环保新政再打组合拳 个股再迎利好顺水鱼财经

环保新政再打组合拳 节能环保概念股迎来升机

1月8日，' target='_blank' >环保部通报新修订的《环保法》4个配套办法，分别为《环境保护主管部门实施按日连续处罚办法》、《环境保护主管部门实施查封、扣押办法》、《环境保护主管部门实施限制生产、停产整治办法》、《企业事业单位环境信息公开办法》，上述办法作为落实新《环保法》54项配套措施的一部分，与新《环保法》一起于今年1月1日起实施有助于各级环保部门将新环保法赋予的监管权力和手段落到实处。

对此，市场人士认为，1月1日起正式实施的新环保法和即将出台的“水十条”等政策都是近期市场环保概念股上涨的催化剂，新环保法的配套措施接连不断出台，' target='_blank' >财政部、国家' target='_blank' >发改委、' target='_blank' >住建部近日联合印发《污水处理费征收使用管理办法》，3月1日起施行，规定污水处理收费需包含污泥处理处置费用；公安部、环保部等部门日前联合制定出台《行政主管部门移送适用行政拘留环境违法案件暂行办法》，这都为震荡市中的节能环保概念股上涨起到一个推波助澜的作用。

国电清新：切入火电超净排放改造市场 中性评级

2014-12-22 类别：' 公司研究机构：' 中金公司研究员：汤砚卿

[摘要]

公司近况我们实地调研了国电清新的火电超净排放示范项目——山西云冈电厂3号机组（30万千瓦）。结合交流情况，我们认为在火电超净排放大趋势下，公司依靠自主研发的除尘脱硫技术，2015年有望获取超预期的工程订单。

评论自主研发技术的核心，在于除尘、脱硫技术协同。1）除尘环节，通过改造电源、增加低低温省煤器，使得烟气颗粒物浓度降低到30mg/m3以下；2）脱硫环节，增加一层喷淋，将原有的旋汇耦合技术由一代提升到二代，以自主研发的管束式除尘除雾器，取代原有的除雾器，使得烟气SO2、颗粒物浓度均达到燃机标准，且显著缓解“石膏雨”现象；3）脱硝环节，增加一层催化剂。

技术优势在于显著降低运行成本。对比市场上相对常见的湿式静电除尘改造，公司的上述改造工艺运营成本更低，主要是新增的人工、电耗、废液处理等成本较少。

处理效果稳定，火电超净排放改造大趋势下，市场份额有望提升。

1）改造后的3号机组，排放烟气中烟尘、SO2、NOX浓度分别为3.3~3.9mg/m3、10~12mg/m3、25~26mg/m3，低于燃气机组烟气排放限值；2）根据《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》，2020年前，东部机组要完成超净排放改造，若按120元/千瓦改造成本估算，东部机组3~4亿千瓦对应市场空间约在400亿元；3）火电脱硫脱硝新建市场集中度较高，截至2013年底，前10家脱硫、脱硝工程商合计市占率分别为62%、65%，而国电清新市占率为2%、1%，考虑到公司新技术实力，在超净排放市场上的份额有望高于脱硫脱硝新建市场。

估值建议维持中性评级，调高2015年EPS7%至0.9元，对应利润增速69%；调高目标价24%至31元，对应35倍2015ePE。考虑到公司超净排放改造技术运行成本优势突出，2015年有望获取超预期的订单。

此外，中央经济工作会后，火电超净排放改造提速的预期升温，结合公司自身成长性，给予2015年目标PE35倍，目标价31元。

风险新技术的市场推广风险；现金回款风险；系统性风险。

津膜科技：污水处理EPC业务持续开拓 增持评级

2015-01-06 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)研究员：王恭哲

[摘要]

事件：公司发布' 公告，拟中标临潼区绿源市政工程污水处理厂EPC工程总承包项目。该项目污水处理规模5×104m3/d，采用“A2O+MBR”工艺，从2015年1月17日开工，项目工期为540天。项目总投资约1.65亿元，公司拟中标项目金额约1.12亿元，约占公司2013年营业收入的29%。

市政污水处理领域取得进一步拓展，对今年' 业绩产生积极影响。该项目的预中标表明公司在市政污水处理领域上取得了进一步的拓展，外埠业务业务的开拓再下一城，有利于公司膜工程业务的持续开拓，也有望带动公司膜产品销售。

该项目规模较大且主要在今年施工，将对公司2015的业绩产成积极影响，按照公司净利润率约20%测算，预计为公司贡献利润约2200万元，对公司今年的业绩将产生积极的影响。

水处理产业链逐步完善，跨区域拓展初见成效。公司以膜产品为基础，逐步向工程建设及运营业务拓展，实现了水处理产业链的纵向一体化布局。2014年公司新签的东营污水处理BOT项目将有望大幅提升公司业绩及运营业务的水平。

除天津外，目前公司已成功进军至南京、武汉、西北等地，跨区域拓展取得一定成效，后续进一步开拓值得期待。

股权激励激发管理层经营动力。2014年上半年公司发布了股权激励方案，行权条件为14-16年ROE不低于9.0%、9.2%、9.4%，相对于13年净利润增速不低于25%、50%、75%。股权激励将激发公司的管理层及员工的工作积极性，一定程度上锁定了公司未来利润增长水平，利好公司的长期发展。

横向及纵向产业链的延伸及并购值得期待。公司并购思路清晰，主要沿两个方向展开：1）以膜技术和膜产品为核心展开横向并购；2）在环保、城镇水处理等整个板块展开纵向并购。此前公司有过尝试，虽未成功，但已迈出并购新一步，我们预计公司后续仍将择机进行并购，外延式并购依然值得期待。

' 盈利预测及投资评级：预计公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.57元和0.73元，对应19.81元的前收盘价计算，动态PE分别为47倍、35倍和27倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：竞争加剧致毛利率下滑；项目进展低于预期；并购引起的业绩波动。

燃控科技：燃关注业务进展 推荐评级

2014-10-14 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国联证券研究员：马宝德

[摘要]

事件：公司公布2014年前三季度' 业绩预告，前三季度归属于上市公司股东的净利润实现3422.03万元-4629.81万元，同比变动-15%—15%，实现EPS为0.144—0.195元，业绩增长符合前期的判断。

点评：业绩符合我们此前判断，锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来贡献业绩力度将逐步增大。公司的主营业务集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务，前三季度业绩增速基本符合我们前期判断。公司目前的业务重心逐步向锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务拓展，前三季度已经实现了盈利贡献，可以看出公司的业务转型正在逐步取得成效。目前公司的经营模式正逐步从以产品经营为主向产品经营、设备制造与成套、工程承包、投资运营等方式转变，我们预计公司的锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来将稳步推进，对公司的净利润贡献力度将逐步增大。对于公司来说，今年是业务培育年，明年将逐步进入增长年，如果后续新业务持续推进，将呈现多点开花的格局，可以持续关注公司新业务的进展。

维持“推荐”评级。我们维持14年、15年、16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元，以10月14日收盘价15.52元计算，对应的市盈率分别为71倍、60倍、50倍。鉴于公司处于战略转型期，随着时间的推移，公司将逐步转向投资运营，现金流有望逐步改善，我们继续维持“推荐”评级。

风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险，锅炉节能、烟气治理业务毛利率下滑的风险。

雪迪龙：隐含15-18年均利润增速目标20% 推荐评级

2014-12-23 类别：公司研究 机构：' 中金公司 研究员：汤砚卿

[摘要]

事件：雪迪龙22日晚发布《员工持股计划（草案）》。计划2014~2018年连续推出5期员工持股计划，首期面向包括董监高在内的186名骨干员工。12月23日起复牌。

资金来源。第1期分3部分1）奖励基金：2014年扣非后归属净利润x5%-应缴个人所得税；2）与奖励基金等额的员工自筹资金；3）与奖励基金等额的无息借款，来自实际控制人熬小强。第2~5期则分两种情况：若当年扣非后归属净利润增速在20%或以上，由3部分构成：1）奖励基金：当年归属净利润x[5%+（利润增速-20%）x10%]-应缴个人所得税；2）与奖励基金等额的员工自筹资金；3）与奖励基金等额的无息借款（贷款人同上）。若扣非后利润增速在20%以下，则资金来源为不超过上一年2）、3）项之和。

持有' 股票 来源。1）二级市场购买；2）参与定增；3）参与配股；4）其他大股东定向转让。

评论假定员工持股计划二级市场买入公司股票 ，期间股价涨幅为a%，可推算出第1期，员工通过参与持股计划的期间收益率为（1+3a%）；在第2~5期，如果利润增速在20%以上，上述期间收益率仍为（1+3a%），若在20%以下，则上述收益率仅为2a%。

首期持股计划对员工来说，潜在福利大于潜在风险。假定第1期持股计划全部在二级市场购买股票 ，则当股价期间涨幅为-50%、0%、50%时，员工期间收益率为-50%、100%、250%。

涉及持股的员工将与二级市场股东利益高度一致。据上述公式，第1期计划员工的收益率将在股价涨幅基础上几倍放大。

隐含2015~18年的复合利润增速目标在20%以上。奖励基金相当于员工持股计划的“风险缓冲垫”，作用是即使购买的股票 持有期间价格下跌，员工期间收益率仍可为正。若2015~18年利润增速达不到20%、无法获得奖励基金，则持有的股票 期间不论涨跌，员工收益率直接双倍放大。

估值建议维持原有盈利预测及推荐评级，目标价34元。

风险新增订单数量低于预期；系统性风险等。

中电环保：打造一流环保服务商 推荐评级

2014-11-03 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >东兴证券研究员：' target='_blank' >张鹏刘斐

[摘要]

公司是核电和火电行业凝结水精处理的专家。公司在核电水处理方面具有很强的核心竞争力，市场份额稳定在30%-40%。目前我国核电总装机容量1500万千瓦，在建核电站机组29台，总装机容量3057万千瓦，核电建设空间很大。未来几年，随着核电建设重启，公司核电行业水处理有充分保障。从更长远的角度来说，清洁能源代替传统能源是大势所趋，公司在行业发展趋势中已然占得先机。

火电发电新增设备容量，经过2012年和2013年的大幅下降后，目前已经逐步企稳，公司火电行业方面的订单也有望走出低迷。

关注点2：市政污水处理、污泥干化等新兴业务快速发展为了对冲传统优势业务增速下降，公司积极拓展新业务。公司2011年开始介入市政污水处理行业，承接第一个市政污水处理BT项目--联丰污水处理厂，截止今年三季度末，公司市政污水新增订单2.41亿元，较2013年全年增长40%。主要承接项目包括银川第七污水处理厂BOT和宁东化工新材料园区污水处理厂EPC等项目。

公司从2012年投资设立“南京' howImage('stock','2_300172',this,event,'1770') 中电环保(' 300172,' 股吧)科技有限公司”，全面拓展工业废气（雾霾）治理领域，主要采用氨法脱硫的工艺。不同于传统的脱硫业务，公司主要针对小锅炉开展业务，单体规模1000-2000万。截止2014年三季度末，该业务新增订单0.64亿元，已经与2013年全年持平。今年以来的主要订单包括山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。

公司2012年投资收购“南京国能环保工程有限公司”，全面拓展危废、固废处置领域。2013年，公司承接南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置示范项目，该项目投资5800万元，目前设备安装进入尾声，即将进入试运行阶段。公司多项业务拓展均取得显著成效，从传统的电厂水处理专家转为综合环保服务专家。

关注3：技术优势明显，打造一流环保服务商技术优势是公司命脉。相对于偏重于公关政府关系获取项目的公司，公司在更加偏重于技术开发，并且优势明显：1、技术研发、设计一体化，为工业水处理、市政水处理、脱硫脱硝、污泥干化等领域专业提供系统性解决方案2、公司一直注重研发投入力度，支持新产品、新技术的研发投入，研发投入金额占营业收入比重每年在4%以上。3、丰富的项目实施经验：公司有几百个项目实施经验，人才、程序、管理等都是高水平。4、公司已形成品牌效应。公司在行业里面潜心经营多年，伴随着过往良好业绩，以及上市后更大的知名度，可以形成较强的品牌壁垒。

公司目前与多家高校和研究机构等合作建立多个研发创新平台：国家级环保服务业集聚区、环保产业技术创新联盟、环保产业创新中心等。公司通过平台整合资源，可以较快地获得资源支持，同时也有助于公司投资前景看好的环保项目，公司未来致力于成为国内一流的环保服务提供商。

结论：公司是一家偏重技术推动发展的企业，水处理领域具有长时间的技术积累和数百个工程经验优势。尽管公司传统业务增长维持平稳，但公司依靠技术优势，成功拓展非电领域的废污水业务以及市政污水、污泥干化、脱硫除尘等业务，2014年以来，公司订单增长较快，充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.52元、0.63元、0.76元，对应PE分别为35X、29X、24X，维持“推荐”评级。