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备受各界关注的电力体制改革有加速推进的趋势。日前，深圳市作为电网输配电价改革的试点，首个监管周期电网输配电价得到了批复。接受记者采访的业内人士预测，新电改方案有望3月份后推出。此次电改的一个核心内容是，管住中间放开两头，这也意味着发电、售电主体将日趋多元化以及市场化。
在业内人士看来，能源互联网将是其中最主要的一个焦点。就能源互联网而言，包括光伏发电在内的新能源将成为其获得推进的试验田和突破口。
晖保智能科技（上海）有限公司（以下简称“晖保智能”）副总经理许瀚丹介绍说，从现有的几种能源互联网模式来看，既包括将互联网作为一个能源交易平台构想的，也从软件的角度强调应用大' 数据、云计算等对发电、用电主体进行相应的优化管理以及以' target='_blank' >国家电网为代表提出的跨区域电网的互联。
许瀚丹认为，结合中国的现实来看，上述几种能源互联网的模式应该是一种递进式的发展趋势，比如先通过第三方数据优化这种模式，积累到了足够的发电、用电用户后，自然就可以过渡到将互联网作为一个直接的交易平台这种模式，但前提是，电力行业要打破垄断，无论是发电端还是售电端都具有足够多的主体。
据许瀚丹介绍，通过将大数据处理以及云计算、远程技术、物联网技术等与能源领域的结合，一方面可以实现发电端的智能化运营维护，降低维护成本；另一方面，可以对于处于运行状态的设备进行预防性报警，增加客户的电站运行和产出效率。
“以光伏电站为例，简单来说可以实现四大作用，包括对电站的远程监测和控制、远程智能运行维护管理、发电效率分析与优化服务、电站资产的评估，后者主要是为电站交易服务，以实现盘活光伏电站资产以及增加光伏行业的证券化属性的目的。”
随着光伏电站存量的逐步扩大以及业内认识的加深，电站业主对由第三方提供的电站运营优化的需求正在增多。
“从我们的感受来看，尤其是2014年以来，市场的需求已经开始明显增加，这也说明市场对电站发电效率、发电量的重视程度正在增加。”许瀚丹表示。
据了解，基于第三方的数据优化的业务模式，目前已经在包括光伏电站在内的新能源发电设备的运营维护上有了很多的应用，包括晖保智能在内的一些企业也均推出了较为成熟的产品，这种智能化的运营维护，既可以通过技术手段达到对光伏电站发电量的提前预测，以此减少由于其本身发电过程中所具有的波动性以及不稳定性对电网带来的不友好以及安全问题，又可以实现对发电设备的智能化监控，降低运营维护成本以及增加电站的发电收益。
这对于能源互联网而言，无疑是一个积极的信号。
2015-01-13 类别：' 公司研究机构：瑞银证券 研究员：徐颖真 郁威
[摘要]
管理层表示，2014年7月公布的非电资产剥离工作仍在进行中。由于处置时间比预期来得长，有投资者担心计划是否会被搁置，公司表示，一切仍按原计划进行，目前' target='_blank' >大唐集团正在和政府协商交易方案，计划剥离全部非电资产，将' 大唐发电重塑为纯电力公司。
资产注入可能成为下一个盈利增长点管理层提到，重组完成后将着手制定资产注入方案。根据公司此前' 公告，2015年10月前，大唐集团会将河北省内符合条件的电力资产注入上市公司，其他电力资产则拟于2018年10月前注入。由于这些资产体量较大，可能需要通过多次交易来完成。
股价已反映预期，“中性”评级我们认为当前股价已充分反应投资者对于公司重组后盈利增长的预期。我们预计公司2015年（剥离非电资产的口径）ROE为18%，当前股价对应2015年PE和PB为12倍和2倍，高于行业平均。我们当前预测反映了非电资产以0倍PB剥离的基准情景，如果该重组有现金收入，则我们对公司的估值有上行风险。
估值：目标价5.4元我们保守假设非电资产以0倍PB剥离，基于现金流贴现估值方法，WACC假设为6.5%，得到目标价5.4元。
2015-01-20 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：郑思恩
[摘要]
核心要点：
1、公司前三季度合计收到税费返还3.7个亿，（而根据此前公司测算，2014年大朝山和雅砻江分别可收到退款1.04亿和7.3亿），主要是由于地方财政吃紧。目前公司原则是收到返还的税款就在当期报表里确认，如果没有收到也不在当期报表里计提。
2、15年新增机组主要包括国投北疆1台66万千瓦的火电机组（上半年），以及桐子林4台15万千瓦的水电机组。16年投产的主要包括钦州二期两台100万火电（上下半年各投一台），以及国投北疆两台100万火电。
3、现在百万机组一台也就是四个亿的水平。全国平均也都是这样，因为大部分百万机组他们所在的电源点也都还不错，像华润最好的一台也就能做到五个亿这样。
4、公司核电方面没有牌照，就算参与只能用参股的形式，但也没有找到特别好的投资机会，因此短期内不太可能涉及。目前在建项目很多，资本金压力也存在。
5、企业直供电实际上是给工业企业一个优惠，各家水电企业参与的意愿不是很强，原来给攀枝花供电只售0.1元，基本就是在补贴他们。所以未来水电直供电不会增加。
关于增值税退税：
1、目前增值税退税不是完全根据14年情况来的，会把13年欠账都算上，当时大数一共是13个亿（2014年大朝山和雅砻江分别可收到退款1.04亿和7.3亿），就是13年的欠账加上14年的预计发生额，但现在并不是说每个月有一个固定的额度给我们退，还要看地方政府的财力情况。
2、之前大朝山那边退的还不错，但10月和11月情况就不理想，因为云南经济不好。我们了解到云南对全省的水电都这样，包括澜沧江也是遇到了这个问题。
3、雅砻江退税情况会更复杂一点，因为不同的纳税地。它在攀枝花、凉山、成都多地纳税，主要卡在攀枝花那边，因为当地的攀钢近年来亏损比较厉害，所以当地政府财力紧张。
所以执行的情况不是很好。
4、13年雅砻江增值税退税主要来自于二滩水电站，因为锦（屏）官（地）是作为一组电源点，基建也是打包的，所以实际税负根本到不了8个点。
未来新增机组投产计划：
1、国投北疆2台100万机组最近才进入基建期，因为招投标比较麻烦。配套的30万吨海水淡化项目目前还没有进入基建期，因为与一期配套的20万吨海水淡化项目是亏损的。
当时设立海水淡化项目主要是为了能让火电项目顺利拿到路条，因为单纯的火电项目在京津冀地区已经很难得到审批通过了。
2、宣城的应该是2015年上半年就可以投。北江要到16年。此外火电还有钦州，也要到16年，两台100万（钦州二期），第一台和第二台一般差半年，上半年一台，下半年一台，总共加起来460万。
3、此外我们还有一个湄洲湾二期，两台100万，已经备案了，还没有开始建设（今年先收购了湄洲湾一期），湄洲湾二期还没拿到路条，如果拿到的话基建都是23+6,23个月投第一台，6个月以后投第二台，如果说进度比较快的话，能提前个几个月。
4、下游桐子林下游是四台15万千瓦的，其工程进度在股票 报告网整理http://www.nxny.com小，没有水库，所以进度快。预计四台将在15年分散投产，每两三个月一台，由于水电的调试较难估计，预计最早3-4月份至少先投一台。
关于雅砻江的发电量
1、管锦机组全部投产以后，15年整个利用小时都会下来一点。因为原来水平均到每台机组会多一点，甚至到汛期这些机组的负荷率都会高一些，现在机组数量多了以后，它的负荷指数和负荷率肯定会下来一些。就是对于单台利用效率来说，肯定是刚投产的时候利用率是最高的。
2、15年利用小时改善的增量主要来自于水库蓄水。因为2013年年末的时候我只蓄到1840，就相当于我只发挥了这个水库40%的调节作用，我今年是100%，我蓄到1880，蓄满了。
这方面肯定是有提升的。
完整问答记录Q：关于水电增值税退税，前三季度一共税费返还3.7亿左后，其中大朝山和雅砻江分别退税退了多少？我看到说大朝山这边14年大概退1.4个亿，雅砻江之前的公告测算要退7个多亿。
2015-01-14 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：许椰惜
[摘要]
结论与建议：公司发布公告：2014年累计完成发电量1790.22亿千瓦时，同比下降了2.12%，上网电量1698.22亿千瓦时，同比下降了2.01%。同时，公司参股39.19%的国电科环发布2014年' 业绩预告，预计亏损3~4.2亿元，这将对公司的投资收益造成影响。
预计公司2014、2015年分别实现净利润60.50亿元(YOY-9.90%)、62.22亿元(YOY+2.85%)，EPS0.35、0.36元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为12.0X、11.6X，公司能源结构不断优化，水电未来三年将迎投产' target='_blank' >高峰，电力改革背景下水电电价有望提升。且集团整体上市战略明确，公司外延式成长空间广阔。但近期股价涨幅过高，我们给予“持有”建议。
2014全发电下2.12%：公司20141-12月份计完成发电1790.22亿千瓦时，上网电1698.22亿千瓦时，同比分别下2.12%和2.01%。其中，火电发电同比下3.44%，主要是由于机组检修以及三季气温较往偏低，市场需求下所致；水电发电同比下1.06%，主要是由于公司东地区水电机组所在域来水同比大幅下所致。公司火电、水电、风电、光伏发电的占比分别为80.4%、15.9%、3.6%、0.2%。随着检修机组及新增机组的投产，我们预计明公司发电将有所改善，同比将提升4%左右。
煤价上涨及上网电价下调，2015毛或下：由于神华等煤炭企业煤价上涨，进口煤关税恢复的影响，今四季环渤海动煤价格环比上涨20元左右。目前煤电谈判仍在进，我们预计2015煤价将维持在530元/吨左右，较2014全均价涨幅大约为2%。在上网电价下调以及煤价上涨的背景下，我们预计2015毛将下2个百分点，大约为29%。
能源结构优化，资产注入可期：目前，公司控股装机容4084万千瓦，其中火电2920万千瓦，水电803万千瓦，风电340万千瓦，太阳能光伏21万千瓦。未来三公司装机容将以每10-20%的速增长。2015公司风电装机规模将达到500万千瓦以上，火电将达到3300万千瓦，水电将达到1150万千瓦。2017上述装机容将分别达到800万、3800万、1300万千瓦。公司清洁能源占比正在断提升，且公司作为' target='_blank' >中国国电集团常规能源的整合平台，火电及水电装机外延式增长空间广阔，目前母公司尚未上市的电资产约6000万千瓦，其中火电约5500万千瓦，水电约500万千瓦。
' 盈利预测：预计公司2014、2015分别实现净润60.50亿元(YOY-9.90%)、62.22亿元(YOY+2.85%)，2014净润下主要是因为联/合营企业的投资收益减少，以及控股公司往亏损弥补完毕后计提所得税，导致所得税费用同比增加25%左右，14、15EPS为0.35、0.36元，当前股价对应2014、2015动态PE分别为12.0X、11.6X，考虑到公司作为中国国电集团常规能源的整合平台，资产注入可期，但近期股价涨幅过高，我们给予“持有＂建议。
2014-08-27 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：汤砚卿 陈俊华
[摘要]
' 业绩小幅高于预期14年上半年，营业收入同比增6%至57亿元，归母净利润增7%至8.2亿元，基本EPS为0.14元。
机组利用小时数上升带动收入增长。1）电力收入增8%至51亿元，上网电量增10%至180亿度，利用小时同比上升8%至2585小时。
2）电量增速快于收入增速，侧面反映售电均价下降。
利润增长源自：1）收入增长；2）财务费用率降1个百分点。3）投资收益贡献度提升。投资收益增9%至5.3亿元，占利润总额比例升1个百分点至38%，托克托第二发电投资收益增速最快。
发电业务毛利率降1个百分点至28%。原因是售电均价下降。侧面可见港口煤价下行对于公司影响相对较小。
发展趋势预计14~15年利润增速保持平稳。1）产能内生增速不快。预计15年前投产的仅有魏家峁煤电（120万千瓦），在建的和林电厂（120万千瓦）、上都四期（120万千瓦）均要到15年以后。2）14年9月起上网电价再次下调。3）作为坑口火电，对港口煤价下行不敏感。
中长期：大股东资产注入进程值得关注。1）大股东北方联合电力承诺将公司作为煤电一体化最终平台，15年前有望注入蒙达电力、神华北电胜利能源、丰镇5、6号机组等资产，届时公司装机规模预计扩容50%以上。2）公司最新PB为1.5x，近期启动注入可能性高。
盈利预测调整上调14/15年盈利预测至0.27/0.29元。调整幅度12%/19%，对应利润增速13%/9%。假设：1）考虑1H14机组负荷率超预期，我们假定为4%（原为2%）；2）投资收益水平超预期，略上调10%；3）14年9月起上网电价下调3%；4）财务费用率小幅下行。
估值与建议维持中性评级。调高目标价至2.97元（原为2.67元，最' 新股本），对应14/15年PE为11/10倍。密切关注大股东资产整合动态。
2015-01-06 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中信建投研究员：徐伟
[摘要]
与' 埃及签订大规模煤电、气电投资订单公司公告，为积极响应国家“一带一路”战略构想，公司与' 上海电气联合与埃及电力控股公司、埃及新能源和再生能源署，在埃及塞西总统的见证下，就埃及合作开发煤电项目、联合循环燃气发电项目、现有热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目签署了《谅解备忘录》：拟在埃及境内以BOO或BOOT或EPC的模式合作开发总规模为4640MW的煤电项目、总规模为2250MW的联合循环燃气发电项目、不限定规模的热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目。
简评公司埃及项目因未签订具体合约，收益情况尚不明确，但对未来的盈利能力将产生积极影响。公司在12月份就公告收购马耳他D3电厂共149MW，参股马耳他能源公司，预计马耳他项目公司每年将获得1.8亿元的回报。在更早些时候，还公告了在' 土耳其与莫桑比克的煤电项目。
公司从2013年以来一直将“走出去”作为最重要的战略发展方向，计划在海外再建设一个' howImage('stock','1_600021',this,event,'1770') 上海电力(' 600021,' 股吧)。今年以来中央层面反复强调“一带一路”的国家战略，通过成立亚洲基础建设基金，鼓励国内银行对中资企业的海外项目进行金融支持，以加快中资企业国际化的步伐。在国家政策的大力支持下，公司“走出去”战略的实施有望加速。
海外业务打开发展空间。公司背靠央企集团，发展海外业务具有先天优势，也是行业内第一家将海外市场作为战略发展重点的公司。因为环境的制约国内东部煤电的装机将趋于停滞，海外市场将为公司提供新的外延式增长的机会，能够提升公司估值。
预计公司2014～2016年的EPS分别为0.62、0.76、0.92元，对应的PE分别为13、11、9倍。首次给予“买入”评级。
2015-01-12 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：徐颖真 郁威
[摘要]
行业经营环境良好，电力改革仍需时间管理层在会上重申了对煤电行业的正面观点，认为2015年煤价仍将疲弱，公司认为政府限制进口煤等政策对煤价的支撑作用有限，国内煤矿产能供大于求的局面依然严重。管理层预计公司2015年利用小时数很难高于2014年。
关于电改，管理层表示目前细节尚未公布，根据新加坡电力市场改革的经验，中国实现电力市场化将是一个漫长的/渐进的过程；公司在新加坡市场已积累了相当的竞价上网的经验，如果中国放开售电、实现竞价上网，公司将具有一定优势。
未来装机增长或主要来自气电和资产注入，新加坡业务仍面临挑战管理层表示，当前对于新煤电项目的审批速度已低于过去十年，因此公司将拓展其他发电方式，其中气电为重点。同时，公司在条件成熟的情况下还有望持续获得母公司资产注入，但具体规模和时点不确定。新加坡大士项目由于新加坡电力市场供给过剩，竞争激烈，因此利润率尚无改善预期，前景黯淡。
回报领先，公司有别于其他煤电公司的风险或来自新加坡业务和气电业务公司历史上保持了领先于同业的回报率，负债情况也好于同业，我们认为这将有助于公司自身扩张或收购母公司资产，近期公布的注入资产的估值很具吸引力。公司有别于其他煤电公司的经营风险主要来自新加坡业务和气电业务，我们认为大士能源盈利难见起色，燃机电厂则面临利用率低和燃料成本无法传导的风险。
估值：维持“买入”，目标价9.5元我们基于现金流贴现估值方法，WACC假设为6.8%，得到目标价9.5元，对应2015年PE为10倍。
