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编者按：中央军委近期印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。《意见》提出要全面推开信息安全等级保护和风险评估，规范信息安全建设和管理。强力推进国产自主化建设应用，夯实信息安全根基。自今年2月27日中央网络安全产业领导小组成立以来，网络及信息安全建设便上升至国家战略层面，政策暖风开始频频吹向信息安全板块，信息安全产业链中的龙头上市公司值得投资者重点关注。
政策暖风频吹
中央军委近期印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。《意见》指出，要深刻认识加强信息安全工作是适应信息时代发展的必然要求，是实现能打仗打胜仗核心要求的紧迫任务，是提高信息化建设效益的重要保障，必须把信息安全工作作为军事斗争准备的保底工程，采取超常、务实举措解决突出矛盾和重难点问题，促进我军信息化建设科学发展、安全发展。
《意见》提出，要全面推开信息安全等级保护和风险评估，规范信息安全建设和管理；强力推进国产自主化建设应用，夯实信息安全根基；创新发展信息安全技术防护体系，有效提升信息安全综合防御能力；扎实抓好信息安全防护力量建设，为信息安全建设管理提供人才支撑；坚决维护网上意识形态安全，严厉打击网上涉军违法犯罪活动；严格实施信息安全综合管控，确保重要人员、核心' 数据和关键设备安全；建立健全信息安全工作机制，形成齐抓共管、健康有序的工作局面。《意见》要求，各级要加强信息安全总体设计、工作统筹和综合管理。坚持信息安全工作党委统揽、主官主抓、机关合力，深化信息安全理论研究，健全信息安全法规标准体系，营造浓厚信息安全文化氛围，促进军队信息安全工作迈上新台阶。
业内人士指出，随着全球信息时代的到来，世界各国围绕网络空间发展权、主导权、控制权的竞争日趋激烈，我网络空间安全面临巨大压力。政策面暖风频吹显示高层对于信息安全的重视，后续政策仍有望持续加码，信息安全行业有望迎来暖春。未来几年网络安全国家战略、网络安全审查制度、网络安全法、网络部队建立等多条重磅政策可能出台，助推行业蓬勃发展。
信息安全市场空间广阔
据IDC的数据，2013年，中国IT安全市场的规模是19亿美元，不及' 美国政府信息安全投入的1/3。2013年我国信息安全投入占IT投入比重约1%，而北美和欧洲企业信息安全投入占IT支出比重达14%，发展潜力巨大。按IDC估计，2013年至2018年我国信息安全行业市场规模年均复合增长率为15%。参考美国信息安全行业发展史，受“9·11”事件影响，2002年美国政府信息安全直接投入同比增长64%至40亿美元。未来几年我国政府将加大在信息安全上的投入，整个行业市场规模增速有望超过30%，好于市场预期。
2014-02-20 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)研究员：高耀华
[摘要]
政策引导优势民营企业进入军品研发生产领域，迎最佳发展时机十八届三中全会对国防建设意义重大，国安委的成立将完善国家安全体制。同时会议《决定》明确提出改革国防科研生产和武器采购机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。' howImage('stock','2_300324',this,event,'1770') 旋极信息(' 300324,' 股吧)有十几年供应航电体系嵌入式测试设备、仿真设备、总线、测试卡及测试服务的积累，将迎来最佳的发展机遇。
列装增加数倍空间，机载保持高壁垒，车载指控打开陆军大市场政策引导和公司的长期技术积累，我们判断公司大概率进入列装市场，由传统的总线和测试卡拓展机载电子模块，国内将在未来几年生产大量的无人机、三四代战机、运输机及商用客机，公司的产品将覆盖军用和商用飞机。另外，公司有望在陆军作战车辆配备指挥作战和通讯模块，潜在应用范围包括侦察车、指挥车及反坦克导弹等，车载的指挥控制类产品将打开陆军的巨大市场。
嵌入式测试业务高景气，军工IT系统存在并购机会公司的嵌入式测试业务受军工开支影响存在一定波动性，14年开始在“十二五”的最后两年预计将保持较高景气程度。公司的光纤中继系统（MARS）将从14年开始确认收入，新产品同样打开可观市场。此外，军工IT市场规模大且集中度低，公司存在较多并购机会，目前的估值并购将显著增厚' 业绩。
税控业务完成布局，政策推进市场潜力巨大公司的税控业务已经完成布局，在全国16个以上的省市成立了税控服务子公司，将独家供应当地的税控盘及后续服务收费，目前的布局将至少有100万户以上的市场潜力，如果开放娱乐服务和餐饮业，则将进一步增加150万户以上；如果进一步放开小规模纳税人，则公司所在区域的市场潜力在500万户以上。
风险提示军工产品推进进步存在不确定风险；税控业务同样受政策推进进度的影响。
市场潜力巨大，正处业务爆发前期，维持“推荐”评级公司的军工及民用税控业务都有巨大潜力，军工产品列装和税改政策推进将引爆公司业务增长。预计公司13-15年EPS为0.23/1.02/1.61元，对应当前股价P/E为166/37/24倍。公司处于业务爆发增长前期，维持对公司的“推荐”评级，6个月合理估值55元，对应14/15年约54/34倍P/E，62亿元市值。
2014-11-02 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)研究员：孔令峰 李响
[摘要]
事件：公司' 公告：公司拟向广州' target='_blank' >华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权，同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%，即不超过13,000万元，主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20个交易日公司' 股票 交易均价，即17.96元/股。
评论：电磁安防成为信息安全重要领域，华炜科技是国内电磁安防领域领先企业电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一，人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节，也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商，主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成，前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发，后者主要针对民用领域，目前收入占比较低。华炜科技2013年实现营业收入1.57亿元，净利润1,703万元。
收购将为' howImage('stock','2_300297',this,event,'1770') 蓝盾股份(' 300297,' 股吧)带来三方面提升一、丰富产品线，补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一，具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线，使得公司构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近60%，现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域，降低行业集中度较高的风险。同时，华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业，收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012年-2013年的净利率分别为11.18%、10.84%，要高于蓝盾股份2013年8.09%的净利率。根据业绩承诺，华炜科技在利润补偿期（2014年-2017年）实现的净利润总额不低于16,200万元，且2014年度净利润不低于2,800万元，2015年度净利润不低于3,600万元，2016年度净利润不低于4,500万元，2017年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。
行业信息安全解决方案不断完善信息安全行业细分领域众多，包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品，难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求；传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目，但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备，项目毛利率较低，在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺，客户粘性不高。相比这两类公司，蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线，同时也可以为客户提供一站式安全解决方案，目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时，公司的自有信息安全产品线正在不断完善。
1）年初投资设立子公司蓝盾移动，与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础；2）超募资金项目“互联网' 舆情分析平台”空间广阔，政府部门对舆情掌控需求强烈，蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势，项目收益值得期待。
给予增持评级暂不考虑华炜科技并表影响，预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为0.18元、0.25元、0.32元，对应PE分别为95.8倍、69倍、53.8倍，给予增持评级。
风险提示规模扩张与人才不足的风险；收购失败风险；' 创业板大幅下跌风险。
2014-12-09 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：范' 国华袁煜明 刘泽晶
[摘要]
本报告导读：政府及军队信息安全投入有望加速增长；平台性渐显，成长进入新阶段；渠道优势明显，外延并购助力长期增长。
投资要点：首次覆盖给予增持评级,目标价35元。政府及军队信息安全投入有望加速增长；平台性渐显，成长进入新阶段。预计公司2014-15年EPS为0.38/0.58元，信息安全子行业针对15年平均PE为57倍，考虑到公司作为行业龙头，市场份额有望上升，给予其15年60倍PE，对应目标价为35元，首次覆盖给予增持评级。
政府及军队信息安全投入有望加速增长。一方面，中央网信办成立后先后发布了多号文件，主要内容是关于党政机关网站安全检查等，预计后续可能会有政策出台要求党政机关采购信息安全产品以加强信息安全。另一方面，中央军委发文要求“加强军队信息安全工作”，且习主席在全军装备工作会议上强调“以网络信息体系为抓手，推动我军信息化建设实现跨越式发展”，我国军队信息安全投入有望加速增长。公司超过50%收入自政府及军队，将率先充分受益未来两年政府及军队信息安全投入的快速增长。
平台性渐显，成长进入新阶段。安全管理平台能够解决系统安全问题，价值逐渐得到用户认可；而安全管理平台的销售亦能带动细分产品的销售。公司在安全管理平台市场连续多年市占率第一，未来有望快速增长且助推公司进入新成长阶段。
渠道优势明显，外延并购助力长期增长。公司拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系。上市以来，公司先后收购了网御星云、书生电子等企业。被并购企业产品能够借助公司渠道迅速扩展市场，推动公司业绩增长，预计公司战略仍将持续推进。
风险提示：信息安全扶持政策低于预期。
2014-12-12 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：陈美风 蒋科
[摘要]
事件：' howImage('stock','1_600718',this,event,'1770') 东软集团(' 600718,' 股吧)发布公告：公司七届八次董事会审议通过了《关于子公司—' target='_blank' >沈阳东软医疗系统有限公司、东软熙康控股有限公司引进投资者的议案》。威志环球（实际控制人为弘毅投资）、高盛、通和以及东软控股拟出资11.33亿购买东软集团所持东软医疗公司部分股权，并会同东软医疗员工持股公司对东软医疗进行增资16亿；景建' 创投（实际控制人为弘毅投资）、高盛、协同禾创、熙康员工持股公司以及东软控股拟对熙康公司增资1.7亿美元。交易完成后，东软集团持有东软医疗33.35%股权，持有熙康公司32.81%股权。
点评：方案简介。（1）以东软医疗估值25亿为基础，威志环球（实际控制人为弘毅投资）、高盛、通和以及东软控股出资11.33亿购买东软集团所持东软医疗公司部分股权，并会同东软医疗员工持股公司对东软医疗进行增资16亿。投资分两次交割；（2）以熙康公司估值1.5亿美元为基础，景建创投（实际控制人为弘毅投资）、高盛、协同禾创、熙康员工持股公司以及东软控股对熙康公司增资1.7亿美元。投资分两次交割；（3）两笔交易均有回购安排。若交易标的未能在6年内上市，东软集团有回购义务。东软医疗首选上市地为香港，熙康公司首选上市地为美国；（4）交易完成后，东软集团持有东软医疗33.35%股权，预计增加归母净利润7亿，持有熙康公司32.81%股权，预计增加归母净利润3亿。
业务分拆重构估值体系。公司目前业务众多，主要分为解决方案、软件外包、医疗设备和健康服务。其中，医疗设备、软件外包、健康服务以及解决方案中的政府、医疗、电力、电信等领域均有较高市场地位，这些业务的可比公司均有可观市值。分拆战略一旦成功，分部估值的方法将具备更坚实的基础，公司整体估值有大幅提升的可能。
释放业务潜能、缓解资金压力、有协同效应。我们认为本次交易的意义在于：（1）释放业务潜能。与公司其他业务相比，医疗设备和健康管理服务业务在商业模式、业务推广方式和激励机制方面有很大不同。在现有架构下，存在难以实现高效的差异化激励和投入不足（因为盈利压力）的问题。通过业务分拆，被分拆的业务线可以定制员工激励机制，根据业务需要加大投入力度，从而充分释放医疗设备和健康管理业务潜能；（2）获得资本支持，加速业务推进。通过增资扩股，东软医疗和熙康公司分别获得16亿人民币和1.7亿美元现金，有助于其加大研发和市场投入，加速业务发展；（3）与战投有一定协同效应。通过引入弘毅和高盛等国内外知名投资机构，东软医疗和熙康公司可以与其已投资公司资源形成协同效应，获得新的发展动力；（4）东软医疗和熙康实现分拆上市后，可以借助资本平台，加大境内外并购力度，实现业务规模的迅速扩大和产品线的持续拓宽。
对短期盈利影响不大，明年可增加巨额资产重估收益。2013年，东软医疗净利在1亿左右，而熙康业务亏损近1亿。假设东软医疗和熙康在2013年初分拆，公司2013年备考净利润将因此减少3000万，影响不大。若本次交易在2015年完成，通过股权出售和资产重估，公司2015年将一次性增加近10亿净利。
业务分拆实现价值重估，获得一级市场高度认同，中长期角度维持“买入”评级。暂不考虑本次交易影响，假设公司每年将处理部分园区地产（假设14年约贡献1.5亿净利润），我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.36元、0.45元和0.56元。与公司部分业务线形成竞争的' howImage('stock','2_300168',this,event,'1770') 万达信息(' 300168,' 股吧)目前市值超过180亿，' howImage('stock','2_300253',this,event,'1770') 卫宁软件(' 300253,' 股吧)市值超过130亿，在业务分拆的前提下，公司目前仅有约200亿市值显然是被低估的。弘毅和高盛等著名机构的巨额投资表明一级市场对公司医疗业务的高度认同，可以提振投资者信心。我们维持中长期“买入”的投资评级，并给予22.50元的6个月目标价，对应约50倍的2015年市盈率和3倍2014年市销率。建议投资者关注管理层进一步激励的可能。
主要不确定性。本次交易尚需相关部门批准；汇率风险；宏观经济影响。
2014-12-09 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)研究员：马先文
[摘要]
事件描述：全军装备工作会议日前在京召开，习主席在会上发表重要讲话强调，要贯彻总体国家安全观，牢牢把握党在新形势下的强军目标，坚持信息主导、体系建设，坚持自主创新、持续发展，坚持统筹兼顾、突出重点，加快构建适应履行使命要求的装备体系，为实现强军梦提供强大物质技术支撑。
事件评论寄安全性与信息化于一体，军工信息化驱动信息安全需求提升。国家再次强调要重视军队信息化建设以达到强军目的，据今年公布提请审议的中央和地方预算草案报告，中国2014年国防支出增加12.2%，对应的信息化投资势必随之加大，而当前信息安全被提升至国家战略层面的背景下，军工信息安全投入必将随之提升。' howImage('stock','2_002268',this,event,'1770') 卫士通(' 002268,' 股吧)的实际控制人' 中国电子科技集团公司是中国十大军工集团之一，军工是公司主要的下游行业之一，公司将显著受益于下游需求的提升。
产业链纵横拓展，并购加速做大做强。公司通过定增收购三零嘉微、三零盛安、三零瑞通向信息安全上下游产业链延伸，从传统的密保产品和安全集成等业务拓展至算法、芯片、模块、单机产品、系统、安全服务等全过程产业链。通过并购协同，可从以下方面加速公司做大做强：1、整合三零嘉微的算法和芯片技术，利于降低采购成本、增强产品自主性，在当前国产化趋势下将显著提升竞标时的竞争力；2、依据公告的承诺业绩，含保密手机业务的三零瑞通的今年实现的净利润约1500万，受益于党政军对保密手机的迫切需求或大概率超预期，保密手机的放量增长将成为公司未来业绩新的重要的增长点。除收购外，公司已经基本补齐通用安全防护产品，我们判断公司后续通过内生+外延方式强化该系列产品只是时间问题，将逐步加大公司在市场规模最大的通用安全防护市场的竞争力。同时随着公司自有产品的不断增加，其在系统集成业务中的占比不断提高，将逐步提升公司的利润率。
打造信息安全防护大平台。公司是A股上市的唯一一只国有控股的信息安全标的，将最大分享政策驱动的行业高增长，同时公司在国企改革进程中与电科集团其他资产进步一的整合值得期待，有望借国企改革打造成国家信息安全防护大平台。预计公司2014-2015年摊薄EPS分别为0.51、0.94元，对应15年PE为66倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
