申万：短期仍有缩量整理要求顺水鱼财经

上周市场如期宽幅震荡，冲高回落，短期仍有缩量整理要求。

宽松预期，维持强势。1）本轮反弹由政策主导和资金推动，近期公布的经济' 数据持续走弱，12月汇丰中国制造业PMI初值49.5( 预期49.8，前值50.0 )，为7个月来首破荣枯线，其中新订单分项指数亦降至49.6的荣枯分界线下方，为4月以来最低点，经济差，明年更差（目标增速再调低）已在预期之中，反而增强了市场对政策宽松的预期。2）上周巨量' 新股发行，根据媒体报道，周三、周四' target='_blank' >央行两次向银行提供SLO，并对部分到期的MLF进行了续作，缓解流动性紧张局面，本轮新股' 申购对市场影响不大。3）我们此前一直强调三中全会后我们对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管指数已行至3000点，但我们尚未转向全面乐观，转型的大方向没错，近期改革步伐加快是好事，不过我们认为转型风险尚未完全反映，预期过高累积风险，牛市基础尚不那么稳固。

结构微变，关注量能。1）近' 期指数涨势趋缓，但依然维持强势，即便调整也多在盘中完成，上行趋势未变。2）结构方面大小分化依然突出，不过大票中从此前' 券商一枝独秀到上周开始有轮动迹象，轮动有望持续。3）量能尚未重回稳步放大的趋势，临近年底资金面通常不那么宽裕，而指数再上台阶需要回到甚至超过前期天量水平。

本周' 上证指数核心波动区间判断（2950，3200）。

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