牛市初显顺水鱼财经

文/马永靖

马永靖，北京济安金信' 基金评级中心高级基金研究员

本期（2014年11月20日～12月19日）的四个交易周里上证综指周线四连阳：在一路一带的开通及' target='_blank' >央行降息的利好刺激下，' 券商、地产、有色、银行、工业4.0等蓝筹行业相继发力，轮番上涨，激发了广大投资者前所未有的热情，' 沪指不断突破各个整数关口，并跨上3000点大关。各板块全线上涨：以上证50指数和基本面50指数为代表的价值类板块领涨，' 上证指数本期涨幅为26.74%；沪深300和深成指也有不同程度的上涨，而' 中小板和' 创业板指数本期涨幅较小，涨幅分别为5.32%和6.84%。具体到各行业上，非银金融和建筑装饰领涨，电子和休闲服务表现垫底。

受益于股市的上涨，本期转债市场表现突出，中证转债指数本期收于393.95点，涨幅为22.81%，涨幅明显。可交易的27只可转债25涨2跌。具体来看，徐工转债、中海转债和国电转债涨幅居前，本期分别上涨50%、44.21%和41.54%，而通鼎转债和齐翔转债本期分别下跌6.12%和1.24%，排名垫底。

场内基金

本期重点关注杠杆板块。

杠杆板块：份额遭遇爆炒，套利交易机会频现

本期' 大盘指数大幅拉上，市场回暖，交易气息浓重。由于杠杆份额具有放大效应因此被市场高度关注，一度出现“带B”就涨的现象。

上涨初期由于过度炒作使得杠杆份额二级市场价格涨幅出现明显偏离，杠杆板块溢价明显，分级母基金出现大量套利机会。而后期在投机资金与套利资金博弈的过程中，套利空间逐步收窄，杠杆份额二级市场价格逐步回归折溢价率的合理区间，现阶段影响杠杆份额走势的主要因素已回归到杠杆份额所相关的指数涨跌。由于杠杆基金产品结构复杂，没有被市场普及，因此在' 行情来临时套利操作有一定的滞后性，这也为投资者提供了套利机会。

在套利操作时要注意，基金' 申购与基金分拆合并均存在时滞，因此在参与套利时要考虑操作时差中发生的市场波动，具体操作情况如下表所示，通常溢价套利需要3个交易日而折价套利需要2个交易日，投资者需要注意其中的市场波动风险。

对于稳健投资者在操作上，可以利用' 股指期货、' 融资融券、自身的“留存标的”等方式规避时间风险，捕捉套利机会。具体的套利操作流程见下表。

表 套利操作时间流程表

折溢价情况 整体溢价 整体折价

套利类型 场外套利 场内套利

交易日期 T日申购 T日买入

交易日期 T＋2日确定 T＋1日申请合并

交易日期 T＋2日申请拆分 T＋1日合并

交易日期 T＋3日拆分 T＋2日赎回

' 数据来源：济安金信基金评价中心。

场外基金

受基础市场影响，' 股票 基金和指数基金整体表现较佳。

股票 基金：新面孔前排站

股票 型基金本期的平均净值大幅收涨，为12.57%，有94.7%的该类基金本期获得正收益。海富通国策导向股票 以55.93%的收益率拔得头筹，汇丰晋信大盘股票 和' 金元惠理新经济主题股票 分别以44.13%和41.01%的收益率紧随其后。

海富通国策导向股票 的中短期' 业绩位列同类前三名，其最新的股票 仓位居中，为82%。行业配置方面，该基金2014年三季度重点配置制造业大行业，其次配置信息行业，' 个股偏好主板价值蓝筹类个股。汇丰晋信大盘股票 各期业绩表现同样靠前，其2014年9月底时点的股票 仓位偏高，为91%，重点布局制造业、金融业和批发零售业。金元惠理' 新经济主题股票 成立时间较短，中短期排名位列同类前20%之列，最新的股票 仓位偏高，接近94%，本期表现突出因为重点配置制造业大行业，此外，还投资交通运输、租赁商务服务等行业。

混合基金：整体表现居中

混合型基金本期的平均净值收正，为9.37%，有92.3%的该类型基金本期收益为正。' 交银主题混合以45.41%的收益获得本类基金的头名，' 汇丰晋信动态策略(' 540003, ' 基金吧)混合和华泰柏瑞积极成长混合分别以38.24%和36.98%的收益紧随其后。

' 交银主题优选混合２０１４年以来的各期业绩均位列同类基金前五名，2014年9月底的股票 仓位为79%，债券仓位为15%，除重点配置制造业外，还配置了金融、房地产、TMT等行业外，还配置了可转债和公司债两个券种。汇丰晋信动态策略混合的中短期业绩位列同类前十名，其2014年9月底的股票 仓很高，为93%，债券仓位仅为5%，重仓股价值蓝筹风格显著，债券方面配置了金融债和国债。华泰柏瑞积极成长混合的各期业绩排名均位列同类前五名，最新的股票 仓位为92%，重点配置了金融、房地产、批发零售等行业；债券仓位仅为4%。

指数基金：金融医药两极分化

本' 期指基的平均净值增长率为23.07%，所有该类型基金本期的净值增长率为正。申万菱信' 申银万国证券行业指数分级以82.92%的净值增长率蝉联指基涨幅冠军，银华沪深300指数分级和易方达沪深300非银行金融ETF紧随其后，本期净值增长率为81.87%和73.94%。排名前十的基金中，ETF类基金有6只，ETF类基金相比普通指数类基金，具有显著的领先优势和良好的跟踪效果。如果投资者对指数类基金感兴趣，建议优先考虑ETF基金。前十名基金中有3只基金跟踪' 金融地产类指数，2只基金跟踪中证800金融类指数，而医药类指基和黄金ETF基金排名靠后，与本期的基础行情具有一致性。

QDII基金：中国相关大涨

QDII基金本期的平均净值跌幅为2.24%，仅有32.6%的该类' 基金净值增长为正。本期' 美国经济好坏消息参半，各大股指本期走出一致的单边上涨行情。嘉实恒生中国企业指数以8.24%的收益率获得QDII基金收益冠军，易方达恒生中国企业ETF则紧随其后，净值涨幅8.15%，易方达恒生中国企业ETF联接名列第三，净值增长7.79%。受益于中国主板市场的大幅反弹，该类相关QDII基金排名靠前，前十名中有6只相关基金。

货币基金：赎回压力大

本' 期货币基金A类份额平均收益率为0.3337%，与上期相比，出现下降。本期货币基金A类份额中排名前三位的是广发' 现金宝场内实时申赎货币A、嘉实' 保证金理财场内实时申赎货币A和长安货币A，收益率分别是0.6417%、0.4312%和0.4154%。本期股票 市场出现快速上涨，货币基金尤其是场内货基面临较大的赎回压力，部分货基卖出债券兑换浮盈以应对赎回，抬高了其本期业绩。

债券基金：转债债基涨幅明显

本期债券市场先涨后跌，震荡加剧。一方面中证登质押新规出台对债券基金打击很大，整体而言，新规的出台使得债市短期面临调整，同时，债券基金还面临去杠杆的压力，尤其是采用高杠杆的开放式债券基金则要面对较大的赎回压力。另一方面，转债市场的大涨使得重仓转债的债券基金出现上涨。总体而言，本期债券基金业绩分化较为明显。具体来看，纯债基金、一级债基、二级债基和指数债基A类份额本期的平均净值增长率分别为-0.7341%、2.3932%、6.7594%和4.3336%。纯债基金中重仓可转债的基金占比最低，而受债市调整影响最大，本期表现不佳。

所有债券基金A类份额中，排名前三位的是博时转债增强债券A、富国可转债和招商可' 转债分级债券之基础份额，本期的净值增长率分别为41.4370%、40.3766%和39.7341%。这三只基金均重仓持有可转债，且持债较为集中。这导致了该类基金在本期行情中上涨明显。在A股和纯债市场联袂走强的背景下，可转债市场一路高歌猛进。重仓可转债的基金收益率出现飙升，成为近期最赚钱的基金品种。

保本基金：涨幅扩大

本期债券市场震荡调整，但股票 市场大幅上涨，带动了保本基金业绩的提升。保本基金本期的平均净值增长率为3.26%，所有保本基金除七只下跌之外，其余均取得了正收益。本期排名前三的基金分别是：华安保本混合、' 泰信保本和' 交银荣安保本，其收益率分别为11.90%、10.17%和9.57%。华安保本混合成立于2013年5月14日，采用基于VaR的风险乘数全程可变的CPPI策略，该基金近期业绩涨幅明显，截至2014年12月19日，该基金过去3个月和过去6个月的净值增长率分别为16.21%和23.20%，在同类基金中排名第二，过去一年的业绩位列同类第三名，为投资者取得了较好的业绩回报。