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" 华天科技(" 002185," 股吧)：先进封装产能布局迅速，指纹识别成功量产
华天昆山公司进行先进封测产能布局。昆山公司多元化布局，从过去用于影像传感器封装的单一WLCSP-TSV业务，开始逐步扩充其他先进晶圆级封测产能。公司正在布局十二英寸CIS、bumping，以及指纹识别封装等先进产能，昆山公司可能是华天科技资本开支最大的部分。
CIS(CMOS Image Sensor影像传感器)有CSP和COB两种封装形式，出于成本考量，过去8英寸CSP只适合用于封装200万及以下像素的影像传感器产品，高像素的Sensor主要用COB形式封装。然而低像素的Sensor市场在萎缩，利用12英寸可以将CSP封装适用像素拓展到500万、800万等高低素领域，所以各WLCSP-TSV厂商都在布局12英寸产线。华天昆山公司的12英寸产线正在布置之中，预计2015年二季度设备到位，开始进入调试并量产阶段。
Bumping是在芯片焊盘上制备用于信号连通的凸点，是FC(Flip Chip)封装的前道工艺。而FC封装是目前主流的高端封装方式，市场需求量大。华天昆山进行Bumping产能布局，可以与华天西安公司的FC产能配套，提升公司在高端封装产能的供应能力。预计华天昆山的一期Bumping产能在明年二季度开始进入调试并量产阶段。
指纹识别成功量产，期待明年放量。目前华天的主要量产指纹识别客户是汇顶，用于终端手机——魅族MX4 Pro.SiP部分就是将sensor、ASIC以及存储芯片组成一个模组，再用molding的方式封起来，目前是在华天西安公司做。目前华天主要做trench、Rdl、SiP环节，模组组装环节现在是由其他公司负责，但后续华天也可能做模组组装，一体化发展。
指纹识别市场明年大概率将爆发，我们看好指纹识别在国内智能手机中的渗透率达20-25%。指纹识别芯片的封装中所用到的trench/Rdl工艺目前只有华天、晶方等少数厂商能做，他们在该市场中占得先机。
" 盈利预测与投资建议。坚定看好华天科技的投资价值。我们看好公司的主要逻辑有：1)凭借巨大的消费市场、相对低廉的生产成本，全球半导体产业向中国大陆转移，国内龙头企业受益；2)国内IC 设计和制造业的崛起，势必带动产业链下游的封测企业的成长；3)国家对半导体行业的重大支持，将有利于华天等国内封测企业进行更多的国际收购，快速提升技术水平并进入全球一流客户供应链；4)公司在天水地区的传统封装提供稳定现金流的支持下，在西安、昆山子公司进行了更先进的封装技术的布局，未来发展前景光明；5)公司的管理团队优秀，股权结构合理，管理层获得充分激励。
从经营指标上看，华天在国内封测上市公司中管理与运营效率更好，成本管控能力更强；6)公司近几年" 业绩增长快速，估值优势明显。
我们预计公司14/15/16年净利润规模达2.98/4.51/6.19亿元，对应最" 新股本的EPS分别为0.43、0.65、0.89元，明后年指纹识别业务可能超预期。维持“买入”评级，目标价位20.4元，对应2015年31倍估值。
风险提示：1、行业景气度波动；2、国家半导体扶持政策力度弱于预期。
(" 海通证券(" 600837," 股吧)" 陈平，董瑞斌)
" 汉森制药(" 002412," 股吧)：深耕中成药，布局大健康
流通行业 GSP 认证及医药招标推迟等政策影响公司短期业绩增长，预计主要中成药品种同比小幅增长。新的《药品经营质量管理规范》(GSP)对流通和零售企业的软件和硬件提出了许多新要求，并且要求2014 年底(最迟 2015 年底)前通过新版 GSP 认证。大多数药品经营企业，特别是流通企业需要一系列改造才能符合新版认证，这就导致以药店为主要销售渠道的药品企业短期业绩受到影响。公司多个产品属于双跨品种，OTC 占比较高，其中核心产品四磨汤口服液零售端收入占比超过 60%，受新版 GSP 认证影响较大。其次，进入省级基本药物增补目录是四磨汤口服液实现快速增长的重要途径，受招标推后影响，公司在原有 8 省、市的基础上，年内进入了新疆、浙江和重庆3 地的基药增补目录，但目前仍处于市场开拓和教育阶段，预计短期难以放量。再者，公司老厂房正在进行新版 GMP 改造，目前处于停产阶段，预计在 2015 年 1 季度完成认证，这也影响了四磨汤等产品的产量。 基于上述因素，我们预计包括四磨汤口服液在内的主要中成药品种今年会实现小幅增长，明年随着行业性因素的弱化和消除，主要中成药品种会实现稳步增长。
永孜堂收购后，公司中成药产品得到扩充，目前营销改革正在推进，业绩成长还有待观察，后续围绕优质品种的并购有望继续。2013 年底，公司收购永孜堂 80%股权，拥有了天麻醒脑胶囊等多个独家品种，极大丰富了公司中成药的储备。借助公司四磨汤的成熟销售模式，永孜堂的营销改革正在进行，目前立足云南辐射全国的营销架构已经初步建立，天麻醒脑胶囊等品种在部分省的价格调整已经完成。短期来看，我们认为永孜堂还处于整合阶段，业绩释放还有待观察。但永孜堂产品储备丰富，治疗领域均在大病种领域，特别是天麻醒脑胶囊，该品种已经进入 13 省医保增补目录，具备入选国家新版医保目录的潜力，未来随着营销改革的不断深入及各省非基药招标的陆续推进，天麻醒脑胶囊等品种有望成为公司新的盈利增长点。目前新药研发审批周期过长，公司业绩对四磨汤单品的依赖度也较高，而永孜堂短期业绩释放概率不大，我们预计公司有望继续通过外延性并购，丰富公司中成药的产品群，进一步提升盈利能力。
大健康产业是中药企业重要的发展方向，公司以中成药为基础，向产业链上下游拓展，实现医和药协同发展，打造区域中药产业平台。2013 年国家先后出台了支持社会化办医和支持大健康产业发展的指导文件。由药品进一步延伸的保健食品和医疗服务是行业企业主要关注的两个方面。而“药食同源”的文化使中成药企业有得天独厚的优势，且部分上市公司已经取得了不错的探索性成果，国内有相当一部分中成药企业将大健康产业作为未来重点发展方向。公司作为汉森集团的医药上市平台，在发展品牌中成药的同时，向上下游延伸，实现中药材、饮片、中成药和医疗服务的全产业链拓展。
公司中药材种植基地项目以枳壳为切入点，努力打造“湘九味”的第一品牌，整个项目预计 2017 年完成。医疗服务方面，公司计划涉足中医药康复疗养等领域，进入医院治疗后的康复疗养领域，目前已经着手在湖南部分城市开始前期调研工作。而公司的中药饮片，四磨汤等中成药也有望在康复中心落地。此外，围绕中医药相关的论坛和材贸易平台等软实力的发展也在规划中。随着上述规划的落地和发展，公司有望成为湖南乃至中南地区中药领域的品牌企业。
业绩预测及评级。公司上市以来一直保持快速增长，今年受行业政策性因素影响，外加收购的永孜堂整合发力仍需时间，因此业绩增速面临一定压力。随着行业性的认证和招标因素的逐步弱化，永孜堂的逐步发力，我们预计公司业绩有望步入稳步增长轨道。同时，公司外延性收购预期仍在，参股成立三湘银行也有助于分散经营风险，预计 14-16 年的 EPS 分别为 0.41、0.51 和 0.63 元，对应的 PE 为 37.62 、30.39 和 24.50 倍，给予 12 个月目标价 20.4 元，对应 15 年 40 倍 PE，维持买入评级。
(" 宏源证券(" 000562," 股吧)王晓锋)
" 石基信息(" 002153," 股吧)：打造预订、管理、支付三大平台，加速B端资源变现
理由
作为酒店和餐饮行业信息管理系统提供商，石基在行业处于是绝对的领先地位，尤其是高端领域。目前石基客户超过 1 万家，目前已经收购的思迅软件拥有客户 25~30 万家。公司客户规模和客户质量都处于最大的领先地位，同时还拥有从事第三方支付业务的子迅付科技公司 22.5%的股权，全资子公司北海石基也于 2014年 8 月获得互联网支付业务牌照。
在移动互联网时代，公司将与互联网企业共同打通 O2O 闭环，获得酒店的收入分成以及餐饮等领域的刷卡手续费分成，实现 B端客户资源的变现。随着获得阿里以 28 亿元的投资，公司一方面将享受与阿里生态圈资源的共享，另一方面可以充沛的现金优势通过并购等手段实现对下游行业客户覆盖度、新兴技术、" 新兴市场的拓展，进一步提高公司的产业链地位。
与支付宝的合作将拓展公司支付平台对下游的覆盖，公司潜在的收单手续费分成约为 5.9 亿元。基于 PGS 技术，公司有望打造统一的支付平台，理论上公司能够获得平台上所有交易的收单手续费分成。基于公司目前的行业布局，静态测算公司潜在的收单手续费分成收入将达到 5.9 亿元。
盈利预测与估值
维持公司 2014~2016 年 EPS 分别为 1.39/1.67/2.01 元，当前股价对应 2014/15/16e PE 分别为 52.3x/43.7x/36.2x.
(1)公司与互联网企业的合作进度不及预期；(2)宏观经济下行导致高端酒店建设不及预期；(3)板块系统性估值回调。
(" 中金公司)
" 利源精制(" 002501," 股吧)：向高铁整车供应商挺进
铝合金型材精深加工龙头企业。 利源精制位于辽宁，铝合金型材产品涵盖建筑、 轨交、 等六大领域。 2013 年实现 18.78 亿元营业收入，净利润率高达15.44%，近三年净利润复合增速 45.89%。
铝合金前景广阔，交通型材应用空间大，同时竞争也日渐激烈，综合实力强者方能胜出。铝合金在交运、电子电力等领域替代铜、钢前景广阔，在汽车、航空用铝拉动下，预计 2017-2020 年铝型材需求复合增速为 11.88%。中国铝加工行业已进入产品结构升级的关键阶段，尤其是交通运输领域的应用提升空间很大。同时，竞争也日渐激烈，综合实力强者才能胜出。
公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今，公司的收入、综合加工费稳步增长，盈利能力逐步提高。一是民营企业做铝加工，机制优势显着；第二，战略布局极具前瞻性，对下游市场的发展潮流极为敏感，不断切入新蓝海；第三，纵深发展，吃尽整条产业链利润；第四，与全球领先的装备制造商紧密合作，持续引进、消化学习，掌握核心装备的技术诀窍。第五，发挥东北区位优势，搭建多元化、稳定、优质客户群。
借船出海，向高铁整车供应商挺进。公司发布非公开发行预案，拟募集 30亿元用于实施“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目。我们认为，利源精制此次向高铁整车制造商转型，符合其“五大成功基因”的一贯逻辑，以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是海外市场需求巨大，国外轨交装备市场稳步上升，2014-2016 年每年产值预计达 600 亿美元，公司 1000 辆整车保守估计达产后将带来 10.5 亿元净利润增量。 二是利源借助三井物产的技术和销售网络，借船出海，逻辑通顺，并规避与南北车的直接竞争。三是相比国企来讲，公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。
投资建议：给于公司给予“买入-B”评级，12 个月目标价 28.78 元。预计公司 2014~2016 年归属母公司净利润 3.85 亿元、5.03 亿元和 7.69 亿元，增速分别为 32.74%、30.79%和 52.87%。业绩增长来自轨交铝型材、车体项目投产，以及 Macbook 外壳、汽车" 保险杠支架等深加工产品持续放量，2015年增发完成后由于募投项目尚未释放，会拖累公司 EPS。考虑到定增项目将为公司开辟更为广阔的海外蓝海，给予公司 2014 年 35 x 动态市盈率。
风险提示：轨交型材、车体项目不及预期，苹果、汽车订单不足
(安信证券 齐丁，衡昆)
江西水泥：上半年盈利能力提升，新增产能或对价格形成压力
支撑评级的要点
上半年公司实现水泥熟料综合销量1,012.28万吨，同比增长0.27%；实现混凝土销量194.56万方，同比增长44.96%。我们测算的水泥熟料综合平均价格由去年同期的216元/吨上升至221元/吨，综合吨毛利由去年同期的46元增长至62元。
公司上半年整体毛利率26.3%，同比提升4.64个百分点，净利率8.8%，同比提升3.58个百分点。上半年期间费用率11.3%，同比下降0.82个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.42和0.68个百分点至4.4%和3.3%，销售费用率同比上升0.28个百分点至3.6%。
产能方面，根据卓创资讯的统计，整个江西市场上半年建成投产3条熟料生产线，新增熟料产能490万吨左右，其中一条是公司的于都4,800t/d水泥熟料生产线。下半年江西市场预计还有一条4,500t/d生产线将会投产。
评级面临的主要风险
区域需求低于预期导致水泥价格下行的风险、煤炭成本上升的风险。
估值
我们对公司2014-2016年的每股收益预测分别为1.373、1.656和1.961元，维持对公司的谨慎买入评级，维持现有目标价11.00元，对应2014年8倍市盈率。
(" 中银国际董馨谣，李攀)
" 世联行(" 002285," 股吧)：收购青岛最大代理行，开启价值回归之路
事件
公司" 公告以5375万元收购青岛荣置地代理公司51%股权。同时公司有一笔8500万元的家圆云贷基础紫宸转让给平安汇通。
核心观点
收购价格便宜。世联行以5375万元收购青岛荣置地代理公司51%股权，荣置地2015年预测净利1559万元，收购价格折合2015年PE6.7X.
补足公司在青岛短板，提升市占率，提升叠加业务空间。世联行尽管在2010年收购山东怡高成为山东代理行排名第一的企业，但是青岛迟迟未能获得第一的排名，此次收购的荣置地为青岛最大代理行，青岛代理销售额达到61亿元，青岛济南两地代理销售额为88亿元。收购后公司整体在青岛的市占率接近10%，开展金融等叠加业务的空间进一步扩大。
前期市场对公司的预期过于悲观，未来瓶颈有望解除。前期公司股价下跌主要源于3个方面：再融资受理更正公告带来的悲观预期、p2p概念板块股价下调、融资买入额的降低。公司股价反映的预期过于悲观，我们认为伴随后续3大负面因素解除，公司股价有望回升。
财务预测与投资建议
收购开启公司价值回归之路，维持前期盈利预测。我们预测公司2014-2016年EPS为0.50/0.67/0.91元，参照可比公司估值2015年27X的PE估值，给予公司目标价18.09元，维持买入评级。
风险提示
代理销售额大幅下滑。
再融资方案未获" 证监会通过。
" 众生药业(" 002317," 股吧)：专注在眼科与老年退行性疾病专科药企，2015年业绩增长将加速
投资要点：
专注在眼科与老年退行性疾病专科药企，学术推广是核心" 竞争优势。公司战略聚焦在眼科与老年退行性疾病领域，经过多年建设，拥有7、8百人学术推广队伍，核心品种复方血栓通胶囊在眼科具备很好的学术口碑。我们认为，公司是战略与定位清晰的专科药企，学术推广为其核心竞争优势。
三七采购成本下降贡献盈利弹性，至少增厚2015年业绩3500万元。复方血栓通胶囊主要四味药材，三七是核心，在原辅料成本中占比约80%，2014年10月云南文山120头三七报价155元，较前期有较大幅度下跌，由于三七是多年生药材，供严重大于求的格局短期不会变，预计三七价格仍将持续弱势。公司三七基本现采现用，报表成本下降约晚于三七报价一个季度左右，假设2014年采购均价较2013年下降100元/公斤，2014年贡献业绩约3500万元。
卫计委要求各省2015年6月前完成招标，复方血栓通胶囊2015年增长有望提速。复方血栓通胶囊是新版基药独家品种，主要临床应用科室在眼科、心脑血管等，2014年全国完成新版基药招标省份非常少，卫计委要求各省2015年6月前完成招标，复方血栓通胶囊2015增长有望提速。复方血栓通胶囊在非眼科、基层市场、广东省外市场仍有较大增长空间。
多方式补充产品线，生产批件转移是最佳模式。公司坚持研发投入，研发投入销售收入占比每年保持在3%~5%，研发主要投向现有产品的二次开发与创新产品临床前临床研究，公司与国内外多家高校保持良好合作关系。公司通过购买生产批件转移，近期连续公告已经拿到了或者申请受理富马酸氯马斯汀口服溶液、普拉洛芬滴眼液、萘敏维滴眼液等13个产品批件，我们认为，通过购买生产批件转移是最佳模式，以眼科为例，国内企业拥有滴眼液批文1000多张，绝大多数企业不具备临床推广和销售能力，通过购买企业闲置批文生产转移，公司营销队伍负责营销推广。
2015年业绩增加将加速，战略定位及营销能力具备中长期成长空间。三七采购成本下降增厚2015年业绩，卫计委要求各省2015年6月底前完成新版基药招标，核心品种复方血栓通胶囊收入增长有望加速。公司战略定位于眼科及老年退行性疾病领域，通过自主研发、合作研发与生产批件转移补充产品，公司实际是战略清晰的专科药企，我们预测公司2014-2016年每股收益为0.64元、0.87元、1.07元，分别增长26%、36%、23%，对应预测市盈率分别为30倍、22倍、18倍，给予增持评级。
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