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信息化建设加速 农资电商步入新时代
每年一度的中央农村工作会议于12月22-23日召开，该会议是农业领域最高级别的会议，会议主要聚焦“三农”，全面部署明年农村经济工作任务，并就明年中央“一号文件”进行讨论和审议。会议将关注土地制度改革、农业现代化、' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)价格改革等领域，加速农业发展模式升级转变。
目前，农资市场容量巨大，仅化肥、种子、饲料三类规模就超万亿元，同时，城镇化和土地流转将大幅提升农资服务需求。未来农业和互联网的融合是大势所趋，农业信息化发展空间巨大。
自2008年农资企业试水电商以来，多家农企推出电商领域投资计划。今年以来，阿里布局涉农电商、乐视食品电商平台上线、恒大进军农业，农业互联网渐成巨头关注焦点。然而，在超万亿的农资市场中，很多农业产业链上的企业已经具备互联网基因和潜质，并且拥有优秀产品和庞大的销售网络。
上市公司' howImage('stock','2_002496',this,event,'1770') 辉丰股份(' 002496,' 股吧)进军电商平台，参股50%的农一网近期上线。其实质是基于线下渠道和服务，在线上整合了农药生产及销售领域的全产业链，打造集产品、服务、渠道、融资等功能为一体的大平台，这种商业模式市场认可度高，可行性强。类似“阿里”的农资平台一旦成功，未来发展具有巨大的想象空间。
业内人士认为，2015年农业各个子行业景气度全面复苏。畜禽养殖业随着能繁母猪存栏和祖代鸡引种持续下滑，生猪、肉鸡等畜禽价格进入上升通道。饲料、化肥等农资在养殖、种植带动下，景气度将在2015年出现明显好转。加上农业龙头公司积极拥抱互联网，进行转型和升级，集聚、挖掘农业大' 数据，相关新业务将迎来新的增长点。
具体来看，以下两大领域可能会出现巨型公司，一是饲料、化肥、农药、种子等农资类龙头公司，因拥有庞大的销售网络，以及深耕多年的产品和服务；二是在农机、农产品等农资流通领域，具有先天的互联网基因。
A股上市公司中，' howImage('stock','2_002385',this,event,'1770') 大北农(' 002385,' 股吧)、农产品等已经在互联网模式上深耕多年的平台型公司具有先发优势，在农业现代化进程中最为获益。大北农主营饲料、种子生产及销售，公司90%饲料销售通过互联网完成，“智慧大北农战略”稳步推进，未来将逐步向提供产品、服务、融资等现代农业综合服务平台转变。农产品作为中国最大的线下实体农批市场运营商，近些年积极打造全渠道、全品类、多层次的农产品电子商务体系。其中，公司通过“中农网”，布局大宗农产品的B2B与B2C平台业务，并通过海吉星商城推广B2C。' howImage('stock','2_300022',this,event,'1770') 吉峰农机(' 300022,' 股吧)' 竞争优势突出，战略转型带动经营' 业绩提升，作为农机行业的第一品牌，为农业生产提供购机、培训、售后、融资租赁等全方位的综合服务。随着农机流通行业迎来高速发展期，以及对亏损业务的剥离和直营店的整合，今年或是公司业绩拐点。
2014-11-04 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：谢刚 陈奇
[摘要]
投资要点：
事件：' howImage('stock','2_002477',this,event,'1770') 雏鹰农牧(' 002477,' 股吧)相继发布2014年三利润-0.74亿元，同比下降208%，折合EPS为-0.08元；亦即Q3单季盈利0.7亿元；同时公司预测2014年全年净利润为-0.2-0.2亿元，Q4盈利0.54-0.94亿元。公司控股子公司微客得科技拟以不超过7,075万元，采取“增资+受让股权”的方式取得淘豆食品61%的股权
仔猪价格维持低位，但投资收益大增导致公司业绩环比大幅改善。Q3猪链景气提升延续，7-8月猪价维持上涨态势，9月环比略为回调，Q3生猪、仔猪均价分别为14.3元/公斤、24-25元/公斤。同时公司Q3整体销售情况仍然较为低迷，预计单季出栏18万头左右，经测算公司单纯生猪业务盈利1000万元左右。
考虑公司转让子公司股权导致投资收益计提1亿元，公司Q3盈利0.7亿元，较Q2环比改善近1.4亿元。
Q4猪价将企稳向上，且2015年景气度显著提升，中期业绩向上弹性较大。11月猪价将开始因短期供给不足而上涨，届时生猪价格都将有所提升，公司养殖业务整体盈利水平将环比继续提升，加上投资收益2014年全年有望实现盈利。而展望2015年，生猪养殖行业将凭借产能去化、需求环比复苏迎来高景气，下游补栏需求导致核心产品仔猪价格弹性大增（头均盈利约300元）。公司技改等项目导致的放缓产能也将于明年重新上量（200万头），从而公司迎来景气高点时的量价齐升，充分释放利润弹性（预计6亿元）。
同时通过兼并整合加速电商渠道布局，公司有意高效管控费用和拓宽新品推广渠道。公司公告控制子公司拟收购以休闲食品、电商咨询服务为主营的苏州淘豆食品。其中淘豆食品在近年来发展迅速，线上渠道覆盖淘宝、京东等主流电商，线下渠道开辟了体验店，在渠道方面有较为完善的布局与丰富的开拓、运营经验，截止2月已拥有300万会员，与逾百位电竞明星合作，年化销售额1.1亿元。标的公司业绩亏损，单纯PE估值角度已无法判别对价合理性。整体来看，作为近几年公司下游肉制品新型渠道扩展的最新布局的一个大胆尝试值得肯定，从战略角度看，公司此次收购将增强渠道开拓、产品推广的能力，提升营销效率，从而提升产品市场份额、合理管控期间费用。但是我们判断，短期内淘豆食品的收购无法改变公司以猪价周期性波动为主要特征的盈利结构，未来也很难对淘豆食品的盈利前景做出准确的量化估值，因此我们还需要在接下来的1－2年中进一步观察所淘豆食品业务的成长性和盈利水平，并据此给出我们对雏鹰农牧整体投资逻辑的建议和思考。
考虑到一次性投资收益计提，我们上调2014年业绩，维持2015-16年公司' 盈利预测，2014-16年对应EPS为0.12、0.66、0.47元，中期目标价13.2元，对应2015x20PE，维持“增持”评级。
2014-12-15 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)研究员：张常新 姜天骄 李大军
[摘要]
投资要点：淡季忙布局，期待明年开春收获季我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。
通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。
无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。
农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1）县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2）农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3）村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。
主业提供安全边际，电商平台或将反哺公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿（收入占比为25%）。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑（现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨）、咪鲜胺（现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快）；除草剂里的辛酰溴苯腈（现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大）；杀虫剂里的联苯菊酯（去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量）。
电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。
投资建议目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营业收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。
风险农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。
2014-11-21 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >银河证券研究员：范倩蕾 ' target='_blank' >李军周晔
[摘要]
核心观点：推进农产品流通链条整合公司作为中国最大的线下农批市场运营商，存在推进整合生鲜农产品流通链条的基础；同时，公司通过前海农产品交易所推进对接生鲜农产品的生产者与销售终端，压缩中间环节流通。前海农产品交易所陆续推进了农产品的标准化和价格信息指数化，同时逐步开设' 现货品类交易中心。
布局多层次电商平台公司通过“中农网”布局大宗农产品的B2B平台与B2C自营业务，通过海吉星商城推广B2C平台业务，同时积极布局包括高端宅配、移动售卖车在内的下游物流与服务终端。
我们认为公司线下的农批市场资源为其电商业务的开展提供了有力的支持。
供应链金融业务增长迅速公司通深圳市农产品小额贷款公司（75%）农产品融资担保有限公司（40%）参与供应链金融业务。同时，海吉星金融网（http://www.apcgc.com）协助公司介入P2P网贷业务，对接社会资本与资金需求，由旗下的农产品融资担保有限公司提供担保。
2014年上半年，小贷公司实现净利润630.78万元，同比增长94.36%；融资担保公司实现净利润1086.6万元，同比增长94.22%。
有望受益于深圳国资改革我们认为深圳市国资改革将推动公司的创新、进一步完善公司的管理，进而提升公司的资产回报率。
投资建议我们维持公司的“推荐”评级，因1）公司线下农批市场运营能力卓越，农批市场是生鲜农产品流通重要的“三流合一”的节点；2）公司依托线下的农批市场运营体系，推动生鲜农产品供应链整合，并布局多层次的农产品电商平台与相关业务；3）公司供应链金融业务增长迅速；4）公司有望受益于深圳市国资改革。我们维持公司2014-2015年EPS预测0.12元和0.20元。
风险提示公司的资产回报水平持续低于预期；电商平台推进受阻；供应链金融业务风险；国资改革推进低于预期。
2014-12-19 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >东莞证券研究员：魏红梅
[摘要]
事件：' howImage('stock','1_601933',this,event,'1770') 永辉超市(' 601933,' 股吧)12月19日公告，截至12月18日，永辉超市及其全资子公司重庆永辉、永辉物流通过深交所买入' howImage('stock','2_000759',this,event,'1770') 中百集团(' 000759,' 股吧)股份共计1.36亿股，占中百集团总股本的20.00%。永辉超市前一次发布举牌公告是在今年4月，合计持股比例达到15%，但至6月底，其合计持股比例已达到16.91%，至三季度结束进一步提升至18.19%。即永辉超市的增持行动一直在进行。
点评：达成战略合作协议后增持行动继续，开启双方深度合作。在公司10月10日与中百集团以强强联合、互惠共赢为宗旨签订《战略合作框架协议》后，对中百集团的增持行动仍未暂停。中百集团在核心区域优势明显，双方可实现联合采购提升议价能力，降低采购成本。在签订战略合协议后双方管理层在合作意愿和模式上已达成共识，此次增持加速推进双方深度合作进展，更有利于双方市场网络共享、信息物流共享，将带来一定的业绩改善。
表明公司长期投资中百的战略态度。我们认为，公司这次增持到20%，主要应该是涉及到公司的财务处理问题，可以表明其长期投资的战略态度。在公司对中百集团的合计持股比例达到20%之后，可以将后者的净利润进行并表处理，这对永辉超市来说具有一定的战略意义，也可以促进后续双方的业务合作。从中百集团前期披露的董事会换届公告可以看出一些征兆，在提名的新一届董事会成员中，其中永辉超市的代表有两名，而武汉国资方面的代表则主动缩减至三位，双方都在进一步表明合作的意愿。再者，武汉国资方面的持股比例已经达到29.99%，且还有武汉地产开发投资集团等隐形的国资股东，对控股权的至少短期内不构成威胁。
农超对接受惠于“三农”政策。今年中央农村经济工作会议即将召开，按惯例，会议讨论内容将成为2015年中央一号文件的基础。2015年中央一号文件或仍把粮食安全放在重要位置。食品安全问题已连续多年位居“中国最受关注的十大焦点问题”首位。随着国民食品安全意识不断提高，国家政策扶持力度也在加大，给予农业上的补贴也越来越多，整体对农业健康持续发展起到推动作用。2015年中央一号文件可能仍然将延续以往思路，提纲挈领，对“三农”问题进行全面布局。公司农改超发展迅速，上海“农改超”门店已开3家且效果良好，预计2014年内开5-7家，2015年开20-30家，且在上海之后，预期将有望迎来与更多地方政府的合作。“农改超”门店有望加速扩张，成为线下门店的重要组成部分。
随着国家政策的进一步支持，“农改超”进一步升温。另外持有上蔬永辉45%股权，预计将贡献公司新的投资收益。
投资建议：龙头优势持续放大，维持推荐评级。2013-14年在行业集体低迷的情况下，公司在逆势扩张的情况下业绩仍能得到保持稳定增长实属难得。预计2014、2015年EPS分别为0.28元、0.35元，对应当前股价PE分别为33.61倍、26.89倍。未来继续看好公司较难模仿的以生鲜为主的差异化经营模，龙头优势持续放大，竞争力不断提升，维持推荐评级。
风险提示。跨区域扩张的风险；合作效果不及预期；租金人工等成本刚性上涨等。
2014-12-08 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >华安证券研究员：' target='_blank' >王俊杰
[摘要]
事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。
会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
主要观点：政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。
当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。
公司竞争优势突出，目前处于转型期。
公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。
公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。
盈利预测和估值我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购' target='_blank' >吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。
