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军民融合大会今日召开
据悉，' target='_blank' >工信部日前表示，2015年将继续推进军民融合深度发展专项行动，研究制定重要领域军民互动共享的措施意见。此外，第七届中国军民融合年会将于2014年12月25日在北京举行。本届年会主要包括最新军民融合政策和发展方向解读、军民融合问题和困难解析、军民融合典型案例分享、探讨民企参军的门槛和渠道、军工产融项目对接等内容。
对此，市场人士普遍认为，军民融合推行已久，但依旧存在问题，在2015年要加速军工改革，几方面壁垒必须突破，主要集中在军工企业改制，军工科研院所改制，军民融合统一管理，军工信息化共享。军民融合是我国国防和军队建设长期坚持的战略方向，军民一体化成为军工体制改革的目标，有望成为通用航空板块的催化剂，值得投资者重点关注。
2014-09-12 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：徐志国 龙华 熊哲颖
[摘要]
2014上半年公司收入稳定增长，利润增速低于营收增速主要是因为生产扩大和固定资产投资增加带来财务费用增加，投资将在未来转化为公司产能。上半年公司财务费用较去年同期增长1128万元，增幅48%，我们认为主要原因是随公司生产经营规模的扩大，以及子公司中航哈轴固定资产投资的加大，导致贷款规模扩大，进而带来利息支出增加，此外人民币对美元升值也导致公司产生一部分汇兑损失。
内贸产品盈利能力大幅提升，主要来自中航哈轴贡献。上半年公司内贸航空及衍生产品营收1.77亿元，同比增长4.72%，毛利率29.10%，较去年同期大幅增加（2013H1内贸产品毛利率17.40%）。我们认为内贸产品毛利率大幅提升的主要原因是子公司中航哈轴高端轴承产品附加值高，哈轴于去年10月份搬入新厂区后产能大幅释放，受益于产品量产的规模化效应，毛利率水平大幅提升。2012年我国轴承产业销售额达1420亿元人民币，主要集中在中低端轴承；而高端轴承目前被美日德瑞等国垄断，是国产航空发动机的主要“短板”，未来国产化空间广阔，公司轴承业务有巨大成长空间。
外贸产品稳定增长，受汇率波动毛利率下滑，与GE、RR新合同成未来业绩有力保证。外贸产品上半年营业收入5.67亿元，同比增长17.71%，但受产品降价、人工成本上涨等因素影响，毛利率水平较上年同期下滑3.9个百分点。公司外贸产品的发展方向是从单纯转包零部件加工向“单元体”等高技术含量的转包项目转变，从而提升盈利能力。公司于6、7月份先后与世界发动机两大龙头GE和RR签署2.9亿和3.0亿美元的大合同和协议，分别贡献年均收入6000万、3466万美元，对应年均增量收入1122万、3466万美元，年均增量净利润401、1238万元，新订单将有力保证未来业绩的稳定增长。（与RR协议标的全部为新产品，为公司带来年均3466万美元收入全部为增量收入。）民品业务平稳增长，对公司净利润影响较小。工业民品14年上半年营收同比小幅增长3.54%，受民品领域竞争激烈影响，毛利率水平同比下降4.72%。民品业务在公司营收中占比小，毛利率水平相对较低，对公司净利润影响小，预计未来将继续保持平稳增长。
改革与调整有望涉及发动机产业链，发动机重大专项将有力助推公司发展。我们推测十八届四中全会在经济领域的主要内容仍会延续十八届三中全会后的改革与调整基调。近年来国家对航空工业和发动机产业的重视程度逐步加大，关于发展发动机产业形成了飞机、发动机一体化产业链布局方案、发动机集团三合一（航空、航天、船舶）方案两种不同产业发展规划，两种方案各有优势。我们认为改革与调整可能涉及到发动机产业链，改革的预期非常强烈。改革方案确定之后，市场预期强烈的超过1000亿的发动机重大专项有望出台。发达国家大多投入巨资研发航空发动机，我们认为，在我国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下，对军用飞机及发动机的需求更加迫切，航空发动机的瓶颈亟待突破，专项的支持力度有望大幅超过预期达到2000甚至3000亿元。公司作为我国发动机产业链上的重要一环，有望受到国家政策和资金大力扶持，将从中极大受益。
' 盈利预测与投资建议：公司与国际龙头发动机公司签订长期大订单保障外贸转包业务业绩，国家对发动机产业的投资力度加大，以及公司参与内贸航空产品研制并逐步进入大型发动机生产领域，内贸航空产品将进入快速增长期，我们预计2014-16年公司的EPS分别为0.11、0.13、0.16元，BPS分别为5.08、5.17、5.28元。目前航空发动机板块上市公司的估值水平约为4.1倍，考虑到公司有外贸大订单保障业绩，内贸产品快速增长且盈利能力不断提升，我们认为公司14年的合理PB为4.5-5.0倍之间，对应六个月合理价值区间为22.86-25.40元，首次给予“增持”评级。
风险提示：全球经济复苏缓慢，外贸合同利润受汇率波动影响较大，军品订单交付时间的不确定性。
中航动控：努力开拓新市场 增持评级
2014-08-20 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)研究员：许维鸿
[摘要]
事件：2014年上半年实现营业收入124,232.22万元，同比增长6.96%；利润总额11,698.39万元，同比增长9.06%；净利润10,189.07万元，同比增长12.04%。
按最' 新股本摊薄EPS0.09元。
点评：收入稳步发展，净利润增速加快：2014年上半年公司收入稳步增加，较好地完成了主要运营指标和重点工作，较上年同期增长6.96%，主要经济指标较上年同期稳步增长。从分产品来看，航空产品订单获得较大幅度增长，航空武器装备科研生产任务较好地满足了客户需求，发动机控制系统及部件完成收入90,622.17万元，同比增幅12.90%；非航空民品在严峻的国际国内环境下，充分发挥核心能力和技术优势，也较上年同期实现持续稳定增长。最终实现净利润同比增长12.04%。
募投项目进展顺利，部分项目收入实现大幅增加：公司与各项目承担单位签订了经济效益责任书，明确了年度投资计划和经济效益目标，汽车自动变速器执行机构项目、无级驱动项目、加气机项目收入均实现增幅超过35%，各项目正加速技术攻关与产业化进度。其中，汽车自动变速器执行机构项目电磁阀产品及滤清器产品月度交付数量实现稳定增长、部分新开发汽车变速器执行机构进入小批试制和交付；加气机开展了第四代电控系统的研制。
明确目标，努力开拓新市场：公司签订MOU是进入合作伙伴名录的关键环节，为了进一步融入世界产业链，通过产品级的交付与国际大公司实现伙伴关系，培育新的经济增长点，公司依托多年零件级产品的合作经验与现有客户以及新客户开展多种形式的合作。子公司西控科技于2014年4月和霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订了MOU，同时双方也就CJ1000项目燃油泵合作框架也进行了第一次磋商。在重点民品项目中积极拓展市场和争取订单，其中，重点加强了中航集团公司光伏示范项目市场拓展。目前，公司已与6家单位签订了能源管理合同，1家单位的示范项目已完工并获得中航集团公司好评。
盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.21元、0.24元，对应2014年动态PE66.07倍；维持“增持”评级。
2014-11-28 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：董瑞斌 陈平
[摘要]
公司为国内军工连接器龙头企业。2013年公司销售收入为26亿元，军品约占60%，民品约占40%。从销售收入结构来看，公司电连接器占比最大，高达72%，主要的下游为飞机、战舰等。从销售收入规模来看，公司为国内军工连接器龙头企业。从股东背景看，公司背靠中国' 航天科技集团以及洛阳空空导弹研究院，未来发展有较好保证。
大飞机项目为公司提供想象空间。公司军工连接器主要下游为航空应用，随着C919大型客机以及国内航空战机智能化提升，公司将获得长足发展。我们预计公司单架C919客机，涉及到的公司产品价值量就将达到600-1000万，如果C919获得长足发展，则公司想象空间极大。
军队信息化快速增长，公司为核心受益标的。中国军费开支占比GDP比重不到2%，而同期' 美国与' 俄罗斯约为4%，为我国的两倍。从发展角度看，随着中国大国地位的崛起，军费开支必将有所提升。考虑到我国兵器装备目前较国外差距大，则电子设备厂商将成为核心受益单元。
公司积极布局新能源汽车产业链，未来将获得快速发展。公司为国内新能源链接器龙头企业，主要竞争对手为国外Tyco、德尔福等企业。公司在国内' 竞争优势极强，目前已经进入国内所有主要的新能源汽车厂商。从单价角度看，我们预计公司2014年新能源汽车连接器销售收入约为1亿元，后续还将快速发展。
看好公司竞争壁垒与市场未来发展，“增持”评级，目标价30元。我们预计公司2014、2015年对应的销售收入分别为35亿元、47亿元，对应的净利润分别为3.25、4.64亿元。对应的EPS为0.70、1.00元。我们看好公司未来发展，给予目标价30元，对应2015年30倍PE，“增持”评级。
主要不确定因素。军费支出低于预期、新能源汽车低于预期。
2014-10-29 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >银河证券研究员：鞠厚林
[摘要]
1．事件公司披露三' 季报，前三季度，公司实现营收41.24亿元，同比减少1.35%；实现归属净利润3.74亿元，同比减少3.95%；实现扣非后归属净利润2.84亿元，同比减少8.84%；前三季度EPS0.2124元。
2．我们的分析与判断（一）业绩小幅下降，基本符合预期公司前三季度业绩小幅下降，收入同比降低1.35%，毛利率为10.55%，去年前三季度毛利率为10%，毛利率小幅提升，但是财务费用同比增长39%、管理费用也同比增长6%。
公司业绩基本符合预期，我们认为业绩下降的主要原因可能来自于两块：一是公司2013年采取债务融资的方式收购航电企业，增加了今年的财务费用，预计约8000万元；二是公司于2013年12月成立了商业创新中心，预计该中心今年的研发和运营费用为1.1亿元左右，这两部分将可能降低EPS0.11元左右。
公司今年6月' 公告托管航电系统公司，航电系统公司盈利能力和成长性较好，13年实现的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元。按千分之五的托管费率粗算，14年可为上市公司增加约8000万元托管费收入，这部分将增厚EPS0.05元左右。
如果不考虑上述费用，预计公司2014年利润将增长10%左右。
（二）未来将受益研究所改制，持续整合航电系统优质资产公司是' target='_blank' >中航工业航电系统公司的主要上市平台，目前公司已公告托管航电系统公司，资产注入预期十分明确。预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实，航电系统5家重要研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强，如果注入，将对上市公司业绩有较大增厚。
3．投资建议基于上述分析，预计公司14-15年EPS分别为0.32和0.41元。
目前股价动态市盈率约90倍。估值不具有优势。公司将显著受益于研究所改制。由于公司资产注入预期明确且待注入资产盈利能力较强，我们中长期维持“推荐”评级。
2014-12-18 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：魏成钢
[摘要]
主要观点：军机业务如预期中表现平稳运8、运9系列的生产交付顺利进行，运9批产交付速率提升是运输机/特种飞机系列产品的主要成长动力。珠海航展上，公司展出了运9的民用型号(见附图1)，探索开拓民用市场的可能性。载重量30吨级的新型中型运输机(见附图2)在珠海航展上展出比例模型，目前处于概念设计阶段，预计2年内启动全面研制工作，2020年左右实现首飞。运20“鲲鹏”的研制、试飞工作持续推进。特种飞机业务向纵横两个方向持续拓展产品线，不断有改进型号和新型号产品推出。
民机业务期待通过MA700项目重振旗鼓柬埔寨巴戎航空运营的首架MA60于本月14日交付，至此公司今年已完成6架机的交付，其中3架出口，年初10架的计划目标最终落空。今后数年生产任务量取决于幸福航空、奥凯航空近年所签国内订单的履约情况，运营故障频发对出口市场的影响丝毫未减。系列化发展的最新型号MA60海监机(见附图3)完成首架验证机机身总装下架，医疗救护机(见附图4)目前处于方案设计阶段。开发中的MA700项目完成了联合定义阶段第一轮总体参数定义及三维外形数模、工艺总方案的初稿编制，并正式向CAAC提交了型号合格证申请。如此前预期，珠海航展上公司与幸福航空、奥凯航空签下启动订单。
国际/国内航空合作与转包业务顺利推进上半年，公司转包业务实现交付额2.92亿美元，全年预计接近6亿美元。空客A350扰流板、波音B737内襟翼、B777复材壁板等6个新研制项目按计划稳步推进。国内航空合作项目中，ARJ21-700项目于16日完成适航取证前全部试飞任务，本月底终于可取得CAAC的型号合格证，一个月左右再取得生产许可证。在首批2架交付成都航空后，第二家接机用户截至目前仍在遴选中。以项目在手能落实的订单和新接订单情况论，无法成为公司业绩增长源。公司ARJ21-700项目配套大部件生产任务截至目前完成交付批5架机的工作包的交付；C919项目公司已完成了首架原型机101架机的副翼下架、机头上下部对合、后机身前段零件检测等零部件生产交付工作；“蛟龙”600项目的材料采购、工艺准备、工装研制、零件配套等工作正全面展开。
投资建议：未来六个月内，维持“减持”的投资评级综合分析，维持此前盈利预测不变：2014～2016年公司营收预计分别达到196.56、196.53和225.32亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.81、4.64和5.65亿元，基本每股收益分别为0.14、0.16和0.20元。在目前股价所对应的估值水平下，维持对公司“减持”的投资评级。
