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房地产行业2014年12月报:行业销售出现暖冬,中长期走势仍待观察
报告摘要:
房地产开发投资增速连续第10个月回落。
房屋新开工面积增速降幅再度扩大,预计全年处于负增长。
房地产开发投资资金来源增速意外回落。
土地购置面积增速再度转跌,预计全年土地购置面积增速维持负增长。
行业销售出现暖冬,中长期走势仍有待观察。
总体判断:政策面上看,继10月份政府放宽了二套房贷款的政策门槛之后,11月份' target='_blank' >央行首次非对称降息。我们认为,政策已经全面转向,只要经济没有企稳,货币政策就会保持宽松状态,央行再次甚至多次降息、降准将是大概率的事情,政府对房地产行业的态度一定是温和的、正面的。从市场面上看,在政策放宽以及降息的刺激下,商品房的销售已经开始好转并在四季度出现了暖冬。我们认为,短期内这种反弹的态势还会持续。但从房地产行业的长期走势上看,中国房地产市场的中长期走势仍未明朗,未来二年将成为观察房地产市场走势的重要时间窗口。
' 投资策略:从估值上看,地产股经过2014年的大幅上涨后,其估值已经接近或超过上次行业上行周期的估值水平,我们认为地产股估值再度大幅提升的空间已经不大。而房地产市场也将面临短期看好,中长期前景隐忧未消的尴尬境地。基于上述考虑,我们维持房地产行业同步大势投资评级,并请投资者将风险控制放在更加重要的位置。
航运2014回顾:基本面研究在择股层面更有效。
回顾2014年的航运业投资机会,下半年的逆势上涨超过了我们的预期,不过在择股层面,基本面研究的价值依然明显。
散货运输:矿强煤弱延续,底部企稳是主旋律。
我们认为,2015年散货市场将呈现供需增速双降的格局,这很可能导致运价处于底部企稳的态势。当然,每年的阶段性回升仍将带来交易性机会。需求层面,矿石运输市场的积极因素难以完全抵消煤炭和粮食运量增速的回落,预计全年周转量增速在4.3%左右;供给层面,运力增速还处于安全区间以内,平均运力增速回落到4.0%附近。
集装箱运输:市场出清与持续改善仍未看到。
集运业2014年的盈利好转难以持续或者带来直接的有效投资机会,作为集中度最高的海运子板块,我们认为未来集中度继续提升的难度较大,行业整合继续提高一致行动成功率的可能正在减小。从供需基本面角度来看,明年较高的运力增速与全球经济通缩的大背景令我们很难保持乐观态度,预计集运市场供需面的改善仍需等待。
油品运输:中国因素与运力低增速共振,阶段性回暖。
中国因素仍将是全球油运市场的驱动力:1)中国的原油进口绝对量继续高速扩张(主要来自内需增加、炼油产能内迁和战略储备提升),2)由于中国进口原油的平均航距高于全球均值近50%,因此对运力消耗的增速大于中国原油进口量的增速。供给方面,我们预计2015年底全球油轮运力同比仅增长0.21%,当年平均运力同比增长仅0.4%,明显低于2.2%的需求潜在增速。因此,2015年油运市场无疑将迎来阶段性的回暖时点,至少在2016年中国订造的大批VLCC投放市场以前较为确定。' 个股方面建议配置' 中海发展。
港口:以矿为核,两条主线选股。
2014年基本面研究的失效反映了港口板块独特的区域性和地界性特征,我们认为基本面研究只是暂时退位,不会一直失效。对于2015年的港口板块投资,可以以矿石为核心,梳理两条选股思路:1)Valemax驶入中国,矿石吞吐向大港集中,直接受益的有大连、日照、天津和宁波,间接受益的有' howImage('stock','1_600317',this,event,'1770') 营口港(' 600317,' 股吧)、' howImage('stock','1_601008',this,event,'1770') 连云港(' 601008,' 股吧);2)外矿占比继续提升的主线下,唐山、日照弹性最高。
2015年' 医药行业投资策略:新生态,多元化机会
研究机构：中银国际
2015年医药行业的新生态将日趋显现。新生态的主要特征是低药占比、新型服务方式、新商业形态。在此背景下,药品领域的活力虽不及以往,但其他细分领域将展现出蓬勃生机,整体行业的发展更趋于多元化,行业的投资机会将会精彩纷呈。结合市场环境变化、行业发展规律以及市场运行逻辑,我们预测2015年医药行业的投资机会主要集中在以下方面:
分级诊疗嫁接互联网技术,使得中心医院的扩张由重资产模式转变为轻资产模式,带来证券市场对医疗服务资源的价值重估。推荐关注上市公司中已经有中心医院资源且具备快速扩张能力的企业:' howImage('stock','2_000919',this,event,'1770') 金陵药业(' 000919,' 股吧)、' howImage('stock','2_002390',this,event,'1770') 信邦制药(' 002390,' 股吧)、' howImage('stock','2_300015',this,event,'1770') 爱尔眼科(' 300015,' 股吧)、' howImage('stock','1_600763',this,event,'1770') 通策医疗(' 600763,' 股吧)、' howImage('stock','2_000516',this,event,'1770') 开元投资(' 000516,' 股吧)。
国产医疗器械将在分级诊疗制度和反垄断背景下迎来快速发展,平台化的公司有望明显受益。医疗器械行业具有技术跨界难、单品规模小、品种多样化等属性,从而导致靠单品类出身的专业化公司易遇到发展瓶颈。医疗器械公司要想不断长大,走平台型公司是必然选择。在上下游资源的整合、人才吸引以及定价能力等方面,平台型大公司要远远强于小型专业化公司,重点关注' howImage('stock','2_002223',this,event,'1770') 鱼跃医疗(' 002223,' 股吧)、' howImage('stock','2_300298',this,event,'1770') 三诺生物(' 300298,' 股吧)、' howImage('stock','1_600587',this,event,'1770') 新华医疗(' 600587,' 股吧)、' howImage('stock','2_000566',this,event,'1770') 海南海药(' 000566,' 股吧)。
儿童药发展迎来政策利好。今后儿童药可以享受三方面的政策扶持:1、审评可享受创新药待遇;2、儿童药定价可享受类独家品种待遇;3、儿童药生产可享受基本药物待遇。上市公司中,儿童药收入占比较大、品种和剂型较多的公司有' howImage('stock','1_600566',this,event,'1770') 洪城股份(' 600566,' 股吧)、' howImage('stock','2_300086',this,event,'1770') 康芝药业(' 300086,' 股吧)、' howImage('stock','2_000915',this,event,'1770') 山大华特(' 000915,' 股吧)值得重点关注。
处方药网售有望放开,医药电商迎来发展黄金期。目前我国处方药占据整个药品市场份额的约70%,是OTC市场规模的数倍,处方药网售打开了药品网售的蓝海市场。我们认为上市公司中' howImage('stock','2_002727',this,event,'1770') 一心堂(' 002727,' 股吧)、' howImage('stock','2_002462',this,event,'1770') 嘉事堂(' 002462,' 股吧)、' howImage('stock','1_600998',this,event,'1770') 九州通(' 600998,' 股吧)、' howImage('stock','1_600511',this,event,'1770') 国药股份(' 600511,' 股吧)将最为受益。
沪港通带来的投资机会。与' 港股相比,中国主要的医药企业多数在A股上市,A股的医药股标的资源相对更为丰富。无论是从医药产业发展前景,还是从行业配置角度来看,沪市医药股都会受到港资的重点关注。由于港股投资者以机构为主,标的稀缺性和流动性应是港资的重点考虑因素。我们预计A股医药行业中一些' 大盘蓝筹股,尤其一些品种独特、市场容量大、资源稀缺的中药龙头企业将受到香港投资者青睐。建议重点关注' howImage('stock','1_600535',this,event,'1770') 天士力(' 600535,' 股吧)、' howImage('stock','1_600085',this,event,'1770') 同仁堂(' 600085,' 股吧)、' howImage('stock','1_600436',this,event,'1770') 片仔癀(' 600436,' 股吧)。
国企改革能通过引入外部投资者、采取激励考核体制、完善企业治理结构等措施,提升企业经营效率,改善财务结构,推升' 业绩,也可能通过集团资产注入或整合,为上市公司带来增量优质资产,因此会带动证券市场对国企进行价值重估。重点关注首批央企改革试点集团之一国药集团下属上市公司国药股份、' howImage('stock','2_000028',this,event,'1770') 国药一致(' 000028,' 股吧)、' howImage('stock','1_600420',this,event,'1770') 现代制药(' 600420,' 股吧)、' howImage('stock','1_600161',this,event,'1770') 天坛生物(' 600161,' 股吧),以及未来央企改革扩容的潜在标的' howImage('stock','2_000999',this,event,'1770') 华润三九(' 000999,' 股吧)、' howImage('stock','1_600062',this,event,'1770') 华润双鹤(' 600062,' 股吧)、' howImage('stock','1_600056',this,event,'1770') 中国医药(' 600056,' 股吧);地方国企改革标的推荐' howImage('stock','1_601607',this,event,'1770') 上海医药(' 601607,' 股吧)、' howImage('stock','1_600750',this,event,'1770') 江中药业(' 600750,' 股吧)、' howImage('stock','1_600329',this,event,'1770') 中新药业(' 600329,' 股吧)、同仁堂、' howImage('stock','2_000538',this,event,'1770') 云南白药(' 000538,' 股吧)、金陵药业。
药品招标提速,新进目录的独家品种、进口替代品种、新产品进入目录的品种有望受益,一些公司在招标中顺应趋势,在价格战中主动出击,执行自身的战略而非被动应战,体现了出色的市场适应能力和竞争能力,此类公司亦有望受益于招标提速。重点关注' howImage('stock','2_300255',this,event,'1770') 常山药业(' 300255,' 股吧)、' howImage('stock','2_300006',this,event,'1770') 莱美药业(' 300006,' 股吧)、' howImage('stock','2_300003',this,event,'1770') 乐普医疗(' 300003,' 股吧)、' howImage('stock','2_002317',this,event,'1770') 众生药业(' 002317,' 股吧)、' howImage('stock','2_002550',this,event,'1770') 千红制药(' 002550,' 股吧)等。
2015年重点推荐关注国药股份、海南海药、' howImage('stock','1_600976',this,event,'1770') 武汉健民(' 600976,' 股吧)、常山药业、一心堂、' howImage('stock','1_600222',this,event,'1770') 太龙药业(' 600222,' 股吧)、千红制药。
电力设备行业:新能源汽车产业链最看好两端
政策红利释放,新能源汽车市场真正开始启动。2014年,由于全国性雾霾的爆发,加上房地产对经济拉动贡献率逐步下滑的影响,国家急需新的经济增长引擎,新能源汽车的推广受到了国家前所未有的重视。为此,国家制订了详细的推广计划,并配以相应的扶持政策。除了购买新能源汽车获得相应补贴外,国务院还决定对新能源汽车免征购臵税,部分省份还出台充电设施配套政策,显示国家对产业链健康发展的重视,和破解新能源汽车“久推而不广”困局的决心。未来随着国家对电动汽车支持力度的加大,整个新能源汽车产业有望迎来巨大市场空间。
新能源汽车示范城市推广进度慢,各车企需加大马力。11月21日,' target='_blank' >工信部在官方网站公布了新能源汽车示范城市本轮推广截至2014年9月的成绩,据统计,从2013年1月至2014年9月底,39个推广应用城市(群)累计推广新能源汽车3.86万辆,其中2014年1-9月推广2.05万辆,与至2015年要完成的总量对比,总完成量仅11.48%。各示范城市完成量差异大,排名倒数城市压力倍增,2015年地方政府将联合车企加大马力冲击目标。
新型运营模式陆续出台,促进新能源汽车进一步推广。在国内新能源汽车关键零部件技术短期内难以取得重大突破的背景下,未来成功的运营模式必然是能够平衡政府、车企、消费者三者的利益关系一种重要手段。不仅需要完成政府造车减排目标,满足消费者低价购车需求,同时能够使车厂盈利的健康运营模式才能获得更大的市场份额,推动新能源汽车不断市场化,我们看好与整车运营相关的企业在未来的发展空间。
锂电池冰火两重天,强者愈强,开启整合并购时代。目前动力电池行业仍处于发展初期,行业竞争格局非常不稳定,随着各家企业对客户资源的争夺,行业的竞争格局及企业市场份额将发生较大变化。国内原有动力电池' 主力企业如' howImage('stock','2_002594',this,event,'1770') 比亚迪(' 002594,' 股吧)、国轩高科等通过新建生产基地的方式来扩大产能;部分非动力电池企业通过与动力电池企业合作或设立合资公司的方式进军动力电池市场;另外,国际电池巨头如LG化学、三星等已加紧布局我国动力电池市场,必将为我国动力电池市场带来激烈竞争。2亿瓦时的产能要求将进一步促进锂离子动力电池行业内部调整,可以预见,动力电池行业将迎来新一轮整合潮。
国内、国际两大市场的腾飞将给国内质量、技术过关的材料厂家带来极大的弹性。在国家政策的大力扶持和相关车企的积极投入下,中' target='_blank' >国新能源汽车市场将迎来爆发式增长空间。而作为新能源汽车的主要动力锂电池行业也将迎来爆发式增长,步入动力电池时代。中国目前主要动力电芯采购的是国内材料,国内动力汽车的爆发将拉动国内材料的需求而国外电芯厂目前基本上没有采用中国材料,但从小型锂电历史和国外电池厂家到中国建厂的充要条件分析,接下来的2-3年将是国产材料在动力电池上替代国外材料的' target='_blank' >高峰期。所以我们认为,国内、国际两大市场的腾飞将给国内质量、技术过关的材料厂家带来极大的弹性。
风险提示:新能源汽车推广不达预期,动力汽车出现严重质量问题
周观点更新:本周有色板块继续上涨,基本跑平大盘,我们维持看多观点不变,有色作为最佳轮动板块会成为后续入场和调仓资金的首选板块短线上继续首推,降息组合' howImage('stock','2_000693',this,event,'1770') 华泽钴镍(' 000693,' 股吧)(000693)、' howImage('stock','2_000060',this,event,'1770') 中金岭南(' 000060,' 股吧)(000060)、' howImage('stock','2_000975',this,event,'1770') 银泰资源(' 000975,' 股吧)(000975)、' howImage('stock','2_000878',this,event,'1770') 云南铜业(' 000878,' 股吧)(000878)、' howImage('stock','2_000630',this,event,'1770') 铜陵有色(' 000630,' 股吧)(000630)。对于稀土的观点:由于六大集团陆续组建,关注度不断上升。我们的观点是,单边上扬' 行情会在明年2季度左右,短期有可能波段性机会,但如果是因为想买有色而询问稀土,建议还是我们推荐的降息组合优先。
' 美国11月PPI意外下滑:主要受能源价格跌幅创下逾一年以来之最的影响,美国11月PPI月率下跌0.2%,预期下跌0.1%,前值增长0.2%,虽然世界最大经济体正在扩张,但是通胀压力依然疲软。中国中央经济工作会议:中央经济工作会提2015年5项任务:努力保持经济稳定增长、积极发现培育新增长点、加快转变农业发展方式、优化经济发展空间格局、加强保障和改善民生工作。2015年将实施稳健货币政策和积极的财政政策,新的建设项目可能陆续获批,有色金属的供需情况有望得到改善。
贵金属价格继续上涨:上周COMEX金价上涨2.8%,COMEX银价上涨5.33%;铂钯价格也分别上行1.47%和2.03%。我们重申关于金价的观点:在美国实质性' 加息前,金银价格会继续小幅上行,但上行空间有限。' 俄罗斯央行将抛售黄金的消息可能会影响到下一周的金价。
镍价回调,锡价上涨:LME镍价上周出现了3.08%的回调,我们认为,随着港口库存的不断减少,镍价会继续上行,短期回调不影响长期走势;LME锡价上涨1.19%,锡与镍的逻辑类似,2015年可能出现短缺,价格继续上行是大概率事件;LME铝、铅、锌价格分别下降1.03%、2.50%和1.48%。
小金属变化不大:本周小金属价格变化不大;稀土价格略有下降,稀土大集团整合的审批已经接近完成,稀土行业可能迎来最为严厉的管制,短期有可能波段性机会,单边上扬行情会在明年2季度左右。
黄金、铝、稀土表现出色:上周有色板块上涨2.2%,与沪深300涨幅持平,其中铅铝、黄金、稀土板块涨幅居前,锂和新材料板块有所下跌。我们维持看多观点不变,有色作为最佳轮动板块会成为后续入场和调仓资金的首选板块短线上继续推荐。
风险提示:政策变化风险、经济持续低迷风险、金属价格大幅下跌风险。
化肥行业:2015年化肥出口关税政策有利于价格及出口量提高
1.化肥出口关税调整,有利出口
根据' target='_blank' >财政部的通知,根据国内化肥供需情况的变化,适当调整化肥出口关税,对氮肥、磷肥实施全年统一的出口关税税率。
2012~2014年国内化肥出口关税税率分淡旺季执行,用肥淡季出口关税税率较低,但出口关税的整体趋势是不断下降的,目的是为了放松出口管制、化解国内过剩产能、促进国内氮肥磷肥出口。2015年氮肥、磷肥将实施全年统一的出口关税税率,根据《2015年关税实施方案》,尿素全年出口税率为80元/吨,磷肥全年出口税率为100元/吨。
有利于化肥价格及出口量提高。2015年氮肥、磷肥将实施全年统一的出口关税税率,虽然该税率较2014年出口淡季税率有所提高,但比2014年出口旺季税率则有所下降。根据我们的测算,按照尿素、磷酸二铵完税后出口价格1850元/吨以及3000元/吨计算,由于关税的下降,在出口旺季,尿素、二铵的送到价格可以较2014年分别提高164、285元/吨。由于2014年出口淡季时间占全年比例较小,整体而言2015年氮肥、磷肥出口关税较2014年仍有较大幅度下降。
从2014年的氮肥、磷肥出口情况来看,由于关税的调整,2014年化肥出口量已经出现明显增加。由于2015年氮肥、磷肥出口关税在旺季有较大幅度下降,我们认为2015年氮肥、磷肥的出口量同比仍将继续增加。同时由于全年实行统一关税,各月份之间的出口量将较为平均。
2.相关上市公司
近年来由于国内产能增加,氮肥、磷肥市场均较低迷。随着2015年化肥出口关税的调整,未来化肥出口量有望进一步增加,有利于缓解国内的过剩产能,同时有望带动国内氮肥、磷肥价格的提升。同时在出口关税调整的基础上,旺季氮肥、磷肥送到价格有望出现明显增加,有助于相关化肥生产企业盈利的提升。建议关注尿素生产企业如' howImage('stock','1_600426',this,event,'1770') 华鲁恒升(' 600426,' 股吧)、' howImage('stock','2_000830',this,event,'1770') 鲁西化工(' 000830,' 股吧)等;磷肥生产企业如' howImage('stock','1_600096',this,event,'1770') 云天化(' 600096,' 股吧)、' howImage('stock','1_600141',this,event,'1770') 兴发集团(' 600141,' 股吧)、' howImage('stock','2_000422',this,event,'1770') 湖北宜化(' 000422,' 股吧)等;以及复合肥生产企业' howImage('stock','2_002470',this,event,'1770') 金正大(' 002470,' 股吧)、' howImage('stock','2_000902',this,event,'1770') 新洋丰(' 000902,' 股吧)等。
3.风险提示:
原料及产品价格大幅波动、化肥政策调整、出口低于预期等。
