客服热线：
手机版
二维码
军工航天板块再次异军突起，截至午盘，板块个股平均涨幅1.7%，其中四股涨停，分别为立思辰、光电股份、中国卫星和航天长峰。中国重工、航天科技、中航飞机涨逾7%。券商板块今日全面下跌，军工板块有望接棒券商，重新扛起上涨大旗。
分级基金申万军工B(以下简称军工B)，微幅高开后一度冲高至近6%，随后高位震荡，临近收盘快速上涨，截至午盘涨7.52%。之前曾调整近30%，之前最从10月15日到11月21日最多调整近20%，调整充分。
军工板块利空靴子已落地，且长期逻辑明晰、改革预期强烈、牛市周期不改。近日，习近平主席在全军装备会议发表重要讲话，料将成为军工蛰伏近2个月之后再度雄起的重要催化剂，我们认为，军工将开始新一轮领涨" 行情；预计2015年军工指数仍将再创新高，但结构将出现明显分化。
周末被喻为军工黑天鹅的成飞集成今日低开9%后快速拉升一度冲高至涨6%，拉升近15%，截至午盘上涨2.35%，随着成飞集成的终结跌停，军工后市前景将越发明朗。
靴子已落地
上市公司终止重组事宜短期可能会对军工板块造成一定的冲击，但在市场保持强势并有催化剂出现的情况下，预计短期负面影响有限。而且军工改革大潮不会逆转，预计各大军工集团推进改革的力度依然会不断加大。
军工改革大潮不会逆转，资产证券化进程将不断加速。通过" 中国重工(" 601989," 股吧)、" 广船国际等案例以及一些重组中止" 公告的批复判断，国家主管部门对深化军工改革和资产证券化的方向是积极支持的。因此，个别终止事件只是个案，不会影响未来军工改革和资产证券化大趋势，预计各大军工集团推进改革的力度依然会不断加大。
终止重组事宜短期可能会对军工板块造成一定的冲击，但是冲击不会太大。实际上，近2个月来上证综指大涨22.7%，但同期军工指数仅上涨2.4%，我们认为，资本市场对一些重大重组事件的风险可能已经有部分的预期。经过2个月的调整，当前机构投资者对军工的配置并不多。而且，考虑到当前市场环境依然处于牛市，我们判断，负面影响带来的波动性可能会被熨平，冲击不会太大，但由于各大军工集团的证券化率不同，其进度、投资机会与潜在风险也各不相同，这可能会加剧军工不同板块的分化。
利好在前方
当前，牛市大风正吹向军工股。近日习近平在全军装备工作会议发表重要讲话，我们认为，在牛市周期中这将是重要的催化剂，军工将开启新一轮领涨行情。
会议有两大亮点，提振军工改革预期。一是，习近平主席全程参会，并站在战略和全局高度，对新形势下装备建设作了系统深刻的阐述，会议规格之高、格局之大，重视程度前所未有。二是，特别强调搞好装备建设顶层设计，坚定深化改革的决心和信心。我们认为相较其他行业，目前国防工业改革依然较为落后，但中央高层改革的意愿坚决，预计未来将出台深化和促进改革的具体举措，包括研究院所改制在内的军工改革将大大提速。
建议关注三个关键词，明确军工投资方向。一是，更好、更快：我国要把装备建设搞得“更好一些、更快一些”，意味着我国将会持续加大军费投入，这将带来军工行业长期需求的扩张，也消除了市场对未来军费投资放缓的担忧。二是，网络化、信息化：未来作战方式从以平台为中心转变为以网络为中心，国家将以网络信息体系为抓手，推动我军信息化建设实现跨越式发展，预计未来电子信息化装备占比将大大提升。三是，军民深度融合：国家将加快在各地建立军民需求对接、资源共享机制的平台，不仅仅是“民进军”前景广阔，被市场忽视的“军转民”也将孕育大机会。
由此预计，军工将开启新一轮领涨行情。这是因为，首先，市场微观结构出现变化：A股将迎来由增量资金入市与风险偏好提高双轮驱动，而本轮牛市行情刚刚开始，在市场可能出现板块切换之时，军工股很可能成为资金青睐的板块。其次，有效催化剂的出现：此次习近平的讲话，增强了市场对国防工业改革的预期，消除了对我国军费开支和军队建设力度的疑虑，指明了未来军工投资的大方向。
蛰伏后将再出击
军工板块处于大的牛市周期，建议调整继续增持。我们预计，未来3-5年在需求持续扩展、改革加速推进、公司治理结构改善、产业优化升级等多重因素叠加驱动下，军工板块将处于大的牛市周期。另外，在深化国企改革和资产证券化提速的大背景下，我们预计，无论是政策层面或是集团层面，短期内催化剂将不断出现，因此我们建议，若调整可继续增持。
对于2015年我们判断，军工指数仍将再创新高，但结构将出现明显分化。紧抓两条主线，享受改革红利：一是资产证券化：把握高弹性、关注催化剂，从整合空间、行业景气、改革进度来看，电科系、航天系的" 股票 将最为受益。二是军民深度融合：重点关注" 新兴产业（如电子类、新材料等），关注“泛军工股”，去伪存真找标的。
我们建议关注以下受益标的：一是信息化建设+改革驱动，主要是电科系；二是改革驱动，主要是航天系；三是信息化建设+军民融合。此外，应警惕的风险因素有，国防改革进度慢于预期的风险；国防开支低于预期的风险；资产注入无法实现的风险。（" 国泰君安证券 原丁 张润毅）
军工B整体方向未变,投资谨防短期风险
核心观点.
B基金的本质是给风险偏好者添加杠杆以撬动收益,只要预期未来相关指数走强,风险偏好的投资者就愿意给予B 基金一定溢价,导致其价格大于净值。
而B基金价格涨跌的逻辑和价格跌破净值的逻辑是不一样的:价格的涨跌反映了风险偏好的变化,只要风险偏好存在且看好指数,溢价就会存在(价格大于净值);价格跌破净值则反映了市场整体情绪的变化——市场普遍不看好相关股票 。军工B 的价格远高于净值,投资逻辑主要看风险偏好的改变,市场情绪及板块整体方向并没有发生变化。
军工B的净值水平主要与未来军工指数走势与杠杆水平相关,指数走势定性(决定是盈是亏),杠杆水平定量(决定边际盈亏多少)。1.若指数向好,杠杆越高盈利能力越强,杠杆越低盈利能力越弱;2 若指数走弱,杠杆越高亏损越大,杠杆越低亏损越小。而杠杆水平进一步与军工B 的存续时间和指数历史行情成反比,即已存续时间越长,指数历史行情越好,则杠杆水平越低。
富国军工B经过折算后进入新的存续期,鹏华国防B 成立时间较短,只有申万军工B具有较长的存续期(杠杆较小),其母基金净值已达1.3146元,若突破1.5元将对其进行折算,之后将进入新的存续期并且杠杆调整为2。
我们比较了三只军工B 的预期盈利能力:在军工指数疯狂向好时,盈利能力为申万军工B(有折算)〉鹏华国防B〉富国军工B;在军工指数一般向好时,盈利能力为鹏华国防B〉富国军工B〉申万军工B(无折算);在军工指数走弱时,预期亏损程度为鹏华国防B〉富国军工B〉申万军工B。
成飞集成重组失败对军工B净值影响不大,抛B 追A 涨幅有限。军工改革龙头股成飞集成的重组失利可能会调整大家对军工B 的预期,但成飞集成在三只B基金中的净值比重均不超过3%(富国持有202500 股,申万持有43000股左右,鹏华持有85000 股左右),个股对军工B 净值的影响不至于很大。
唯一的风险在于投资者对板块整体走弱的预期可能导致其在二级市场上抛售B 基金,在军工B普遍溢价的情况下其价格短期会向净值靠拢,但不会跌破净值。A基金由于其保值能力可能会受到一定追捧,但由于其净值稳定,在市场情绪和军工板块总体方向不变的情况下其涨幅有限。
投资建议与投资标的.
军工板块持续建议关注:哈飞股份、中国卫星、中航飞机、闽福发A、光电股份、洪都航空、四川九洲、通光线缆。
风险提示.
