杠杆牛市，且行且珍惜顺水鱼财经

来源：《投资时报》

' target='_blank' >方泉《投资时报》研究院院长

11月中旬，大空头' target='_blank' >韩志国老师从三亚打来电话，说这股市变盘了，必须果断做多，必须全仓杀进' 券商股，他还推荐我盯紧' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)。而我此前几篇' 博客都坚持“没有牛市”—至少没有整体性牛市，因而券商为代表的金融股至多是补涨，至多是“有钱就任性”。

我倒也不想错过这个套利机会，便设定7.51元埋单长江证券。可那几天长江证券就是不破位。忍着，心想下周（11月下旬）大批' 新股发行，券商股总有回调机会。但到了周五（11月22日）金融股极是亢奋，长江证券涨7.25%到8.48元，晚上才知是' target='_blank' >央行降息了。

老股民了，也比较“任性”，涨了就不追我就等着回调。接下来五个交易日设定过9.11元、9.51元两个“回调”价位，却仍没吃到。再一周，券商股连续涨停，而长江证券此时已飙至15元。

反复研究交流，我才闹明白了啥才叫“有钱就任性”，啥叫“风大了猪都会飞”，啥叫“满仓踏空”。这是一次主题牛市，是资金任性的牛市，是与过往牛市全然不同的杠杆牛市。

过往牛市的一个重要特征，便是底部放量，一般涨幅不超过20%，时间不超过一个月后会缩量上攻，而这次是持续放量上攻；第二个特征是激活存量资金，存量资金大于增量资金且存量资金（基金券商机构）主导节奏，而这次基金券商机构基本上还在各自的主题和医药消费股里，几乎没有参与金融股，只“羡慕嫉妒恨”地看着大市气势如虹，并且许多' 保险机构此时仓位很轻却也未加仓。

除事实上大比例按兵不动的国有股外，股市有效的流通市值也就20万亿左右，而动不动就超过万亿的日成交量说明：增量资金完全实现了事半功倍主导方向的作用。增量资金相当大的比例来自两融的杠杆，已达到9000亿元的融资规模便是这市场最活跃的推动力。

并且，融资盘这回主要进攻券商、保险、银行，不但具有低估值的相对安全边际，而且还有互为因果的自我强化效应。所谓“券商保险涨股市就涨，股市涨券商保险收益就涨”。大背景又是无风险收益率下降和利率下降的趋势下，电力等低估值大蓝筹的价值大幅度提升。中证报总经济师卫保川统计分析，在利率下降的周期里，' 韩国、' 美国的电力股平均涨幅达5～10倍。

如此，杠杆牛市的初期特征就是我们都看到的所谓摧枯拉朽的“任性”。但往深里想往长了看，启动牛市用资本市场给实体经济直接注入非银行式新的“四万亿”，也会转变和改善衰退的宏观经济。这也是一种投资拉动，是另一种2008年的“四万亿”，是美国式的股市救经济。如果这个逻辑成立，那么杠杆牛市的“任性”迟早会转化成宏观基本面改观的“韧性”。怀着对未来“韧性”的期待，我们不参与现在券商股的“任性”不行啊。

就这样说服了自己。我先是买进涨幅不大的影子证券股如' howImage('stock','1_600864',this,event,'1770') 哈投股份(' 600864,' 股吧)，此后又在查两融违规、新股加倍发行等利空背景下盯上长江证券、' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)和券商B。意料中的回调果然在12月15日出现，但这牛市太任性了，当日下午券商股复又强劲上涨。它任性咱可不能再任性了，追进！但12月18日（周四）内临' 股指期货交割日可能的变盘，外有' 俄罗斯金融危机心理影响，' 大盘逼近新高，技术上短期调整压力加大。反正白捞了15%收益，先出清这些' 股票 ，并降仓位至七五成。

按老股民的经验，低估值价值投资股逢洼地要建仓补仓，而强势趋势股则不拒追涨杀跌。

杠杆牛市，老同志后来“居上”，还得且行且珍惜。

（完）