油价再度暴跌创新低 航空业利润创纪录顺水鱼财经

油价再暴跌 航空业利润创纪录

北京时间12月12日凌晨消息，纽约原油' 期货价格周四收盘大幅下跌1.6%，报每桶59.95美元，跌穿60美元的关键支撑位，主要由于昨日政府' 数据显示上周' 美国原油库存意外增长，且有更多迹象表明欧佩克(OPEC)不会减产。

美国能源信息署(EIA)周三公布的库存数据显示，美国上周(12月6日当周)EIA原油库存意外地增加145.4万桶，预期降幅会较之前一周收窄至270.0万桶，同时发布的汽油库存增幅较预期扩大逾两倍至819.7万桶、精炼油库存增幅也较预期扩大逾两倍至557.7万桶。

' 沙特石油部长欧那密(Ali al-Naimi)则在周三浇灭了外界对于全球头号石油出口国可能会为了阻止油价进一步下跌而减产的幻想，称该国石油产出在11月份仍然保持稳定。欧那密还直言不讳地指出，只要消费者没有登门要求沙特扩大供应，沙特方面就不会调整石油产出。

据海外媒体报道，国际航空运输协会（IATA）表示，受到经济增长和燃油价格下降的提振，全球航空公司今年将实现高于预期的创纪录利润，明年或还将实现25%的涨幅。

IATA预计，今年全球航空业实现的利润应会在6月份预期的180亿美元基础上升至199亿美元，明年则有望升至250亿美元，而2013年全行业的整体利润仅为106亿美元。

此外，美国' 券商td Ameritrade Holding发现，美国个人投资者开始逆势操作，买入原油股并抛售航空股。许多投资者认为，如果油价已经跌至底部，原油生产商的' 股票 价格将会反弹，而航空股在经历了大幅上涨后未来走向令人担忧。

分析人士表示，较低的原油价格将直接减少交运行业的运输成本，其中受益最为明显的当属原油成本占比较高的航空运输以及航运两大行业。

南方航空：未来挑战最大 中性评级

2014-11-25 类别：' 公司研究机构：' 中金公司研究员：--

[摘要]

投资建议：

运力投放预计放缓，新疆航线有望恢复，客座率有望提升；今年' 业绩低基数，明年油价汇兑利好，业绩将反弹；但行业供需弱平衡状态难有改善，面临挑战三大航中最大，维持中性。

理由运力投放放缓，部分航线低基数上改善，客座率有望提升。南航今年运力投放三大航最快，但可能采用弃价保量策略，客座率降幅较小。预计明年运力（ASK）增速放缓，且新疆地区需求有望低基数上反弹，客座率仍有提升空间。

外围因素利好，但未来挑战不小。明年油价预计下降近20%，人民币兑美元汇率有望一改贬值趋势保持平稳，利好业绩。但行业竞争格局更加分散、高铁联网分流需求，供需弱平衡状态难有改善。且南航国内、国际面临的挑战三大航中最大：1）广州基地第三跑道启用但航站楼过载，时刻资源限制效果依然明显，多数新增运力仍然只能投放二线市场，收益率较低；2）国际长航线布局不及国航，面临国际顶尖航空竞争冲击更大。周边短航线因东南亚地区地缘政治等问题需求增长缓慢，不及东航的日本线恢复可期，还要面临东南亚低成本公司分流，提价难度大。

' 盈利预测与估值我们维持公司2014/15年盈利预测不变，净利润分别为7.44和20.65亿元，对应每股收益分别为0.08元和0.21元。

2014年和2015年的市净率分别是1.1x和1.0x，虽然低于历史均值，但未来挑战最大，维持中性评级和A股目标价4.0元；H股目标价3.6港元不变。

风险埃博拉疫情升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。

东方航空：油价和迪士尼双轮驱动 推荐评级

2014-11-25 类别：公司研究 机构：' 中金公司 研究员：--

[摘要]

投资建议：日本、昆明、暑运等压制今年业绩的因素消除，运力投放谨慎带来客座率和票价的改善有望显现，加之油价、汇兑提供的额外利好，进入2-3年上升期。行业比较优势明显，未来看点多，迪士尼增厚业绩且催化估值，维持推荐。

理由主业改善确定性大。日本、昆明线持续低迷和今年暑期控流造就业绩低基数，明年负面因素消除带来高增速；加之明年运力投放继续谨慎，客座率和票价有望均同比增长；同时外部因素（油价下跌、汇率趋稳）额外贡献，业绩改善幅度翻倍有余。

主基地产能富余保证高效益，机队精简带来高效率。浦东机场仍有富余产能，好于国航的北京和南航的广州,将确保增量的供给投放到高收益市场；目前机队已为三大航最精简，未来将缩减至4种，仅为国航和南航的2/3，运营效率提升空间巨大。

未来看点多，迪士尼先行催化。公司货运转型、涉足低成本和迪士尼等看点较多。我们预计迪士尼将给东航额外带来200万旅客，额外带来10亿级别的利润贡献，业绩增厚显著，且随开园时间临近，估值有望先行催化。

盈利预测与估值维持2014/15年净利润预测12.22亿元和33.00亿元不变，分别合每股盈利0.10元和0.26元。

目前股价对应2014年和2015年的市净率分别是2.4x和2.1x。

维持推荐评级和A股目标价人民币6.0元；H股目标价港币5.3港元不变。

风险埃博拉疫情升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升

中国国航：国际竞争趋于激烈 中性评级

2014-11-25 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：--

[摘要]

投资建议明年运力投放放缓有望拉升客座率，油价汇兑利好增厚业绩，但行业竞争格局更加分散，高铁联网分流需求，行业底部反转还需等待，维持中性。

理由运力投放放缓，客座率有望提高。公司近2年运力投放较快，同时在面临经济放缓、政府反腐、高铁分流带来的需求不足时仍然采用弃量保价的策略，致使客座率承压较多。我们预计明年运力（ASK）增速放缓，客座率有望提高。

外围因素利好，主业难见改善。明年油价预计下降近20%，人民币兑美元汇率有望一改今年贬值趋势保持平稳，均利好业绩。但行业竞争格局更加分散，即使运力引进放缓，也难改供需弱平衡状态，底部反转还需等待。

国际需求改善首先受益，但竞争趋于激烈。公司国际线占比行业第一，配合北京基地72小时免签政策，龙头地位稳固。受益本币升值和签证放松，明年出境游需求有望持续火爆，国航将首先受益。但是东航和南航的枢纽建设正在追赶，加之外航直飞国内二线城市，竞争趋于激烈。

盈利预测与估值我们维持公司2014/15年盈利预测不变，净利润分别为24.74和46.58亿元，对应每股收益分别为0.20元和0.38元。

目前股价对应2014年和2015年的市净率分别是1.1x和1.0x。

维持中性评级和A股目标价人民币5.3元；H股目标价港币6.0港元不变。

风险埃博拉疫情升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。

海南航空：多因素致利润下滑 谨慎推荐评级

2014-08-28 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >银河证券研究员：李军

[摘要]

核心观点：1H2014净利润同比下滑25.35%2014年上半年，' howImage('stock','1_600221',this,event,'1770') 海南航空(' 600221,' 股吧)实现实现属于母公司股东的净利润4.83亿元，同比大幅下滑25.35%，扣除非经常性损益后为1.48亿元，同比大幅下滑69.78%，实现每股收益0.4元/股，同比2013年同期下25.35%。需要指出的是，除主营业务有所影响之外，1、海南航空在2014年上半年净利润同比大幅下滑的主要原因在于汇兑损益的大幅减少，2014年上半年海南航空汇兑损失3.37亿元，而2013年同期则实现汇兑收益3.30亿元，两者相加减少利润总额6.67亿元；2、公司利润同比下滑第二个原因在于公允价值变动影响，由于投资性房地产因素影响，2014年上半年公允价值变动为-2.72亿元，去年同期为0.58亿元，两者相差约为3.3亿元。

完全由航空主营产生的税前利润同比下滑按照一贯的分析思路，我们计算扣除“投资收益、汇兑损益影响、营业外收支、公允价值变动、资产减值损失”五大项目后的纯粹由于航空主营产生的税前利润，204年上半年海南航空纯粹由于航空主营产生的税前利润约为1.96亿元，同比去年同期的4.69亿元大幅下滑。

毛利率水平小幅下滑除汇兑损益和公允价值变动对2014年上半年公司利润下滑产生影响之外，公司2014年上半年毛利率有所下滑也成为利润下滑的主要因素，2014年上半年公司毛利率水平为19.16%，同比2013年上半年的19.30%有所下滑。

盈利预测与投资评级中长期而言，我们认为航空的周期依然缓慢向下，不具有系统性投资机会，但短期而言，目前股价已经充分反映周期继续下滑预期，同时旺季到来，持续已久的票价同比持续下滑趋势会得到阶段性逆转，因此我们认为航空股在3季度旺季存在阶段性投资机会，我们调整公司2014年至2015年的盈利预测至0.16元/股、0.14元/股，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险因素：偶然因素导致需求大幅下滑、油价持续大幅上涨。

厦门空港：关注T4解决方案 中性评级

2014-09-11 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：陈欣

[摘要]

2014H1业绩回顾：业绩增长14.9%，EPS为0.8元2014H1公司实现收入6.7亿元，同比+11.5%；利润总额3.34亿元，同比+14.7%；归母公司股东净利润2.38亿元，同比+14.9%；EPS为0.8元。

业绩分析：商业租赁表现靓丽推动业绩两位数增长我们分析业绩两位数增长主要源于：1）2014H1公司起降架次/旅客量同比+6.6%/7.6%，航空性收入同比+2.5%，加之成本控制得当，利润贡献+7%；2）商业租赁收入同比大幅+46.5%，利润贡献同比+22.5%，我们认为主要源于2013下半年T3重新商业招标后租金水平提升；3）投资收益同比增加516万元（YoY+98.6%）。Q2公司起降架次/旅客量仅+2.5%/4.2%，业绩增速12%，较Q1下滑6ppt，我们认为主要由于经济疲软、反腐影响、空难及政局动荡拖累东南亚' 旅游等。

下调14-15年盈利预测，上调16年及以后盈利预测考虑到进入3季度旺季以来，受航空管制等因素影响，业务量持续中低个位数增长，加之我们预计H2非航收入增速或缓于H1，我们14-15年EPS预测由1.69/1.93元下调至1.64/1.88元。我们认为：T4投产后，考虑到安全问题，15年10月底' target='_blank' >高峰小时容量大幅上调将是大概率事件，加之16年开始' 自贸区对海西经济圈的积极影响逐步释放，我们16年EPS预测由2.23元上调至2.26元，中长期息税前利润增速假设提升4ppt。

估值：目标价上调至17.6元，评级下调至“中性”，关注T4解决方案我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值（WACC9%）得出新目标价17.6元（原：16.7元）。下调评级至“中性”。风险：我们预计，T4有望于年底投产，此前有望通过租赁或资产注入方式解决同业竞争问题。若资产注入，可能会影响公司盈利。