国泰君安:节后可大胆加仓6股顺水鱼财经

' target='_blank' >国泰君安证券此次特别针对国内' 股票 市场给出了新牛市下的五大交易策略。交易策略一是利用' 融资融券的信号价值：采用融资买入的追随策略，即对于大笔融资买入的股票 ，测试后发现，如果融资买入金额在1亿元以上，占当天成交30%以上的，后面上涨动力和幅度都比较大。

交易策略二是低风格组合策略，也就是在资金驱动市场，低市盈率、低市净率、低市值和股价的投资对象会得到市场认同，低风格组合策略将获得超额收益。

交易策略三是融资的反向交易策略，在市场不断上涨的过程中，要逐步降低杠杆比例，逆市场趋势，而不是逐步放大杠杆比例。以台湾的案例看，融资买入占比与股价指数是成反比的，同时投资者也需要关注融资占交易量的比例已经接近20%。

交易策略四是指数化投资，指数加分级化投资逐步成为趋势，这一趋势在2011年底形成，并将成为主导型' 投资策略。

交易策略五是主题化投资，在宏观改革使得对经济的展望和梳理都以主题的形式表现，主题化是宏观问题课题化的表现，2015年新格局形成也是以主题形式展开。例如财政金融投融资改革主题下的建筑、房地产非银金融投资；国企改革和市场化过程中的水泥、钢铁煤炭行业；全球化过程中汽车以及零配件、高铁、核电、通信电子、纺织轻工等行业的中坚企业将获得机会；移动互联品质生活和商业模式变革下的结构升级带来' 旅游、医药以及财富管理行业的投资机会。

国泰君安：批发零售行业战略性配置国企改革、低估值蓝筹

从预期到落实，国企改革再起舞。近期上海国企改革动作频繁、' howImage('stock','2_000987',this,event,'1770') 广州友谊(' 000987,' 股吧)(000987,股吧)收购越秀金控复牌连续涨停，重庆市12月8日集' 中签约28个国企“混改”项目将促发新一轮国企改革' 行情。我们一直强调国企改革将成为贯穿多年主题，改革也将由预期转向落实，2014年是国企改革元年，2015年将是国企改革关键之年。零售行业为竞争行业将受益，作为地方国资国企改革重镇，上海是国企改革最活跃区域，重点关注上海、重庆、广东、北京等区域国企改革。国企改革有利于改变现有企业激励机制，实现资产整合，打通一二级市场估值联系。国内商业企业市场集中度较低，并购整合有利于提升市场集中度和向上游品牌的溢价能力。同时，集中度的提升也有利于企业转变盈利模式，逐步实施自营。此外，国企改革有利于现有商业企业积极需求转型创新，改变被动挨打局面。

无风险利率下降及增量资金入市背景下，价值型股票 有望受到追捧。增量资金入市的逻辑得到确认，在此背景下，低估值价值型股票 投资逻辑也将逐渐强化。零售行业资产价值突出，主要百货公司平均重估值溢价率70%以上，' howImage('stock','1_600859',this,event,'1770') 王府井(' 600859,' 股吧)、' howImage('stock','1_600694',this,event,'1770') 大商股份(' 600694,' 股吧)、鄂武商、' howImage('stock','1_600628',this,event,'1770') 新世界(' 600628,' 股吧)、' howImage('stock','1_600858',this,event,'1770') 银座股份(' 600858,' 股吧)等主要公司溢价率均在100%以上。虽然行业2014年7月份以来出现较大幅度上涨，但横向比较看，行业涨幅仍处于相对低位，11月以来主要百货及超市涨幅仅为11%。从行业层面考虑，' target='_blank' >苏宁等企业售后返租模式也有利于促进行业估值提升。而在增量资金驱动市场行情轮动下，我们判断低估值' 业绩稳定的零售行业有望迎来整体估值修复机会。

战略性配置国企改革及低估值蓝筹：零售行业2014年度涨幅有限，与市场整体相比目前仍处于价值凹地，且目前估值水平仍处于历史相对底部，在增量资金入场博弈的背景下，我们判断低估值的传统行业有望获得估值提升的大机会，维持行业“增持”评级，投资主线：1)国企改革将贯穿多年，有望大幅推进商贸企业的转型及市场化进程，重点推荐北京/上海/重庆/江苏等国企改革重点区域；推荐：' howImage('stock','1_600729',this,event,'1770') 重庆百货(' 600729,' 股吧)、王府井、' howImage('stock','1_600827',this,event,'1770') 百联股份(' 600827,' 股吧)、' howImage('stock','1_600612',this,event,'1770') 老凤祥(' 600612,' 股吧)、' howImage('stock','1_600824',this,event,'1770') 益民集团(' 600824,' 股吧)、' howImage('stock','1_600778',this,event,'1770') 友好集团(' 600778,' 股吧)，受益标的：' howImage('stock','1_600861',this,event,'1770') 北京城乡(' 600861,' 股吧)；2)行业资产价值严重倒挂，业绩稳定的低估值' 个股有望迎来估值及资产价值修复机会，推荐：' howImage('stock','1_600280',this,event,'1770') 中央商场(' 600280,' 股吧)、' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)、' howImage('stock','1_600697',this,event,'1770') 欧亚集团(' 600697,' 股吧)、鄂武商、' howImage('stock','2_002344',this,event,'1770') 海宁皮城(' 002344,' 股吧)，受益标的：大商股份。

风险提示：市场风格转换开始整体向下调整；商业景气度持续低迷。

中央商场：经营平稳，积极寻找新模式

研究机构：国泰君安证券

投资建议：公司积极寻找战略互补和延伸的并购机会，将百货连锁变更为并购投资并购公司，是公司外延扩张的进一步推进，未来有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。公司负债率一直维持在90%左右，而且商业地产政策逐步放开，不排除进行融资的可能。维持2014-2016年EPS:1.25、1.56、2.0元，其中商业EPS0.78元、0.88元、1.02元，给予2014年商业15倍和地产8倍PE，维持目标价：15元及“增持”评级。

收入略有压力，盈利保持平稳。公司2014年前三季度收入51.33亿元，下降8.91%；归母净利润4.94亿，增长15.2%，EPS:0.86元，略低于市场预期；扣非后净利润4.04亿，同比下降3.9%。1)单季度收入同比下降16.98%，净利润增长13.36%。母公司收入同比下降2.14%，净利润增长79.5%。2)我们预计单季度地产基本没有结算，但预售款增加至14.6亿元，主要由于地产预售增加所致，预计四季度地产结算有望增加。3)公司综合毛利率23.76%，同比下降1.37pct，我们认为主要是促销力度加大及新开门店拉低毛利率水平，商业毛利率短期难以大幅提升，但随着地产结算，预计综合毛利率水平2014四季度有所改善。

增设3D云中央，增加产品差异化程度，提升客户体验。公司在云中央平台设3D云中央频道，目前正处于初步试验阶段，未来有望引入和作方在线下店实施，走3D打印连锁化发展道路，开启发展新模式。

风险提示：经济持续低迷；商业地产价格大幅下跌，资金链断裂。

苏宁云商：风格转换有望衍生新行情

研究机构：国泰君安证券

投资建议：双十二临近，当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会，上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”，我们认为自三' 季报开始苏宁经营已明显改善，转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强，公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市行情近期可能行业轮动，苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、' 机构持仓低，且股价具备较强安全边际，我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐，上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X，上调目标价至12元。

战略转型第一阶段已实现，后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系，积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统，并取得不错进展。2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%，移动端销售占比达38.9%，电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临，且公司近期营销显著增强，我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息 物流系统完善、品类建设推进，公司经营有望持续好转。

股价具备安全边际，跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元，考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红，2015年7月解禁)，目前股价仍具备较强安全边际。近期苏宁跨境电商项目有望落地，物流平台也可能向第三方开放，届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变，增持评级。

催化剂：跨境电商政策出台；物流平台开放政策落地

风险提示：关店费用致业绩下滑；渠道利益博弈影响同价战略效果。

欧亚集团：估值风险释放充分，业绩稳增长迎来切换空间

研究机构：国泰君安证券

维持公司2014-2016 年的EPS 分别为1.93 元、2.37 元和2.85 元，未来三年复合增速约为22%，对应目前股价，公司2014PE仅为10 倍，低于行业可比公司平均水平。尽管目前市场对传统零售公司的估值仍存下行担忧，但我们认为行业负面因素目前已被二级市场预期的较为充分，且公司资产质量高商业经营基础稳固，业绩增速确定性较高，我们判断公司估值继续下行空间有限。给予公司2015PE10X，对应目标价23 元，维持“增持”评级。

行业及公司估值风险释放较为充分，稳定业绩增长带来切换空间。

在多元渠道分流影响的负面冲击下，行业估值中持续下滑至2013Q4开始企稳，我们认为传统零售行业的负面因素带来的估值风险已随市场预期充分而释放。作为传统零售行业的代表公司，我们判断欧亚集团目前估值继续下行风险较低，而公司也有望随稳定的业绩增长迎来较大切换空间。

稳定管理团队及充分激励保证稳定经营成果：欧亚集团核心管理人员大多已在公司供职超过20 年，稳定管理团队使得公司战略有效准确执行，同时公司也多方位对员工实施充分激励，在充分激励下，公司近年来增速稳定且均远好于行业同期平均水平。2014 年1-9 月，公司实现营业收入及归母净利润为83.62/1.85 亿元，分别同比增长11.26%/19.48%；仍好于行业平均水平。

风险提示：同店增速下滑拉低业绩增速；快速扩张带来较大资金压力。

鄂武商A:大股东增持+低估值+国企改革

研究机构：首创证券

投资要点

大股东增持股份：公司昨日' 公告，大股东' target='_blank' >武汉商联于2014年12月2日至12月11日期间，累计通过深圳证券交易所增持公司股份507.72万股，占公司总股本的1%。

增持完成后，大股东持股25.02%。大股东表示，基于对公司的企业价值和发展前景的信心，自首次增持日起12个月内，计划增持股份比例不超过2%。

武广股权回收推动14年归属净利润高增长：1-3Q14公司实现营业收入124.10亿元，同比增长1.23%，增速较去年同期下降12.98个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，增速高达41.96%，显著快于营收增速，这主要是由于公司在报告期内收回了武汉广场少数股权，增厚业绩。剔除少数股权的影响，1-3Q14公司净利润增长9.69%，好于预期，营业利润率提升了0.32个百分点，净利率提升了0.30个百分点，摊薄EPS0.96元。

推出限制性股票 激励计划，覆盖对象范围大、激励力度强，有望激发公司经营活力：该计划的激励对象包括董事、高级管理人员、其他核心骨干人员241人，覆盖范围大。计划拟向激励对象授予不超过2495.2万股的限制性股票 数量，占公司总股本的4.92%，授予价格为6.80元/股，该价格不及目前二级市场价格的50%，对管理层及骨干人员有充分的激励动力。

解锁条件与业绩挂钩，15年业绩增长有看点：(1)激励计划有效期包括2年锁定期和3年解锁期。激励对象在三个解锁期内每次可申请解锁的上限为分别为激励计划获授限制性股票 数量的33%、33%和34%，实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。(2)核心业绩条件为15年扣非归属净利润增速不低于18%，扣非加权平均净资产收益率不低于18%；16-17年，扣非归属净利润增与扣非加权平均净资产收益率保持正增长；15-17年两个指标都不低于同行业可比公司50分位值，并且主营业务收入占营业总收入90%以上。我们认为，通过激励方案，将管理层利益与公司业绩挂钩，使管理层与股东利益趋于一致，有利于公司经营潜力的释放。

继续聚焦购物中心业态：公司11年以后开业的国广二期、十堰人商、仙桃购物中心皆为大体量(10万平米以上)的购物中心。今年下半年武商黄石购物中心、青山众圆广场也已开业。未来公司还有老河口武商红河谷购物广场、武商荆门购物中心两个自建购物中心项目，两者的建筑面积分别约为4.7、22.6万平方米，预计将先后在2015年、2017开业。公司发展购物中心以自有物业为主，目前公司除亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心为租赁外，其余都是自有物业，商业物业价值巨大。

' 盈利预测：我们认为武广股权回收将显著增厚公司年度业绩，公司也是国企改革受益标的，激励方案的推出有助于提升公司未来的成长性。我们预测公司14-15年EPS分别为1.23元、1.45元，对应PE为13倍、11倍，低于行业平均水平，维持“增持”评级，建议投资者关注。另外，激励方案还需监管层、股东大会的审批。

风险提示：宏观经济、消费低迷；其他电商分流；渠道竞争加剧；新增门店的培育期超预期；定增审批风险等。

海宁皮城：股权激励激发活力，' 互联网金融业务值得期待

研究机构：国泰君安证券

投资建议：由于皮草价格下跌导致部分商户经营业绩下滑，公司对商户减租以降低商户经营压力。但考虑到气候及皮草服装价格的调整，我们判断皮草服装的销售情况自2014Q4开始企稳，略下调公司2014-2016年EPS至1.09(-0)/1.34(-0.06)/1.61(-0.07)元，参考行业平均估值，给予2015PE15X，上调目标价至20元，维持“增持”。

推进股权激励计划，管理层持股有助激发经营活力。根据公司本次股权激励计划规定的行权条件，在刚好达到行权条件业绩的假设前提下，公司2013-2016年的净利润/利润总额/营业收入的期间复合增速分别为3.62%/3.75%/0.89%；且2017-2018年的净利润同比增速分别为6.67%/6.25%。在此标准下，我们认为公司的行权业绩压力有限，但公司有望通过本次股权激励扩大管理层持股并充分激发管理层及核心员工的积极性，由此提升公司经营活力。

互联网金融服务公司正式成立，带来利润新来源。海宁皮城与苏健等自然人合作投资成立互联网金融服务有限公司，预计将于2015年正式发布金融产品。我们认为，不同于一般小贷业务，公司成立该互联网金融服务业务或将主要发挥金融服务中介平台功能，一方面打破小贷业务的注册资本限制将该业务规模做大，另一方面也有望打破区域局限性，将该金融服务业务扩展到其他区域，未来依托该业务可想象空间较大，预计在未来较短时间内即有望成为重要利润来源。

风险提示：1、皮草市场景气度持续下滑；2、新项目招商不达预期。

大商股份：公司治理结构持续改善中，估值将不断修复

研究机构：中投证券

近日，公司公告拟修改公司章程：新增“公开征集投票权”和信息披露媒体；拟修订《股东大会议事规则》：“对中小投资者的表决应当单独计票”、“不得限制或者阻挠中小投资者依法行使投票权”等。这些变化意味着公司治理结构、投资者关系在不断改善中，制约公司估值的因素在不断消除；此外，天狗网APP上线以来运行良好，020战略快速推进也有利于估值的提升。

投资要点：

三大历史原因导致估值长期折价：1、历史上业绩波动性大；2、集团业务与上市公司业务存在交集，市场存在同业竞争方面的疑虑；3、公司透明度与投资者的心理预期间存在落差。

站在历史新高度看待大商股份，抑制估值的因素在逐渐消除：1、业绩稳定性增强：2004-2011年是我国城镇化快速推进、居民消费升级、社会消费品零售总额快速增长的阶段，公司采取了快速开店抢占市场份额的策略，相应业绩波动性较大；2012年以来，零售业形势急转直下，公司转变策略，放慢开店速度，重点在提升现有存量门店的运营能力，同时开拓线上业务，提升客户体验，公司业绩稳定性增强；2、集团零售资产注入上市公司，创业团队回归、充分发挥规模效益、推动自销直营变革、发挥协同效应发展020等符合集团、土市公司、管理层、投资者、监管者等各方利益，因此重启重组、解决同业竞争仅是时间问题，且预计不会太久；3、投资者关系不断改善中。

新增“公开征集投票权”“对中小投资者的表决应当单独计票”意义重大：公司股权相对分散，截至2014年上半年末，公司有股东30,844名，平均持股比例0.003%。公开征集投票权、单独计票充分照顾到中小股东的利益，有利于中小股权聚沙成塔参与公司治理。

上调目标价，维持“' 强烈推荐”：公司每股资本公积和未分配利润高达4.95、13.1元，具备高送转的能力。预计公司2014-2016年EPS4.67、5.40和6.11元，上调目标价至47.5元，对应2015年8.8倍PE，维持“强烈推荐”。

风险提示：行业低迷、反腐等导致营业收入大幅下滑；天狗网前期亏损超预期