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' howImage('stock','2_300072',this,event,'1770') 三聚环保(' 300072,' 股吧)：符合国家节能环保政策趋势，油价下行不改项目盈利性
油价短期下行空间有限，有望小幅反弹至80 美元/桶左右。根据' 中金公司大宗商品组对油价的最新判断，近期原油基本面没有大幅恶化，市场抛售行为主导了80 美元/桶以下的暴跌。(1)从远期曲线看，时间价差并无明显扩大，且随着冬季需求端复苏缓解供应宽松，预计时间价差短期甚至会有收窄可能；(2)' 美国页岩油产量将出现环比下降，DrillingInfo 统计的美国页岩油新钻井许可证数10 月环比下降近40%，对应的高成本钻井去供应已接近页岩油总产量的10%。
公司焦炉气制LNG 项目经济性良好。以公司内蒙古美方2 亿立方/年焦炉气制LNG 项目测算，假设焦炉气价0.25 元/立方和总投资6 亿元，我们测算LNG 生产成本约1.3 元/立方，以出厂含税价4元/立方计(公司配套建约10 个加气站，终端售价实际在4 元/立方以上)，扣税后净利润可达到1.5 元/立方以上。该项目预计15年下半年投产，年化净利约3 亿元，净利润率40%以上。即使天然气价格下调至中俄协议价2.5 元/立方，加管输成本和液化成本后3.2 元/立方是LNG 价格底线，在此价格水平上，公司净利仍有1 元/立方，净利率30%左右。
煤焦油加氢制轻质油项目经济性在满产满销状况下非常良好。假设油价稳定在80 美元/桶，对应国内汽柴油不含税均价约6000 元/吨，不含消费税、完全自产煤焦油和氢气的情况下吨油毛利约3400元，完全外购煤焦油、氢气的情况下，吨油毛利约2700 元。即使油价降至70 美元/桶，对应汽柴油不含税均价约5000 元/吨，不含消费税、完全自产煤焦油和氢气的情况下吨油毛利约2400 元，毛利率仍高达40%以上。
估值建议
暂维持14/15 年EPS预测分别为0.77 元/1.21 元(未考虑增发摊薄)。目前股价对应14/15 年P/E 分别为30 倍/19 倍。维持目标价36.3元。维持“推荐”评级。
(' 中金公司方巍，高峥)
' howImage('stock','1_600079',this,event,'1770') 人福医药(' 600079,' 股吧)：医疗服务更进一步，布局有望提速
医疗服务更进一步，扩张有望提速：公司拟出资2亿元设立老河口市人福医疗管理有限公司，以此为平台对老河口市第一人民医院提供管理服务，并投资建设新院区。老河口市第一人民医院(二甲)始建于1909年，占地面积3.6万平方米，建筑面积4.7万平方米，固定资产1.6亿元，开设病床数850张，年门诊量逾20万人次，年业务收入约1.7亿元，为当地规模最大、综合实力最强的综合性医院，也是湖北省内公立医院改革试点之一。年初以来，公司先后与省内30余家医院展开了合作接洽，明确将在1-2年内与湖北省内10家以上医院达成合作，并在未来3-5年内进一步布局约20家医院，打造湖北区域医院管理集团。我们认为，本次布局为“钟祥模式”的有效延伸，标志着公司医疗服务业务已步入正轨，预计后续在其他区域的扩张有望提速。
定增获批渐近，有望增添动力：公司于12月8日发布了非公开发行补充流动资金项目的补充说明，拟分别向人福湖北、武汉人福、葛店人福、新疆维药、医疗服务五个板块投资6.43亿元、1亿元、8000万元、4500万元、3.82亿元，以满足各项业务的资金需求。目前公司增发方案已通过股东大会报' target='_blank' >证监会审批，预计可在年内拿到批文，未来将为公司各领域业务的拓展提供强力支撑。
维持“推荐”评级：公司持续聚焦医药主业，大股东和高管参与定增，积极增持彰显对公司未来的发展信心。公司计划3-5年布局20家医院，钟祥、老河口项目依次开展，进度有望提速。预计2014-2016 年EPS 分别为0.90元、1.16元、1.51元，我们坚定看好公司的成长性，维持“推荐”评级。
(' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)刘舒畅)
' howImage('stock','2_300239',this,event,'1770') 东宝生物(' 300239,' 股吧)：志存高远，“圆素”值得期待
行业监管趋严，龙头充分受益：年初以来，国家对食药安全的监管力度持续加码，低端明胶企业的淘汰进一步加速，高端明胶市场需求随之增强。公司作为国内明胶行业龙头，拥有中科院理化所的技术支持，有望充分受益行业集中度的提升。此外，公司拟非公开发行' 股票 募集资金3.76亿元，投资于“年产3,500吨新工艺明胶建设项目”和“研发中心建设项目”，并补充部分流动资金，该定增项目已于2014年9月29日获证监会受理，获批日期渐近，将为公司明胶业务的扩张注入充足动力。
原料价格下降，' 业绩有望回升：明胶产品的生产周期较长，原料成本的下降具有较强的滞后性。前三季度，在明胶价格疲软(“胶囊铬超标事件”利好效应消退)和原料成本反应滞后的叠加影响下，公司业绩步入阶段性低点。目前明胶的市场价格基本稳定，而公司前三季度的原料采购价格下降趋势明显。我们认为公司明胶产品的毛利率有望触底回升，驱动公司业绩重归上升通道。
“圆素”立足高远，前景值得期待：“圆素”为公司重点培育的胶原蛋白品牌，包括骨胶原蛋白(肽)粉、泡腾片、饮料、面膜等多个系列产品，公司致力于将其打造成为中国胶原蛋白第一民族品牌。国内市场方面，公司充实了胶原蛋白管理团队，积极布局地面销售网点，胶原蛋白产品的销量稳步提升；海外市场方面，公司与美国lipond International的合作进展顺利，相关销售工作已启动，并于今年3月份参加了“美西天然产品展”，获得了加州大学洛杉矶分校等名校的技术支持，成长空间值得期待。
首次覆盖，给予“推荐”评级：公司系国内明胶行业龙头，将充分受益于行业集中度的提升；明胶原料价格下行有望驱动公司业绩回升；“圆素”品牌立足高远，我们看好公司在胶原蛋白新业务的潜力，发展前景值得期待。预计公司2014-2016年EPS为0.05元、0.17元、0.32元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
(长江证券刘舒畅)
' howImage('stock','1_600717',this,event,'1770') 天津港(' 600717,' 股吧)：受益' 自贸区+京津冀战略的港务龙头
北方港口龙头，未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置，2013年完成吞吐量超过5亿吨，集装箱吞吐量超1300万TEU，天津' 港股份拥有集团50%左右的优良资产业务，A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半，未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进，盈利向上弹性空间可期。
港口进入平稳发展，改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大，内贸业务受到影响，未来国际贸易仍将延续缓慢复苏，整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数；国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3，随着未来竞争合作格局稳定，仍有上行空间，另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革，混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。
天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下，作为北方的经济和航运中心，天津自贸区落地可期，未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境)；同时，受京津冀一体化战略推进，北京会强化首都功能，天津作为两个核心之一，未来有望承接更多的功能定位。
预计2014-16年净利润分别为11.7,13.0和14.5亿元，同比增长9.7%，10.7%和11.7%，对应EPS分别为0.70,0.77和0.86元，对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可参照港口，考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期，维持“增持”评级。
(' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)瞿永忠，刘攀，' target='_blank' >王滔)
' howImage('stock','2_002216',this,event,'1770') 三全食品(' 002216,' 股吧)：鲜食全国化市场空间大，APP附加值不可小觑
1、互联网应用食品领域正日益兴起，020 净菜、020 火锅已有先例
时变则世变，世变则商业模式变。互联网的兴起正改变人们的生活方式，将互联网应用到各个领域已越来越多，而020 则是互联网最新发展的一种比较流行的商业模式。所谓O2O 是指online to offline 的电子商务模式，概括起来说就是通过互联网中介连接线上平台与线下商家，利用线上平台免费分享商家信息、商品信息、优惠活动、预定服务等，及时全面地将第一手信息推送给消费者，并吸引消费者到线下实体商户进行消费体验，其核心就是将线上用户转换成线下用户，拓宽营销渠道，提高客户黏性。
2、品类丰富创新、互联网营销、设备规格匹配大幅提升鲜食运营效率
对于三全鲜食能否销售理想，是否盈利，一直是资本市场担忧的问题。本人经过深入的市场调研，并和上市公司进行了充分的交流，就该问题和投资者做一分析。其实，鲜食能否销售良好，是否能盈利，主要体现在两个方面：
一是产品是否具有黏性，能否激发消费者的忠诚度。基于这方面的问题，公司可以从三个纬度予以解决：首先，在产品品质上，性价比突出，盒饭质量已得到消费者广泛认可，众多机构投资者业已尝试，目前在上海已形成良好的口碑；其次，在品类上，公司不断丰富创新，每天四个品类，一周中的每天都不一样。目前，总共已有24个品类，未来，将开发更多的新产品(如凉面、馄饨，以及鸡肉卷、水果沙拉、蔬菜沙拉等西餐)以满足消费者不断求新的需求。公司专注于食品行业几十年，具有丰富的消费者体验经验。因此，推陈出新的研发能力是完全可以信赖的；再次，公司通过互联网营销思维，将食品营销上升到娱乐的概念。比如，外包装风格不断变化，做成经典装的、卡通装的、欧式的、日式的，让消费者时常耳目一新，不断的激发购买欲望。此外，因为运用手机APP 技术，能获取消费者每天的下单资料，公司可以通过积分制、取餐代码中奖等营销方式，广泛的进行业务宣传，不断的诱惑和激发消费者参与的热情。由此，客户的黏性自然得到持续提高；
二是自动贩卖机供应量与实际需求量的匹配，以实现销量最大化后的盈利最大化。供需的不匹配，导致大规模报废造成损失也是资本市场担忧的要素之一。解决这个问题，目前公司有两种方法：一是多规格设备匹配。目前，三全鲜食自动贩卖机有两种规格，一种是楼宇机，64 盒装；一种是公司机32 盒装。对于这两种规格设备，实际储存量上有弹性，即64 盒装上限可以到96 盒(每个品类从16 盒到24 盒)；32 盒装上限可以到48 盒(每个品类从8 盒到12 盒)。公司可以通过对过往销售' 数据的分析总结，并结合天气、季节等因素(如热天、冻天、雨天、雪天外出就餐就比较少)在供应量上调整以尽量做到匹配。此外，即使中午有部分多余的，晚餐也有个小' target='_blank' >高峰，可以再行消化。对于部分单位安装32 盒装公司机的，因为人员数量有限，无法消化的。公司还有望再推出更小规模一点的设备，即16 盒装(但上限可以达到24 盒装)；二是推出预定制。为了让销量波动最小化，公司通过APP 软件开发推出预定制，在预定数量的基础上增加一定比例，以满足随意性消费。如此以来预定制(固定数量)加随意性(变动数量)有机的结合起来，在让客户体验实现最大化的同时，实现销售效率最大化，提高运营效率。
3、预计上海市场楼宇机运营300 台即可实现盈亏平衡
对于单一市场，究竟铺多少点才可实现盈亏平衡，也是资本市场想要了解的问题。按照本人过往的实业经验和充分的市场调研，我们认为以64 盒装为准，平均零售价15 元/盒的情况下，其生产成本加物流成本加物业费加设备折旧费合计约在10 元/盒，其利差预计在5 元/盒。如果按照8.5 折的销售率，则相当于零售价12.75 元/盒，则有2.75 元的利差，扣除营业税(6%税率)和所得税(25%税率)，预计利差在1.96 元(不含人员工资管理费分摊)。每个点全年的利差为：64 盒*250*1.96=31360 元。
' 盈利预测与投资建议
我们看好三全鲜食的未来发展前景，同时基于龙凤的经营改善，未来几年保持高速增长可期。同时，公司净利率远低于食品类其他企业水平，未来随着行业集中度提升，费用率下降，净利率也有很大改善空间。预测公司2014-2016 年营业收入分别为42.06 亿元、50.04 亿元、64.82 亿元，同比增长16.73%，21.36%，26.99%，预测公司2014-2016EPS 分别为0.29 元、0.67 元(调高)，0.98 元(调高)，同比增长-1%，132%，46%。基于未来几年的高速增长，按照2016 年35 倍PE 则12 个月目标价为34.30 元，维持“买入”评级。
风险提示
市场开拓不如预期，新项目进展不如预期。
(' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)余春生)
' howImage('stock','2_002610',this,event,'1770') 爱康科技(' 002610,' 股吧)：增持彰显信心，利于增发推进
类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >齐鲁证券有限公司研究员：曾朵红，沈成，张俊日期：2014-12-10
投资要点
公司实际控制人拟增持公司股份：公司于近日接到公司董事长、实际控制人' target='_blank' >邹承慧先生的通知，基于对公司未来发展前景的信心，邹承慧先生拟以自身名义自2014年12月9日起六个月内通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于竞价交易、' 大宗交易等)增持公司股份不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%。邹承慧先生及其一致行动人江苏爱康实业集团有限公司、爱康国际控股有限公司、江阴爱康投资有限公司承诺在邹承慧先生增持公司股票 期间及法定期限内不减持公司股票 。
增持彰显实际控制人对于公司发展的坚定信心：公司此前发布二次增发预案，公司第一大股东爱康实业承诺认购比例不低于10%，而爱康实业是公司实际控制人邹承慧先生100%控股公司；换言之，公司实际控制人邹承慧先生真金白银参与此次定增。时隔数日，邹承慧先生承诺半年内增持公司股份1%-2%，进一步彰显对于公司未来发展的坚定信心，也有利于公司二次增发向前推进。
公司 2014年四季度将迎来完工并网高峰：地面电站方面，公司持有已并网电站165MW，在建、拟建、拟收购电站390MW，其他已披露小路条275MW；分布式方面，公司持有已并网电站11.33MW，在建、拟建电站90.41MW。公司在四季度将迎来完工并网高峰，我们预计今年底电站总持有量有望达到600MW。公司项目储备丰富，资源版图已然遍布全国各地，二次增发拟投资550MW 光伏地面电站，确保公司继续深化转型成为国内领先的光伏电站运营商。
构建多元化融资体系，提供强大资金保障：公司近10亿首次增发募集资金已于2014年9月到位，第二次增发拟融资20亿元，同时拟发行短期融资券用于公司生产经营活动。公司已与福能租赁、杭州' 信托、金茂租赁、金茂保理、国开思远基金、苏州信托开展业务合作，并' 公告开展光伏电站资产证券化，不断创新融资模式。公司多元化的融资体系已逐步建立，资金优势明显，为公司加快转型成为光伏电站运营商提供了强有力的保障。
投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.33元、0.96元与1.36元，对应PE 分别为52.2倍、17.8倍和12.5倍；摊薄(按照底价17.19元/股测算)后分别为0.25元、0.73元与1.07元，对应PE 分别为69.0倍、23.5倍和16.0倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价25元，对应于摊薄前2015年26倍PE.
风险提示：分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；收购不达预期；融资不达预期。
' howImage('stock','1_600057',this,event,'1770') 象屿股份(' 600057,' 股吧)：自贸区东风吹来，象屿也是厦门码头“航母”股东
类别：公司研究机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)股份有限公司研究员：熊莉日期：2014-12-10
事件：12月5日下午中共中央政治局就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习：习近平强调实施自由贸易区战略，加快构建开放型经济新体制。天津、福建、广东交运' 个股股价上浮较多，象屿股份12月8日股价也得到大幅拉升。
相应“地图”板块个股表现抢眼。此次中央自贸区布局声音基本坐实了此前的市场预测，第二批自贸区申报批复结果预计将在12月底揭晓。天津、福建、广东成为三大热门关注地域，板块内交运个股涨幅很大，特别是天津个股反应最为灵敏，福建个股表现相对平弱一些。
海西自贸区情况简述。从申报的内容看，海西自贸区主要包含厦门、福州、平潭三地，其中尤以厦门保税区，厦门保税物流园区，厦门海沧保税港为重。目前厦门的港务资产进行过一次整合，厦门主要的码头港务资产和业务都被整合进了一家名为厦门集装箱码头集团的混合所有制公司，这家公司系厦门国际港务，象屿股份，' howImage('stock','1_600755',this,event,'1770') 厦门国贸(' 600755,' 股吧)等合资设立的公司，几家传统港务贸易公司纷纷以自身资产和业务入股。该公司的股权情况是：厦门国际港务持有59.45%的股权，象屿物流持有10%，港务集团持有6.2%的股权，港务物流持有0.55%股权，' howImage('stock','1_600628',this,event,'1770') 新世界(' 600628,' 股吧)港口持有13.8%股权，厦门国贸持有8.39%股权，宝达投资持有1.61%股权。海西自贸区政策对相关个股的利好影响：厦门国际港务(H股)是最大受益方；其次是象屿股份；' 厦门港务，厦门港务的控股股东是厦门国际港务，子公司是港务物流；最后是厦门国贸。
受益自贸区政策落地。公司拥有厦门码头“航母”集装箱码头集团10%的股权，公司除了拥有保税区40多万平方米物流用地，还有一个物流配送中心，该中心以厦门作为总仓，向全国零担配送，做进口和内贸物流综合物流服务。公司未来将紧抓福建省对台战略机会，做大做精物流园区业务，提升业务毛利率。
估值与评级。看好' 大宗商品供应链物流带来的公司业绩增长，物流园区业务支撑估值提升。考虑此次定增资金归集完成对公司现金流情况的改善，我们预测2014-2016年象屿股份EPS分别为0.34元、0.43元、0.52元，对应PE为35倍、28倍、23倍。考虑自贸区政策落地对象屿口岸业务形成的利好刺激，维持公司“买入”评级。
风险提示：自贸区政策落地情况有变。
' howImage('stock','1_600426',this,event,'1770') 华鲁恒升(' 600426,' 股吧)：化工白马股的价值重估
类别：公司研究机构：' target='_blank' >国泰君安证券股份有限公司研究员：陆建巍，肖洁日期：2014-12-10
投资要点：
目标价由10.66元上调至11.55元，维持“增持”评级。我们将公司2014/2015/2016年EPS 由0.82/1.00/1.14元上调至0.85/1.05/1.28元，我们看好后期增量资金给公司带来的价值重估，给予公司2015年EPS 12倍PE 估值，目标价由10.66元上调为11.55元。
公司满足增量资金对于价值型股票 的投资标准。根据我们的盈利预测，公司目前对于2015年EPS 仅为9倍估值，是化工股中估值最低的股票 ，在整个A 股中位于最后5%。公司的主要利润来源-尿素和醋酸，2015年景气下行的风险也较小。
出口关税调整利好尿素行业。据磷复肥会议信息，2015年我国尿素出口窗口期或取消，尿素出口量有望大幅增加，我们预计出口增量在300万吨。我们预计2015年我国尿素产能增速为6.9%，内需+出口需求增速为8.2%，供需结构变化不大，当前尿素景气有望维持。
醋酸行业最低迷时期已过。2015年醋酸仅有40万吨产能投放，年化供给增速仅为2.5%，卓创资讯预计2015年醋酸需求增速为3.57%，加之3年的去产能化导致醋酸行业集中度提升，行业价格协调能力有所增强，醋酸后期景气大幅下滑风险依旧不大。
公司未来ROE 存提升空间。公司即将进行的100万吨/年水煤浆法合成氨按照当前盈利和公司的资产负债率计算，预计ROE 为13.9%，高于公司2014年预测ROE(12.5%)，公司未来ROE 有提升空间。
风险因素：煤价大幅上涨，尿素出口低于预期。
' howImage('stock','1_600499',this,event,'1770') 科达洁能(' 600499,' 股吧)：转型烦恼逐渐淡化，员工持股彰显前景可期
类别：公司研究机构：' target='_blank' >国金证券股份有限公司研究员：' target='_blank' >刘波，蒋明远，周思捷日期：2014-12-10
投资逻辑
公司公布员工持股计划及未来6个月内股价不超过22元时董事长不超过500万股的增持计划草案。同时包括公司及子公司董事、监事及中高管理层、技术骨干在内的不超过300人，将参与到此次员工持股计划中。首期员工持股计划的提取奖励金为2016年度，以2015年度相比2014年度扣除非经常性损益的净利润的差值为基数，按照20%的比例提取，二级市场购入股票 后给予员工奖励。以上计划的推出，彰显公司对未来发展的信心。
环保煤气炉发展空间渐被打开。新的《环境保护法》将于明年1月1日施行。以往保守的拥有18个陶瓷工业园的广东也破除不成文旧例，对环保型煤气炉推广态度积极。而困扰公司多年的' target='_blank' >沈阳项目，也渐有起色，环保不达标的二段煤气炉可能被彻底关停。与此同时，各地使用二段水煤气炉的环保不达标的工业园区，正积极接触公司，寻求环保可行方案。目前，公司在氧化铝行业订单已经覆盖行业的五分之一。我们预计，随着环保趋严，一些陶瓷工业园可能改用公司煤气供应装置，仅一个园区的煤改气项目即可达10-15亿的规模。而陶瓷领域，是目前环保型煤气炉推广最大的一个市场，潜在规模上千亿。
油价下跌不改环保煤气炉' 竞争优势。按中国国情，煤改气为大势所趋，若全改为天然气，则气源不足。如使用清洁煤气作为替代燃气，按目前煤价计算，气价2.3元/方(可比天然气)，远低于市场的3.5-5.5元/立方米。目前，尽管油价下跌，但进口天然气仍然亏损，价格再上提0.4-0.6元/立方米的预期消失，但下跌的可能性不大。
财务压力增大。第一，沈阳工业园项目至今投入无回报(执行气价低于标准价，后续可能转好)，二期可能还要追加2亿元，以满足当地用气需求；第二，前期煤气炉项目回款较慢，可能随着项目增多，这一情况如不该改善，后续对公司的资本支出有影响。
投资建议
预计公司2014-2016年收入4,282、4,700、5,159百万元，EPS分别为0.73、0.93、1.11元，维持“买入”评级，目标价21.93元，相当于30x2014PE、23.6x2015PE.
风险。煤气炉推广低于预期、传统业务大幅下滑。
万科A:11月销售同比增幅继续上升，上调目标价，维持买入评级
类别：公司研究机构：' target='_blank' >瑞银证券有限责任公司研究员：林翰日期：2014-12-10
11月单月销售额同比增长35%，维持14年2010亿元销售额预期不变
公司公告11月单月实现销售面积145万平米，实现销售额190亿，单月同比分别增长14%和35%，符合我们预期。11月销售均价13058元/平米，环比升13%，主要由于中高端产品推盘比例有所提高。前11月公司累计实现销售额1901亿元，我们维持12月单月销售额200亿的预测值，维持14年全年实现2010亿销售额预期，同比增长18%。
预测15年销售额约2210亿，同比增长10%
我们预计万科14年新开工面积2238万平米，同比增长5%，将为2015年带来充足的可售资源。我们预测2015年公司可实现销售面积1966万平米，销售均价约11239元/平米，销售额可达2210亿，同比增长10%。
财务状况稳健利于公司把握时机快速增长
公司年初至今购地谨慎，前11月新增土地权益金额仅239亿元。公司9月末持有货币资金487亿元，26%的净负债率远低于118%的行业平均水平。我们认为稳健的财务状况有利于公司伺机获取优质土地资源，达到快速增长。
估值：将目标价自13.60元上调至14.80元，维持买入评级
维持14/15/16年EPS1.48/1.65/1.88元，目前股价对应PER7.7/6.9/6.1倍，我们认为万科稳健的财务状况和优异的执行能力将赋予其估值溢价，基于14年PER10倍(原9.2倍)将目标价自13.60元上调至14.80元，目标价相比14年NAV折价4%，维持“买入”评级。
' howImage('stock','1_600376',this,event,'1770') 首开股份(' 600376,' 股吧)：受益于北京市场复苏，维持买入评级
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：林翰日期：2014-12-10
北京房地产市场销售回暖，库存开始下降
北京目前住宅可售面积为1072万平米，去化周期仅9个月，我们认为不存在供给过剩的问题。住宅销售面积单月同比数据逐渐回升，我们预计将在12月转正，伴随库存的下降，购房者对于北京房价上涨预期或将在2015年上升，项目布局北京占比高的开发商销售额有望在2015年获得高增长。
公司32%土地储备位于北京区域，2015年销售额预计增长32%
公司土地储备1280万平米，27%位于北京市内，5%位于环北京区域，是我们覆盖公司中北京区域项目占比最高者，也有望最受益于北京楼市回暖。我们预测2015年销售面积可达173万平米，销售额将达到251亿，同比增长32%。
受益降息，2015年预计可节省利息支出1.8亿
14年三季度末公司净负债率200%，有息负债共442亿元，我们测算，降息40BP，将使公司在2015年节省1.8亿利息支出，但由' target='_blank' >于利息支出节省体现在地产公司利润表中将滞后，预计2015年因利息支出减少而增加的净利润仅0.27亿，占2015年预测归母净利润的1%。
估值：目标价自7.02元上调至10.00元，维持买入评级
我们上调2016年销售结算均价，将14/15/16年EPS预测自0.93/1.21/1.45元调整为0.93/1.21/1.62元，目前股价对应14年PER为7.6倍，低于我们覆盖公司平均14年8倍的水平，我们认为公司位于北京区域项目不受全国供给过剩的影响，参考可比公司14年交易PE的上限，基于2014年PER10.8倍(元7.5倍)给予目标价10元，目标价相对NAV折价15%，目标价对应PEFWD为10倍，超出近4年均值一个标准差，且处于近4年最高水平。我们认为北京市场在15年有望回暖尚未被市场充分预期，维持买入评级。
' target='_blank' >国新能源：增资扩股降低负债，扩张项目蓄势待发
类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：刘昭亮，' target='_blank' >李超日期：2014-12-10
投资要点
公司于12月8日发布非公开发行股票 预案及复牌公告：2015年公司计划向中华财险、平安资管、诚鼎扬子、诚鼎德同及上海德同5名战略投资者非公开发行不超过4500万股，发行价格不低于22.17元/股，募集资金10亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，公司股票 将于9日复牌。我们认为，此次非公开发行对公司存在两方面意义：第一，因中华财险等5名战略投资者与公司是一致行动人，公司控股地位进一步增强，控股比例提高2.3个百分点至36.34%；第二，募集10亿元资金将大幅改善公司的财务状况，资产负债率将由目前的81.54%下降至75.8%，为公司未来发展积蓄能量，提升业务扩展能力。
近期公司利好不断，除获得新天能源低成本的煤层气外，子公司获得世行煤层气项目专项贷款，此外公司又在祁连县投资LNG工厂并参与加气站整合，预计增发资金到位后，项目扩展步伐有望加速：与祁县政府合作建设LNG工厂，气源和管输优势将转化为LNG销量的高速增长。公司投资5.8亿元用于祁县的LNG工厂建设和部分加气站的整合，其中：(1)投资5亿元用于建设日处理能力50万方(折合1.8亿方/年)的LNG工厂，建设周期为24个月，预计年产值为6亿元；(2)投资8000万对部分加气(液)站项目进行整合，整合周期为8个月，预计年销售额为3亿元。
获得世行贷款，煤层气电热联项目提速。公司子公司获得世行0.79亿美元的煤层气综合利用项目专项贷款，为公司节省财务费用3000万元(折合EPS为0.04元)，对公司目前已高达80%的资产负债率有所缓解。贷款获批后，公司自建的昔阳和保德2个120MW煤层气热电联产项目即将开工，有望于15年底投产，将带动2.6亿方天然气需求。
减少公司对“两桶油”的依赖，保证冬季及调峰的气源供应。公司与新天能源签订为期5年的煤层气购销合同，供气量约为40万立方米/日，煤层气采购价为2.4元/方(含税).
公司抓住天然气产业大发展的有利时机，主导山西天然气管输及销售，成为“气化山西”和“四气”发展战略的主要受益者。公司已建成包括主线、副线在内的天然气长输管线3647公里，城市管网3000公里，年管输能力超过200亿立方米。2011~2013年山西天然气公司的天然气及煤层气的采购总量，占全省天然气消费量的85%以上。按照山西省“四气”发展目标任务，相比2013年，2015年天然气及煤层气供应量有90%的增长空间，2020年有大约300%的增长空间。
山西省的管道气源较为多元化，包括过境国家天然气、煤层气、焦炉煤气制天然气、煤制天然气。中短期气源增长主要来自于过境天然气合同的增加，以及煤层气产能的释放。需求的增量主要来自于以下几块：一是居民用气量的增长，燃煤锅炉置换以及交通运输类汽车用CNG和LNG用量的增加。二是新增十个工业园区企业用气量将大幅增长；三是煤层气热电联产项目陆续投产。预计2014~2016年天然气及煤层气的采购量将达到28.5亿方、39.5亿方、47亿方，同比增长34%、39%、19%。
' 投资策略：我们暂不考虑增发摊薄，预计2014~2016年归属于母公司股东的净利润分别为为4.47亿元、6.30亿元、8.43亿元，对应EPS分别为0.75元、1.06元、1.42元。驱动业绩增长因素包括：新建管道投产，天然气销量大幅增长；上游煤层气采购占比提升降低采购成本；下游城市管网的完善、CNG/LNG加气站投产、高级终端客户的拓展，产业链的延伸有助于提升天然气附加值。维持公司“买入”评级，目标价格区间：34.60~37.52元。
风险提示：股权再融资对EPS摊薄；天然气气源采购供应不足；煤层气采购低于预期。
' howImage('stock','1_601126',this,event,'1770') 四方股份(' 601126,' 股吧)：网内业务稳定增长，网外拓展进一步加速
类别：公司研究机构：' target='_blank' >国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2014-12-10
事件：
2014年12月8日，我们组织了多家机构，赴上市公司进行调研，与公司高管进行了详细沟通。
主要观点：
公司前三季度利润下滑3.8%，主要是由于电网投资下滑及公司产能面临瓶颈。我们预计明后年电网收入将恢复增长，特高压收入大幅增长，公司产能问题也将于明年初解决，保障明年盈利增长。
明后年电网收入恢复增长，特高压收入大幅增长今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、' target='_blank' >能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购；榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购；酒泉-湖南、丽江-深圳特高压工程预计也将于明年核准。国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、' howImage('stock','1_600295',this,event,'1770') 鄂尔多斯(' 600295,' 股吧)盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输。
通过特高压核心设备相关试验，静待特高压收入大幅增长公司承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备的生产。当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位，除' howImage('stock','1_601179',this,event,'1770') 中国西电(' 601179,' 股吧)，均属国网旗下，而公司是南瑞继保和' howImage('stock','2_000400',this,event,'1770') 许继电气(' 000400,' 股吧)之外，唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商，具备特高压直流控制保护供货能力，技术实力雄厚。今年上半年，ABB四方公司中标南网500kv换流阀，800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定，且已完成招标文件要求的相关试验，具备特高压直流换流阀供货能力。我们认为，在特高压工程大幅建设的前景下，公司有望突破性中标，特高压收入大幅增加。(单个特高压直流工程换流阀、控制保护合计约20亿元)
明后年电力电子、电厂自动化、国际业务等电网外市场保持快速增长近年来，公司收入、利润稳步增长，2013年，营业收入同比增长29.97%，净利润同比增长25.76%。公司网外业务保持快速增长，收入占比从2012年的20%左右提升至当前的30%左右，公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年，公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统，以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统，增长率均在30%以上。公司不断拓展网外业务，为钢铁、煤炭、航空等多个行业提供可靠用电的保障方案，为多个行业公司提供直流电源项目、高频感应加热电源项目，上半年在工业领域、SVG无功补偿系统、火电厂自动化、水电机组保护、光伏风电等多个方面实现突破性中标，有力保证了今年及明年的收入，工业领域、水电火电自动化、新能源市场的开拓也打开了明后年及以后的增长空间。随着各行业自动化的提升、安全用电要求的提升，随着火电、水电、新能源的发展，随着中国高铁技术及特高压电网走向世界，公司网外业务将继续保持快速增长。
银行安防、新能源新材料等电网外市场取得快速突破公司原为煤炭行业提供安防系统，近期在银行安防取得突破。公司有雄厚技术积淀，且银行安防、监控、后台管理等市场空间巨大，随着业务的突破，明后年有望成为增长亮点；公司安防系统还可能突破至其他工业领域，大幅提升收入。此外，公司在新能源、新材料等领域的研发和储备较多，未来更多新业务有望进一步拉动网外业务增长。
明年初产能将扩大30-40%，满足订单需求今年以来，公司产能不足，导致公司交货延迟，订单的取得、收入的确认也受到一定影响。公司在保定的生产基地将于明年初释放产能，公司将增加30-40%的产能，如通过加班、倒班等措施，产能将进一步扩大。同时，公司保定基地土地充裕，可以满足公司未来5-10年的发展
二股东清算，持有的上市公司股份主要分配至公司管理层；管理层年龄较年轻，预计管理层将有更大的热情推动公司发展 2014年10月30日，四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》，福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配，我们预计将于2014年12月23日之后进行分配。本次共26,632,609股，分配至92名股东。其中，董事、监事和高管人员的王绪昭、赵瑞航、贾健、张友、张显忠、' target='_blank' >张忠理、祝朝晖共持有7145351股，以当前股价计算，约1.3亿元。七人承诺：在公司任职期间每年转让的股份不超过本人所持公司股份总数的百分之二十五，离职后半年内不转让本人所持有的公司股份。而2011年以来，公司执行的股权激励，每个高管最多仅5万股。我们认为，随着股份分配至个人，公司管理层将投入更大的热情为公司服务，推动公司做大做强，推动公司实现发展。另外，董事长、总裁、董秘等多名高管未纳入本次分配，而且纳入本次分配的高管仍有部分股份留在四方集团，我们认为，这代表公司管理层持续看好公司未来。
盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.91元、1.21元、1.68元，对应估值分别为21倍、15倍、11倍。公司正步入特高压、配网建设加速和网外业务高速增长阶段，估值将有所提升，同时管理层直接持股后有望加快公司发展，给予“买入”评级。
风险提示特高压、配网建设低于预期；电网反腐进一步深化，结束时间尚不明确；特高压换流阀及直流控制保护不达预期；竞争加剧导致利润率下滑。
' howImage('stock','1_600510',this,event,'1770') 黑牡丹(' 600510,' 股吧)：定增引入个人股东，募集资金增强发展后劲
类别：公司研究机构：' target='_blank' >海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐日期：2014-12-10
事件：
2014年12月10日，公司公告称，公司第六届董事会第二十五次会议审议通过了《黑牡丹(集团)股份有限公司非公开发行A股股票 预案》。公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、' target='_blank' >昝圣达和' target='_blank' >杨廷栋发行股票 。本次发行股票 价格不低于6.44元/股，不低于定价基准日(2014年12月10日)前二十个交易日公司股票 均价的90%。本次拟发行股票 数量不超过24.84亿股，募集资金总额不超过16亿元。其中，常高新集团将以现金认购其中31.25%股权，上海综艺控股有限公司将以现金认购其中12.5%股权，昝圣达将以现金认购其中43.75%股权(昝圣达直接和间接控制上海综艺控股有限公司52%股权)，杨廷栋将以现金认购其中12.50%股权。预计可募集现金不超过16亿元，扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款，其余募集资金全部用于补充公司流动资金。
投资建议：
定增引入个人股东，募资增强发展后劲，维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春，所投资的' target='_blank' >江苏银行存在上市预期。因此，我们预计公司2014、2015年EPS分别0.50和0.62元，对应RNAV是12.09元。截至10月31日，公司收盘于7.09元，对应2014、2015年PE分别为14.18倍和11.44倍。我们以公司RNAV的6.5折7.86元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。
主要分析：
1。公司定向增发引入两名个人股东，同时募集16亿元资金补充公司流动资金，其中6亿元用于偿还借款。2014年12月10日，公司公告称，公司第六届董事会第二十五次会议审议通过了《黑牡丹(集团)股份有限公司非公开发行A股股票 预案》。公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、昝圣达和杨廷栋发行股票 。本次发行股票 价格不低于6.44元/股，不低于定价基准日(2014年12月10日)前二十个交易日公司股票 均价的90%。本次拟发行股票 数量不超过24.84亿股，募集资金总额不超过16亿元。其中，常高新集团将以现金认购其中31.25%股权，上海综艺控股有限公司将以现金认购其中12.5%股权，昝圣达将以现金认购其中43.75%股权(昝圣达直接和间接控制上海综艺控股有限公司52%股权)，杨廷栋将以现金认购其中12.50%股权。预计可募集现金不超过16亿元，扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款，其余募集资金全部用于补充公司流动资金。
1. 公司本次定向增发将优化公司资本结构、降低财务风险、提升盈利水平。截至2014年9月30日，公司资产负债率为66.10%。本次定增发行后，公司资产负债率将下降至58.04%。同时，偿还部分借款将有助于降低公司财务费用。最后，募集资金将为公司城镇化建设业务、纺织服装业务和产业投资业务发展提供资金支持。
本次非公开发行前，常高新集团合计持有公司的股份67.94%，为公司控股股东。本次非公开发行后，常高新合计持有公司股份的比例将降至59.21%，公司的实际控制人仍为常州市新北区人民政府。
2. 投资建议：
定增引入个人股东，募资增强发展后劲，维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春，所投资的江苏银行存在上市预期。因此，我们预计公司2014、2015年EPS分别0.50和0.62元，对应RNAV是12.09元。截至10月31日，公司收盘于7.09元，对应2014、2015年PE分别为14.18倍和11.44倍。我们以公司RNAV的6.5折7.86元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。
