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疯狂仍在持续。
12月4日，炽热的" 上证指数稳稳站上2900.51点，直逼3000点大关，至此年内涨幅已达784点。
面对波澜壮阔的A股" 行情，" 券商策略会、电话会再次迎来久违的高朋" 满座盛况，" 华泰证券(" 601688," 股吧)（601688.SH）、" 国泰君安等券商的电话会参与者均超过千人。
不过，回望各大券商半年前发布的中期策略，再比照目前的“疯牛”行情，券商们有的得意，有的失意，还有些誓言既不当“死空头”、也不当“死多头”，而有些则能屈能伸、随风而动。
今年以“死多头”著称的国泰君安，两周内已举行三场策略会和电话会，热陈以往出具的看多" 研报，而早在去年底就看好2014年A股的高盛亦发布研报再次看多，预计2015年中国股市将上涨14%。
而之前在中期策略看空的券商则显得低调得多，比如" 中信证券(" 600030," 股吧)（600030.SH）只发了12月" 投资策略月报，而国信证券还未发出声音。
国泰君安继续唱多
A股疯涨，投资者也开始狂热起来。
11月30日，华泰证券召开了一场主题为银行业存款" 保险制度的千人电话会议。“参加的人实在是太多了，1000人的名额爆满，后来打来电话的投资者死活也打不进去。”华泰证券一位营业部老总透露。
11月26日，国泰君安召开2015年度投资策略会，可容纳千人的大会场依然一座难求；12月4日刚一收盘，国泰君安便召开了一场电话会议，围绕着牛市逻辑以及后续风险展开，主讲人是其首席宏观分析师任泽平，现场机构投资者提问热烈。
会议一开始，任泽平就热陈，“国泰君安是最早、最坚定的为牛市摇旗呐喊者”。
4月，国泰君安乔永远团队连发7份看多研报，预期二季度上证综指将出现20%（约400点）以上的反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间，并推荐金融、水泥、铁路设备、房地产、化工这“五朵金花”。而支撑反弹的逻辑是他们判断无风险利率已经出现向下调整的趋势，市场中存量资金对分母端调整的认识将加速。
5月，任泽平辞去国务院发展研究中心的工作加盟国泰君安，并迅速成为牛市另一个摇旗呐喊者。“我在7月19日发报告提出大牛市论，8月16日提股市可上5000点，8月26日在市场看空比较多的情况下，提出不要倒在黎明前，9月2日依然发布报告《论对熊市的最后一战》。”任泽平在4日的电话会议上细数之前的看多报告。
在12月4日的电话会议上，任泽平继续看多后市。
他认为这轮牛市类似于1996年-2000年的行情，“属于分母驱动的"改革牛"和"转型牛"。可以划分为三波，第一波是今年二季度-三季度，分母驱动，分子向下，熊牛拐点；第二波是2014年四季度-2015年中期前后，分母驱动，分子触底，牛在路上。目前A股正冲击第二波；第三波则是分子驱动，有可能在2015年中期以后出现。”
今年以来，上证指数已大涨近800点，疯牛还会持续多久？标志在哪里？
任泽平给出了四大标志：利率下降、政策宽松、改革提速、金融风险消化。“如果上述4点不被破坏，牛市有望持续到通缩改善的时候，因为那时市场风格会发生转变。”任泽平指出，如果上述4点破坏，牛市则可能被破坏。
实际上，一些国际大投行在2013年底就看好A股，不过均低估了这波牛市的反弹力度。
比如高盛在2013年12月发布的中国" 股票 市场2014年展望报告里指出，“预计沪深300指数将反弹至2880点”；瑞银在去年12月也指出，预计2014年A股有10%-15%的上行空间。今年6月，摩根士丹利预计2014年下半年中国或降息，A股可涨11%。
多头的天下
在如今的“死多头”行情里已难见空头报告。有位券商资管老总甚至直言，“空头都死光了”。
近日各大券商陆续出台2015年投资策略报告，多数预计明年上证指数不会超过3500点。" 招商证券(" 600999," 股吧)认为上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间，并看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以" 创业板为代表的成长股将跑输主板市场。
平安证券考虑到资本市场制度改革的利好，预计增量资金入市行情持续，看多2015年上证指数，波动区间为2600点-3500点，重点关注国企改革。
" 东兴证券判断2015年的A股宽幅震荡，但震荡向上，风格多元，关键在于抓住“利益相合时”的“风口”，并预计2015年一次降息、两次降准，A股资金面“金主+杠杆”将继续演绎；" 国元证券(" 000728," 股吧)则预计明年上证指数在2200点到3500点之间运行。
面对蜂拥而来的“疯牛”行情，有些券商选择马上“改口”。6月，券商行业龙头—中信证券便举起了空头大旗，发布名为《寻底》的2014年下半年A股投资策略报告，指出市场弱势寻底，下半年应“积极防御，精选主题”。
“中期报告里的寻底主要有两层意思，一是经济寻底，二是市场寻底。目前看，经济的底部还没有寻到，而市场的底部在今年7月份寻到了。”中信证券策略组一位分析师表示，较中期策略的观点，目前观点我们没有太多改变，从11月份我们对市场的看法就偏乐观。
12月1日，中信证券发布《政策密集落地，迎战跨年行情》的12月份投资策略报告。
“除了短期涨多了之外，利好因素还是居多。一是经济基本面年内大概率企稳，二是流动性宽松已成共识，三是政策面进入密集落地期，近几年含金量最高的一次中央经济工作会议有望在12月上中旬召开，A股主题投资仍会盛行。”中信证券称，整体仍偏乐观，但短期需留意获利盘兑现浮盈等交易风险。
国信证券也是中期策略里的“空头”代表。其认为，“下半年牛市依然遥远，已经展开的反弹是投资者减仓的良机”。
与实际牛市行情相去甚远的国信证券策略团队眼下也“失声”了。“据我所知，我们近期没有发布策略报告以及举行电话会议的打算。”国信证券策略团队一位分析师说。
有些精明的券商则不偏不倚，既不是多头也不是空头，被称为“中立派”。2014年中期策略里，" 兴业证券(" 601377," 股吧)、招商证券等均属此列。
在上周的新财富最佳分析颁奖典礼上，兴业证券张忆东团队获得策略研究第一名。在《2015年A股市场策略：大决战》中，张忆东团队开篇便直言，“我们从来都不是"死空头"或是"死多头"，而是根据影响股市的主要矛盾的变化而改变立场。”
在牛市行情的对比上，张忆东团队与任泽平判断类似，均认为本轮牛市行情驱动因素更像1996年-2001年经济低迷期以“改革”、“创新”的名义全面提升估值的财富再配置型行情。
对于2015年的展望，张忆东团队也未给出明显的波动区间。
“我们以1948年大决战作为比喻，波澜壮阔、惊心动魄。大潮已起，未来数年，涨到哪里都有可能，对行情进行"猜顶"的行为都是可笑的，3200点？3500点？4000点？5000点？也许更高。”张忆东团队认为，认清行情的主要矛盾才是最重要的，从而在大趋势中把握好节奏。
任泽平就揭示了三大风险：三四线房地产企业倒闭或跑路、转型迟缓的传统产业喘着粗气跟不上新时代的步伐、美联储" 加息引发资本流出压力。
张忆东团队也指出，“暗礁险滩并未消失，2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，" 大盘可能会出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机”。
