股市巨量资金从何而来顺水鱼财经

赵 洋

9149亿元！

这是本周三沪深两市成交总金额，再度刷新了近期市场的成交新高。而此前3天，两市日成交总金额均在7000亿元左右。与巨额成交量相伴的，是近期沪深股市的大幅上涨。自今年7月下旬开始至今，' 上证指数从2050点左右起步，最高已经涨至2824点，涨幅高达37.5%。

在经济增速下行压力依然较大，企业盈利状况并没有明显改善的情况下，此轮市场的快速上涨，被各方认为动力来自资金推动。特别是近期市场频频创出成交量新高，人们不禁会问，如此巨量资金从何而来？

沪港通是推升近期' 行情的' 主力资金吗？显然不是。在沪港通开通之前，很多人将其视为可以给中国股市引来增量资金。尽管事实的确如此，但资金进入只能说是涓涓细流。' 数据显示，自11月17日沪港通开通至本月初，11个交易日中，沪股通共使用额度420亿元，使用率仅为14%；' 港股通使用39.8亿元，使用率1.59%。这说明，曾被各方高度关注的沪港通，并没有用足资金额度。

既然沪港通带来的资金难以解释近期市场如此高额的成交量，巨量进入股市的资金，还得从国内市场寻找源头。特别是在房地产市场进入调整期后，游动在房地产市场、各种理财产品以及民间借贷的大量资金，开始流入股市，成为市场增量资金的主要来源。

此前房价高涨而股市低迷的一个重要原因，在于房地产财富效应强，大量资金弃股市而捧楼市。而今，这一趋势正在发生逆转。房地产市场自今年年初开始下滑，市场成交量、成交价等均明显回落。尽管楼市尚不至于“崩盘”，但过去几年大量沉淀于此的资金，开始呈现规模性外流。而低迷数年的股市，正迎来难得的发展机遇，由此成为大量从楼市撤出资金的选择。从楼市流出并进入股市的资金到底能有多少？具体数字恐难准确得知。不过，近日高盛的一份研究预计，明年中国居民的资产配置将从房地产转向' 股票 投资，保守估计这种转向可望向市场供给约4000亿元资金。尽管这是对明年的展望，但据此同样可以估测今年已经发生的情形。

' 券商的' 融资融券业务，是另一条增量资金的来源渠道。有人将本轮市场大涨称为杠杆上的牛市，其中的资金杠杆之一，就是融资融券业务。融资融券业务于2010年3月开始试点，2011年11月转入常规后至今，融资业务长期占据主流。近一段时间，沪深两市融资业务规模持续攀升。统计显示，11月28日，融资融券规模再创新高，达到了8253亿元，这与年初相比，规模增长近1.4倍。且在这一总额中，融资是绝对主力，达到8189亿元。这就意味着，市场已经有超过8000亿元的资金来自券商融资业务，这被认为是撬动本轮行情的重要推手之一。市场人士预计，券商融资融券余额本月内或将突破万亿元规模，预计明年有望达到1.5万亿元。

除了上述两条渠道之外，更多的资金来源也逐渐清晰。比如自7月份股市行情走出低迷状态后，市场的吸引力增强，大量投资者开始入市。从中证登公布的数据看，在11月17日至21日的一周内，新增A股市场的火热，更是吸引了不少人入场。有媒体报道称，部分地区营业部开户者排起了长队。在投资者大量开户的同时，以前更多投向房地产、矿产等领域的' 信托、理财产品，现在正以各种方式与股市挂钩。

大量资金加速流入股市，当然有其道理。一方面，持续数年低迷的股市早已显现出不同以往的投资价值，在改革红利释放、新“国九条”政策引导等多重因素作用下，股市的吸引力大大增强；另一方面，此前导致股市低迷的一个因素是市场无风险利率过高，部分理财产品的“刚性兑付”又扭曲了金融产品风险与收益匹配原则，这导致大量资金不进入股市或从股市流出。而今，这一局面也已经发生了改变。

毫无疑问，巨量资金成就了目前市场的火热，但会否再次形成股市泡沫，则值得思量。