曹中铭：市值管理的核心在于价值创造顺水鱼财经

曹中铭，财经专栏作家

新“国九条”“鼓励上市公司建立市值管理制度”，但有些上市公司硬是“歪嘴和尚念歪经”。其所谓的“市值管理”，就是扯虎皮拉大旗，以市值管理之名，与大资金、大机构相互勾结，通过发布选择性信息的方式操纵股价。对于这样的上市公司，监管部门一经查实，应按照' 退市新规“对重大信息披露违法公司实施暂停上市”的规定强制其退市。

市值管理常常被误读。由于上市公司的总市值与股价密切相关，有投资者就认为市值管理等同于' 个股股价管理，只要上市公司的股价上去了或处于高位，上市公司的市值管理就是成功的。另外，像上述的某些上市公司以市值管理之名，行操纵股价之实的，其实都曲解了市值管理的真正内涵。

实际上，市值管理核心在于价值创造，并非单纯的拉高股价。A股市场上，像上市公司的资产重组、高送转等常常引发股价的大幅上涨，特别是某些垃圾股股价频现“乌鸡变凤凰”的现象，其总市值虽然被拔高了，但公司质地本身没有提升，公司本身的价值并没有同步得到提升，因此亦是一种“伪市值管理”。

全流通背景下，市值已成为衡量上市公司实力大小的新标杆。市值大的公司不容易被收购，市值小的公司则容易被并购，因此市值也成为决定上市公司收购与反收购能力强弱的新标杆。但一家上市公司真正要做好市值管理，绝非仅仅只有股价的上涨。上市公司只有实现价值创造的最大化，其市值管理才有意义。

要实现价值创造的最大化，笔者以为可从多方面着手。首先，上市公司须完善公司治理结构，提升公司治理水平。A股市场20余年的历史已证明，公司治理水平高的上市公司，其' 业绩较为稳定，信息披露规范，也能很好地回报其投资者，相对而言股价也较为坚挺。而那些股东间常常内斗，治理结构存在问题的上市公司，往往成为垃圾股的发源地。

其次，提高上市公司的核心竞争力。无论是哪种行业，都面临着激烈的竞争，即使是此前国有资本一统天下的银行业，随着更多民营银行的加入，其竞争的激烈性是可以预见的。 高层“使市场在资源配置中起决定性作用”宗旨的确立，在强调市场作用的同时，其实也意味着今后更激烈竞争时代的到来。在此情形下，只有那些核心竞争力强的企业才能生存。一家上市公司如果没有任何竞争能力，注定是被淘汰的对象，更另提什么市值管理了。

其三，提升回报水平。“重筹资，轻回报”是A股市场的一大顽疾，也是其最鲜明的特点。虽然只有短短的20余年的历史，但连续10年以上不分红，或常常以“不分配、不转增”“回报”其投资者的上市公司比比皆是，甚至于连续15年以上不分红的也不罕见。不回报投资者，上市公司的投资价值无形中被打折。投资者只能通过博取差价的方式获得回报，这不仅导致市场投机行为猖獗，也不利于上市公司的市值管理。

其四，切实保护好广大中小投资者的合法权益。这既是市场的难点，亦是上市公司实施市值管理的重点。很难想象，一家不重视投资者权益保护的上市公司，能够赢得投资者的尊重，其' 股票 能受到投资者的追捧。而缺少了投资者利益保护的市值管理，也必定是“跛脚”的。

笔者以为，通过上述手段才能实现上市公司的价值创造，并最终达到价值实现的目的。如此的市值管理，才能不辱使命并发出正能量。（' 博客：曹中铭）