅超过5％。可以说，杠杆基金的收益放大效应在当日得到充分体现，成为资金攫取趋势性机会超额收益的利器。

' target='_blank' >鹏华基金量化投资部总经理' target='_blank' >王咏辉认为，未来2 到3 年中国经济和资本市场将经历汇率市场化和利率市场化的巨大变化，从量化投资的角度分析，未来投资者的主要投资策略将从传统趋势交易转变为资产配置策略及行业轮动策略。随着A 股的不断上涨到未来创历史新高，各种分级B 份额将成为中国中产阶级的理财利器。

对于分级基金短期投资策略，海通证券认为，基于当前预期，建议投资者选择热点激进份额博取反弹，不过需要提示的是，申万菱信证券B 母基金触碰向上到点折算，投资者可在申万菱信证券B 和鹏华非银行B 中做来回切换获取更高收益。此外，降息短期刺激效应显著，市场或过度反应，如果激进份额爆炒，投资者可选择盘中及时获利了结。

' 金融地产ETF亦大涨

还有一些行业ETF 也随着降息大涨，尤其是金融地产相关行业ETF。至11 月26 日收盘，沪深300 金融地产指数在过去5 个交易日大涨11.60%，追踪该指数的国投瑞银沪深300 金融地产ETF（159933）同期涨幅达到11.11%。

从数据看，看好蓝筹股前景的资金已开始借道该只ETF 布局。WIND 统计显示，国投瑞银沪深300 金融地产ETF 最近一周净' 申购达1.26 亿份，成为最受欢迎的ETF 之一。分析人士指出，沪港通开闸使低估值蓝筹获得资金追捧，而本轮降息再次对房地产、非银金融板块等蓝筹构成实质性利好。

目前金融、地产板块处于较低配置水平，未来估值水平和基本面都有提升空间，国投瑞银沪深300 金融地产ETF 成为博反弹的利器。截至11 月25 日，国投瑞银沪深300 金融地产ETF联接基金最近6 个月总回报率达25.77%。M