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新标准即将施行 绿色建筑行业迎来洗牌期
从2015年1月1日起，新版《绿色建筑评价标准》将正式施行。业内人士认为，新标准将进一步规范绿色建筑行业的市场规则、竞争秩序，并带动整个产业链实现设计和技术创新，绿色住宅行业也有望掀起新一轮市场洗牌。
强调量化标准
据了解，新版《绿色建筑评价标准》在旧标准基础上，更为精细、全面。其中包括，将标准适用范围由住宅建筑和公共建筑中的办公建筑、商场建筑和旅馆建筑，扩展至各类民用建筑；将评价分为设计评价和运行评价；修改部分评价条文，并为所有评分项和加分项条文分配评价分值等。
业内人士认为，旧标准中概念含糊，评价体系不具备量化尺度，使得一些低标准的“绿色建筑”充斥市场。浙江" 杭萧钢构(" 600477," 股吧)[1.86% 资金 " 研报]有限公司董事长单银木就表示，仅仅依靠定性来评价是否符合绿色建筑标准，却没有度量标准，已经跟不上绿色建筑突飞猛进的发展潮流。
相比之下，新版《绿色建筑评价标准》采用分项打分的方式，总分达到45-50分是一星级，60分是二星级，80分是三星级。同时，新版《绿色建筑评价标准》中新增设加分项，创新类绿色建筑项目将在评价中得到额外加分。专家认为，这将从客观上鼓励绿色建筑技术、管理的创新和提高。
业内人士表示，在此背景下，只有符合新版《绿色建筑评价标准》要求，勇于创新、得分突出的绿色住宅项目，才能进入良性循环。相反，那些本身不具备" 竞争优势的开发商将遭遇市场的考验甚至被市场所淘汰。这也将进一步完善绿色住宅市场的竞争秩序，为绿色住宅的集约化推广打好基础。
行业将现两极分化
绿色建筑是指在建筑的全寿命周期内，最大限度地节约资源、保护环境和减少污染。业内人士认为，作为绿色建筑中的绿色住宅行业将随着新版《绿色建筑评价标准》的出台而出现新一轮分化。
“用于居住的绿色住宅将迎来严格、可量化的标准区分，这也是绿色建筑中最具市场应用前景的细分领域。”单银木表示，由于新标准更为清晰、明确，旧标准中模糊的空间不再存在。因此新版《绿色建筑评价标准》的施行，将在绿色住宅行业内掀起新一轮的市场洗牌，并促成行业两极分化。
值得注意的是，新版《绿色建筑评价标准》也被视为钢结构行业的又一发展良机。" 数据显示，目前我国钢结构住宅比例不足5%，而发达国家一般在40%以上。对此，中国钢铁工业协会人士多次表示，钢结构符合绿色节能环保的新形势要求，" 住建部和中钢协均在积极推广钢结构住宅。
今年以来，厦门、海南、山东等地已经相继出台《绿色建筑行动方案》，并推出了一系列鼓励绿色住宅市场发展的优惠政策。专家认为，随着返税、减免契税、赠送建面等多样化奖励政策的兑现，绿色住宅市场将迎来重要的发展机遇。
">延华智能：外延拓展更进一步 增持评级
2014-10-09 类别：" 公司研究机构：" 国金证券(" 600109," 股吧)研究员：" 孙鹏贺国文
[摘要]
事件10月10日," 延华智能(" 002178," 股吧)发布" 公告与英飞尼迪（上海）创业投资管理有限公司签署《延华英飞智慧城市产业并购基金合作框架协议》，拟共同设立上海英飞延华创业投资管理有限公司及上海延华英飞创业投资中心，基金规模初定为人民币3-5亿元。
评论合作方英飞尼迪是以色列著名投资公司：1、英飞尼迪管理着以色列最早的风险投资基金和最大的创业孵化器，也是世界领先的专注于中国市场的跨境投资集团，从03年开始就进入了中国市场；2、从核心投资方来看，有中国" 国家开发银行、以色列最大投资公司IDB、以色列领先投资公司Clal工业和投资集团、苏州元禾控股有限公司、" 美国Access工业集团和GlenRock集团，具备较强资金及技术实力；3、从合作方来看，有AGT、中国安芯、北大荒集团、" 首创股份(" 600008," 股吧)、京东方、中国" 航天科工集团、" 中粮集团、丰盛集团、" 浙大网新(" 600797," 股吧)等公司，英飞尼迪专业投资实力得到多方认可；4、目前，英飞尼迪管理着近百亿人民币资本，完成近百笔投资和三十多起成功退出，包括" 神州数码、" 神州信息(" 000555," 股吧)、中国安芯、中国安防技术等。
合作设立基金推动公司业务拓展：1、英飞尼迪采用“创新技术引入+跨境资本投资”的投资模式，投资领域覆盖科技媒体和通信、生命科学和医疗、节能环保和新材料、安防、教育及文化产业、先进装备制造、现代农业等，通过设立基金，可以帮助公司引入医疗、安防等领域先进技术，补强现有技术，增强业务实力；2、公司此前制定了并购外延拓展发展路线，而英飞尼迪在智慧城市领域具备较强的技术、经验和项目资源，有助于公司并购，进行产业整合，进一步完善产业链；3、英飞尼迪在我国多地与当地政府设立合资基金，与政府部门具备良好的合作关系，与公司全国推行的智城模式形成较好的地方政府资源互补。
战略逐步落地：1、区域拓展方面，智城模式不断复制，目前已签城市4个，新签的遵义智城，项目已经开始逐步落地，签订的智城都在逐步做实，预计未来公司仍将继续签订新的智城，拓展区域布局；2、业务结构调整方面，今年医疗业务上升较快，源于公司长期战略考虑以及在医疗领域长期布局，随着该业务逐步放量，有助于提升公司体量和盈利能力；3、并购外延发展方面，公司在去年基金，为未来并购打下了良好基础，再一次说明公司战略在逐步落地。
投资建议预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.21、0.29元，分别对应74、53、40倍估值水平，考虑到短期政府投资放缓对于行业以及公司业务进展带来一定影响，维持“增持”评级。
">达实智能：平台转型助业绩估值双升 推荐评级
2014-11-10 类别：公司研究 机构：" 银河证券研究员：鲍荣富
[摘要]
1．事件2014年11月10日公司公布限制性" 股票 激励草案：（1）首次授予价为15.76元/股。（2）授予数量：拟授予总量650万股，占总股本的2.54%；其中首次授予585万股，占本次总量90%；预留65万股，占10%。（3）股票 来源：向激励对象定向发行人民币普通股股票 。（4）解锁业绩条件：以2014年为基准年，首次、第二次、第三次解锁业绩条件为公司2015/2016/2017年度净利润较2014年度净利润增长率不低于30%/60%/100%，扣非后ROE分别不低于8%/9%/10%。
2．我们的分析与判断（一）激励设增长底线，将促管理层加速业绩释放此次限制性股票 激励为公司上市以来的第二次股权激励，充分体现了公司与管理团队共同分享发展成果的良好理念。我们认为，此次激励对象范围广、解锁条件较高。对于公司管理团队做大市值，加速业绩释放具有重要意义。
行权条件：相当于2015-17年净利润增长分别达30.0%、23.1%、25%,CAGR达26.0%。我们认为这是增长底线，考虑到公司2014年以来在地铁、医院、数据中心等领域的爆发式增长，公司实际业绩增速将远高于这一数字。
激励成本及影响测算：首次授予限制性股票 成本3482.39万元，预计2015-2018年需摊销费用2,230.31/1,031.36/203.44/17.28万元，对EPS的影响分别为0.09/0.04/0.01/0.00元，分别占我们预测2015-16年业绩的10.4%和3.4%。具体金额尚需以实际授予日计算的股份公允价值为准。
（二）百亿市值渐近，平台公司转型将促估值提升我们认为，公司目前的业务架构及高成长势头可快速跨越百亿市值门槛：
（1）传统业务以智慧城市为统领，聚焦绿色智慧节能，在主要领域均拥有核心技术优势。公司参与编写的《智慧城市总体规划指南》国家标准获评通过，在地铁综合监控系统、中央空调节能改造系统、城市能源监测管理平台、安防门禁等领域均拥有自身核心技术。
（2）“技术+金融”，商业模式创新方面一直走在行业前列。公司建筑节能EMC模式获评“2012中国商业模式最具增长潜力奖”，2010年创新“能源站”商业模式。金融模式创新方面，公司设立深圳前海融资租赁公司,注册资本2亿元，预计可撬动20亿元融资；向" 北京银行(" 601169," 股吧)深圳分行申请5亿元买方信贷额度，用于开展智慧医院建设项目；后续类似创新将驱动超常规发展。
（3）并购扩张不断完善产业链。公司在非公开发行预案中明确表示，将依托资本市场平台，从横向、纵向寻求产业投资并购整合机会，实现跨越式增长。
我们认为，即使公司市值达百亿之后，公司凭借逐渐清晰的平台型公司定位，业绩估值仍有大幅提升空间。（1）以智慧城市统领，从单体建筑拓展至建筑群、社区园区，最终拓展至整个城市。（2）依托能源监测管理平台、IC卡等核心系统/产品，占据大数据流量入口，实现从工程服务到社区O2O运营的转型升级，业绩更持续、更稳定。（3）金融模式创新及外延扩张助力，规模能级继续实现跨越式发展。
三．投资建议我们在市场率先发掘并" 强烈推荐公司至今涨幅已达232%。2014年3月13日我们发布公司深度报告（《" 达实智能(" 002421," 股吧)（002421）：聚焦智慧绿色节能，二次腾飞在即》），给出的2014/2015/2016年" 盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出13.3%/30.0%/49.7%。
我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.49/0.84/1.17元，维持40元目标价(对应15年48倍PE),维持“推荐”评级。
">北新建材：国企改革有望提升长期竞争力 强烈推荐评级
2014-12-11 类别：公司研究 机构：" 中投证券研究员：李凡 " 王海青
[摘要]
投资要点：国企改革将从根本上提升公司长期竞争力。在本轮国企改革试点的" 中国建材底下的子公司中，" 北新建材(" 000786," 股吧)一直是盈利能力最强且最为确定的业务。中国建材被列为" 国资委混合所有制经济和央企董事会行使三项职权的双项试点企业，改革将使国企能有更灵活的经营能力，可仍长期提升内部管理效率不竞争力。在中建材所有子公司中，北新第一大股东的持股比例最高，虽然定增后中建材持股占比已仍53.4%降至45.2%，但仍进高亍第二大股东的2.78%，因此北新混合所有制的空间较其它子公司更大。北新建材作为集团新型建材的平台，是全国第一大石膏板企业，且控股泰山石膏65%的股权，若管理效率迚一步提升，更强的竞争力将使得在新型建材领域的开拓力度更大。
石膏板替代需求支持长期稳定增长，这是北新成长性的保证。正如我们12年初开始强烈推荐北新时所讲的：石膏板因期性能优劣，能够对传统建材不断替代，仍而使其能够保证需求增速持续十多年高于水泥增速近10个百分点。仍其在墙体材料占比的规划看，石膏板的占比正由原来的8%上升至20%，这种结构变化本身就能够保证其约五年翻倍的空间；如果考虑到墙体材料总量的上升，速度更快。2014年地产投资由去年的19.8%下降至12.4%，但石膏板的需求增速却达到15.75%。随着消费升级，新型材料的成长速度无需担忧。因石膏板在收入中占比高达84%，该业务是北新长期稳定成长的支撑点。
定增后现金在手，成为构建新的商业模式与新业务的保障。公司今年定增募集21亿的资金，除了原有石膏板进一步扩张外，还用亍包括结构钢骨、研发中心等的建设。在石膏板占有率已达到50%左右的背景下，公司着眼于开拓新的增长点的戓略布署已久。在国企改革推劢下活力增强，戒将整合目前业务，为客户提供制造服务的全套方案；戒依赖于资本运作方式进入新的子领域。较强的品牌不资金实力为后续业务拓展奠定基础。
维持强烈推荐评级。国企改革中即有业绩保障，又预计有实质政策推动的良好标的。预计未来国家货币政策仍以宽松为方向，地产投资明年有望止跌，调高15-16年业绩。预计14-16年EPS至1.52、1.83不2.18元，维持强烈推荐评级。
风险提示：地产投资下滑超预期，新业务拓展较慢
">东方雨虹：消费升级优化结构 买入评级
2014-12-23 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：刘强
[摘要]
油价下跌带来原材料沥青成本下降沥青占据原材料成本的34%，在整个生产成本中占比最大。石油和沥青价格走势正相关，持续下行的油价带来沥青价格走低，我们预计2014/15年沥青价格将同比下降3%/2%。
消费升级持续，零售渠道占比将逐步提升，销售结构得到优化我们认为，防水" 材料行业的消费升级仍将持续，公司的品牌价值已经建立起来，未来3年零售渠道的销售收入有望维持50%以上的高增长，占比有望从2013年的10%提升至2015年的20%左右。零售渠道毛利率水平最高，销售结构的优化也有助于提升综合毛利率。
毛利率有望超预期提升，上调盈利预测综合考虑油价下跌带来成本下降以及销售结构的优化，我们将2014/15/16年毛利率水平上调至35.1%/35.6%/35.6%。相应的我们将公司2014/15/16年的EPS从之前的1.41/1.83/2.27上调至1.41/1.91/2.36元。
估值：上调目标价至39.50元，重申“买入”基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.2%），我们将目标价从36.00元上调至39.50元，重申“买入”评级。参考公司历史PE和PB的估值水平，我们认为目标价合理。穿越周期的成长故事还没有结束，我们维持3年内市场份额超过10%的判断。
"> 太空板业：主业经营一般 具备转型预期
2014-11-19 类别：公司研究 机构：" 海通证券(" 600837," 股吧)研究员：周煜
[摘要]
公司主要从事太空板的生产和销售。公司主要从事太空板系列产品的研发、设计、生产、销售及安装的企业。太空板是由周边钢围框、内置桁架与发泡水泥芯材及面层复合而成。太空板为新型绿色建筑产品，通过了“中国环境标志(Ⅱ型)”的认证。公司建立了以发泡水泥技术、承重保温一体化技术、装配式住宅建造技术为核心的技术体系，拥有涉及太空板产品的28项专利及多项专有技术。公司是中国资源综合利用协会会员、北京市节能和资源综合利用协会副理事长单位，被评为“北京市循环经济试点单位”及“" 中关村(" 000931," 股吧)国家自主创新示范区创新型试点企业”。
1）太空板销售受宏观经济影响较大。公司自2012年上市以来，2012、2013、2014前9个月收入同比分别下降6.63%、21.93%、42.32%。公司收入下降最主要的原因是公司主营太空板销量下滑：公司太空板主要应用于烟草、重工业、物流等厂房建设，受中国宏观经济增速下降以及出口下滑影响，生产型企业固定资产投资放缓，导致公司太空板收入大幅下滑。
2）经营性现金流略有改善。公司近三年经营性现金流皆为负，主要是由公司销售方式决定的：公司主要为客户提供工业厂房的太空板材，客户为保证产品质量，一般会在厂房建设完成后，留约10%的款项至厂房投入使用二年后予以结算。这造成公司每年会有部分收入需计提坏账，并且由于近几年经济下滑，厂房建设周期拉长，也影响了公司现金流的回收。公司主要通过流动资金贷款（以基准贷款利率的贷款为主）来解决公司的现金问题。此外公司实际控制人樊立、樊志通过质押所持有部分股份，为上市公司提供免息贷款解决部分现金问题。
明年业绩将略有改善1）加强住宅市场的推广力度。公司目前参与建设保障性住房的建设，已经建成一栋22层的示范住房项目。公司未来将加强在住房市场的投资力度，具体通过：1.多建设示范工程；2.组织申报民用建筑图集，便于设计事务所参考使用；3.争取参与起草太空板行业标准。长期以来，设计单位、施工单位、用户习惯于钢结构、钢筋混凝土结构房屋的设计、建设及使用，新型房屋的推广除了本身的性价高等优点外，对公众的教育也需要一个过程。预计随着建筑行业逐渐推进“营改增”，对能够快速施工的新型住房的需求将会大大增加。
2）新增产能陆续投入使用。公司目前共有三个新增的生产基地：曹妃甸项目（设计产能200万平米）目前已经建成结项，常州项目（设计产能100万平米）预计将于明年中期建成投产，兰州建立的子公司（设计产能100万平米）目前正在初步建设阶段。由于太空板具有质量大，单位价格较低的特点，有一定的销售半径限制。上述地区产能建设完成，将有效解决公司对华东、西北地区的产品覆盖问题。
3）明年储备项目较多。公司项目储备较多，受经济下滑影响一再推迟动工，公司通过与客户沟通，认为明年将会有部分项目上马，业绩较今年有所好转。
投资建议：“暂不评级”。主业经营较为困难，且长期来看，伴随中国经济转型，厂房的建设也将难有高速发展。公司实际控制人樊立、樊志持有公司54.19%的股份，公司资产负债率为22.94%，具备股权收购兼并与增加杠杆的能力；2015年7月公司有56.04%的股份解禁，目前公司总市值为21.69亿元，在A股为倒数125位。鉴于公司主业反转较为困难，财务情况较为健康以及解禁日期、市值等综合判断，我们认为公司具备较强的转型预期。我们预计公司2014/2015/2016年每股收益是0.03/0.08/0.08元，2014年每股收益对应2014年11月18日收盘价为269.9倍PE，估值较高，暂不评级。
