风口中的可穿戴股，继续坚守还是逃离？顺水鱼财经

权重板块崛起，成长概念类公司股价休整，处于培育成长期的可穿戴设备股也面临调整，是继续坚守高估值的可穿戴股还是选择逃离？大浪淘沙之后，哪些可穿戴公司可以再次上车？本期邀请到智能穿戴产业专家陈根博士为《红周刊(博客,微博)》读者深度解读。

嘉宾简介：陈根博士，教授级高级经济师、工程师，智能穿戴、智能家居产业专家。科技、财经评论员。《可穿戴设备：移动互联网' 新浪潮》等书作者。

可穿戴设备关键在于“软价值”

《红周刊》：可穿戴设备爆发需要满足什么样的消费需求？哪些是根本的？

陈根：可穿戴设备被广泛接受的基础是为用户提供实际、科学的指导意见，而非停留在' 数据的采集、处理、反馈，停留在一些概念层面的自我陶醉。根据监测数据发现问题，为用户提供解决方案才是消费者的“痛点”。

从市场角度来看，可穿戴设备产业趋势长期向好。从短期来看，可穿戴设备产业存在三方面问题有待理顺：

一是产品的概念创新与商业化应用问题：概念创新类的产品对应用性方面相对要求偏弱，而商业化的产品则更侧重于实用性、可靠性、舒适性、交互便捷性等方面性能。

二是价格与价值的问题：当前普遍认为可穿戴设备价格偏高，我认为是价格与价值之间出现了错位。基于云服务与大数据为用户提供解决问题的参考方案与指导意见，这才是可穿戴设备硬件以外的价值。

三是产业认知与消费者认知之间问题：产业对于可穿戴设备的技术、功能定义与消费者认知需求之间存在偏差，消费者并不一定需要万金油的产品，而更希望获得能为自己的生活、健康、工作等提供实际帮助的产品。

这三个问题如果没有理顺，不论企业营销做得多么强大，概念炒作得多么吸引人，都不是可持续的道路。最关键也是决定可穿戴设备产业能否持续发展的根本问题在于产业链的提升以及产品价值的体现。

《红周刊》：决定一款可穿戴设备产品的发展前景的核心要素是什么？

陈根：可穿戴设备最大的价值，也是区别于智能家居、智慧城市、或是物联网等产业最核心的一项价值，在于其是移动互联网时代惟一能承载、并实现人与智能硬件连接的设备。

而决定可穿戴设备利润高低的要素有三个环节，即产品硬件本身的成本+增值的应用服务+用户的生理、心理体验。同样是手环，微软最新发布的售价1200多元，小米的79元，结果微软的脱销了，小米的靠双11打折处理。因此可穿戴设备的利润不是由产品本身的零部件成本决定，而是由硬件之外的价值决定。在我看来，决定智能硬件利润高低最关键的环节不在于硬件本身的硬价格，而在于应用、服务、体验、生态圈的软价值。

产业链解析，传感器需求递增

《红周刊》：可穿戴设备产业链如何分解?各环节的代表上市公司有哪些？

陈根：上游主要包括传感器、芯片、材料、显示、电池等，其中传感器和芯片是核心，目前可穿戴设备的主控芯片主要分为应用处理器（AP）和MCU两种。传感器主要包括：运动传感器、环境传感器、生理健康类传感器，其中生理健康类传感器是目前可穿戴医疗领域的应用重点。

中游主要是交互解决方案，包括基于云技术的数据交互、语音交互、体感交互等。其中数据交互是数据采集、价值挖掘的环节，值得重点关注；另外，语音交互与体感交互将是未来的交互趋势。

下游主要为终端设备，即智能手表、智能手环、健康医疗、监护等产品。尽管国内涉及下游的企业众多，但缺乏核心技术，高端市场处于被国外企业垄断的局面，下游也是当前比较受争议的市场。

各个环节的代表公司中，' howImage('stock','2_300223',this,event,'1770') 北京君正(' 300223,' 股吧)侧重上游主控芯片，而国内有涉足的传感器、显示等上游技术目前应用情况不理想，是一个发力点。中游涉足云技术与数据交互、语音交互、体感交互的上市公司比较多，如' howImage('stock','2_002230',this,event,'1770') 科大讯飞(' 002230,' 股吧)、' howImage('stock','2_300079',this,event,'1770') 数码视讯(' 300079,' 股吧)、' howImage('stock','2_002655',this,event,'1770') 共达电声(' 002655,' 股吧)、' howImage('stock','2_002241',this,event,'1770') 歌尔声学(' 002241,' 股吧)、' howImage('stock','2_002583',this,event,'1770') 海能达(' 002583,' 股吧)、' howImage('stock','1_601231',this,event,'1770') 环旭电子(' 601231,' 股吧)、' howImage('stock','2_002512',this,event,'1770') 达华智能(' 002512,' 股吧)等；下游涉足的上市公司如' howImage('stock','2_002432',this,event,'1770') 九安医疗(' 002432,' 股吧)、' howImage('stock','2_300246',this,event,'1770') 宝莱特(' 300246,' 股吧)、' howImage('stock','2_002681',this,event,'1770') 奋达科技(' 002681,' 股吧)等。涉及上游、中游的公司以概念居多，真正发力可穿戴设备产业或推出应用产品的还有待关注，下游目前在A股上市的企业为数不多，更多处于VC培育阶段。《红周刊》：可穿戴设备的产业链上，您认为哪一个节点会先爆发？

陈根：传感器、芯片、云服务、虚拟现实、人工智能、柔屏、无线传输等，当然还有石墨烯技术，其中任何一项突破都会带动可穿戴产业在资本市场上的波动。从当前产业链的情况来看，率先突围的可能是传感器这个环节。一方面，随着可穿戴设备自身功能的扩展，及其应用领域不断延伸，对于传感器的需求强劲；另一方面，除可穿戴之外，智能家居、物联网、智能汽车等产业发展的关键也是基于传感器实现监测。

在我看来，对于传感器的需求会是一个持续递增的过程，尤其要关注一些高端、微型、集成、智能方面技术突破的传感器厂家，这些方面的任何一个突破都会带动下游产业的变化，并释放新的需求。传感器未来发展的大方向一定是跨界融合，不仅与芯片融合，而且一定会与人工智能融合。

辨识风口里的实力公司

《红周刊》：我国相关公司与国际一线公司有多大的差距？

陈根：首先，国内与国际公司在产业理解上有一定的偏差。谷歌进入可穿戴设备领域是为了布局移动互联网时代的大数据平台，' 英特尔进入是为了更好占领可穿戴设备的芯片。即企业进入这一行业的目的各有不同，不能看到表面就照搬照抄。

其次，产业创新的体制壁垒有差异。比如在' 美国基于可穿戴设备的移动医疗可以获得很好的探索与商业化，但国内似乎不太行得通，因为我们的医疗体制限制这种创新所带来的改变，智能电视的发展也面临这方面的问题。

再次，产业高端人才方面差异较大。且不论高大上的传感器技术，就拿APP的交互设计来说，我们的操作体验、视觉体验等方面与苹果、耐克、微软的APP应用比较，还是存在一定差距。

最后，核心技术存在较大差异。国外进入可穿戴设备产业的都是顶尖的科技公司或者科研机构，而国内最热火的则是' howImage('stock','2_000062',this,event,'1770') 深圳华强(' 000062,' 股吧)北。对于依靠强大“山寨”能力而复制的可穿戴设备，我们可以做到形似，却连神似都很难做到，更别谈核心技术。我用一组数据来说明这个问题，从全球可穿戴设备产业的专利申请方面来看，单就数量方面美国拥有4802件，中国拥有3828件位居第二，日本位居第三，' 韩国排第四。但从专利质量方面来看，我们在核心关键技术方面的专利与美国有比较明显的差距。

《红周刊》：那么我国公司有没有比较优势呢？

陈根：智能硬件核心的关键利润在两个环节：一是硬技术层面，主要为产业链的核心技术，如芯片、传感器、屏幕等，也就是产业链上游；其次是软技术层面，主要为系统的应用平台。而其它零部件制造、组装则跟传统制造业并没有太大差异，都是处' target='_blank' >于利润最薄弱的环节。差距也就在这方面体现出来了，我们抓住的又是利润最薄弱的环节。

同时，比较优势也就出来了：一是基于生产制造环节建立优势，如富士康，而后带动产业链向核心、关键技术层面延伸；二是我们有庞大的消费人群，尤其是90、00后易于接受新兴的科技事物，这将起到关键作用；三是中国的互联网公司已经进入世界前十，受这些公司的关注，资本、人才方面都已经开始聚集，为产业的发展提供了保障；四是以华强北为代表的中低端产业集群在可穿戴设备产业化、商业化方面不断试错，为行业的发展积累经验。

《红周刊》：资本市场高科技行业“黑马”辈出，但高科技行业也具备新技术迭代快的特点，即使是业内专家也很难预测最终谁会胜出。投资可穿戴设备这样的新兴高科技行业，您的投资建议是什么？

陈根：通常从宏观层面与微观层面两个维度去观察。宏观层面是指一些影响行业发展的重大的政策因素，目前从全球的趋势来看，政策面对于可穿戴设备产业来说都是利好的；其次，从行业发展周期来看，可穿戴设备是移动互联网、大数据浪潮下必不可少的环节，目前正处于风口上；第三，从资金货币层面来看，国家货币政策的调整，对于可穿戴设备行业影响不大。因此这个行业目前处于一个风险资本大力培育的发展阶段。

微观层面是指公司具体经营层面，重点关注以下方面：

一，财务指标。主要包括净资产收益率、资产负债率、每股现金流量、销售收入增长率、研发费用率5个指标，再加一个利润来源的关注。其中研发投入与利润来源至关重要。

对于处在移动互联网风口的高科技企业而言，由于产业与市场都处于培育、成长期，此时研发投入的大小直接关系到企业战略布局与策略。另外，本身就依托产品研发、创新来培育市场、获得用户的可穿戴设备产业而言，如果连这个核心的研发都没有受到应有的重视，企业何谈可持续。

研发费用率方面，注意投入与产出是否存在结构失衡。一种情况是企业所做的研发具有全球领先性与超前性，可能跑得太快了，属于储备技术研发；另外一种则是企业研发决策与市场商业化需求出现错位，研发成果无法获得市场认同，或者说为了研发而研发。

关注利润来源也比较关键。正常情况下，企业利润通过新产品研发与产品销售所获得比较健康。而通过各种政策补贴、政府奖励等，或者通过所谓的内部管理调整促使利润大幅度提升，此时投资者需要慎重。

对于资本风口上的产业，辨识借势还是真正布局发力，需要关注企业的组织架构、开发计划、商业模式或销售计划等，同时要关注项目负责人。如果进入原产业技术之外的领域，重点要关注是否引进了这方面的专业技术人才，如果只是旧酒装在新瓶中，结果不言而喻。

最后需要留意的是大股东在解禁后的资本行为、近三年的新产品销售表现、高管团队的变化、公司信息披露的质量等。

警惕“还没走稳就想跑”的风险

《红周刊》：可穿戴设备从原来的概念炒作，到目前产品逐渐落地，行业内外一致看好其前景，但是从产品出货量等真实数据来看，可谓看热闹人多，问津的人少。可穿戴设备的风险点都有哪些？

陈根：风险在于“还没走稳路就想跑步”，这是我最担心的。一些企业通过细分市场、产品获得些许市场占有率后就想着产品线的横向扩展，而不是垂直延伸，这将很难确保产品做到极致；另外一些企业迫于短期' 业绩压力，采取追踪热点的方式扩展产品线，最后导致出现“看热闹的人多、实际消费的人少”的现象。

可穿戴设备充满很大的想象空间，且处于发展初期阶段，概念的形成与实际落地过程是否能做到一致至关重要。其中也包括如生物电池、柔性屏幕、虚拟显示等新技术从概念到落地，一旦用户不能获得良好、有价值的体验，可能会给企业带来致命的影响。

《红周刊》：对于可穿戴设备的整体市场而言，您认为“远未像智能手机一样成熟，还处于初期拓展阶段，整个格局呈现碎片化。”那么，在证券市场上该领域还远未到投资最佳时机？

陈根：可穿戴设备产业就如同青少年，正处于快速成长发育时期。处于发展的风口上，产业链的任何一个环节突破都会带来一些新的可能、新的方向；而智能手机已经到了中老年时期，已经没有太多想象空间，无非是基于' target='_blank' >摩尔定律不断发展，它的未来价值很容易看清楚。对于资本市场而言，预期很重要，从这方面看显然可穿戴设备比手机产业链更具有价值。

《红周刊》：市场上各类智能产品还不广泛，使用场景和盈利模式尚不清晰，加上科技创新型企业技术变化迅速，如何看待目前市盈率60~70倍，甚至百倍的相关A股上市公司？

陈根：在当前的投资与资本市场环境下，尤其是房地产不景气之后，资本的分流途径减少，这就导致一些资本周旋在资本市场上借势，带着激情的资本邂逅带有梦想的可穿戴设备产业，于是就出现了现在的状况。

我并不为市盈率担心，而是为这些在风口上获得了关注的上市公司担心，一旦研发决策失误，或者只是借助于概念而不能抓住机会借势推出产品来夯实梦想，可能是个危险的游戏。

我担忧的是目前相关从业者对于产业商业化的理解还存在偏差，大家都扎堆在环和表里，其实医疗可穿戴设备的空间更大。而扎堆所带来的结果就是在这个本身以创新为核心思想的产业中，谁都不愿意去创新，都希望走捷径，相互模仿，然后拼价格。而关于目前盈利模式不清晰这个问题，理解为一些企业的盈利模式还没有达到预期目标可能会更精准。

《红周刊》：经过爆炒过后的可穿戴公司，什么样的估值水平您认为合理？

陈根：只要是下一阶段的趋势产业，就会获得比较高的估值，借助趋势会不断释放产业活力，产业规模也会随之倍增。' 股票 估值高于产业实际增长率是很正常的情况，关键在于这个产业是否具备健康的倍增速度。

对于一个日新月异快速发展的产业，要做一个投资时点的判断确实比较困难。如果一定要给建议的话，一个是年前后。不排除一些设备厂商借助最后一个月通过渠道压库存，从而拉动年度业绩，也不排除一些机构行为所带来市值的波动；其中2015年1月份要举办CES(国际消费电子产品展)，通过这个展览基本可以判断出2015年度的产业发展走向。

另一个时点就是苹果智能手表Apple Watch的上市销售，不论你是否认同该产品，都会给资本市场带来波动。另外就是关注国内的产业政策，尤其是关于医疗改革方面的信息，这会对医疗类可穿戴设备行业带来影响。

《红周刊》：' 券商预测可穿戴市场规模未来5年内高达500亿美元，正因如此，连' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)这类服装上市公司也试水该领域，您如何看待类似服装公司试水可穿戴设备领域？

陈根：服装、鞋类企业试水可穿戴设备领域是一种必然趋势，关键在于进入的目的是真正为了借助可穿戴智能化，从而更好为生活带来服务，还是为了借助概念让投资者为其概念买单，这个前置条件需要投资者自己辨识。

从产业角度来看，服装类的可穿戴设备前景非常广阔，以我的判断，2015年智能服装将会是一个爆发点，但切入时装领域的时机还未成熟，切入细分市场大有可为。比如针对于登山爱好者的专用可穿戴衣服，将能量消耗、定位、紧急报警、语音通讯、天气预警等与登山活动相关的功能进行融合。再比如针对于高尔夫爱好者、健身爱好者、婴儿或老人监护等可穿戴服装等，这些细分市场将为产业提供广阔的空间与机会。