马云捧场新华保险混改大戏 保险板块个股迎投资机遇顺水鱼财经

编者按：据一位正参与并购案件的有关人士透露，' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)的大股东中央汇金有望出售部分股权，将所持股权让渡给' 阿里巴巴。相关' 股票 存在投资机会。

' target='_blank' >马云有望捧场新华' 保险混改大戏

新华保险停牌已引发各路猜想。记者独家获悉，新华保险大股东中央汇金，将让渡所持的部分新华保险股权给阿里巴巴。由此，中央汇金将兑现投资新华保险的部分收益，并为新华保险引入有实力的民营资本股东。

新华保险20日' 公告称，有涉及公司股份的' 重大事项正在讨论过程中。该公司股票 自19日起停牌。

据一位正参与并购案件的有关人士透露，新华保险的大股东中央汇金有望出售部分股权，将所持股权让渡给阿里巴巴。

那么，汇金为什么要出售部分股权？

自2006年以来的一段时间，新华保险一直受困于前董事长' target='_blank' >关国亮的“内部人控制”问题，公司治理结构备受诟病。这迫使保险保障基金公司第一次启动，并于2007年5月入主新华保险。经过一段时间治理，2009年，保险保障基金成功将新华保险股权转让给中央汇金公司。目前，中央汇金持股新华保险31.34%，为第一大股东。

记者获悉，此次股权转让，汇金公司只是兑现部分收益，不会完全撤离新华保险。同时，也将为新华保险引入新锐实力股东，为公司增加发展' 新动力(' 310328, ' 基金吧)。

汇金让渡部分股权给民营企业的此次行动，不仅将有效实现深化国有企业改革的目标，也将实现国有资本的保值增值。

有市场人士算了一笔账，中央汇金从保险保障基金手中接纳了占比38.815%的股份，成为新华保险第一大股东。当初收购价格约为8元，上周五新华保险A股收报52.64元，H股收报44.65港元。按照A股计算，汇金从2009年进入新华保险，6年时间，股价上涨44.64元，涨幅5.58倍。目前账面浮盈400亿元左右。

阿里巴巴的马云，无疑是当前资本市场上最受关注的风向标，其知名度已无需赘言。在并购市场上，马云的身影不时出现在电影娱乐、足球、物流、农业、医疗服务业、基金、金融等领域，但唯缺保险业。

相比之下，新华保险董事长' target='_blank' >康典，并没有经常出现在荧光灯下。但其出现之时，往往会有大动静。在' 金融行业摸爬滚打30多年的康典曾数次担任“救火队员”的角色，花甲之年“受命于危难之际”，两年内带领新华保险公司成功登陆A、H股市场。并带领公司转型升级，目前已棋至中盘。

两个业界领军人物凑在一起，不能不让人浮想联翩。“股东结构的变化，会带来企业真正的改变。预期会在' 互联网金融保险、养老健康产业、寿险全产业链领域等方面有所突破。好戏会连连上演”，一位投行人士表示。

中国人寿：预期开门红保费收入增长强劲 买入评级

2015-01-13 类别：' 公司研究机构：瑞银证券 研究员：潘洪文

[摘要]

考虑到公司“开门红”准备较为充分、高投资回报下保单吸引力的上升，我们预期公司2015年“开门红”保费收入保持强劲增长。' 中国人寿14年前11月保费收入同比基本持平，我们预计15年保持个位数增长；但考虑到高利润率保障产品占比持续提升，我们预期公司2015/16年新业务价值维持健康增长。

2014年代理人数量加速增长，更为关注产能和收入健康增长下的增员受到其他保险公司代理人数量扩张带来的压力，公司2014年3季度代理人数量快速增长。截至2014年3季度末，公司代理人数环比增长13%至70万人。

我们认为代理人收入的健康增长和产能提升下的增员更为重要，而不是仅看代理人数量的增长。

投资收益有望继续改善我们认为资产负债表的扩张和资产收益率的改善将驱动公司2014及2015年收入强劲增长。除股市整体表现良好外，我们也注意到人寿持有较高比例的金融股；受益于下半年金融股大涨，我们预期中国人寿2014年投资收益将超出市场预期，盈利有一定上升空间。展望2015年，受益于资产结构的调整，尤其是中国人寿可能将更多的资产配置于非标及股权类投资，因此我们对2015年的投资收益率保持乐观，并预计收益仍有上升空间。

估值：维持目标价40.10元，维持“买入”评级我们根据DCF模型（按照12.5%贴现率）得出公司每' 股评估价值33.42元，假设公司每股评估价值对A股估值有20%折价，得到目标价40.10元。该目标价对应2015年2.45xP/EV或26.30x隐含新业务倍数。

中国太保：股东上海国有资产经营有限公司拟发行可交换公司债券点评 推荐评级

2015-01-19 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)研究员：童楠

[摘要]

【事件】

1.股东上海国有资产经营有限公司（下称“上海国资”）拟以所持' howImage('stock','1_601601',this,event,'1770') 中国太保(' 601601,' 股吧)部分A股股票 为标发行可交换公司债券，期限不超过5年，募集资金规模不超过人民币35亿元。在满足换股条件下，债券持有人有权在发行日起一定时间之后（预计不超过24个月）将所持债券交换为中国太保A股股票 。

2.目前上海国资直接及通过全资子公司上海国鑫投资发展有限公司合计持有中国太保4.57亿股A股股份，约占已发行股本总数的5.04%，按19日收盘价持有市值达138.8亿元。

【点评】

1.为发行人提供低成本融资和溢价减持机会：债券赋予持有人股票 的看涨期权，因此发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率。通常可转换债券转股价高于当前市场价，实际为发行人提供溢价减持机会。可交换债券换股价不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票 交易价格平均值的百分之九十，如果按照19日收盘价计算，30日均价的90%约为27.57元，对应15年2倍PB和1.38倍P/EV。

2.减持“公开化”和大非“小非化”影响有限：可交换债券在减持股份方面的运用在海外已有大量实例，比如' 和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone，大东电报发行可交换债券出售所持' 电讯盈科的股份。上海国资发行可交换债券明示其减持意图，但考虑到上海国资自身的财务状况，我们倾向于认为是在地方国资改革背景下正常的财务投资退出，此外，相对于通过' 大宗交易减持，由于转股是持续过程，减持成本相对较低，而且对正股股价冲击较小且较缓，通常转股价高' target='_blank' >于正股价格也有助于稳定市场预期。

3.后续部分细节尚需明确，尤其是转股价格和发行意图。我们认为公司经营利润增速及财产险综合成本率恶化前期已经被市场提前消化，公司目前“融资余额/自由流通市值”为3.0%，14年9月份迄今该比例仅上升1.9%，在' target='_blank' >证监会规范两融短期市场恐慌情绪影响下易被过度杀跌，基于对“新国十条”后续落地政策对公司业务的拉动及财产险综合成本率15年有望改善，预计14-16年归母净利分别为104/140/175亿元，增速为13%/35%/25%。目前股价对应15-16年EV为1.52倍和1.33倍P/EV，仍给予中国太保（601336）“推荐”评级，合理股价40元，对应15年2倍P/EV。

4.风险提示：规范两融账户对股价冲击，资本市场波动，政策推动不及预期。

新华保险：股权投资占比大增 增持评级

2015-01-18 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：赵湘怀 ' target='_blank' >王宇航

[摘要]

本报告导读：2015年开门红首周，新华个险渠道新单大幅增150%，银保期交保费增60%，绩优人力增长超40%，2014年底已有不慢于同业的权益加仓，维持“增持”评级。

投资要点：维持“增持”评级，目标价从52元提至61元。维持“增持”评级，目标价从53元提至61元。上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持2014-16年EPS预测至2.53/3.28/3.94元，每股EV为26.4/30.7/40.6元。目标股价对应2014和2015年的P/EV为2.3倍和2.0倍；两年的PB分别为3.5倍和2.9倍。

开门红保费快速增长、结构优化。开门红首周总保费增长超过50%，新单保费增长超过70%，其中个险渠道新单保费同比增长150%左右，主要为年金产品，银保渠道保费增长超过50%，银保期缴保费增长超过60%，主要为高现价产品。保费结构持续优化：首年期缴同比增长150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过160%，占个险比重超过70%，健康险增长超过170%，占比超过20%。

开门红期间绩效指标全面提升。开门红首周个险业务员活动率同比增长5%，有效人力同比增长超过20%，绩优人力增长超过40%。银保渠道件均保费由2014年同期低于1万元增长到1万5千元，增长率接近50%；期缴人均产能突破3万元，同比增长接近40%。

险资加仓权益，管控非标风险。新华资管已在2014年四季度加持权益，权益增仓不慢于行业。2014年底已经提前完成了2015年的大部分资产配置，规模超过500亿，主要标的为债券和股票 。

风险提示：价值增长风险；非标资产风险；股市风险。