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中央一号文件有望聚集粮食安全
今年中央农村经济工作会议即将召开。按以往惯例，会议讨论内容将成为2015年中央一号文件的基础。据悉，2015年中央一号文件或仍把粮食安全放在重要位置。日前召开的中央政治局会议也明确，“要稳定粮食和主要' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)产量，加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。”
习近平总书记此前强调，保障国家粮食安全，任何时候这根弦都不能松，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上，我们的饭碗应该主要装中国粮。这充分体现了中央对我国国情和现代化建设规律的深刻把握，强化了重农抓粮的施政理念和工作要求。
分析人士指出，为了保障国家粮食安全，发展现代农业，转变我国农业发展方式迫在眉睫。1)加快土地流转，推进土地集约化经营，实现规模经济效益。未来国家将鼓励和引导工商资本到农村发展适合企业化经营的现代种养业，向农业输入现代生产要素和经营模式。2)加强种植服务业支持，提高农业生产效率。高效节水、节肥农业不仅节约资源，还能增加产量。3)推进农业科技创新，加强生物育种研发。构建以产业为主导、企业为主体、基地为依托、产学研相结合、“育繁推一体化”的现代农作物种业体系，全面提升我国农作物种业发展水平。
2014-12-11 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >长城证券研究员：' target='_blank' >杨超余嫄嫄
[摘要]
公司传统改性塑料迎来拐点，生物降解塑料逐渐步入收获期，碳纤维技术储备多年，受益于汽车轻量化需求，碳纤维复合材料前景非常广阔。预计14-16年EPS分别为0.23元、0.35元和0.45元，当前股价对应PE分别为28倍、19倍和15倍，首次给予“推荐”评级。
传统改性塑料迎来拐点：近两年，公司毛利率持续下滑，主要原因是公司处于抢市场的阶段，需要牺牲毛利换取市场份额。目前这种竞争格局逐渐在优化，公司的优势有望扩大。整车上有四十多种改性材料，外企一般能做其中的几种，而公司基本都能够生产。目前公司和整车厂合作，共同研发，在汽车销量只有10%的增长的情况下，公司产品的销量实现了20%-30%的增长，足见公司的' 竞争优势。公司是目前全球唯一为整车提供全套改性塑料解决方案的供应商。目前看，公司毛利率已经基本见底，未来趋势向上概率较大，毛利率和净利率大概率触底回升。
生物降解塑料逐渐步入收获期：公司目前拥有3万吨降解塑料产能。14年年初，公司开始在新疆进行铺设实验，实验面积14万亩，目前实验效果良好。15年公司计划与新疆进行100万亩的实验，进展顺利的话将对公司未来在降解农膜推广上起到非常好的示范作用。欧盟方面，' 意大利已经发布完全禁塑令，未来有望影响到整个欧盟。目前公司的降解膜出口地区主要是欧洲，其品质已经达到外企的水平，一旦欧盟禁塑令全面铺开，公司也有望受益。
碳纤维技术储备多年，公司已具备民用汽车碳纤维生产技术：公司碳纤维项目研发多年，目前已经掌握T300、T400级别碳纤维生产技术，能够实现连续稳定生产。碳纤维的核心技术在于原丝的生产以及碳化技术，未来公司也将不断优化工艺降低成本。从产值的角度看，国内碳纤维材料产值一年也就四五十亿，而做成复合材料，市场空间则是巨大的。因此，公司碳纤维项目主攻方向是复合材料和下游应用。
受益于汽车轻量化的需求，碳纤维复合材料前景广阔：碳纤维复合材料未来在汽车领域的应用将是一片广阔的蓝海，不但可以应用于汽车的四门两盖等覆盖件，而且还能够用于车身。目前' 宝马i3使用了多达200公斤的碳纤维复合材料，相比采用金属材料的车辆，预计减重达300公斤以上。对于汽车，尤其是新能源汽车而言，减重意味着更长的续航里程。
致力于成为碳纤维复合材料的解决方案供应商：目前碳纤维的应用面临的问题还比较多，比如材料成本，整车厂接受程度等。从原料成本看，由于从碳纤维到复合材料的过程中，碳纤维原料损耗，以及中间加工工艺的复杂等因素导致了成本居高不下。未来随着下游需求逐渐开发，规模效应提升，技术进步等，碳纤维复合材料成本还有较大的下降空间。
碳纤维复合材料将会是公司未来的发展重点，由于公司在碳纤维领域布局较早，有望最先受益于汽车轻量化。
风险提示：原油价格大幅波动，产能消化不及预期，碳纤维下游推广不及预期。
2014-08-26 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)研究员：' target='_blank' >毛伟周南
[摘要]
公司资产重组概况公司此次资产重组方案分为两部分：（1）公司向中农集团等发行股份购买其持有的中农国际100%股权，交易价格为36.9亿元；（2）公司向东凌实业等发行股份，募集配套资金12.3亿元，用于中农国际钾肥项目的建设和补充流动资金。中农国际主要资产为持有的中农钾肥90%股权，中农钾肥拥有位于老挝面积为35平方公里的钾盐矿开采权，折纯氯化钾储量1.5亿吨，计划建成年产100万吨氯化钾项目。
钾肥行业处于底部反转可期从2011年下半年开始，全球钾肥进入下行通道，主要原因在于' 印度对钾肥进口需求的减少和主要出口地北美经历去库存过程，2013年BPC联盟破裂也加速了钾肥价格的下行。未来随着印度化肥补贴政策趋稳和卢比汇率回升，预计今年印度钾肥进口需求将重回增长，' 巴西进口需求也较为强劲；从库存端看，北美和中国的钾肥库存已经处于近三年来的低位；从成本端看，目前钾肥市场价格已逼近生产企业的成本线；因此，我们认为钾肥行业目前处于底部较为明确，行业反转可期。
底部收购钾肥资产，未来具备增值空间随着未来钾肥价格见底回升，我们预计中农钾肥氯化钾均价有望达到2300元/吨以上，参考' howImage('stock','2_000792',this,event,'1770') 盐湖股份(' 000792,' 股吧)氯化钾的盈利水平，假设中农钾肥氯化钾吨净利达到1000元/吨，假设2017年按照80%的产能利用率计算，净利润将达到8亿元，中农钾肥90%股权则对应将为上市公司贡献净利润7.2亿元。目前钾肥行业无疑处于底部区域，如未来行业反转，中农钾肥将具备较大的增值空间。以公司的资源量和盈利水平保守测算，2017年相关资产的估值至少将在100-150亿元之间。
主营业务也有望好转，给予“增持”评级公司主营业务上半年全行业亏损严重，我们认为行业最坏的时候已过，从三季度开始将逐步走出低谷。钾肥行业基本见底，静待收购资产2016年之后迎来' 业绩释放。以收购及增发完成后的股本计算，预计公司14~16年EPS分别为-0.33元、0.16元和0.22元，给予“增持”评级。
风险提示：钾肥行业回暖低于预期，钾肥项目建设进度低于预期。
2014-10-28 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)研究员：郭伟明
[摘要]
报告摘要：公司发布' 公告，14年前三季度营业收入14.68亿元，同比增长2.12%，归属上市公司股东净利润0.48亿元，同比增长45.56%，基本每股收益0.16元，加权净资产收益率5.93%；其中7-9月公司营业收入5.15亿元，同比下降8.84%，净利润0.19亿元，同比增长10.18%；预计14年度公司净利润0.57-0.70亿元，同比增长35-65%。
14年公司业绩高增长已基本成定局。市场对公司的教槽料印象深刻，也容易简单将其与之划上等号，公司凭借教槽料积累的雄厚专业猪场客户资源，带动了普通猪用配合料的销售增长。10-12年，公司销售普通猪用配合料11.95万吨、19.07万吨和24.74万吨，预计13年约30万吨，增速高达43.45%、59.58%、29.73%和21%。猪用普通配合料占比从之前的23.37%，提升至12年的56.76%。14年整个生猪产业链低迷，但我们预计14年公司饲料销量仍可突破50万吨，加上内部管理提升从而带动业绩高增长。
公司上市之后产能并未快速扩张，10-12年产能利用率高达74.87%、64.90%和75.16%，明显高于同行业上市公司。虽然14年产能提高至近100万吨，仍然满足不了客户的需求，公司除了在华东布局外，我们不排除公司继续在珠三角投资建设新产能。而在新建产能过程中，公司就未雨绸缪积极扩充人员，这将会提高公司费用支出而对未来1-2年业绩有所影响' 盈利预测与投资建议：不考虑并购项目影响下，我们预计14-16年公司实现销售收入21.58亿元、26.37亿元和31.70亿元，增速为8.44%、22.20%和20.21%，归属母公司净利润0.64亿元、0.69亿元和0.85亿元，增速50.85%、9.16%和22.98%，每股收益分别为0.20元、0.22元和0.27元；对于目前股价短期估值偏高，下调至中性评级。
2014-10-24 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：史成波
[摘要]
业绩小幅低于符合预期1-3Q，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长6.08%，营业利润8,721万元，同比增长8.10%，净利润8,098万元，同比增长5.27%。
资产负债表：与年初相比，应收账款、存货、预收等都较高，因为截止3Q末尚处于销售期；与去年同期相比，应收账款高出44.60%yoy，预收账款少出14.44%yoy，反应出玉米机的销售不好。
利润表：资产减值损失超过900万，主要因为应收账款大幅上升。
现金流量表：销售商品收到现金3.14亿，同比减少32.41%，因为尚未回款。
发展趋势玉米机销售低预期，青贮机超预期。我们估算公司前3Q玉米机销量约1,000余台，全年销量或略低于去年；估算青贮机销量实现了同比正增长（今年前3Q青贮机产量451台，同比翻两番）。
明年东部基地产能投放，有望提高毛利率。公司在内蒙和山东均通过购买资产等方式实现了产能布局，山东地区资产交割后即可生产公司的产品，有望降低生产成本（运输成本、熟练技术工提升效率），从而拉高明年综合毛利率。
积极谋求多元化发展。公司除了扩大产品序列外，还积极通过兼并收购等方式实现公司做大做强。
盈利预测调整我们小幅下调2014年净利润-9.4%至1.12亿元，上调2015年净利润1.1%至1.51亿元（考虑明年山东基地投产），EPS分别为0.31、0.42元。
估值与建议对应2014-15年P/E38.2x、28.5x，维持中性评级，目标价从9元上调16.6%至10.5元（对应2015年25xP/E）。
风险农机需求不旺，山东基地产能整合不及预期。
2014-10-28 类别：公司研究 机构：' 中金公司 研究员：--
[摘要]
业绩低于预期1-3Q公司实现营业收入78.85亿元，较上年同期减14.81%；归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，较上年同期减47.84%。
3Q单季度公司实现营业收入24.12亿元，较上年同期减7.91%；归属于母公司所有者的净利润1,983万元，较上年同期减71.23%。
资产负债表：应收账款较年初增加88.1%，主要因为国家农机补贴资金结算滞后且上半年产品销售尚未到回款期所致。预付账款较年初增加43.5%，主要为预付货款增加所致。
利润表：产品毛利率虽同比上升1.98ppt，但是期间费用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中销售费用较去年同期增加22.6%，主要为公司销售政策改变，由公司负责运输并承担运费，导致销售费用大幅增加；进而导致净利润率下降1.25ppt。
现金流量表：剔除财务公司影响，公司本期内经营活动产生的现金流量净额为流入7.68亿元，同比多流入7.25亿元，主要是由于公司调整销售政策，注意控制风险，加大了现款销售优惠力度。
发展趋势大中拖行业继续下行，一拖与行业持平。1）行业销量：今年下半年大中型拖销量或将在8-11万台，全年销量35-38万台，呈现个位数下滑。2）行业产量：1-9月份大中拖产量49.9万台，同比上升9.26%，产销差距继续扩大，企业库存增加，预计全年行业利润下滑20%以上。3）一拖的销量和利润下滑幅度或接近行业水平。
盈利预测调整预计2014-15年EPS分别为0.18、0.20元。
估值与建议2014\15年A股P/E分别为50.8x、47.0x；H股P/E分别为22.0x、19.9x。维持A\H中性评级，维持A股目标价6.85元，H股目标价4.85港币。
风险大中拖行业下滑幅度超预期。
2014-12-10 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >东兴证券研究员：杨伟
[摘要]
事件：12月8日，公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。
主要观点：1．有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高协议内容主要包括：为佳沃集团及其关联公司（含关联种植基地）提供肥料产品，提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为' target='_blank' >联想控股的现代农业板块公司，是国内最大的水果全产业链企业，在海外及国内均有种植基地。
此次协议如顺利开展，将有利于公司开展高端肥料的销售，并且在与大型现代农业公司合作过程中，可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平，使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。
2．农化服务将成为公司未来发展的重要推动力公司已成长为国内规模最大的复合肥与新型肥料生产与销售企业，目前国内农化行业需求增长缓慢，同时土地加速流转，加强农化服务是化肥企业再度成长的必要途径。
公司是国内化肥企业中重视农化服务的典型代表，2011年就成立农化服务队，为农户提供种肥同播服务；今年9月与' howImage('stock','2_002215',this,event,'1770') 诺普信(' 002215,' 股吧)签署战略合作协议；近期通过增发拟建设100个区域农化服务中心，将成为集测土配方、种肥同播、水肥一体化、信息服务等一体化的服务网络体系，总部农化服务中心则为公司注入“互联网”基因。
结论：公司与佳沃集团签订合作协议，农化服务必将成为未来发展的重要推动力。预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元、1.45元，对应PE25.6倍、19.8倍，维持“强烈推荐”评级。
