国泰君安策略周报：让子弹飞 让子弹继续飞顺水鱼财经

1.期权降临，让子弹继续飞。上证50ETF期权正式降临，A股进入期权时代。我们在此前已有多篇报告对此进行专题的分析（《牛市主题进行曲：ETF期权风口下的象群》20141207、《新繁荣启动：有钱，就是任性》20141130）。然而通过近期与投资者的交流我们发现，尽管市场中一部分敏感的专业投资者对此已有预期，但也有大量投资者对此并无充分的了解与准备。ETF期权的推出，尚未完全反应到市场中。随着投资者对资本市场制度改革预期的加强，以及对相关交易策略所需标的" 现货的储备，期权的影响将继续体现在市场中，让子弹继续飞。

2.指数成分股继续受益。作为一种价格发现的市场工具，期权本身对于市场趋势是中性的。然而在从无到有的转变中，由于做市商和市场参与者需要储备相关标的现货库存，因此ETF期权推出将增加ETF市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价。入场投资者的增加有助于活跃标的资产市场交易，提高现货标的交易量，增强标的资产的流动性。另外，基于ETF期权而设计的相关" 投资策略需要与ETF现货搭配使用，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的现货标的成交量也将放大。而ETF期权采用实物交割方式，交割需求也将导致ETF流动性增加。

3.提升" 个股期权、蓝筹T+0等资本市场制度改革的预期。从全球范围来看，衍生品市场的交易量远大于现货市场；而作为全球第二大经济体，中国场内衍生品市场则远远落后国际水平。ETF期权的推出成为资本市场制度改革的一个重要信号，而在全球范围内交易更为活跃的个股期权、股指期权等品种也有望相继推出。这将为A股市场提供更丰富的风险管理工具，使A股市场更加多元化、成熟化。而作为" 套期保值的配套，蓝筹的T+0交易制度预期也将进一步提升。

4.子弹继续飞，继续推荐有基本面支撑的地产链条，增量资金偏好的低估值行业等。受益于降息大周期，以及商品房销售情况的持续回暖，地产产业链条在当前依然具有较好的配臵价值，继续推荐；从行业轮动的角度，推荐本轮" 行情启动以来滞涨的食品饮料、" 医药行业。主题方面，京津冀一体化推进加速明显，受益标的" 华夏幸福(" 600340," 股吧)、" 荣盛发展(" 002146," 股吧)；“一路一带”战略下，继续推荐" 中工国际(" 002051," 股吧)、" 葛洲坝(" 600068," 股吧)等。而ETF期权的推出，非银行金融将是短期最显著的受益行业。