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吴海珊
与所有年份一样，每到年底，葛文高（Michael Kurtz）就会穿梭于各国会场，发表和讨论对未来一年' 股票 市场的看法。
12月16日，葛文高来到北京。他是股票 市场的专家，尤其是精于研究亚洲市场。此时，正值中国A股快速上涨，同时困扰于经济增速减速，而其他亚洲国家则面临着能源和' 大宗商品价格下滑，也面临美联储开始收紧货币政策的担忧。
2015年如何在亚洲市场赚到钱？野村证券全球股票 策略部主管、亚洲首席策略师葛文高接受了经济观察报专访。
经济观察报：最近我们看到投资者正在疯狂追捧A股，你觉得会有风险吗？A股未来表现会怎样？
葛文高：A股最近的表现反映了它的价值，但风险将会在未来6到12个月里增长。到那时我们可以说，A股市场价格已过高了，那时市场也会对各种震荡表现出脆弱性，比如说GDP的震荡或者其他因素。
我们没有对A股做预测，我有很多理由去相信，中国股票 市场明年最起码应该有高的单位数或者低的双位数增长，10%至15%之间。股市的表现要比其他的资产好，比如房地产，房地产市场正在下滑。
房地产市场的吸引力正在下降。我们觉得从2014年到2016年上半年，对于投资者来说房地产市场都不是一个有吸引力的市场。
经济观察报：我看到你对股市的预测，你认为中国股市价格相对于长期预测，还有25%的折扣？
葛文高：这个是长期来看平均的走势。日本现在的市盈率（PE）是14.9，我们长期的预测是17.4，所以现在的价格相对于长期来说有一个14.3%的折扣。这意味着日本仍是个便宜的市场。
如果按照这个标准算，中国就更便宜了。中国股市现在的PE是8.8，长期我们看好11.8。所以现在相对于长期价格来说会有大约25%的折扣。对于投资者来说，他们想知道的是，如何抓住这25%折扣的机会。当然这是基于我们假设中国的股市长期会翻一番，但我们认为过去的翻番纪录已经过去了，最起码短期内我们并不这么期望。所以不是真的有25%的折扣价格。我们说的短期是指12个月到18个月，长期在2年至3年。
但如果我们看亚洲的市场（除了日本）目前的价格相对于长期只有4%的折扣，这意味着中国的市场要好很多。亚洲股市的价格太高，曾经市场忘记了那些被低估的资产，会再一次出现在视野中。
我们预测A股明年大概会有11%的涨幅，金融服务业看起来会有一个较弱的增长，银行的利差空间变小了；房地产业务，价格金融危机后开始下滑，这个业务也减少了利率空间。整个A股市场来看，银行和房地产股会比较难赚钱。
金融机构和' 券商相比之下会比较好。其他的行业，有一些我们非常看好，因为盈利的预测，比如说互联网企业、科技企业，这些企业很多可能是在海外上市，包括' 美国，而不是在上海上市；还有其他的技术公司，比如说技术、化学分子，科技装备制造等，我们喜欢低价格的消费、快消品，而不是大的或者品牌性的消费；基建方面，比如高速路建设，会给经济带来比较大的刺激等。
经济观察报：你知道中国的经济增速最近在放缓，股市会变现出10%以上的增幅？
葛文高：2015年中国经济增速还是会下滑，A股也是会因此打一些折扣。如果你看中国股票 市场的市盈率（PE），你会看到A股在中国经济增速下滑至7%或者7%以下之前已经有所打折了，因为中国经济调整的到来。
至于中国经济增长，我们认为会在2015年略低于7%。但中国经济结构性调整，使得中国经济增长更加稳定，更加平衡，在一个长时期内更具有可持续性。市场的表现不是基于当下，而是基于预测未来。所以现在股市的价格反映了市场预期中国的经济增长在未来可能是6.5%至7%的样子。
市盈率较低则反映了其中的风险。但我觉得如果中国经济在2016年增长为6.5%，那么对中国的股市来说是更好的。因为那是更有效、更稳定、更持续的发展。如果增长是可持续，而不是脆弱的，那么市场就需要打那么大折扣来对冲风险。市场担心的不是经济的上涨或者下滑，而是能不能清晰地看见未来。这时候能看到股市有一个比较好的价值。中国放缓自己经济增长的步伐，使得经济更稳定，更有韧性。这对股市来说是一个好的消息。
葛文高：我相信2015年的市场将是一个非常矛盾的市场。因为会有很多新的风险来临，包括美联储收紧货币政策，中国经济增速放缓。背景是全球经济增长会非常强劲，投资者需要应对很多市场的脆弱性，但也会因为增长带来回报。
在亚洲，我们最看好的市场包括' 印度、日本和中国台湾。台湾地区的技术是非常好的。日本是一个相对不贵的市场，我们看到宏观经济非常强劲的改革信号，这意味着公司的层面也会是一样的，最近大家都在关注日本，包括货币政策，包括政府推动经济改革，这也是一个好消息。更重要的是我们发现很多日本公司聚焦股东回报，股东回报率（ROE）非常强劲，2年前ROE是4.5%，现在已经达到10%了。我们觉得日本有潜力增长更多，ROE也会增长。
