国泰君安：此轮牛市新特点 实现慢牛长牛顺水鱼财经

' target='_blank' >国泰君安证券' 研究所24日发布' 研究报告指出,A股市场2014年启动的改革牛市与1996-2000年类似,驱动力更多地来自无风险利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好等分母因素,因此政策面的变化对牛市进程产生较大影响,带有一定“成也政策败也政策”的政策市特征。

国泰君安在报告中分析认为,改革牛驱动力来自分母:2014年启动的分母驱动的改革牛跟2006-2007年分子驱动的周期牛有很大不同,但跟1996-2000年类似,驱动逻辑来自:经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护以推动直接融资。

国泰君安认为,与分子驱动的周期牛不同,分母驱动的改革牛在分子端尚待改善,驱动力更多地来自无风险利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好等分母因素,因此政策面的变化对牛市进程产生较大影响,带有一定“成也政策败也政策”的政策市特征。比如1996年初-1997年中改革牛终结于1996年底“12道金牌”加强监管和1997年' 亚洲金融危机,1999年初-2001年中改革牛终结于2001年加强监管和国有股减持。

国泰君安指出,此轮改革牛呈现出一些新特点:市场在资源配置中起主导作用、资产证券化率提高和' 大盘蓝筹成长股丰富使得股市更具国民经济晴雨表功能、机构投资者占比大幅上升、价值投资理念兴起、加杠杆工具广泛使用。基于以上特点,此轮改革牛有可能摆脱过去“其兴也勃其亡也忽”的政策市和投机市特点,实现慢牛长牛。

从快牛到慢牛长牛:未来随着利率下降和' 大宗商品价格下跌导致生产成本下降、政策宽松稳住经济下滑态势、改革红利逐步释放,分子端有望逐步改善,未来有可能从分母驱动的改革牛迈向分子驱动的周期牛,从而开启' 中国资本市场慢牛长牛,当然这一美好蓝图能否实现尚有待观察,这很大程度上取决于改革进程,正如1996-2001年的改革为2006-2007年的周期牛奠定了经济和制度基础。