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编者按：2014年A股以" 大盘蓝筹飙涨完美收官，而中小盘股近两年也经历了翻倍的" 行情，2015年市场如何演绎？扑朔迷离！在主题投资依然盛行的A股，明年将有哪些趋势性机会？且看岁末明星基金经理们的策略。
" 上证指数轻松突破3000点大关，市场成交创纪录地突破万亿元大关。风来了，不仅猪在飞，连大象也插上了可以飞翔的翅膀。与以前相比，这次的风有何不同？有风的日子，猪也能飞，但如果风停止了，猪的未来将如何？
本期《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人物专访邀请的访谈嘉宾是
海富通国策导向基金经理顾晓飞，出身于" 行业研究员，研究领域覆盖机械、电力设备、新能源等多个重点行业，他擅长于准确选出热点行业及优质" 个股，调仓比较坚决迅速、灵活精准，其管理的基金长短期" 业绩表现均很优秀。截至2014年12月19日，今年以来总回报率为72.79%，在365只普通" 股票 型基金中排名第三。最近一年、两年和三年的业绩名列前五名，其中最近三年业绩（137.86%）排名第一。
大小盘风格并未切换
《红周刊》：海富通国策导向今年业绩靓丽，您在睡梦中笑醒无数次了吧？
顾晓飞：国策导向，顾名思义需要紧跟政策导向。从年初提出“高铁出口”，到3月提出“京津冀协同发展”，再到5月重提“一带一路”等等，均在一定程度上带动了相应题材的热度。
《红周刊》：A股目前哪些市场特征需要引起足够的重视？
顾晓飞：近期市场上各种消息层出不穷，其中" 证监会对于两融的检查无疑是关注焦点之一。但我们认为，监管层此举重点并非之前市场传言的针对杠杆设置情况，所以对A股而言其实并无太大的实质性影响，没有必要对此进行过度解读。
此外，另一个显著特征就是今年四季度以来" 融资融券余额的增长速度。在短短两个月时间内，给市场带来了近3000亿元的新增资金，融资余额在12月19日大破10000亿元，配合场外资金的大步进场，无疑是此轮大涨行情的主要动力。融资融券规模的不断增加，同时也加剧了A股市场的不确定性，未来需要密切跟踪融资融券量的变化，以及那些融资占比过高的个股表现。
《红周刊》：本轮行情蓝筹内部是否已经出现切换？
顾晓飞：短期股市将面临涨多回调的风险，但蓝筹股这波修正属于强势震荡，最终向上的趋势不会改变。板块间表现的轮替基本上也是跟着政策主题波动，我们并不认为这是风格出现切换，毕竟今年下半年这波大盘蓝筹股的强势波及到各大板块，只要是政策涉足的议题都有投资机会，出现修正可能是逢低布局、短期回补的契机。至于会出现几波行情不好说，还得看政府后续是否有相关政策陆续出台。
《红周刊》：蓝筹估值行情的尾部特征会是怎样？
顾晓飞：当一些弹性相对不好的行业开始大幅起涨，就是大盘蓝筹走势接近尾声的时候，这是最直接的观察方式。目前，领军大盘走势的还是弹性好、支撑题材强劲的" 券商、建筑、交通运输等板块。近期，开始有人认为随着市场波动的加大，下一波的投资趋势可能转向其他低估值，且在本轮行情启动中弹性没有体现的食品饮料、医药等，同时也有人看好银行领军金融股再冲一波。我个人认为，一旦所有板块都轮涨一遍之后，全社会的杠杆到顶时，基本上行情也差不多结束了。
《红周刊》：您对于目前的" 创业板怎么看？
顾晓飞：创业板最大的问题是" 盈利预测严重高估，实际业绩增速处于历史低位，同时估值却接近历史高点。在此背景下，场内资金便开始找寻下一个比较安全的炒作题材，房地产、煤炭、钢铁、有色金属等这些市盈率低于10倍，甚至低于5倍的板块率先成为下一个目标，进而引发今年下半年的大盘股涨势。原先看衰的金融股股价再度回归，有些甚至已经回到2008年的水准。
回过头再来看创业板，可以发掘一些估值回调，但基本面和未来发展潜力不错的个股。虽说有些个股的股价相较于2012年或2013年初仍显得比较高，倘若市场政策持续，部分与互联网相关的个股未来成长空间依旧可期。这种此消彼长的轮替过程相信会持续到2015年，因此在行业板块下精选个股是明年的投资逻辑。
《红周刊》：周期蓝筹调整后再次启动的关键是什么？ 顾晓飞：后续政策的落实仍将是引领大盘走势的主要因素，毕竟这波周期股的强势与经济表现没有关系，完全是受到政策推动和资金支持。因此，后续的支撑题材依旧取决于政府的态度，若对国企改革、“一带一路”、" 自贸区、基建投资以及各项产业发展（尤以体育产业为重点）的坚持不变，那么每当有相关政策出台，都将会对股市带来激励。另外，2015年是“十二五”计划的收官之年，所以“十三五”计划的项目内容也将是我们下一个关注重点，相信这会左右明后年市场的投资方向。
《红周刊》：大盘蓝筹接下来估值回归的动力来自哪里？
顾晓飞：这波大盘的走强除了有政策的支持外，另外一个最重要的原因是资金大量进入。本轮上涨的本质基本上是在流动性的推波助澜下，使得估值体系回归平衡。在流动性宽松的背景下，融资融券余额大举激增。这个时间段的赚钱效应很大程度上激发了市场的热情，让过去两年按兵不动的场外资金如来自实业、矿产的资金，为了寻求较好配置机会，大步进场的趋势明显，这些无疑是支撑大盘估值回升的主要动力。进入2015年，我认为上述趋势不会出现太大的变化，A股市场从此前偏向重组、题材等消息刺激炒作，未来逐渐向政策推动型以及价值挖掘型转变。
明年有全面降准的可能
《红周刊》：蓝筹行情与宏观经济走势息息相关，请谈谈您对2015年经济的总体观点。
顾晓飞：2015年，预计整体经济增速持续小幅下行，但在政府出手控制的背景下，下滑的幅度将相对可控。从分项来看，投资增速仍将下行，出口和消费的增速则相对平稳。对于房地产，我则是保持谨慎的立场。随着房地产在建面积进一步放缓、投资品和土地价格继续下滑，房地产投资增速预计在明年二季度见底。
在房地产和制造业投资均持续下行的情况下，明年基建投资无疑将成为支撑固定资产投资的" 主力。为了抵御房地产投资下滑对经济的冲击，预计政府会在基建项目上扩大规模，伴随着“一带一路”、PPP项目、城镇化、自贸区、环保等议题，加强在铁路、水利和清洁能源等领域的项目发展，明年基建投资仍会维持在相对高位。
《红周刊》：2015年是改革落实年，政策上将会有什么最新变化？
顾晓飞：从政策面来看，今年以来出台的一系列结构性政策，包括国企改革、“一带一路”、电改、铁路改革、农村城镇化、金融和财税改革等，都已经展现出政府推进改革的坚定决心。明年仍将是改革大年，相关的改革方案会得到持续强化。现阶段过半省份已出台相关国企改革意见，接下来随着试点央企改革方案的不断出台和未来第二批试点央企的出现，必将充分调动市场对国企改革的热情。此外，农村城镇化、自贸区、“一带一路”等政策的推行，也将重燃市场对基建项目的关注。
《红周刊》：在资金面上，哪些变量需要投资者重点关注？
顾晓飞：未来需要重点关注两大因素：" 央行货币政策，社会资金入场速度。进入2015年，降低融资成本仍是央行的重责大任，资金面将持续保持宽松，预计明年一季度或者上半年，在经济持续疲弱、通胀压力不大的基础上，货币政策会保持相对宽松。除了通过公开市场逆回购和非传统方式（SLO、SLF、MLF等）进行一些资金投放，维持货币市场的相对稳定外，央行明年有可能再降息甚至降准，下一步央行或将加快这一进程，利率有可能回到2010年" 加息前的水平。
《红周刊》：降息和降准的空间和频率预计分别有多大？
顾晓飞：市场对央行在年内降准甚至明年上半年降息的预期比较高，虽然到现在央行仍未释放明确的降准信息，不过已经通过其他方式向市场注入了很大流动性，政府扩大流动性和继续降低无风险利率的决心非常明确。此外，持续疲弱的经济" 数据也加强了市场对政策面继续宽松的预期。在当前的股市环境下，政策推出的节奏会受到股市情绪的影响，比如股市过于疯狂时，注册制就有可能加速。
如果2015年宏观经济数据仍持续疲弱，惜贷现象以及油价中期相对较低的判断不变的话，央行再次降息概率较大，也存在全面降准的可能，时间窗口或许在" 美国加息之前。同时，央行对价格引导型货币工具，如公开市场逆回购和非传统方式的应用在未来也将成为常态，为市场注入流动性，并实现降低无风险利率的目标。
对2015年行情持乐观态度
《红周刊》：本轮周期行情的轮动可能基于资产重估，而非经济周期？
顾晓飞：今年一直到3月份，A股市场其实还是惯性延续了去年的市场格局。3月份之后，在政策暖风、IPO、沪港通和宏观经济面的交错影响下，市场风格有在蓝筹和成长间互相切换的倾向。相对于去年蓝筹股和成长股明显分化的状况，今年市场焦点已经不再区分蓝筹股和成长股，而是关注那些自身基本面或政策面有刺激因素，且可以带动整个行业发生改变、出现资产重估的板块。
所以，今年资金在各主题热点中快速切换，尤其在沪港通开闸、“一带一路”和11月下旬全面降息的影响下，各大主要指数在金融、基建等周期板块的轮番带动下一路飙升。而政府每每在宏观经济凸显疲弱态势的情况下推出政策利好提振相关行业和市场，也体现了领导层对于A股市场的呵护之意。
《红周刊》：当前行情直线升温主要归结为哪些原因？
顾晓飞：首先，7月23日召开的国务院常务会议部署多措并举缓解企业融资成本高问题，首次将降低企业融资成本提升到国家政策的高度。其次，今年实体经济的低回报率等原因导致资金难寻出口，产业资金逐步向股票 市场转移。同时，央行降息政策的实施带动了本轮市场最大行情的出现。
《红周刊》：在上述宏观经济及政策背景下，明年的A股市场趋势如何呢？
顾晓飞：在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大的背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。总的来说，2015年政策趋于宽松，市场走势也将保持向上，我们对行情持相对乐观态度。
顾晓飞：从2012年底开始，在实体经济非常疲弱的背景下，所有的投资机会都来自于主题炒作，小市值股票 很容易成为率先被抢攻的目标。今年上半年的行情主要在成长股，而下半年则演变为周期股主导，产业方向的转折使得平衡状态得以达成，明年成长类股票 和蓝筹类股票 或将维持平衡。
从大盘股看，虽然具有估值修复的需求，估值中枢整体上移，但是全球经济低迷，大盘股集中的上中游行业基本面并不乐观。在市场情绪高涨和短期估值修复的推动下，大盘股价格快速上冲，但要面对基本面疲弱的现实，所以大盘股可能呈现脉冲式波动的特征；从小盘股看，经过连续两年的结构性牛市后，2015年将可能出现较大分化。无论是公司内生性增长还是外延式增长，如果不能兑现之前的预期，则股价和估值必不能维持在高位。当然，对于真正成长性突出、行业空间大、管理优秀的小盘成长股，仍然会受到市场的青睐。
《红周刊》：下一阶段，大小风格的互换将是怎样的节奏？
顾晓飞：从现在政府的主导政策来看，周期股预计仍旧会是明年一季度市场的投资主轴，而其中弹性好的股票 往往是率先领涨的个股，进而带动整体板块的上涨。如果蓝筹股能够守在某个区域不跌，为下一波拉升蓄势，则新兴板块表现的空间更大，时间更多。反之，如果蓝筹股陷入调整乃至下跌，则新兴板块面临的估值回调压力更大。因此，短期我们的投资思路偏向于看好的行业，基本上在大股票 和小股票 中采取均衡配置。
对于大股票 ，风不停则大股票 涨势不止，从增量资金和增量政策看，明年一季度之前相对安全，而小股票 则要看注册制的实施进度。不过，大小风格的配置最主要的还是看在政策支持下，这些个股直接受益的程度。以国企改革主题为例，从“中”字头的大市值个股到其他相关的中小市值个股都有投资机会。另外，牵涉到医改、转型教育、" 互联网金融等相关议题的部分小市值股票 也值得关注。
新增资金下挖掘新的主题热点
《红周刊》：明年的市场热点应遵循哪些主线进行配置？
顾晓飞：当前影响市场表现的流动性和政策因素，仍将在2015年继续左右着市场演进方向。随着各项改革方案的陆续定稿和实施，市场将为这些改革领域所轮番带动，且我国经济的总体风险和市场的风险溢价会显著下降。未来可以继续根据国家的政策方向以及资金导向来判断市场总体走势，并对中央经济工作会议上提出的未来增长点进行重点关注和配置：
1）创新技术或模式，带动传统产业转型，尤其是结合互联网技术的主题，如高端装备、" 机器人(" 300024," 股吧)、铁路信息化等；2）大金融、金改概念，如券商、互联网金融等；3）农业信息化，农业金融等；4）区域化发展战略，如“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等主题；5）国家“走出去”战略相关板块，如那些在中国产量占全球产量比重较低，国内技术占优领先，或者国内过剩，但在海外净利润率将有提高的产业；6）环保领域，如水处理、大气治理、固废处理等上市公司；7）民生相关，包括多元化消费、高层次消费领域，并着重提及职业教育等新型消费产业；8）国企改革相关，预计将先从央企改革开始，逐步扩散到各地方国企，上海、广深地区国企将作为地方国企改革的先行者，浙江、安徽、福建等地区随之跟上，央企改革预期目前在股价上已有表现，未来可重点关注明年具体改革方案的陆续落地和执行。
《红周刊》：“一带一路”政策的进度和强度均超市场预期，具体应把握哪些机会？
顾晓飞：我认为，“一带一路”不能简单归为经济政策，是标志习时代的经济外交政策大框架，所以一系列后续政策都具有看点。其中，最值得市场关注的是中国将出资400亿美元成立丝路基金，率先受惠的行业首推基建相关、能源产业链。在基础建设启动的激励下，板块如工程机械、钢铁、水泥、建材、交通运输（如高铁）等的投资机会可望重现；海上丝绸之路主题下，受惠行业首先是交通运输和港口。
