短线面临调整压力 券商认为后市进入博弈期顺水鱼财经

A股市场热点在低估值权重板块修复中快速变化交替上涨，虽然对未来牛市判断，" 券商仍然不改初衷，但是在IPO加速的冲击下，短期股市还是面临一定调整压力

上周（1月5日~9日）A股站上3200后上攻受阻。盘面上看，市场的牛市趋势不断得到整固，同时风格转换明确，蓝筹股成为当前估值修复" 行情下的重点领域。在流动性宽裕以及增量资金不断入市的情况下，各低估值权重板块交替估值修复，推动指数不断创出新高。

值得一提的是，去年四季度19只券商股全部大涨（" 国信证券(" 002736," 股吧)除外），平均涨幅达130.6%。涨幅最大的是" 光大证券(" 601788," 股吧)，为197.29%，其次是" 华泰证券(" 601688," 股吧)，涨幅168.31%，包括这两只券商股在内共有16只券商股在此期间涨幅超过100%。券商股股价飙升也给其股东们提供了减持套现良机。统计显示，去年四季度共有15家上市券商遭股东减持，减持总计92次，涉及10.89亿股，参考市值162.96亿元。其中，" 东北证券(" 000686," 股吧)在此期间被减持24次，减持次数最多，涉及2" 个股东，减持仓参考市值15.9亿元。其次是" 国海证券(" 000750," 股吧)，被减持21次，涉及5个股东，共计2.41亿股，减持仓参考市值35.51亿元。此外，" 西部证券(" 002673," 股吧)在此期间被减持12次，" 海通证券(" 600837," 股吧)被减持10次。

对于后市，接受采访的券商多数表示，尽管券商股遭遇减持潮，后市或难再度担纲“带头大哥”重任，但从近期盘面表现来看，持续强调低估值、低持股集中度是增量资金布局的偏好，以此为核心逻辑，行情正在向更广的行业蔓延。投资者普遍对行情蔓延速度感到超出市场预期。行业轮动加速已经成为市场的新事实。

" 国泰君安：

增量资金+财富效应将使行情持续

国泰君安称，市场行情自2014年10月以来的快速上涨源于两个核心因素。第一，" 央行通过放松政策推动无风险利率更广范围内的下降；第二，来自于" 股票 期权等改革政策的推出。往后看这两个因素都可能进一步酝酿，无法证伪。A股全市场在两个月时间内实现超过20%的涨幅，正在对全社会资金形成明显的财富效应。另一方面，随着2015年的开局，部分增量资金正在进行新考核周期的布局。增量资金+财富效应本身将使行情持续一段时间。而市场的进一步上行则明显需要两方面的推动：第一是期权改革落实，并超越市场预期。第二是春节之前所出现的信用风险暴露能够有力推动无风险利率的下落。这两个因素将成为决定之后行情走势的重要因素。从当前的条件看，两个乐观因素同时成立的条件过于苛刻。

国泰君安同时提醒，目前" 新股发行速度明显加快，有可能对市场形成新的压力。1月5日，" 证监会新核准了20家企业的IPO申请。按照目前的企业排队数量、监管层审批速度考虑，极端情况下，年化的新股发行数量有可能达到450家。若这一速度成为现实，则将对市场构成新的压力。

安信证券：

白马成长或被人遗忘何尝不意味着希望

安信证券指出，2014年5月以来，A股鸟飞猪飞，唯独白马没飞。白马成长既没有贴上" 新经济的标签，也没有像价值股一样疯狂修复估值。白马成长也许正被人遗忘，这又何尝不意味着希望。

安信证券认为，较为一致的预期是，白马成长整体上正在经历成长股向价值股的转变。所以看到了估值的大幅回落，并且从股息回报率角度上看，这也许并未结束。但实际上，被动式估值调整并不是唯一的路径，如果白马成长股大幅度提高分红比例，市场预期很有可能会得以缓解甚至扭转。

如果白马插上翅膀。“白马不成长”的说法颇为流行，新经济境下，白马股的稳健成长并不受市场认可。但其实许多白马成长股近两年来在新经济领域的布局，有望成为未来新的增长点。另外，股权激励有利于白马成长龙头地位的稳固，国企改革也赋予了部分白马更大的想象空间。“若非一番寒彻骨，哪得梅花扑鼻香”，这是对白马成长的一贯看法。从短期资金面上看，在价值股之后，大市值的白马成长也正在成为增量大资金的腾挪方向。这种短期行情演绎具有一定的可复制性。

中信建投：

未来继续博弈蓝筹股估值修复

" 中信建投证券称，当前对于蓝筹股的追捧，在于股权时代对于中国蓝筹股重估的逻辑，“一带一路”战略与国企改革的深化正是启动并支撑这一估值修复逻辑的重要线索。蓝筹股主要集中于传统领域，而在当前累计的赚钱效应和市场情绪之下，不论是改革深化还是刺激加码，都会在牛市思维中化身为推动蓝筹股估值修复的利好因素，而其背后的安全边际仍然“股权重估”背景下蓝筹股较低的估值。

随着经济的不断下滑，市场当前运行的逻辑开始不断向政策在宽货币与宽财政背景下刺激投资的方向过渡。就政策本身来说有两点可以支撑当下的上涨逻辑：第一，政策空间大。相比2009年虽然经济弹性差很多，但是货币政策的环境较好，货币政策的条件类似于 1996~1997年，通胀无忧，降准空间大；第二，短期政策不激进，不是“刺激”的思维，而是中央经济工作会议中反复提到的“托底”的思维。

展望未来，低估值蓝筹股依然会在既有的“宽货币+稳增长+改革深化”的逻辑下继续完成估值修复，后期地产逻辑可能会向中上游过渡：中游除政策释放带来的内部需求外，还有“一带一路”下的外部需求，逻辑更强。■