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医药行业:首批设备目录公布,国产化进程有望加快
类别：' 行业研究机构：' target='_blank' >国泰君安证券股份有限公司
摘要:
受益设备国产化进程,维持医疗器械行业增持评级。经过多年技术积累,中国医疗器械产业发展已经从中低端设备国产化,出口全球化到中高端设备的进口替代阶段。2014年5月国家卫计委与' target='_blank' >工信部联合出台对优秀国产装备的支持政策,有望加速高端装备的国产化进程,为技术领先型企业带来提升市场份额的机遇,维持行业增持评级。
按照目录内产品收入占比排序,相关受益的公司包括' howImage('stock','2_300396',this,event,'1770') 迪瑞医疗(' 300396,' 股吧),万东医疗' howImage('stock','2_300273',this,event,'1770') 和佳股份(' 300273,' 股吧)与' howImage('stock','1_600587',this,event,'1770') 新华医疗(' 600587,' 股吧)。
首批三个品目,技术领先代表。此次公布目录包括三个技术集成度较高的装备:数字化X线机(DR),彩色多普勒超声波诊断仪(台式)与全自动生化分析仪。评选依据包括技术参数,企业基本情况和临床应用三个维度评价,而且入选要求必须总分在80分以上。此次筛选共218个产品评审,96个产品入选,入选率44%。我们认为入选品种及相关企业,经过多重审核,代表着国内技术领先水平,为医院采购提供参考依据。上市公司中,迪瑞医疗(8项生化),' howImage('stock','2_002022',this,event,'1770') 科华生物(' 002022,' 股吧)(5项DR),' howImage('stock','1_600718',this,event,'1770') 东软集团(' 600718,' 股吧)(1项DR+5项彩超),万东医疗(4项DR),新华医疗(1项DR),和佳股份(1项DR)入选。
目录公布后,各地有望在招标中陆续跟进。优秀国产装备目录的出台其目的在于提高设备国产化率,降低诊疗费用。筛选工作由卫计委与工信部联合启动,最终落实需要各地医院招标中执行。我们预计在招标过程中,对国产设备不公平条款,如限制国产企业投标等歧视条款有望逐破除,对于目录内品目给予加分等技术照顾,甚至可能单独招标。从执行力度来看,我们预计各地会有较大差异,从5月筛选工作启动,江苏等部分地市在详细目录出台前已大力推动设备的国产化。此次公布目录仅包含3个品目,目前高端医疗设备中CT,PECT,直线加速器等筛选工作尚未开展,2016年筛选工作将继续启动。
目录带来市场份额重新划分。此次纳入筛选的三个品目,在技术参数上有了更为详细的划分,如生化分析仪划分800速,400速和200速三个细类,对应国产化程度不同。对于800速以上国产化较低的型号,目录内产品有望加速替代进口。对于400速以下国产化高,竞争相对激烈的型号,我们认为有利于医院区分质量层次,目录内企业有望获得优势。
批发零售行业:战略性配置国企改革、低估值蓝筹
从预期到落实,国企改革再起舞。近期上海国企改革动作频繁、' howImage('stock','2_000987',this,event,'1770') 广州友谊(' 000987,' 股吧)收购越秀金控复牌连续涨停,重庆市12月8日集' 中签约28个国企“混改”项目将促发新一轮国企改革' 行情。我们一直强调国企改革将成为贯穿多年主题,改革也将由预期转向落实,2014年是国企改革元年,2015年将是国企改革关键之年。零售行业为竞争行业将受益,作为地方国资国企改革重镇,上海是国企改革最活跃区域,重点关注上海、重庆、广东、北京等区域国企改革。国企改革有利于改变现有企业激励机制,实现资产整合,打通一二级市场估值联系。国内商业企业市场集中度较低,并购整合有利于提升市场集中度和向上游品牌的溢价能力。同时,集中度的提升也有利于企业转变盈利模式,逐步实施自营。此外,国企改革有利于现有商业企业积极需求转型创新,改变被动挨打局面。详见我们2014/2/20日发布深度报告《国企改革为行业带来并购整合及转型发展的契机》。
无风险利率下降及增量资金入市背景下,价值型' 股票 有望受到追捧。增量资金入市的逻辑得到确认,在此背景下,低估值价值型股票 投资逻辑也将逐渐强化。零售行业资产价值突出,主要百货公司平均重估值溢价率70%以上,' howImage('stock','1_600859',this,event,'1770') 王府井(' 600859,' 股吧)、' howImage('stock','1_600694',this,event,'1770') 大商股份(' 600694,' 股吧)、鄂武商、' howImage('stock','1_600628',this,event,'1770') 新世界(' 600628,' 股吧)、' howImage('stock','1_600858',this,event,'1770') 银座股份(' 600858,' 股吧)等主要公司溢价率均在100%以上。虽然行业2014年7月份以来出现较大幅度上涨,但横向比较看,行业涨幅仍处于相对低位,11月以来主要百货及超市涨幅仅为11%。从行业层面考虑,' target='_blank' >苏宁等企业售后返租模式也有利于促进行业估值提升。而在增量资金驱动市场行情轮动下,我们判断低估值' 业绩稳定的零售行业有望迎来整体估值修复机会。
战略性配置国企改革及低估值蓝筹:零售行业2014年度涨幅有限,与市场整体相比目前仍处于价值凹地,且目前估值水平仍处于历史相对底部,在增量资金入场博弈的背景下,我们判断低估值的传统行业有望获得估值提升的大机会,维持行业“增持”评级,投资主线:1)国企改革将贯穿多年,有望大幅推进商贸企业的转型及市场化进程,重点推荐北京/上海/重庆/江苏等国企改革重点区域;推荐:' howImage('stock','1_600729',this,event,'1770') 重庆百货(' 600729,' 股吧)、王府井、' howImage('stock','1_600827',this,event,'1770') 百联股份(' 600827,' 股吧)、' howImage('stock','1_600612',this,event,'1770') 老凤祥(' 600612,' 股吧)、' howImage('stock','1_600824',this,event,'1770') 益民集团(' 600824,' 股吧)、' howImage('stock','1_600778',this,event,'1770') 友好集团(' 600778,' 股吧),受益标的:' howImage('stock','1_600861',this,event,'1770') 北京城乡(' 600861,' 股吧);2)行业资产价值严重倒挂,业绩稳定的低估值' 个股有望迎来估值及资产价值修复机会,推荐:' howImage('stock','1_600280',this,event,'1770') 中央商场(' 600280,' 股吧)、' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)、' howImage('stock','1_600697',this,event,'1770') 欧亚集团(' 600697,' 股吧)、鄂武商、' howImage('stock','2_002344',this,event,'1770') 海宁皮城(' 002344,' 股吧),受益标的:大商股份。
风险提示:市场风格转换开始整体向下调整;商业景气度持续低迷。
电力设备行业:继续围绕环保和能源安全战略做投资
2014年5月16日国家' target='_blank' >发展改革委、国家' target='_blank' >能源局和' target='_blank' >环境保护部出台《' 能源行业加强大气污染防治工作方案》,对2017年底以前的能源行业各方面做出了量化的指标。2014年6月13日,习近平主持召开中央财经领导小组第6次会议,这次能源安全战略会议站在更高的层面上指明今后若干年能源发展方向。《能源大气方案》和能源安全战略会议精神,确立了电力设备新能源行业投资的逻辑主线。
我们维持行业“领先大市-A”投资评级,看好的细分行业顺序为特高压、核电、光伏、风电。
特高压+一带一路:特高压是解决雾霾的重要措施,新能源和煤炭基地送出都离不开特高压,未来特高压建设将成为常态,我们预计2015年直流特高压将超出市场预期。国家战略一带一路,' 中国电力设备输出到海外,输变电龙头公司最受益;我们重点推荐“直流特高压+一路一带”,继续重点推荐' howImage('stock','1_600312',this,event,'1770') 平高电气(' 600312,' 股吧)、' howImage('stock','1_600089',this,event,'1770') 特变电工(' 600089,' 股吧)、' howImage('stock','1_601179',this,event,'1770') 中国西电(' 601179,' 股吧)、' howImage('stock','2_000400',this,event,'1770') 许继电气(' 000400,' 股吧)和' howImage('stock','2_002606',this,event,'1770') 大连电瓷(' 002606,' 股吧)。
核电:核电行情催化因素在2015年将连续不断,' target='_blank' >中广核2014年11月10已经在香港上市,首台新开工机组很可能是福清5号机组。2015年将有8台机组新开工,另外中核和中核建将在A股上市。核电装备重点推荐' howImage('stock','1_600399',this,event,'1770') 抚顺特钢(' 600399,' 股吧)。核电运营重点关注' 大唐发电和' howImage('stock','2_000993',this,event,'1770') 闽东电力(' 000993,' 股吧)。
光伏:在国家政策大力支持和电价在2016年预期下调的情况下,光伏依然是我们关注的重点领域。我们认为2015年光伏行业投资机会依次是光伏电站运营,分布式光伏,EPC,制造环节。光伏重点推荐股票 :' howImage('stock','2_000958',this,event,'1770') 东方能源(' 000958,' 股吧)、' howImage('stock','1_601222',this,event,'1770') 林洋电子(' 601222,' 股吧)、特变电工、' howImage('stock','2_300274',this,event,'1770') 阳光电源(' 300274,' 股吧)、' howImage('stock','1_601012',this,event,'1770') 隆基股份(' 601012,' 股吧)等。
风电:风电行业也是看好风电运营,重点推荐' howImage('stock','2_002202',this,event,'1770') 金风科技(' 002202,' 股吧)。
电改:看好有资金实力,有良好政府关系的企业,重点推荐' howImage('stock','1_601877',this,event,'1770') 正泰电器(' 601877,' 股吧)。
化工行业周报:看好石墨烯未来发展
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)股份有限公司
本周重点推荐:' howImage('stock','2_002539',this,event,'1770') 新都化工(' 002539,' 股吧)(002539)拟非公开发行不超过7300万股,募集不超过11.32亿元,用于补充流动资金,其中大股东' target='_blank' >宋睿认购2200万股。本次非公开发行有利于改善公司流动性,后期运作值得想象。公司资产负债率有望从61.1%下降至51.8%,优化了公司资本结构;从盈利角度来看,短期内,公司的每股收益和净资产收益率会有所降低,长期有利于公司主营业务的健康有序发展、并购项目的顺利组织实施,促进公司完成战略转型并产生效益。另外,国家鼓励盐行业集中度提升,公司储备弹药进行行业并购正当其时,后期运作值得想象,维持“买入”评级。近日,习近平主席考察江苏省产业技术研究院,了解常州石墨烯产业化情况,充分体现国家领导人重视石墨烯产业发展,未来有望受到政策及资金支持快速实现产业化。近期政策频繁出台,11月3日三部门联合发文《关键材料升级换代工程实施方案》,提出推动石墨烯等20种重点新材料实现稳产及规模应用。预计随着“十三五”新材料规划出台,石墨烯入选规划是大概率事件。我们认为2015年将是石墨烯元年,建议关注复合高分子平台型公司' howImage('stock','2_002450',this,event,'1770') 康得新(' 002450,' 股吧)(002450),石墨和碳纤维行业龙头方大碳素(600516),提前布局石墨烯添加剂的' howImage('stock','2_000009',this,event,'1770') 中国宝安(' 000009,' 股吧)(000009),与中科院金属所合作的' howImage('stock','2_000510',this,event,'1770') 金路集团(' 000510,' 股吧)(000510),看好石墨烯电缆应用的' howImage('stock','2_002471',this,event,'1770') 中超电缆(' 002471,' 股吧)(002471),转型石墨烯产业链的' howImage('stock','2_000511',this,event,'1770') 烯碳新材(' 000511,' 股吧)(000511),间接持有江苏常州二维碳素的' howImage('stock','2_000532',this,event,'1770') 力合股份(' 000532,' 股吧)(000532),大股东控股宁波墨西科技的' howImage('stock','1_600503',this,event,'1770') 华丽家族(' 600503,' 股吧)(600503),' 新三板纯正石墨烯企业第六元素(831190)。
我们对化工行业围绕五条投资主线进行重点推荐。第一条主线:周期品旺季需求+行业调整周期基本结束叠加效应带来的阶段性反弹行情。MDI:' howImage('stock','1_600309',this,event,'1770') 万华化学(' 600309,' 股吧)(600309)、玻纤:' howImage('stock','1_600176',this,event,'1770') 中国玻纤(' 600176,' 股吧)(600176)、钛白粉:' howImage('stock','2_000545',this,event,'1770') 金浦钛业(' 000545,' 股吧)(000545)、钾肥:' howImage('stock','2_000792',this,event,'1770') 盐湖股份(' 000792,' 股吧)(000792)、醋酸:' howImage('stock','1_600426',this,event,'1770') 华鲁恒升(' 600426,' 股吧)(600426)、丁二烯:' howImage('stock','2_002408',this,event,'1770') 齐翔腾达(' 002408,' 股吧)(002408)、PTA:' howImage('stock','2_000703',this,event,'1770') 恒逸石化(' 000703,' 股吧)(000703)、磷肥:' howImage('stock','1_600096',this,event,'1770') 云天化(' 600096,' 股吧)(600096);第二条主线:改革红利带来的行业发生重大变革性机会。盐改:多品种盐龙头进入下游运销体系新都化工(002539),全产业链优势' howImage('stock','2_002053',this,event,'1770') 云南盐化(' 002053,' 股吧)(002053),' howImage('stock','1_600328',this,event,'1770') 兰太实业(' 600328,' 股吧)(600328);油气改革:传统的垄断型油气行业在上游勘探开采、中游管输储运、下游分销,原油进口权等各环节引入民营资本进入,带来的油气板块性题材性机会,关注美都控股(600175),战略转型的' howImage('stock','2_300191',this,event,'1770') 潜能恒信(' 300191,' 股吧)(300191),逐步转型能源公司的' howImage('stock','2_000731',this,event,'1770') 四川美丰(' 000731,' 股吧)(000731);土地改革:土地流转带来新的农业经营模式,农业服务类公司盈利模式将趋于成行,未来市场空间巨大,看好复合肥行业农化服务龙头' howImage('stock','2_002470',this,event,'1770') 金正大(' 002470,' 股吧)(002470);第三条主线:下游需求随政策加码确定性好转。核电、风电、光伏、特高压、高铁等领域受国家定向刺激,已出现全行业性机会,受投资拉动相关产业链盈利明显好转,推荐' howImage('stock','1_601208',this,event,'1770') 东材科技(' 601208,' 股吧)(601208),' howImage('stock','2_300041',this,event,'1770') 回天新材(' 300041,' 股吧)(300041),' howImage('stock','2_002254',this,event,'1770') 泰和新材(' 002254,' 股吧)(002254);第四条主线:转型及拐点型公司,业绩及业务触底回升,后续有望迎来爆发增长的公司。新材料公司' howImage('stock','2_002168',this,event,'1770') 深圳惠程(' 002168,' 股吧)(002168)利空出尽,后期有望迎来阶段性上涨;新奥大股东资产注入,甲醇后期有涨价空间,看好' howImage('stock','1_600803',this,event,'1770') 威远生化(' 600803,' 股吧)(600803)能源公司转型。第五条主线:原油价格持续下跌,预计未来一至两年,油价将低位运行,有利于轮胎和炭黑行业原材料成本下降,建议关注' howImage('stock','1_601058',this,event,'1770') 赛轮股份(' 601058,' 股吧)(601058)、' howImage('stock','2_000599',this,event,'1770') 青岛双星(' 000599,' 股吧)(000599)、' howImage('stock','2_002068',this,event,'1770') 黑猫股份(' 002068,' 股吧)(002068)。
轻工制造行业周报:国企改革继续向前推进,关注' howImage('stock','2_000488',this,event,'1770') 晨鸣纸业(' 000488,' 股吧)等标的
类别：行业研究 机构：中国' target='_blank' >银河证券股份有限公司
核心观点:
1、据媒体公开报道,国企改革纲领性文件起草已经进入尾声,市场预计2015年将迎来政策的加速落地阶段,其中发展混合所有制是国企改革的重要内涵。
目前我国轻工造纸行业属于高度竞争行业,国有企业多达14家,且其经营效率和盈利能力方面均低于民营企业,具有很大的改善空间。因此随着国企改革的深化和落地,轻工造纸行业将迎来较好投资契机。我们建议重点关注晨鸣纸业等。此外,深圳市国家' 税务局近日发布《关于对公开征求意见的通知》,深圳作为全国五个试点城市之一,将首先在' target='_blank' >华为终端销售等8家企业试行,这些企业在进行网上销售时将率先使用电子发票。同时,深圳市国税局发布了《电子发票应用试点政策解读》,明确表示除电子商务企业外,经税务机关确认的其他企业也可以通过深圳国税统一电子发票平台试点开具电子发票,这进一步坚定了我们对行业发展的信心,' howImage('stock','2_002117',this,event,'1770') 东港股份(' 002117,' 股吧)作为电子发票综合服务平台,我们继续维持推荐。除此之外,我们也进一步强调' howImage('stock','2_002521',this,event,'1770') 齐峰新材(' 002521,' 股吧)的推荐评级,可印刷装饰原纸供不应求,且产能继续扩充,市场空间进一步打开,钛白粉价格下跌,未来业绩确定性高。
2、在2015年' 投资策略上,围绕“稳健成长+改革主题+新模式转型”三条主线择股。
(1)稳健成长类:在包装行业领域,基于低集中度的竞争格局,我们看好龙头企业凭借成本与服务的规模效应,持续提升市场占有率;在大家居行业领域,我们看好龙头企业发挥品牌规模效应、加速全国化布局所带来的快速成长。(2)主题投资类:在造纸行业领域,大企业众多,竞争格局不佳,股价长期处于底部,应围绕国企改革与林业改革主题挖掘标的。(3)新模式转型升级类,如电子烟、云印刷、电子发票等,具体个股的推荐逻辑如下:如' howImage('stock','1_600337',this,event,'1770') 美克家居(' 600337,' 股吧),向上拐点已现,且针对子品牌开始轻资产扩张。
如' howImage('stock','2_002572',this,event,'1770') 索菲亚(' 002572,' 股吧),外延扩张、品类延伸、完善产能布局,仍具备较大成长空间。
如' howImage('stock','2_002701',this,event,'1770') 奥瑞金(' 002701,' 股吧),大客户红牛依然在成长期,灌装与包装业务协同发展。
如' target='_blank' >齐峰新材,可印刷装饰原纸供不应求,钛白粉价格下跌等。
如' howImage('stock','2_002303',this,event,'1770') 美盈森(' 002303,' 股吧),客户不断拓展、产能继续释放,驱动净利明显增长。
如' howImage('stock','2_002228',this,event,'1770') 合兴包装(' 002228,' 股吧),主流大客户、电商等高成长客户不断开拓,行业整合亦加快。
如' howImage('stock','2_002615',this,event,'1770') 哈尔斯(' 002615,' 股吧),从代工型制造业企业向品牌消费型企业转型。
如' howImage('stock','2_002191',this,event,'1770') 劲嘉股份(' 002191,' 股吧),烟标业务增长良好凸显行业龙头优势,新业务贡献带来新气象。
如' howImage('stock','1_601515',this,event,'1770') 东风股份(' 601515,' 股吧),本身具备优秀的管理能力,且储备多项潜力新业务。
如' howImage('stock','1_600978',this,event,'1770') 宜华木业(' 600978,' 股吧),在泛家居方向的积极布局,以及内销业务的持续开拓。
如' howImage('stock','2_300061',this,event,'1770') 康耐特(' 300061,' 股吧),外销增速加快,内销模式转型潜力巨大。
如东港股份,传统票据与智能卡保障业绩,电子发票应用加快。
造纸板块,主要推荐存在国资改革和林业改革预期的' howImage('stock','1_600963',this,event,'1770') 岳阳林纸(' 600963,' 股吧)、晨鸣纸业(近期,林产协会已与诺安基金(博客,微博)签订战略协议,推进林业资产证券化),以及有望通过内部挖潜持续改善业绩的' howImage('stock','2_002078',this,event,'1770') 太阳纸业(' 002078,' 股吧)。
3、公司重要' 公告:' howImage('stock','2_002678',this,event,'1770') 珠江钢琴(' 002678,' 股吧)—设立文化教育产业并购基金;' howImage('stock','2_000576',this,event,'1770') 广东甘化(' 000576,' 股吧)—罗双跃通增持5.22%股份;' howImage('stock','1_600966',this,event,'1770') 博汇纸业(' 600966,' 股吧)—存在被实施' 退市风险警示及暂停上市风险;' howImage('stock','2_002571',this,event,'1770') 德力股份(' 002571,' 股吧)—终止2013年非公开发行股票 募集资金部分投资项目;' howImage('stock','2_002605',this,event,'1770') 姚记扑克(' 002605,' 股吧)—转让上海姚记悠彩部分股权;' howImage('stock','2_002348',this,event,'1770') 高乐股份(' 002348,' 股吧)—向下修改' 业绩预告;' howImage('stock','2_002374',this,event,'1770') 丽鹏股份(' 002374,' 股吧)—重组资产过户完成;齐峰新材—在香港投资设立全资子公司。
4、行业观点:维持整体行业的谨慎推荐。从各细分板块看,仍延续个股思路。
具体看:(1)造纸:下游纸张价格整体以稳为主,着眼点在壁垒高的特种纸类公司。(2)家居:家具及其零件出口额7-9月连续正增长,但是10月开始转负,且11月仍维持负增长态势。上市公司优势在于品牌及渠道,个体确定性较高。(3)日化:11月百家重点大型零售企业化妆品类商品零售额同比增长3.3%,增速较上年同期放缓2.6个百分点,关注的是业绩稳增的行业龙头,以及尝试转型的个体。
5、行业重要' 数据:(1)造纸业:行业成交均价维持稳定。(2)塑料包装:原油价格跌势难止,布伦特原油价格再创新低。(3)金属包装:马口铁价格小幅上涨。(4)金价:全球股价大幅回落助金价反弹。(5)制鞋业:牛皮价格小幅下跌。
6、下周提醒:股东大会提醒:12月16日晨鸣纸业;12月16日' howImage('stock','2_000815',this,event,'1770') 美利纸业(' 000815,' 股吧);12月19日飞亚达A。解禁提醒:12月16日' howImage('stock','2_002631',this,event,'1770') 德尔家居(' 002631,' 股吧)。
环保与公用事业行业2015年投资策略:迎接“变”“革”
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >中银国际证券有限责任公司
行业要点
环保行业:看“变”化,市场化程度持续提高。从政策、监管、模式变化三个角度出发筛选标的,并持续关注并购重组带来的投资机会。2013年持续大范围的严重雾霾天气,以及由此带来的对行业投入和公司业绩的乐观预期成就环保板块大幅上涨。进入2014年,环保板块的“事件型驱动”效应明显弱化,板块投资回归理性,年初至今板块走势相对疲软。目前国内环保基础设施建设仍处于' target='_blank' >高峰期,但从整体上看增速有所放缓。2015年,在板块整体估值仍有压力的情况下,建议选择确定性较强细分行业,筛选标准包括:细分行业技术和模式成熟,示范项目得到市场认可;高度契合行业政策变化趋势;行业存在大量并购重组及上下游整合机会。推荐关注环境监测、危废处理、生物质利用等细分行业,主要标的包括:' howImage('stock','2_002658',this,event,'1770') 雪迪龙(' 002658,' 股吧)、' 东江环保、' howImage('stock','2_300335',this,event,'1770') 迪森股份(' 300335,' 股吧)、' howImage('stock','1_600323',this,event,'1770') 瀚蓝环境(' 600323,' 股吧)等。
公用事业:看改“革”,为行业注入新鲜血液。2015年,“改革”仍将是主导公用事业板块投资的重要主题。年初以来公用事业板块涨势强劲,至11月底,电力板块上涨42%,水务板块上涨38%,燃气板块上涨27%,均超过同期上涨指数涨幅。3季度以来,在“水十条”出台预期、国企改革、电力改革等各种因素的影响下,公用事业板块配置价值有所提升。在当前国内经济环境下,公用事业公司较强的盈利能力、持续稳定的现金流吸引力愈发明显。2015年,“改革”仍是板块投资的最重要主题,包括国企混合所有制改革、天然气价改革、电力改革等都有可能出现一些实质性的进展。行业盈利情况平稳增长,估值具有相对优势,仍然有较大的提升空间。建议关注改革具有实质性进展的公司,包括' howImage('stock','2_000685',this,event,'1770') 中山公用(' 000685,' 股吧)、' howImage('stock','2_000601',this,event,'1770') 韶能股份(' 000601,' 股吧)、' howImage('stock','1_600168',this,event,'1770') 武汉控股(' 600168,' 股吧)、' howImage('stock','2_000598',this,event,'1770') 兴蓉投资(' 000598,' 股吧)等。
主要风险
行业竞争环境持续恶化,公司毛利率下滑。
新增订单规模以及项目进展情况不达预期。
重点推荐关注
雪迪龙:脱硫脱硝设备收入保持高位,外延式发展值得期待。
东江环保:危废无害化处理行业发展空间大,公司处理能力持续提升,并购成为可持续增长途径。
迪森股份:生物质供热行业快速发展,公司新中标项目体量丰富,并具备持续获得项目能力。
中山公用:参股' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)显著贡献业绩,复星入股引发联想。
兴蓉投资:传统水务盈利能力强,环保业务多元化发展进入快车道。
我们认为无风险利率下降和金融改革将是非银' 金融行业发展的两个触发点。随着政府硬性担保的去除,刚性兑付的情况已经被打破。在这一过程中,权益资产和' 保险产品的吸引力将上升。从2014年中期、3季度以来,' 券商的业绩呈加速上升态势,保险公司的保费收入恢复,这些现象都印证了我们的逻辑。2015年券商业绩会持续稳定增长。因此,我们战略性看好券商股。
券商业绩空间预测算
业务规模空间。对比2007年流通市值和换手率,我们得出证券市场日成交额的最高和平均水平分别为21,810亿元和10,905亿元。类信贷业务目前约1.5万亿规模,其中股权质押、股票 回购的余额约5,800亿元。
根据房地产相关贷款类比权益类资产抵押规模,即券商类贷款业务可能达到的规模,得到6万亿的空间。
在净资产收益率的测算方面,2006年ROE为18%,2007年ROE为37%;2014年全年ROE预计为10%,2015年ROE将在15%左右。目前,券商市净率约4倍。2014、2015年市盈率分别为45倍、28倍。值得注意的是,这只是静态水平,没有考虑到明年券商为开展业务不断再融资带来的业绩爆发和股东权益增厚。
2015年行业热点追踪
国资国企改革,券商是重要一环。券商将受益于国资国企改革的制度红利,有可能接收国企资产注入,激励机制的改革也是大概率事件。
因此,国有背景、区域型券商股的价值亟待重估。
证券法修改,股权激励推出。看好机制灵活的券商。市场期待2015年修订的证券法可以为券商股权激励带来更多的政策指引,历史上具有创新基因的广发证券、民营背景券商(如' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)、锦龙、国金)和在股权激励方面已有尝试的' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧),有可能在股权激励方面率先启动。
注册制改革利好投行业务。注册制下投行将凭借更专业和高效的服务获取较高的发行费用收入,同时投行定价等专业能力将决定未来投行发展。投行业务收入占比高的券商,如西南、东吴、山西、宏源,和投行资源和实力较强的券商,如' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、广发证券,将从注册制改革中获益最大。
资产证券化起航,券商迎来新空间。2013年底开始,资产证券化开始加速发展,资产支持证券发行数量和金额呈逐月大幅走高的趋势。银行系券商(如' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)、' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)、平安证券、中信证券、' target='_blank' >民生证券、广发证券)因资金雄厚有望受益;另外,投行资源强、地方政府有资产证券化业务需求的券商(如国元、西部、山西、西南)的业绩也将受到提振。
互联网券商提速,零售业务加速洗牌。互联网券商提速,将显著地刺激券商零售业务,传统券商将陷入市场份额、佣金率“双失”的境地。
在' 互联网金融发展进程中,民营背景券商和营业部数量较少的券商更契合互联网特质,如国金、锦龙、太平洋。
保险行业-点评互联网保险业务监管暂行办法:以规范促发展,线上业务突破区域约束
报告要点
事件描述
今日' target='_blank' >保监会就《互联网保险业务监管暂行办法(征求意见稿)》(以下简称办法)公开征求意见。《办法》立足于规范互联网保险经营行为,指引保险机构与第三方网络平台有序合作。
事件评论
《意见》从经营条件、区域、规则、信披要求以及监管对互联网保险业务发展进行了规范和约束,核心在于积极引导互联网保障类业务发展,部分保障类险种互联网销售突破线下网点区域限制;同时严格界定保险公司和第三方网络平台责任和禁止类行为。目前可以突破线下网点限制的险种包括人身意外伤害保险、定期寿险和普通终身寿险,家庭财产保险、责任保险、信用保险和保证保险等,通过互联网保险支持简易类产品销售是大趋势。《意见》将规范互联网保险产品销售市场,引导产品“碎片化”发展。
互联网在规模、件均上均有较大增长空间。截止9月,互联网保费收入622亿元,占到总保费收入比重的3.9%。预期年内互联网保费规模有望突破800亿元,同比增长170%。从数据来看,互联网保费呈现三个特征:1、产险保费规模大于寿险,产险规模约为寿险的4倍;2、件均偏低,13年互联网件均保费536元左右,寿险件(人)均128元,产险件均1989元;3、互联网保费格局与传统格局迥异,13年互联网寿险排名前5为' 国华、泰康、阳光、光大和弘康,产险排名前5为人保、平安、太保、阳光和美亚。预期未来互联网保险领域会有较为激烈竞争。
保险销售专业第三方网络平台或有大发展,互联网保险产品碎片化趋势明显。《意见》明确规定参与互联网保险业务承保、理赔、退保、投诉以及客户服务应该取得相关经营资格,保险公司自建或者专业化第三方网络平台或有大发展。从目前跟踪的互联网保险业务来看,主要注重合作的第三方网络平台是销售平台,销售的产品偏重于短期理财业务,后期理赔和客户服务较弱。以淘宝为典范的第三方销售平台后期将提升理赔、退保、投诉以及客户服务能力。契合第三方平台的标准化和简易性,互联网保险产品将具有件均小、期限短、责任单一等特征,保险产品创新和第三方网络平台会共同推动互联网保险产品的“碎片化”趋势。
投资策略及建议。《意见》有助于推动互联网保险业务模式和产品创新。
综合估值和政策,我们持续看好保险板块,看好国寿和平安。
基础化工行业:油价仍在探底,继续推荐低估值的化工蓝筹
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >中信建投证券股份有限公司
我们监测的最新中信建投化工景气指数为-44.38,前周-43.82;上周二级市场基础化工指数(中信)涨2.12%,上证涨0.02%,上周五Brent油价报61.85美元/桶,跌2.87%,周跌幅10.35%。国际能源署(IEA)12月12日表示,油价将可能面临进一步下跌压力,同时下调2015年需求增长预期,并预计非石油输出国组织(OPEC)国家的稳健石油供应增长将加深全球油市供大于求的局面,供应过剩和需求低迷,布伦特原油触及五年半低位。从' 沙特所做的维持产量不变及主动下调油价的竞争策略来看,OPEC和' 美国页岩油之间的原油战争在所难免,我们预计布伦特原油价格将跌至60美元/桶,届时将压制美国页岩油的盈利空间;短期来看页岩油行业的投资环比已经出现下降,预计在部分页岩油产能退出市场后,原油价格才有反弹的可能。因OPEC和美页岩油之间博弈,短期我们预计原油价格有继续下行的空间,预计未来2年内,原油价格维持在80美元/桶以下的概率较大。短期油价暴跌,必然冲击化工品市场,国内化工价格出现普跌,从油价和下游产品价格及对应产品盈利走势来看,在油价下行过程中,化工产品的盈利能力将下降;但从中长期角度来看,原油价格下行不仅有利于降低企业的生产成本,同时有利于降低全社会的运行成本,拉动经济增长;经济的增长也将进一步拉动化工需求。我们认为随着油价底部的出现,化工行业产品价格底部将很快到来。建议关注化工板块中有定价能力的龙头公司,重点关注大市值、低估值的万华化学、盐湖股份、' howImage('stock','1_600352',this,event,'1770') 浙江龙盛(' 600352,' 股吧)、' howImage('stock','1_600143',this,event,'1770') 金发科技(' 600143,' 股吧)和华鲁恒升。
本周值得关注品种:
液氯,本周涨幅3.33%,华东地区最新价格750元/吨,本周国内液氯市场以稳为主,价格基本保持在上周水平,市场呈西低东高走势,华东地区由于部分装置近期计划停车检修,液氯产量趋于下降,部分企业出厂报价上调50-100元/吨,其中江苏最为明显,目前整个华东地区液氯主流出厂价格在600-900元/吨。相关上市公司:上海氯碱、' howImage('stock','1_601678',this,event,'1770') 滨化股份(' 601678,' 股吧)、' howImage('stock','2_002092',this,event,'1770') 中泰化学(' 002092,' 股吧)、' howImage('stock','1_600810',this,event,'1770') 神马股份(' 600810,' 股吧)。
硫酸,本周涨幅2.22%,华东地区最新价格460元/吨,本周国内硫酸市场差异化比较明显,除了内蒙古、河北、甘肃等市场需求不佳的地区,大多数地区硫酸价格均有不同程度调涨,山东磺酸价格小涨10-20元/吨,区域内98%磺酸价格执行390-430元/吨;江苏地区通用酸价格小涨10元/吨,烟气酸价格小涨30元/吨。相关上市公司:' howImage('stock','2_002597',this,event,'1770') 金禾实业(' 002597,' 股吧)、' howImage('stock','1_600367',this,event,'1770') 红星发展(' 600367,' 股吧)。
尿素,本周涨幅1.35%,山东地区最新价格1500元/吨,本周国内尿素市场价格受到集港新增订单、内贸持续采购及企业挺价等的支撑,成交压力不大,部分地区呈现稳中上涨态势;下游工农业适量备肥,市场需求略有提升,也支撑了尿素价格的小幅提涨;此外,行业新政公布在即,为尽快扭转肥料供需失衡局面,更加宽松的关税政策或是众望所归。相关上市公司:华鲁恒升、' howImage('stock','2_000830',this,event,'1770') 鲁西化工(' 000830,' 股吧)、' howImage('stock','1_600230',this,event,'1770') 沧州大化(' 600230,' 股吧)、' howImage('stock','2_000422',this,event,'1770') 湖北宜化(' 000422,' 股吧)。
餐饮' 旅游行业12月投资策略:四季度如期回调 积极把握跨年行情
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)股份有限公司
12月行业观点:四季度如期回调 积极把握跨年行情维持板块2015年“超配”评级,12月是布局跨年估值切换行情好时点。每年12月板块较倾向于跑输' 大盘,但每年一季度板块非常大概率跑赢大盘。旅游板块黄金十年趋势不变,国企改革、转型重组、政策红利、高铁通车、主题事件等有望继续助推板块火热行情。我们继续看好板块15年投资机会,建议短期逢低积极布局。中长期我们依然首选具有成长性的商业模式好的公司:' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)、' howImage('stock','2_300144',this,event,'1770') 宋城演艺(' 300144,' 股吧)、' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)、' howImage('stock','2_300178',this,event,'1770') 腾邦国际(' 300178,' 股吧)、' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)、' howImage('stock','2_002159',this,event,'1770') 三特索道(' 002159,' 股吧)等;15年另外建议关注三条主线--具有国企改革预期的标的:' howImage('stock','1_600754',this,event,'1770') 锦江股份(' 600754,' 股吧)、' howImage('stock','2_000978',this,event,'1770') 桂林旅游(' 000978,' 股吧)、' howImage('stock','2_000524',this,event,'1770') 东方宾馆(' 000524,' 股吧)、' howImage('stock','1_601007',this,event,'1770') 金陵饭店(' 601007,' 股吧)、' howImage('stock','1_600258',this,event,'1770') 首旅酒店(' 600258,' 股吧)、' howImage('stock','2_002059',this,event,'1770') 云南旅游(' 002059,' 股吧)、' target='_blank' >全聚德、中国国旅等;具有收购兼并/重组转型预期的标的;腾邦国际、众信旅游、宋城演艺、锦江股份、桂林旅游、' howImage('stock','1_600593',this,event,'1770') 大连圣亚(' 600593,' 股吧)、东方宾馆、世纪邮轮、' howImage('stock','1_600358',this,event,'1770') 国旅联合(' 600358,' 股吧)、' howImage('stock','1_600749',this,event,'1770') 西藏旅游(' 600749,' 股吧);具有主题事件催化的有锦江股份、中青旅、' howImage('stock','1_600706',this,event,'1770') 曲江文旅(' 600706,' 股吧)、' howImage('stock','2_000610',this,event,'1770') 西安旅游(' 000610,' 股吧)等。综合来看,我们重点推荐中国国旅、宋城演艺、腾邦国际、锦江股份、众信旅游、中青旅、桂林旅游等。
11月旅游板块显著跑输大盘,淡季+大盘风格切换是主因11月旅游板块上涨6.66%,跑输大盘5.06%;重点公司月度上涨8.88%,跑输沪深300指数2.84%。子行业涨跌幅:综合 (8.64%) 酒店(8.00%) 景区(1.97%) 餐饮(-2.48%)。腾邦国际、东方宾馆、曲江文旅月涨幅排名前列。
2014年10月行业重点数据跟踪10月入境游人数和旅游外汇收入再次双降;国内游:丽江市、四川省、' howImage('stock','2_000430',this,event,'1770') 张家界(' 000430,' 股吧)市景点、九寨沟客流分别同比增长53.07%、37.21%、20.81%、11.56%;出境游:上海、浙江、江苏旅行社组织出境游人数分别上涨12.97%、28.25%、85.70%;10月京沪酒店Revpar同比一减一增,上海持续景气;10月餐饮行业的景气度有所回升;10月机场旅客吞吐量增速变化不一,三亚机场增速高。
10-11月行业和公司重点新闻回顾中国公民赴美商务和旅游签证(B类签证)有效期将延长至10年;国家' target='_blank' >发改委在' 自贸区“征求国家部委意见”时提出,拟考虑内陆自贸园区;新增9家国家5A级旅游景区,至此我国国家5A级旅游景区数量已经达到184家;旅行社评级也将有国标;阿里推出“去啊”;首届世界互联网大会今将在乌镇召开。
