中金公司：好事多磨利空或放大 抄底三类股顺水鱼财经

近期市场扰动可能导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。但是，海外动荡对中国基本面影响很小。中期来看，如果货币放松继续修复周期性的经济创伤，持续的结构化改革措施去除中国经济面临的长期顽疾，中国A股市场重估还有明显的空间。

一周回顾：指数先抑后扬，收盘价续创5年来新高。受前" 期指数加速上行及" 新股扩容影响，上周前半段市场情绪相对谨慎，成交量回落明显，后两日由于流动性好转及改革和政策放松预期提振，指数再度强势上行，收盘价创下09年7月以来的新高。从行业和主题来看，受国产软件和" 互联网金融等政策利好影响，TMT行业继续领涨市场；" 保险行业也在事业单位" 养老保险改革带动下表现较好；航空航运板块则在油价反复中表现不佳；证券行业也受到了" 证监会监管加强的影响。

未来市场展望：好事多磨，短期扰动对基本面影响较小。近期市场扰动因素较多：海外方面，瑞士放弃干预汇率引发全球市场动荡；国内方面，佳兆业风波及个别地产封盘、新股发行加速、尤其是上周末证监会对部分" 券商两融业务的处罚及个别券商大股东的减持都在牵动投资者神经。在指数短期累积涨幅已经接近70%的背景下，这些扰动可能导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。但是，海外动荡对中国基本面影响很小；证监会的处罚措施对券商的基本面影响较小，更多是在情绪层面以及此举所传递的关于监管层对大市的态度。如果市场对相关板块短期负面反应过度（如板块剧烈累积回调20%以上），反而带来进场机会。从经验上看，监管层类似不影响市场基本面的举措不会改变市场原有趋势；从估值来看，市场整体估值并未高估，沪深300目前的估值依然明显低于过去十年的均值水平。我们认为，更为关键的是货币政策及实体经济基本面的走势。目前实体经济中的融资成本并未因为过去的一次降息而下降，经济增长下行压力也并未出现明显改善的迹象。通缩压力逐渐加大，货币政策进一步放松的压力增大。虽然不能排除" 央行并不一定按照市场预期的节奏放松的可能性，但给定通缩的压力以及经济下行的压力，政策继续放松依然是大势所趋。因此，中期来看，如果货币放松继续修复周期性的经济创伤，持续的结构化改革措施去除中国经济面临的长期顽疾、增强经济增长的活力和可持续性，从2014年年中开始的中国A股市场重估还有明显的空间。

操作及行业建议：坚守蓝筹，高估值的中小市值" 股票 下行风险更大。虽然市场整体估值合理但结构分化严重，临近" 业绩期，部分中小市值股票 估值压力较大，监管层近期也在提示此类股票 的风险。操作层面上，建议：1）低估值蓝筹依然是核心持仓；2）有稳定增长且估值不高的消费类股票 ，如医疗保健、食品饮料等；3）继续关注国企改革、一带一路、新能源及锂电池产业链的主题投资机会。

近期关注点：1）经济及政策：周二公布GDP等主要经济" 数据，关注前后货币政策是否有调整可能；2）" 融资融券：关注监管加强对双融市场影响；3）一带一路；4）新股：周一为资金回流" 高峰，周末或下周存在再宣布一批新股的可能；5）油价；6）国企改革：四项改革相关的部分央企已经提交改革方案；7）