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" 华工科技(" 000988," 股吧)：高端装备龙头，受益深厚技术积累和制造业升级改造 强烈推荐
类别：公司 研究机构：" 东兴证券股份有限公司 研究员：" 张雷日期：2014-12-24
公司激光加工设备业务将重回增长。随着大型高端设备逐步国产化，华工科技大功率激光装备新产品有望迎来大幅增长；中小功率新型全固态激光器技术水平先进，有望获得爆发式增长；中小功率用于晶圆切割的激光切割机在2015年有望大幅增加；投资业务前景看好，并能带来协同发展效应。根据相关分项，整体预计2015年、2016年营业收入同比增长40%左右。
公司光模块业务受益4G建设，未来两年仍将维持增长。光模块业务2014年受移动大规模4G基站建设影响，销量大幅增长。2015年联通和电信将接力4G基站建设业务，同时高速通信的基础设施建成后，大" 数据需求和应用激增，云存储等光模块应用市场需求增长会启动放量。公司2015年、2016年营业收入有望维持30%、20%左右的继续增长。
公司敏感元器件业务发展空间倍增。敏感元器件行业市场空间，由当前以家电NTC产品为主8.5亿元左右的市场空间，在未来五年内会增加到50亿左右的市场空间。华工科技在应用于消费电子的NTC芯片、汽车电子和新能源汽车加热组件产品方面，凭借其在热敏电阻方面的技术积累和市场的前瞻研究，产品已获得业内主要客户认可和使用，已经大幅走在市场的前列。2014~2016年销售收入预计增长85%、59%、45%。
公司人才储备和技术实力雄厚。研发投入占营收比例高，拥有7个千人计划专家，有望受益国家经济转型，在国家创新驱动的发展进程中，高精密的加工设备和前瞻性、有技术含量的产品大幅替代进口产品。
公司" 盈利预测及投资评级。2014年成为公司" 业绩拐点，后续继续高增长可期。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.99亿元、35.44亿元和47.38亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.11亿元、4.18亿元和6.06亿元；每股收益分别为0.24元、0.47元和0.68元，对应PE分别为53倍、27倍和18倍；给予公司“" 强烈推荐”评级。
" 华英农业(" 002321," 股吧)：公司获出口欧盟资格，预计15年出口业务将大幅增长
我们的分析与判断
(一)获得出口欧盟资格有助于公司拓展海外业务
我国禽肉目前主要出口" 韩国、日本和香港地区，出口分割鸭中的鸭胸肉，剔骨的整鸭等，在欧盟方面由于要求十分严格，目前拿到出口欧盟资格的企业并不多。欧盟是世界主要的禽肉消费市场，每年进口量大约在 3 万吨左右，目前熟食禽肉制品主要从中国和" 泰国进口，我国占欧盟供应市场份额的 1/5.
公司早在 2009 年已成为香港冻品主要出口企业，出口量约占内地出口香港冻品鸭的 80%；同时，随着公司熟食加工厂对日本、韩国的成功注册，禽肉熟食制品又成为出口的主导产品，其中鸭肉熟食制品约占我国对韩国出口鸭肉产品比例的 60%。公司目前获得出口欧盟资格有助于公司继续拓展海外业务，同时也是对公司鸭肉品质的一种认可。
(二)、出口业务是公司未来发展的重要方向
近 5 年来公司的主营业务海外收入逐年稳步增长，近 4 年来增长率保持在 10%以上，显着高于整体营业收入增长水平，海外市场收入占比也一直保持在 10%左右。海外市场的毛利率更是显着高于国内市场，2011、 2012 和 2013 年国内鸭产业链低谷的三年中，海外市场毛利率分别为 15.70%、 11.29%和 6.71%，高出国内市场 11.11%、 4.81%和 1.14%许多。积极拓展海外市场是公司未来的一个新的利润增长点，在提高公司整体业务毛利率水平的同时还可以在世界范围内打响公司品牌，提升公司的品牌溢价和国际国内影响力。
(三)、白羽肉鸭联盟成立，有利于控制行业产能扩张速度
今年 1 月份， 由于肉鸡行业持续亏损，白羽肉鸡联盟成立， 规定了 2014年的引种量为 109 万套(不包括圣农和泰森)，到目前为止，各大企业均按照协议来进行引种，取得了较好的效果，白羽肉鸡价格从二季度开始出现复苏。我们认为，白羽肉鸭工作委员会的成立将同样对行业形成约束和引导，有利于整合行业力量，引导行业有序引种，以及控制行业产能扩张速度，改变行业大起大落的发展现状，2015 年肉鸭行业将迎来反转。
投资建议
我们预计 2014/15/16 年 EPS 分别为 0.02/0.86/0.98 元，给予“推荐”评级，建议投资者积极关注。
(" 银河证券吴立，张婧)
" 上海机场(" 600009," 股吧)：需求旺盛旅客吞吐量增长强劲
1、 客运增长明显，货邮持续复苏。
1-11 月累计飞机起降架次同比增长 7.8%至 36.7 万架次、 累计旅客吞吐量同比增长 8.8%至 4738 万人次、累计货邮吞吐量同比增长 8.7%至 290 万吨。受 11 月航油价格持续走跌引起的机票价格下降等利好因素，飞机起降班次和旅客吞吐量均有明显增长。
2、国内旅客吞吐量增长强劲，国际旅客吞吐量稳步增长
11 月上海机场国内旅客吞吐量为 223 万人次，同比增长 20.4%，环比下降 6.2%，1-11 月国内旅客吞吐量为 2348 万人次，累计同比增长 6.4%；国际旅客吞吐量为 161 万人次，同比增长 12.5%，环比下降 6.8%，1-11 月旅客吞吐量为 1828万人次，累计同比增长 9.6%；地区旅客吞吐量为 50 万人次，同比增长 9.3%，环比下降 5.3%，1-11 月旅客吞吐量为 562 万人次，累计同比增长 17.5%。
3、国际、地区吞吐量带动货邮吞吐量恢复。
11 月上海机场国内货邮吞吐量为 3.52 万吨，同比增长 6.3%，环比增长 6.0%，1-11 月累计同比增长 1.3%；国际货邮吞吐量为 22.48 万吨，同比增长 8.1%，环比增长 8.8%， 1-11 月累计同比增长 8.2%；地区货邮吞吐量为 4.1 万吨，同比增长 12.0%，环比增长 5.4%，1-11 月累计同比增长 18.2%。
4、黄金十月已过，环比略有下降，同比依然增长。
11 月上海机场国内飞机起降架次为 18563 架次，同比增长 15.5%，环比下降2.9%，1~11 月累计同比增长 6.8%；国际飞机起降架次为 12550 架次，同比增长 9.3%，环比下降 2.2%，1~11 月累计同比增长 6.7%；地区飞机起降架次为3442 架次，同比增长 10.4%，环比下降 2.0%，1~11 月累计同比增长 18.2%。
5、预测 2014-2016 年 EPS 为 1.06、1.16、1.32 元，当前股价对应 PE19、17、15 倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。
公司腹地需求稳健增长，国际航线盈利能力强劲。迪士尼如如期开园，有望带来2016 年超过 1000 万旅客增量，催化剂明确。虹桥机场的注入时间和价格值得持续跟踪。但短期内 Q4 受成本增加和投资收益可能减少的影响，业绩仍将有一定压力，给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：对日关系恶化，宏观经济大幅下滑，相关主题、政策低于预期等。
(" 招商证券(" 600999," 股吧)常涛，陈舒然，陈卓)
" 博林特(" 002689," 股吧)：拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削" 机器人(" 300024," 股吧)资产
1。事件
公司发布" 公告，拟定增不超过5.43 亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产。本次增发不超过6073.83 万股，发行底价不低于8.94 元。
2。我们的分析与判断
(一)大股东以远大环境股权参与认购10-20%
公司拟定增不超过5.43 亿元；其中1.85 亿元收购远大环境100%股权，1.03 亿元购买“智能磨削机器人系列技术”；2000 万元增资远大环境，9535 万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”；1.3 亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。
(二)远大环境拓展脱硝、水处理、垃圾处理业务
远大环境主要向钢铁冶金、电力等客户提供除尘工程、脱硫工程服务，并逐步向脱硝工程、水污染处理工程、垃圾处理工程领域不断拓展。
(三)智能磨削机器人适用于船舶推进器等领域
智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后，公司的机器人销量最终将达到300 台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65 亿元，税后利润6608 万元。
根据公司公告：2014 年铸铁磨削领域分别需要1220 台套、2160 台套机器人工作站(含两个机器人)；打磨调距桨、定距桨分别需要202、133 台套机器人系统；铝轮毂市场对磨削机器人的需求就将达到1100 台套。以上3 个领域市场需求合计4815 台套(其中部分包含2 个机器人).
(四)" 沈阳远大企业集团实力雄厚，公司将受益
公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息，2012 年沈阳远大企业集团收入202 亿元，利润6.04 亿元；2013年远大集团以营业收入208 亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。
3。投资建议
预计公司2014-2016 年EPS 为0.38、0.48、0.60 元，对应PE 为32、25、20 倍。维持“推荐”评级。催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。
(银河证券 " 王华君，陈显帆)
" 雪迪龙(" 002658," 股吧)：五年员工持股计划为长期发展保驾护航
脱硫脱硫助推业绩高增长： 公司目前的业绩贡献主要来自于脱硫脱硝监测设备，受益于中小锅炉市场启动和大气污染排放标准的提高，脱硫脱硝订单出现迅猛增长，预计未来两年两个市场仍有很大空间，主要原因在于： 1)提标改造：《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》出台以来，“近零排放”渐成共识，带来改造升级新需求；2)中小锅炉市场的启动：脱硝的小机组未来市场空间仍然很大；3)新的监管：新的监管将增加水泥厂等市场需求。公司在脱硫和脱硝监测市场的占有率较高，仍将持续受益。
战略布局 VOCs 和智慧环保： 1)目前公司的监测业务已经涵盖脱硫脱硝、水质监测、汞监测和 VOCs 监测等，未来随着相关行业政策的出台，公司将占得先机。环境税和 VOCs 排污收费制度有望于 2015 年出台，也有望带动 VOCs 监测市场的爆发；2) 2014 年 4 月收购思路创新，思路创新具有排污权交易系统、总量控制系统、移动执法等项目经验，在智慧环保领域可谓经验丰富。思路创新之前的销售模式主要是定制开发，推广的市场化程度弱，目前在逐步将产品标准化，一方面降低成本，另一方面二次开发也可以增强盈利能力。
投资建议： 我们预计 2014 年-2016 年 EPS 分别为 0.71 元、 1.04 元和 1.37元，对应 PE 为 35.9 倍、24.5 倍和 18.6 倍，看好公司在环境监测行业的全面布局，未来有望受益于 VOCs 市场的爆发，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 35 元。
风险提示：政策落实低于预期、行业竞争加剧等。
(安信证券 邵琳琳)
星辉车模：完善影视平台，大娱乐战略再进一步
事件：
公司公告非公开增发，以14.8 元/股价格，拟增发6081 万股，发行9 亿元，其中收购春天融和50.38383%股权，以及补充流动资金。
评论：
1、收购春天融合50%股份，补齐影视业务短板，是公司打造娱乐平台重要一步
公司前期改名为“" 互动娱乐(" 300043," 股吧)”，并积极进入各项娱乐产业，公司已经具备了名车车模制造，手游业务研发两大娱乐板块，但影视业务是公司目前所缺的短板，我们认为此次收购春天融合是其战略的重要一步，春天融合具备高品质影视节目的制作能力，其代表作《北平无战事》以及《厨子戏子痞子》等具备极高的知名度，与其业务上的合作将使得公司低成本获得良好的影视IP 资源，打开玩具和游戏业务成长空间。
2、发行方式彰显大股东强烈信心
公司此次增发仅针对5 位投资者，增发9 亿元，且增发价格没有采取最低价13.50元/股，而是采取14.80 元/股，且增发后锁定36 个月时间，因此我们认为该增发条款充分彰显了以" 陈雁升董事长为主的入股股东信心。我们认为该整合行为是大股东的战略重要一步，春天融合进入公司平台后，未来将于其传统业务结合进入新发展期。
3、公司娱乐业务平台基本打造完成，维持“强烈推荐-A”评级
公司收购春天融合，并配套融资3.3 亿元作为流动资金，未来预留了持续收购扩张可能，而前期与复星牵手也带来新项目的拓展预期，我们认为此次收购完成后，公司互动娱乐战略意图进一步明朗化，维持2014~2016 年公司0.52,0.66,0.79元盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：渠道拓展不力导致传统业务销售增长不达预期；新上线手游业务流水不达预期；并购进展不达预期
(招商证券 郑恺，濮冬燕，杨志威)
" 银座股份(" 600858," 股吧)：茂业突击入股，凸显估值安全边际
事项：
12 月23 日晚公司公告，茂业旗下中兆投资管理公司于2014 年11 月26 日至2014 年12 月23 日间通过二级市场买入26,003,280 股，约占银座股份总股本的5.00%。
平安观点：
近年来产业资本频繁增持凸显零售企业具有较强的并购价值和安全边际。银座目前市值仅有44.47 亿，PS/PE 为0.32/16.51，远低于行业均值0.62/26.30；从资产重估角度，我们估算其自有物业重估净值超200 亿元，大幅超过当前市值。公司大股东为省" 国资委旗下山东商业集团，在山东有着极强的控制力和影响力，以银座在山东的商业龙头地位，我们认为茂业大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大，但产业资本介入+国企改革预期明确，双重因素共振有望启动新一轮" 行情。
茂业系产业资本举牌带来估值修复
中兆投资增持不仅反映出地区性龙头公司的业绩前景，也印证了当前股价下银座股份的实际价值被低估，存在修复空间。茂业实际控制人为" 黄茂如擅长零售板块投资运作，此前已控股" 成商集团(" 600828," 股吧)，增持" 大商股份(" 600694," 股吧)、ST 商城等A 股零售上市公司。其中，茂业商厦在12 年二季度增持大商股份2.11%股权后，至当年三季度末持股4.56%成为第四大股东，7、8 两个月内涨幅达33%。预期本次茂业系举牌银座，成为公司第四大股东也将对二级市场产生明显的带动作用。
鲁西百货龙头国企改革资产注入预期明确，维持“推荐”评级目前银座股份共管理144家门店，其中涵盖大股东" 鲁商集团体内未上市的零售资产，未来大股东资产注入、解决同业竞争预期明确。我们认为公司目前低估值+国企改革预期+产业资本介入将成为短期股价上涨催化因素，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产完工结算推迟，行业竞争加剧。
(平安证券 徐问，王晴)
深天健：引入国际战略合作者，转型之路稳步推进
平安观点：
引入国际战略合作伙伴，利于加快向城市运营商转型。继与" 达实智能(" 002421," 股吧)签署合作协议后，公司与全球领先建筑服务商万喜集团旗下全资机构VCGP 签署合作意向书，转型之路加速推进。万喜集团业务范围包括土木、建筑、能源、环保等领域。根据意向书，双方将在城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特许经营、高端建筑工程管理等领域展开全面合作，推动城市节能环保。公司此前引入达实智能，已为其建筑施工业务向绿色建筑、节能建筑转型奠定基础。此次牵手VCGP，标志着公司地产开发业务亦向城市运营转型。随着后续与VCGP 合作的进一步落地，公司业务将打破传统的地产、建筑双主业模式，进一步扩张到新能源、节能环保等新兴领域。
持续受益深圳国资国企改革。作为深圳国企改革的排头兵，公司已先行试点员工持股、引入战略投资者等。管理层等核心员工参与持股，利于实现管理层、核心骨干和公司长远利益的统一，长效激励机制的建立亦有利于激发国资的活力和动力。近期天健加速推动与达实智能、VCGP 合作即反映出管理层积极态度。引入达实投资等战略投资者，将进一步优化公司股权结构，亦符合发展混合所有制经济的改革方向，同时达实智能即为达实投资下属企业，双方合作表明战略投资者带来的积极效应正逐步体现。目前定增方案亦获得深圳国资委通过，侧面彰显出国资委对推动公司国资改革的决心。作为深圳国资整合的重要一步，深圳国资委此前亦拟注入深圳市投控旗下粤通公司，本次整合股权转让有助于进一步延伸" 天健集团(" 000090," 股吧)建筑施工业务产业链，巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。同时亦凸显出天健在市属建筑施工业务整合中的战略地位，未来不排除进一步资源整合的可能性。
维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.88元、1.13元和1.41元，当前股价对应PE分别为12.8倍、10.0倍和8.0倍。公司率先享受深圳国资改革的制度红利，员工持股利于绑定公司与员工的长远利益，激发国企的内在活力，同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力，转型升级持续加速，维持“推荐”评级。
(平安证券 " 王琳，杨侃)
" 华兰生物(" 002007," 股吧)：凤鸣高岗，桐生朝阳
核心推荐逻辑一：看好采浆量持续快速增长
当前血制品企业生存和发展的核心是浆源扩张能力，公司目前年采浆量约500吨，有16 家浆站，从存量和增量两个角度，我们都看好公司采浆量的快速增长。
存量角度：公司浆站整体偏年轻，公司现有16 家浆站中11 家在2010 年以后设立，仍处成长期，尤其是2014 年新批的重庆云阳、滑县浆站均为人口过百万的大县，为旧浆站采浆量持续增长提供弹性。
增量角度：新设浆站方面，公司拥有河南、重庆(均是优质采浆区域)属地优势，尤其人口大省河南仅有2 家浆站，未来设置浆站空间巨大。并购方面，公司现有18 亿类现金资产，且具有行业地位、融资平台优势，并购扩张潜力大。
核心推荐逻辑二：血制品提价值得期待
白蛋白等血制品虽长期供不应求，但受" 发改委最高零售价压制，市场化机制无法起作用，导致部分产品流入黑市，影响了企业的积极性和患者的可及性。近期，发改委下发《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》，取消发改委最高零售价限制，由市场发挥决定作用。因为血制品无需经过地方招标直接进入医院销售，将完全由企业自主定价，考虑当前供需关系，提价值得期待。
推荐逻辑三：疫苗有望打开国际市场
公司是国内疫苗WHO 认证进展最快的企业。2012 年7 月，公司流感裂解疫苗向WHO 提出认证，2013 年5 月送交样本通过验证，预计明年上半年获批进入WHO 的采购体系。同时四价流脑疫苗也已开展申报。
推荐逻辑四：布局单抗，收获未来
2013 年，公司与股东新乡华兰合资成立华兰基因工程有限公司，进军基因工程药物和单抗领域。已经启动曲妥珠、利妥昔、贝伐和阿达木单抗的研究，其中前三者已经申报临床获受理。对单抗的布局显示公司积极转变经营思路，拓展新增长点，虽短期不能贡献业绩，但可提升长期价值。
投资建议：“强烈推荐”评级，目标价50 元
预计公司2014-2016 年EPS 为1.00 元、1.25 元、1.51 元。考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及产品可能的提价预期，结合同行业可比公司的估值，给予2015 年40 倍PE，目标价50 元，“强烈推荐”评级。
(平安证券 叶寅，邹敏，魏巍，张斌)
" 新华保险(" 601336," 股吧)：14宝钢EB上市定价分析
事件
14 宝钢EB 公告将于12 月24 日于上交所上市交易，规模为40 亿元，代码为“132001.SH”。
评论
基本面方面，新华" 保险为全国性大型寿险公司，寿险业务市场份额占全国8.7%，排在第三位。公司年内净利润快速增长，截至三季度归属净利润增速达到60%，主要归因于投资收益率的明显提升和个险渠道价值的提升。具体来看，1、寿险方面，营销员渠道增效是看点：公司前11 个月实现保费1028.5 亿元，同比增长7.8%，而整个上半年增速达到30.1%，而今年下半年的保费收入实际上不及去年同期。然而对于目前的新华保险而言，更加重要的是其业务结构。根据公司半收益有明显的推升效果。今年上半年净投资收益率较去年年末的4.6%提升至5.1%，三季末则达到了5.6%。
综合来看，与平安相比，公司业务更加集中于寿险，14 年业绩增速更快，但持续性还有待观察，而在集团优势、客户潜力及" 互联网金融方面略逊一筹。不过，从正股角度看，新华股价弹性明显更佳，有利于转债低价时发挥期权特性。正股估值方面，市场预计新华保险14、15 年EPS 分别为2.35 元和2.73 元，对应P/E 分别为17.9x 和15.4x，略高于行业均值。经历了前期的大幅上涨之后，预计正股波动风险将明显加大，但资金推动下总体向好趋势还有望延续。
条款方面，本期可交换债规模适中，债底保护尚可，转股期距发行日时间较长，不设下修、提前赎回和回售。本期
可交换债规模为40 亿元，规模适中。初始换股价为43.28 元。本期债券评级为AAA，由于股权质押担保的存在，加上发行人信用级别高，该可交换债信用风险很小。本期可交换债期限为3 年，而传统转债多为6 年，少数为5 年。票息为1.5%，到期以面值的101.5%的价格赎回(不含最后一期利息)。预计债底价值为92.03 元，面值对应YTM为2.0%。发行1 年后可转股，不设下修、提前赎回和回售条款。转股期距发行日时间较长。而即便设臵下修条款，由于可交换债发行人无促转股诉求，我们也不能高估下修的概率和力度。
(" 中金公司张继强)
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