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编者按：北斗放牧系统日前亮相" 美国消费电子展，而在国内将利用北斗卫星" 信息技术，对60万亩草场和7万头牲畜动态监控。北斗的应用全面开花，A股北斗相关公司订单量也出现好转。Wind" 数据显示，A股市场16家卫星导航公司中，有8家预告了2014年全年" 业绩，均为报喜。不过，有分析师指出，北斗订单的放量仍低于市场预期，未来5-10年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。
北斗订单放量
" 海格通信(" 002465," 股吧)1月8日" 公告的亿元北斗订单，给北斗产业的新年开了个好头。公司披露，中标2015年首个军用重大合同1.25亿元，主要为北斗导航及电台等项目，合同供货时间为2015年相应月份。
海格通信的公告也揭示出北斗产业商业化进展。2012年12月，北斗16颗卫星区域组网，北斗卫星导航系统正式向中国及亚太地区提供精密定位、实时导航、位置报告、精确授时、短信服务五大服务，北斗产业开始全面发展。
自2013年以来，相关上市公司北斗业务订单开始持续增加。2013年，海格通信北斗导航业务收入1.74亿元，2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，大幅增长2倍。
数据显示，在16家卫星导航公司中，已有8家对2014年全年业绩作出了预测。8家公司业绩均出现增长。而在2013年，这8家公司中有5家业绩下降，其中，北斗产业龙头" 振芯科技(" 300101," 股吧)甚至出现亏损。
2014年1至9月，振芯科技实现营业收入2.5亿元，较上年同期增长52.40%，前三季度营收已接近2013年全年收入。
处于爆发窗口期
尽管业务放量增长，但相比成熟的GPS，北斗产业在卫星导航领域仍还有较长的路要走。
目前北斗产业发展主要依靠军用订单和行业应用。分析人士指出，北斗军用产品订单具体招标及执" 行情况往往与市场预期不符，市场往往过于乐观。
“在行业应用上，交通领域可以通过行政措施推进，但渔业、农业等领域应用推广较慢。”" 中国卫星(" 600118," 股吧)导航定位协会副会长兼秘书长苗前军指出，北斗产业要真正能够发展，除了政府主导的模式，更多需要依靠" 大众消费推广，大众消费应用应是北斗产业发展的主要动力。但现阶段，北斗产业在消费领域的应用才刚刚开始。
在二级市场上，振芯科技、" 华力创通(" 300045," 股吧)、" 北斗星通(" 002151," 股吧)、" 中海达(" 300177," 股吧)等北斗产业龙头公司在2014年表现一般。
对于北斗产业未来的发展，政策持续向好。根据主管部门此前的计划，到2020年，建成由35颗卫星组网而成的全球卫星导航系统。中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其此前也介绍，2015年将发射试验卫星，对一些技术进行必要的在轨验证，确保固化全球卫星系统。北斗相关行业应用也将继续推进。
" 华创证券分析师预计，北斗导航应用产业正处于爆发式增长窗口期，未来5-10年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。
">中国卫星：小卫星研制模式与行业格局迎来变革 减持评级
2014-12-15 类别：" 公司研究机构：上海证券 研究员：魏成钢
[摘要]
主要观点：变革在卫星应用与研制领域开始萌芽移动互联网的高速发展对卫星通信、遥感提出了海量数据需求，继导航之后卫星遥感、通信等应用由仅限于政府部门行业应用的小众市场开始步入大众消费市场。卫星研制尤其是小卫星研制的模式需进行深刻变革(见附图1)以适应应用市场需求的变化，宇航工业从技术与生产组织两个层面都为此做好了必要准备。当前卫星研制尤其是以CubeSat为代表的微纳卫星研制技术已基本成熟，建立了相关的设计测试标准体系，配套部组件形成标准货架产品库。未来，卫星将彻底摆脱仅为满足国家任务需求的定制化宇航产品的“高大上”形象，向批量制造的工业化产品转变，并最终成为大众化的消费类电子产品。
微纳卫星步入成长快车道CZ-6等国产新一代小型运载火箭相继进行首射，中科院“空间科学”战略性先导科技专项、欧洲QB50立方星星座等一批宇航项目进入部署实施阶段，2015～2016年国内小卫星研制发射活动将迎来一轮阶段性" 高峰。小卫星、尤其是kg级的微纳卫星研制发射量将出现大幅增长。公司以往发展重点在400kg级以上的小卫星，近年产品的发射质量更是屡屡突破小卫星1,000kg重量定义的上限。在国内微纳卫星领域开启快速成长模式后，今明两年在该细分产品领域中公司也将有通信转发小卫星、Cubesat等约7颗微纳卫星投入发射。
小卫星研制领域原有行业格局将被打破卫星研制技术的成熟普及、卫星研制模式的改变以及总装对装备研制领域有效竞争的推动，引发国内小卫星研制领域行业格局的重塑。除了十余家高校，中科院微小卫星创新研究院(上海微小卫星工程中心)、" 航天科技集团8院等已有从业者的相关业务迅速壮大，" 航天科工集团2院、中科院长春光机所等国字号队伍正强势进入。受发展前景吸引，一向市场嗅觉灵敏的民营企业" 信威集团(" 600485," 股吧)、" 欧比特(" 300053," 股吧)等亦踊跃投身其间。
国内小卫星研制领域由以往公司“一枝独秀”变为“百花齐放”。此前一直占据龙头位置的公司的市场统治力已有明显下降，并且这一趋势还将持续。在2015～2016年国内小卫星发射大年，公司发射交付量占比将由以往的2/3下降至40%，年产值占比由超过80%下降至70%以下。
引领国产小卫星整星出口今年7月21日，我国第二颗遥感卫星出口项目委内瑞拉遥感卫星二号(VRSS-2)的合作协议签订，公司取得小卫星海外市场拓展的又一重要进展。后续巴基斯坦遥感卫星、肯尼亚遥感卫星等出口项目也在积极落实中。以中法海洋卫星项目为契机，公司组建了专门负责国际业务的组织机构和业务队伍。面向国际市场，基于现有的CAST100和CAST1000平台公司推出了100kg级的" 视频遥感小卫星、450kg级的先进遥感卫星、800kg级的国际商用遥感卫星和合成孔径雷达(SAR)遥感小卫星整星产品，形成了对地观测频谱覆盖可见光到微波、重量覆盖100～1,000kg、既可单幅成像亦可视频拍摄的相对完整的遥感小卫星出口产品型谱。公司国际业务体系初步形成，规划以遥感卫星为突破口全面开拓整星出口、卫星平台出口及总装测试服务、工程技术培训的国际市场，到“十三五”期末国际和商业业务占到公司产值30%以上。
百公斤级微小卫星研产体系初步建成2月26日，深圳航天东方红海特卫星大厦落成启用，公司微小卫星研制生产体系初步建成。当前，深圳航天东方红海特在研项目包括某型号电子侦察小卫星、脉冲星导航试验小卫星、气象小卫星星座等。
根据研制进度，明年起在研项目将陆续完成研制投入发射。
">北斗星通：外延式发展添活力 持有评级
2014-12-15 类别：公司研究 机构：" 中航证券研究员：" 李军政
[摘要]
投资要点：公司卫星导航产业链布局日趋完善。华信天线和佳利电子的并购将补齐公司在天线基础件领域的短板，形成天线、芯片、板卡协同发展的业务格局。此举有利于公司保持上游产品优势的同时，向下游用户提供更加完善的产品与服务。
北斗地基增强系统或成为公司成长助推器。近日，公司提供的UR380接收机产品在" 中国兵器北斗地基增强系统建设第一阶段设备招标中取得第一名。并且，其他中标产品中所用的北斗板卡也均为和芯星通提供。
此次中标结果充分表明，公司产品的稳定性和技术成熟度已经得到市场的充分认可。未来随着全国范围区域加密网基准站网络建设的大规模展开，公司作为北斗芯片模块企业的领头羊将显著受益。
下游业务增速不一，汽车电子和军工仍是最大看点。公司目前的业务主要集中于海洋与渔业、测绘及高精度应用、汽车电子、国防等行业。海洋与渔业是公司的传统市场，市场份额约七成，目前市场空间几近天花板，后续业务将主要来自于产品的更新换代。测绘市场是典型的高端应用市场，产品毛利率高。随着公司测量级板卡产品的日趋成熟以及国产替代进程的提速，公司在该领域的业务增速有望达到15%。汽车电子方向是导航发展的重要方向，近几年的年均增长在25%以上，公司在该领域耕耘多年，凭借较高的性价比优势有望获得30%以上的业务增速。国防领域是公司重点发展的方向，也是公司技术向纵深发展的基础。公司与国防相关业务年均增速25%左右，我们预计随着北斗军事应用的常态化发展，该领域业务增速将有更大幅度提高。未来，公司将以更开放的心态和模式去做下游应用，与移动互联网融合创新或成下一个风口。
" 盈利预测。假设公司对华信天线和佳利电子的并购在15年年初完成交割，我们预计公司2014年-2016年，可实现归属于母公司股东净利润0.45亿元、1.31亿元和1.63亿元，对应EPS分别为0.19元、0.56元和0.69元,当前股价对应PE分别为220.27、74.96和60.59倍。考虑到可比上市公司平均估值水平相对较低，故给予公司“持有”评级。
">航天科技：研究所改制将提升重组预期 谨慎推荐评级
2014-12-24 类别：公司研究 机构：" 银河证券研究员：鞠厚林
[摘要]
核心观点：车联网业务将爆发性增长，并带动汽车电子业务再次发展公司将车联网作为未来的战略发展方向之一。随着移动互联网的发展，在国家政策的支持下，车联网有望快速普及，未来市场空间巨大。公司车联网业务定位于营运车辆，目前正处于快速扩张期，进展顺利，在2015年有望完成对全国所有省份的布局。公司背靠航天科工集团，在细分领域没有实力较强的对手，预计在网营运车辆也有望在未来几年实现爆发性增长，成为公司主要增长点，并将有力带动公司汽车电子的业务快速发展。
航天应用、电力设备业务将稳定增长。
公司的航天应用业务主要是为股东单位等配套，近年来收入、利润稳定增长。在国家大力发展航天航空事业的大背景下，未来仍将快速发展。电力设备业务相关产品市场地位稳固，将受益于我国十二五电力建设的大发展。
公司将受益" 于军工行业科研院所改制，未来资产注入空间很大公司的实际控制人是航天科工集团，大股东是航天科工三院。三院下属事业单位中有10个大型研究所，收入和盈利规模很大，是三院的核心资产，未来在科研院所改制的背景及政策支持下，研究所资产注入到上市公司的可能性较大。此外，三院的企业单位中仍有相当优良资产尚在上市公司体外。三院的营收、利润都达上市公司的15倍以上。公司作为三院唯一一家上市公司，是三院重要的军民融合平台，未来获得三院资产注入的空间仍然巨大。
行业估值的判断与评级说明我们认为，在政策的支持及移动互联网的普及下，公司车联网未来将爆发性增长，并带动汽车电子的再次腾飞。公司的航天应用产品也将受益于我国航天事业的发展，实现稳定增长。我们预测2014-2016年EPS分别为0.15、0.23和0.35元。公司估值优势不明显，不过考虑到车联网的较大增长空间和研究所资产注入的预期，首次给予“谨慎推荐”评级。
">亿纬锂能：积极转型动力储能 买入评级
2014-12-30 类别：公司研究 机构：" 海通证券(" 600837," 股吧)研究员：徐柏乔 " 周旭辉陈日华
[摘要]
事件：公司于2014年12月30日公告，公司与控股股东亿威实业签署《股权转让和债务转移协议》，" 亿纬锂能(" 300014," 股吧)拟将其持有的麦克韦尔50.1%的股权转让给亿威实业，标的股权转让价款作价为人民币4.45亿元，亿威实业应向亿纬锂能支付的标的股权转让价款和承接的标的债务折抵后，亿威实业应就标的股权转让实际向亿纬锂能支付价款共计人民币1.45亿元。根据《股权转让协议之补充协议》，债权人同意亿纬锂能应支付剩余股权转让价款人民币3亿元的债务转移予亿威实业承担。
亿纬锂能于2014年2月收购深圳麦克韦尔公司50.1%的股权，收购价格4.39亿元，已支付股权转让价款人民币1.39亿元，剩余股权转让价款人民币3亿元尚未支付。
点评：剥离麦克韦尔，消除商誉减值风险。麦克韦尔子公司主营电子烟业务，公司自2014年2月收购其股权以来，电子烟市场发生了较大变化。美国公共场所禁止电子烟，欧洲将电子烟列为严密监控，而电子烟行业增速也明显低于市场预期；另外消费习惯由一次性电子烟转向可充电式套烟，一次性产品市场份额快速下降。麦克韦尔公司以生产一次性电子烟产品为主，市场全部在海外，经营情况受到较大影响。
根据此前业绩承诺，麦克韦尔子公司预计2014年可实现净利润1亿元，实际上2014年1-11月，麦克韦尔仅实现净利润3113万元，距离业绩承诺有较大差距，根据股权评估结果公司可能面临比较大的商誉减值，将麦克韦尔以原收购价格加上投资期内的投资收益转让给公司控股股东，可以消除商誉减值的风险。
公司对麦克韦尔的长期股权投资将在2014年的财务报表中结转为567万元的投资收益。
集中优势资源积极转型，开拓动力、储能锂电领域。公司在经历了电子烟行业阵痛期后积极寻求转型突破，此次出售子公司股权有利于公司集中优势资源，开拓加强新能源汽车电池和储能市场开拓，增强公司在“锂电池”领域的核心竞争力。
（1）公司14年6月底公布非公开发行" 股票 预案，相关申请于10月获" 证监会受理。此次拟募集资金不超过6亿元，募集项目总投资6.33亿元，拟建成年产6720万支高性能锂离子电池自动化生产线，主要面对新能源汽车、消费电子两大领域；（2）公司控股子公司亿纬赛恩斯于14年11月与南京金龙签署《新能源汽车项目战略合作协议》，南京金龙与亿纬赛恩斯在新能源城市客车、" 旅游客车及专用车等领域展开全面合作；12月亿纬赛恩斯与深圳市五洲龙汽车有限公司合作研发的“FDG6103SHEVNG5混合动力城市客车”列入了国家" 工业和信息化部新能源汽车公告目录，具备车辆上牌照和申请列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的资格；（3）公司于11月与青岛" 特锐德(" 300001," 股吧)汽车充电公司签订了《合资经营协议书》，双方成立惠州亿纬特锐德汽车充电公司，主营新能源汽车充电设施网络的咨询、设计、建设及充电运营服务，亿纬锂能占比49%。
（4）公司于12月公告中标2014年天津联通拉远基站后备电源框架采购项目，公司预计中标金额200-500万元，标志着公司在通信电源市场领域获得新的突破。
由以上动作可以看出，公司积极寻求业务转型，向新能源汽车、高端消费电子、储能等领域延伸，是公司依据自身锂电池技术优势尝试的横向拓展，使公司未来发展多元化，成长期业绩增长驱动力。
盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.51元、0.79元。公司目前正在经历电子烟行业整合之痛，但市场未来增长仍具有较大想象空间，公司龙头地位稳固，拥有美国市场认证优势；麦克“转型+定增”进军高端消费电子和动力锂电池是未来最大看点；亿纬电子、北斗导航、增程式电动大巴等新业务是公司未来成长的潜在推动力。
给予公司2015年35倍PE，对应目标价17.85元，维持“买入”评级。
风险提示。（1）电子烟市场持续低迷；（2）市场竞争加剧风险；（3）新业务开拓不达预期。
">海格通信：喜迎新年开门红 买入评级
2015-01-09 类别：公司研究 机构：" 中信建投研究员：于海宁
[摘要]
事件：公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，合同总金额约1.25亿元人民币，约占公司2013年营收的7.42%，主要为北斗导航及电台等项目。合同供货时间为2015年相应月份。
简评北斗全产业链布局优势显现，未来三年高速增长有把握北斗导航是公司重要核心业务之一，针对其市场的快速增长，公司加大资源投入，依托行业积累和资本优势，通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统”的全产业链布局：
（1）北斗导航天线在国防用户领域市场占有率第一；（2）射频芯片招标比测中以第二名的成绩获得承研资格，进入国家队行列；（3）北斗导航终端相关评比，参与5个项目中的4个项目，获得3个第一，1个第三的好成绩。在技术及产品领先行业外，公司在国防专装与通装市场均有较强的竞争力，将大客户风险降到最低。
公司2013年北斗导航营业收入为1.74亿元；2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，呈现大幅增长态势。我们预测，此次中标合同大部分为北斗导航产品，2015年市场拓展获得良好开局。目前，公司北斗产业园建设已进入尾声，将为公司北斗业务发展提供良好的物理平台。未来公司或将成立北斗集团，实现整体独立运营，2017年左右有望实现20亿营收规模。
国防通信龙头，卫星通信增速快公司国防通信产品主要包括：（1）军工电台；（2）卫星通信。
二者并非替代关系，同时装备将提高通信达到率。两项业务具有协同效应，有利于开拓客户，提高全军渗透率，海陆空全配备。
未来，军工电台业务将有稳健增长，卫星通信高速增长可持续，国防通信更将向海外市场拓展。
模拟仿真技术领先，或助力布局无人机公司2012年收购摩诘创新，主要产品包括飞行模拟器、电动运动平台、视景系统、飞行员程序训练系统、战术模拟训练系统等。主要客户为各军兵种、研究院所等。
无人机核心系统包括：飞控、载荷、通信、发动机等，公司通信系统底子厚，模拟仿真为研发飞行控制积累基础，未来有望与相关机构合作，进入市场更加广阔的无人机领域。
不止于气象雷达，向高端产品迈进公司2011年收购北京爱尔达，实现在雷达产业链的延伸和扩张。爱尔达率先开发出我国第一部边界层相控阵风廓线雷达、具有国际先进水平的小型相控阵平板天线等。
当前，国产军机及舰船相继获得大订单，低空飞行逐步走向放开，军用及民用通信系统、雷达需求激增。
我们认为，公司作为传统的老牌军工企业，有向军工高端雷达进军的决心。
大股东增持力度大，决心暗含实力强大公司非公开发行不超过7500万股，其中大股东增持4500万股，员工持股计划认购3500万股，价格不低于15.76元（停牌前收盘价为16.74元），且股票 在36个月内不得转让，价格之高及锁定期之长，A股上市公司罕见，体现出大股东及公司员工对海格前景强烈看好。
