大宗商品跌入“大熊市”　高善文称或使A股牛更长顺水鱼财经

记者 高升

本报讯 近期，除了A股市场走好以外，全球最大的经济和金融事件毫无疑问当属国际油价断崖式下跌以及国际资本逃离' 俄罗斯，' 新兴市场新一轮金融危机似乎已近在眼前。外汇市场的剧烈波动，一直较为坚挺的人民币能否独善其身，相关因素对A股市场又将有怎样的影响？周二，安信证券' target='_blank' >高善文博士在年度策略会议上发表看多A股的言论。特别需要指出的是，高善文认为商品市场的大熊市可能会使得中国股市未来“牛长熊短”。

油价暴跌深不见底 俄' target='_blank' >罗斯金融趋于崩溃

北京时间周二傍晚的消息，布伦特原油价格五年半以来首次跌破60美元，WTI原油跌破54美元/桶，为2009年5月以来首次。与此同时，卢布单日暴跌20%，美元/卢布突破77。受此影响，全球市场剧烈动荡，' 标普500指数期货大跌2.7%至1980点，同时欧元上破1.25关口，美元/日元大涨1.6%，跌破116，美元指数跌破88，黄金大涨20美元。

仅过去一周的短暂时间，WTI跌幅就超过12%，而布伦特原油也跌近11%。由于油价拖累，新兴市场和石油生产国货币暴跌，卢布此前一夜更是暴跌10%，迫使俄罗斯' target='_blank' >央行连夜疯狂' 加息650基点。俄罗斯莫斯科交易中心周一表示，晚间交易时段，高于美元/卢布汇率风险管理上限的交易都没有被接受。其新闻发言人称：“在晚间交易时段，美元兑俄罗斯卢布触及64.4459的汇率风险管理上限，高于该上限的报盘不会被接受。根据汇率风险管理相关规则，莫斯科时间晚7点之后的晚间交易时段，风险管理参数不会修正。第二个交易日的交易时段，交易所将发布新的风险管理参数。”俄罗斯总统' target='_blank' >普京称，将采取严厉的措施针对外汇市场的投机者。他认为这些人要对卢布的下跌负责。他表示，俄罗斯当局知道投机者是谁，也知道可以使用什么工具来影响他们，现在是使用这些工具的时候了。

' 大宗商品“大熊市”来临 海湾大佬称“油价到40也不会减产”

受到供应过剩以及全球经济疲弱的影响，近期全球商品价格跌跌不休。除石油以外，煤炭、铁矿石也都已经跌回到了金融危机时期的最低水平。

煤炭市场上，因需求疲弱以及' 澳大利亚和印尼生产商增产，基准的澳大利亚动力煤价格已经跌了25%至61美元/吨，炼焦煤的价格下滑幅度超过16%。指标欧洲' 期货价格TRAPI2Yc1已经跌破每吨70美元，回到2007-2009年经济泡沫成形及破灭以来的低位。大型煤炭专业机构预测，在中国消费降温的背景下，未来五年全球煤炭需求增速还将继续放缓。

此外，随着中国这一全球最大铁矿石市场的需求减速，铁矿石价格也腰斩至69美元下方。分析师认为，上述信息所透露出来的不仅仅是供应过剩的冲击，更是全球经济某些领域更加深层的疲弱问题。一位财经分析员对《投资快报》（微信号：投资快报股市广播，tzkbgsgb)表示，阴谋论总是让人神往，但细究其逻辑，很多东西很难经得起推敲。但从目前的国际大宗商品市场来看，最主要的原因还是全球经济不景气，需求过快收缩。

值得注意的是，大宗商品的熊市似乎一时半会不会结束。阿联酋能源部长Suhail Al-Mazrouei在迪拜的发布会上表示，即使油价跌至40美元/桶，欧佩克也不会考虑进行减产。欧佩克将至少等待3个月才会考虑召开紧急会议。此外，共同参加发布会的欧佩克秘书长El-Badri表示，对于油价，市场将于2015年上半年底有更加清晰的预期。预计2015年下半年油价将会企稳。到那时，欧佩克对所需要的采取的政策将会有更加清晰的判断。下一次欧佩克部长级会议将于2015年6月5日举行。

高善文：大宗商品熊市股市往往走牛 A股或迎来“牛长熊短”

安信证券高善文博士认为，通过研究过去100年大宗商品和股市的关系可以发现，大宗商品的熊市大部分是' 股票 的牛市，大宗商品的牛市无一例外的对应股市的熊市。

这一关系的本质是什么？大宗商品的下跌降低经济的通胀水平，通胀水平低，利率水平比较低，也比较稳定，央行政策也就比较稳定；从无风险利率和风险溢价两个水平上都会支持股票 的上涨。

现在商品市场转入“大熊市”，而且此时中国已经成为最大的商品消费国。高善文表示：“' 美国的历史对于中国是有价值的，这意味着以后即使中国经济大幅好转，在商品熊市背景下，通胀的瓶颈也会高的多。过去为什么牛短熊长？通胀很容易起来，货币很容易紧缩，但未来很可能变成牛长熊短。因为通胀更难发生，货币更不容易紧缩”。此外，中国上市公司的主体处于产业链下游，商品价格暴涨的时候大部分公司的利润被少部分资源公司侵蚀，而商品的熊市将会普惠大部分公司。

高善文指出，今年以来A股市场上涨的根本原因是“均值回归”，而不是无风险利率和风险利率的下降。现在看，这一均值回归过程已经结束，后续盈利的改善将会支持股市继续上涨。如果沿用“三级火箭”的观点看问题，目前一级火箭的力量已经结束，现在继续处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭的力量很可能还没有完全耗竭。但是市场要超越二级火箭的范畴继续向上推升，需要三级火箭的点燃。“三级火箭”点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。

《投资快报》发自广州