智能交通系统业景气度上升 概念股价值解析顺水鱼财经

12月15日，' target='_blank' >交通运输部官网显示，目前全国不停车收费系统ETC( Electronic Toll Collection )联网工作进展顺利，部结算中心和各省（市）中心完成了功能性测试，进入到最后的压力测试、网络调试和全面的系统检查、检修环节。14省市之间的省界收费站已全部改造完毕并通过检查测试，所有ETC车道均已通过本省检查测试和部路网中心抽查测试。

近年来，我国高速公路建设发展迅猛，通车里程数持续增加，全国10万余公里的高速公路中90%以上要收费，但收费方式仍然以传统的半自动车道收费系统(MTC)方式为主，这种收费方式已愈来愈不能适应经济和社会发展的需要。一方面，使用现金进行费用的缴扣也给用户带来极大的不便；另一方面，MTC方式下的收费流程复杂，效率低下，在车流量较大的收费站，极大限制了高速公路的通行能力，甚至造成拥堵。

安全、准确且便捷的不停车收费系统ETC正逐渐受到青睐。ETC系统通过安装在车辆挡风玻璃上的车载单元与收费站ETC车道上的路侧单元之间的专用短程通讯，并利用计算机联网等技术实现通行费用的结算，从而达到车辆通过路桥收费站时不需停车即可交纳路桥费的目的，将有效缓解交通拥堵，并且在节能减排及节约收费单位运营成本等诸多方面产生功效。

智能交通概念股价值解析

皖通科技：布局智能交通蓝海 推荐评级

2014-10-28 类别：' 公司研究机构：平安证券 研究员：符健

[摘要]

事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入5.0亿元，同比增长11.4%；净利润4,198万元，同比下降11.6%；扣非后净利3,562万元，同比增长11%；同比增每股收益0.20元（按最' 新股本摊薄）；每股净资产4.76元。同时，公司发布2014年度预期，预计全年实现净利4,953-7,076万元，同比增长-30%-0%。

平安观点：营收维持稳健增长，扣非后净利表现良好公司前三季度营收同比增11.4%，单季度收入同比下降3.58%。我们认为主要系公司部分' 业绩确认延期所致。受投资收益大幅下降影响，公司三季度净利有所下降，但扣除非经常性损益后净利润增幅明显，同比增长11%。根据往年经验，四季度为公司业绩确认' target='_blank' >高峰期。基于此，我们预计全年实现净利预期为大概率事件。

公司前三季度毛利率与去年相比，略下降0.5个百分点。随着未来智能交通“智慧化”建设的深入，公司将逐步受益于前期布局云计算、信息平台项目。高附加值业务比重有所提高，我们预计毛利率将处于上升通道。

公司销售费用率与去年同期持平，研发投入的增加导致了公司管理费用率同比上升2个百分点。随着未来公司新技术成果的落地，公司费用率存在较大下行空间。

传统业务稳定增长，内生外延共筑智能交通信息化平台新订单持续落地，传统业务增长稳定。公司是安徽省高速公路信息化建设龙头企业，在稳固省内市场的同时，公司近年来也加大了省外业务的拓展。今年三季度，公司中标福建省龙岩漳永高速公路ED1合同段。此外，公司不断发展下游垂直行业，新增的港口航运和智能安防业务目前进展良好。随着业务范围的不断扩张，未来公司将面临更为高涨的交通信息化市场需求。

内生外延共筑智能交通信息化平台。在多年技术及服务经验积累的基础上，公司通过外延收购，获得华东电子相关资质认证与软件专利，参股宏图科技布局云计算。内生方面，公司不断加大信息服务平台建设研发投入，并成立控股子公司专注发展城市智能交通业务。未来公司将基于信息化平台，深入智能交通领域，公司将迎来业绩新高峰。

维持“推荐”评级，目标价16.5元暂不考虑公司外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48和0.60元。考虑到“十二五”期间交通信息化建设将带动城市智能交通系统和港口信息化加速发展，公司股价存在上涨空间，维持“推荐”评级，目标价16.5元。

风险提示：宏观政策风险、智能交通信息化推进不确定性风险。

易华录：智慧阳信签约验证强大的地推能力 增持评级

2014-12-03 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：陈美风

[摘要]

（1）2014年11月25日，公司与山东省滨州市阳信县人民政府签署《智慧阳信建设战略项目合作协议》，决定共同进行“智慧阳信”项目建设，同时开展广泛、深入的项目和产业合作。本次合作采用DBTO（即设计—建设—融资—经营）模式进行，全面展开“智慧阳信”的规划、建设、回购、运营（含运维）合作。本项目总规模预计9.435亿元人民币（其中一期投资3.2亿元人民币）。(2)2014年12月1日晚，' 公告增发方案调整事项并复牌——调整后本次非公开发行' 股票 数量为不超过5500万股。其中：中' 国华录集团有限公司认购1935.45万股，出资56128.05万元；中国华融资产管理股份有限公司认购689万股，出资19981万元；宁波华易智诚投资合伙企业（有限合伙）认购不超过798.55万股，出资不超过23157.95万元；中再资产管理股份有限公司认购1379万股，出资39991万元；深圳潇湘君亨投资企业（有限合伙）认购不超过698万股，出资不超过20242万元。调整后本次非公开股票 发行价格的定价基准日为公司第二届董事会第三十一次会议决议公告日，发行价格为29.00元/股，该发行价格不低于定价基准日前一个交易日公司股票 交易均价的90%，也不低于公司最近一期末每股净资产。调整后本次非公开发行股票 的募集资金总额不超过159500万元，扣除发行费用后，75000万元用于偿还公司借款，剩余部分全部用于补充公司流动资金。

一、增发方案调整将强化核心员工的激励效果。此次增发方案调整中的增发参与方有所变化，由员工持股计划形式变更为有限合伙形式，参与人数由不超过220人的公司董事、高级管理人员、中高层管理人员、技术骨干和其他员工变更为47人。一方面，这种变化将使得增发方案暗含的员工激励条款获得有关部门批准，化解监管压力；另一方面，将核心员工利益与公司长期利益保持一致，取得更好的激励效果。

二、增发有助智慧城市建设运营模式转型升级。此项增发将用于偿还借款并补充流动资金，这将提升' howImage('stock','2_300212',this,event,'1770') 易华录(' 300212,' 股吧)在智慧城市建设及运营领域方面的资金实力，加快项目地推进展，可以预期公司将在更多城市签订总包协议。我们特别注意到，易华录是目前少数具备智慧城市总包建设落地经验的公司之一，智慧临朐项目建设经验被多省市考察组高度认可。未来以阿里公有云、具有高安全属性的私有云（城市' 数据管理中心）双云架构构建智慧城市基础设施，以智慧城市公众服务号、市民及企业服务APP、云亭、淘宝地方特色产业专区联合运营为转型支撑的智慧城市整体经验正在形成强大的示范效应。

具体而言，易华录智慧城市建设模式可以助力地方政府搭建IT平台,并基于央企背景实现市民公共服务的下沉运营及华录集团文化产业的消费者运营布局，而云亭广告价值和ATM机租赁价值则为云亭落地提供较为稳健的现金流。若易华录云亭地推在2015年Q1和Q2取得显著进展，市场有望对其运营模式给予高估值。此外，易华录与临朐政府联合推出的微信公众号（智慧临朐）和相应的APP城区活跃用户数比例高达50%以上，目前已经开通与支付宝对接的交费平台，运营价值或将凸显。再次，易华录与地方政府合作推进特色产业的网上运营，将政府公信力与电子商务模式相结合，具有想象空间。

三、智慧阳信落地标志公司具有强大的地推能力。智慧临朐项目总规模预计9.435亿元人民币（其中一期投资3.2亿元人民币），建成智慧阳信' 新兴产业园区，形成智慧城市科学建设与管理体制、可持续运营与协调机制、系统标准与安全保障体系。项目将全面实施“智慧阳信”建设工程，即建设“智慧阳信”运营管理中心（城市综合信息云中心），围绕政治、经济、民生三大体系，建设地理空间、城市部件、房产、人口、法人、车辆、公共' 视频、产业地理信息系统等八大基础信息数据库，重点开发智慧政务、智慧商务、智慧民生、智慧应急与平安阳信管理、智慧国土规划与建筑绿色节能、智慧水务、智慧环保、智慧农业、智能交通等九大应用系统。投资规模和建设内容根据建设实际情况在甲方的主导下，经双方协商进行增减，乙方承诺提供性价比最优的项目建设和服务，单个项目建设按照政府采购有关规定规范运作。

“智慧阳信”是公司在山东省境内继“智慧临朐”、“智慧肥城”、“智慧曲阜”后的第四个智慧城市项目，协议的签订将进一步丰富公司的项目储备，进一步增强公司在山东省的市场地位和影响力，有利于公司成为智慧城市产业先行者。强大的地推能力将助力易华录在短期内拓展更多的城市，这将奠定其长期智慧城市运营商的基础，我们对此持乐观预期。

紫光股份：云服务助力综合实力进一步提升 推荐评级

2014-10-22 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：符健

[摘要]

事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入74.4亿元，同比增长29.8%；净利润1.1亿元，同比增长26.6%；每股收益0.37元（按最新股本摊薄）；每股净资产8.28元。

平安观点：

营收稳步增长，成本费用控制有效公司前三季度营收增速为29.8%，保持稳定增长态势，显示出公司大力拓展面向行业应用为主的IT基础设施建设及运维服务所取得的成效。考虑到四季度是公司收入结算高峰，公司全年业绩快速增长是大概率事件。

公司前三季度毛利率较去年同期下降0.25个百分点，主要源于本期公司子公司紫光数码（苏州）集团有限公司业务扩大导致营业成本同比增长30.2%所致。

公司成本控制有效，前三季度管理费用率同比下降0.04个百分点，销售费用率同比下降0.02个百分点。预计公司费用率将维持在较低水平。

积极推进“云服务”战略，综合实力进一步提升主营业务上，公司主要围绕两条主线，一是不断完善“云—网—端”产业链，大力发展行业应用解决方案和服务，公司自主研发的云计算机“紫云1000”可满足政府、金融、广电、交通、医疗等多行业客户的信息系统建设、大数据应用及信息安全需求；二是积极发展IT增值分销业务，14年公司通过业务收购方式新增了包含主网、安全、存储、监控、网络管理等增值分销系列产品线以及面向企业、行业的相关解决方案，分销业务实力不断提升。在战略上，公司大力发展纵向贯通以大数据为线索的“云—网—端”产业链，横向拓展以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方向的行业应用，做现代信息系统建设、运营与维护的全产业链服务提供商，从传统软件和信息技术服务商向云服务提供商迈进。

14年8月公司董事会决定投资建设北京紫光云服务数据中心，此举有望为客户提供丰富的紫光“云计算机”信息化基础设施、云计算行业应用解决方案和互联网综合服务一揽子整体解决方案，提升公司云资源供给和大数据处理能力，夯实公司云服务产业基础，将有助于进一步提升公司业务规模和综合竞争实力。

维持“推荐”评级，目标价34元：

暂不考虑公司外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.74、1.05和1.50元。我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“推荐”评级，目标价34元，对应15年约32倍PE。

风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险、市场开拓风险。

四维图新：车联网先锋 买入评级

2014-11-26 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：周中

[摘要]

我们看好' howImage('stock','2_002405',this,event,'1770') 四维图新(' 002405,' 股吧)车联网业务的发展我们看好公司车联网业务的发展，我们认为四维图新正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。我们认为公司通过与腾讯的合作和加大自主产品研发，有望抓住车联网市场快速增长的机遇。四维的商业模式有望从2B向2C方向转变。

携手腾讯，趣驾业务未来前景可期世界互联网大会，腾讯提出专注于通讯和社交应用上，力图实现人、设备、服务的互联互通。其中腾讯同四维图新合作开发的趣驾业务将连接“人”、“车”、“路”，是腾讯物联网战略的重要环节。未来两家公司有望进一步加大趣驾业务的投入，将其打造成为中国车联网领域的领先平台。

预计车联网业务未来3年收入快速增长我们预计公司包含车联网业务在内的综合地理信息服务业务有望在2014-2016年实现快速增长，我们估算公司2014-2016年该业务收入分别为5.4亿元，7.8亿元和10.2亿元，其中车联网业务2014-2016年收入预计分别为2.6亿元，4.0亿元和5.5亿元，同比增长分别为50%/55%/37%，占公司总收入的比重将从2013年的19.5%上升至2016年的32%。

估值：上调' 盈利预测和目标价，上调评级至买入考虑到公司车联网业务产品和客户基础都在得到迅速提升，业务变现能力有望进一步增强，驱动公司整体盈利向好，我们上调EPS分别至0.28元/0.42元/0.59元，原来预测为0.28元/0.36元/0.50元，同时上调了公司车联网业务长期收入和盈利增速假设。我们27.3元的目标价是基于瑞银VCAM工具（WACC=7.9%）进行现金流贴现得出的（原来目标价为20元）。我们的目标价对应2015年65倍PE。

达实智能：平台转型助业绩估值双升 推荐评级

2014-11-10 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >银河证券研究员：鲍荣富

[摘要]

1．事件2014年11月10日公司公布限制性股票 激励草案：（1）首次授予价为15.76元/股。（2）授予数量：拟授予总量650万股，占总股本的2.54%；其中首次授予585万股，占本次总量90%；预留65万股，占10%。（3）股票 来源：向激励对象定向发行人民币普通股股票 。（4）解锁业绩条件：以2014年为基准年，首次、第二次、第三次解锁业绩条件为公司2015/2016/2017年度净利润较2014年度净利润增长率不低于30%/60%/100%，扣非后ROE分别不低于8%/9%/10%。

2．我们的分析与判断（一）激励设增长底线，将促管理层加速业绩释放此次限制性股票 激励为公司上市以来的第二次股权激励，充分体现了公司与管理团队共同分享发展成果的良好理念。我们认为，此次激励对象范围广、解锁条件较高。对于公司管理团队做大市值，加速业绩释放具有重要意义。

行权条件：相当于2015-17年净利润增长分别达30.0%、23.1%、25%,CAGR达26.0%。我们认为这是增长底线，考虑到公司2014年以来在地铁、医院、数据中心等领域的爆发式增长，公司实际业绩增速将远高于这一数字。

激励成本及影响测算：首次授予限制性股票 成本3482.39万元，预计2015-2018年需摊销费用2,230.31/1,031.36/203.44/17.28万元，对EPS的影响分别为0.09/0.04/0.01/0.00元，分别占我们预测2015-16年业绩的10.4%和3.4%。具体金额尚需以实际授予日计算的股份公允价值为准。

（二）百亿市值渐近，平台公司转型将促估值提升我们认为，公司目前的业务架构及高成长势头可快速跨越百亿市值门槛：

（1）传统业务以智慧城市为统领，聚焦绿色智慧节能，在主要领域均拥有核心技术优势。公司参与编写的《智慧城市总体规划指南》国家标准获评通过，在地铁综合监控系统、中央空调节能改造系统、城市能源监测管理平台、安防门禁等领域均拥有自身核心技术。

（2）“技术+金融”，商业模式创新方面一直走在行业前列。公司建筑节能EMC模式获评“2012中国商业模式最具增长潜力奖”，2010年创新“能源站”商业模式。金融模式创新方面，公司设立深圳前海融资租赁公司,注册资本2亿元，预计可撬动20亿元融资；向' howImage('stock','1_601169',this,event,'1770') 北京银行(' 601169,' 股吧)深圳分行申请5亿元买方信贷额度，用于开展智慧医院建设项目；后续类似创新将驱动超常规发展。

（3）并购扩张不断完善产业链。公司在非公开发行预案中明确表示，将依托资本市场平台，从横向、纵向寻求产业投资并购整合机会，实现跨越式增长。

我们认为，即使公司市值达百亿之后，公司凭借逐渐清晰的平台型公司定位，业绩估值仍有大幅提升空间。（1）以智慧城市统领，从单体建筑拓展至建筑群、社区园区，最终拓展至整个城市。（2）依托能源监测管理平台、IC卡等核心系统/产品，占据大数据流量入口，实现从工程服务到社区O2O运营的转型升级，业绩更持续、更稳定。（3）金融模式创新及外延扩张助力，规模能级继续实现跨越式发展。

三．投资建议我们在市场率先发掘并' 强烈推荐公司至今涨幅已达232%。2014年3月13日我们发布公司深度报告（《' howImage('stock','2_002421',this,event,'1770') 达实智能(' 002421,' 股吧)（002421）：聚焦智慧绿色节能，二次腾飞在即》），给出的2014/2015/2016年盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出13.3%/30.0%/49.7%。

我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.49/0.84/1.17元，维持40元目标价(对应15年48倍PE),维持“推荐”评级。

四.风险提示宏观经济波动风险,应收账款风险等。

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