从沪港通启动谈外资对中国股市的影响力顺水鱼财经

文/林鸿钧

对于散户投资者，一方面要注意沪股通开始后外资的投向，另一方面也可以经由' 港股通投资境外市场，分散只把钱投资在中国股市的风险。

香港证券交易所与上海证券交易所近期联合宣布，2014年11月17日正式启动沪港通业务。沪港通分为沪股通和港股通两部分。沪股通是指投资者委托香港经纪商，经由港交所设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的沪市' 股票 。而港股通则是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票 。沪港通总额度为5500亿元人民币，其中沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。参考交易标的证券268只，首批参与会员89家。

从沪股通的总额度与日均额度来看，外资经由此途径的增量资金上限占总沪市流通总市值的2%，每日额度上限占日均成交额的7%，似乎影响不会很大。然而外资如何选' 个股投入常会被当作市场投资人的方向标，在开通前几天市盈率低的' 大盘蓝筹股，A股较H股折价个股等有较大幅度的涨升，也反映了投资人对外资可能买入类股的预期。

中国台湾地区自20世纪九十年代开放外资投资台湾股市以来，外资投资的股票 经常保持在2000亿美元以上，占台湾证交所股票 总市值的30%～40%。很多较具国际知名度的个股，如台积电、鸿海等公司，外资持股比率合计都在一半以上。中国大陆的股市规模远较台湾地区大，目前QFII、RQFII、沪港通和预计也会开放的深港通，额度比率合计占中国股市总市值不超过5%，但是若不同来源的外资集中投资在某些个股上（目前A股上市公司外资持股上限为30%），外资的进出也可能对这些个股产生很大的影响。如果这些个股本身具有指标性的作用，就有可能会影响整个大盘走势。而外资短期内的大量进出，也会对人民币汇率产生一定程度的影响。

以台湾地区过去20年的经验来说，当金融市场发生如' 亚洲金融危机、9·11事件与次贷危机引起的金融海啸等事件，都出现过外资大量回撤导致股市大幅下跌的例子。以最近的情况来说，今年上半年美元维持强势，加上' 美股的牛市持续，国际热钱流出' 新兴市场。第三季度末，欧美股市出现较大的回档，热钱又流回新兴市场。10月中旬以来，美元再度走强，欧美股市也再创新高，热钱再度流出新兴市场。

国际热钱总是追逐汇率与股市的热点所向而快速移动。中国多年来的资本管制，使得中国股市与国际股市的相关程度较低，但在股市逐渐对外资开放与人民币国际化的进程中，今后的股市与汇率会比以前更易受到国际热钱流向的影响，与国际股市的相关程度也会提高。这些转变虽然不会马上发生，但长期趋势是可以预期的。

预计不久之后，中国的A股就会被纳入国际股票 指数并占一定的比率，海外基金公司可以透过中国香港地区的' 券商直接投资A股来对应所跟踪的指数。增量资金进入A股与改革红利的预期，使7月底以来这一波上涨' 行情不会很快结束。对于散户投资者，一方面要注意沪股通开始后外资的投向，另一方面也可以经由港股通投资境外市场，分散只把钱投资在中国股市的风险。此外还要多关心国际金融市场的消息，尤其是美元走势与' 美国股市，因为经由国际热钱的流动，以后的中美股市的关联度将会比现在有所提高。