客服热线：
手机版
二维码
机械行业周报:市场风格转换,关注机械设备价值成长股
本周重点推荐关注:
军工:重点推荐关注中航飞机、
铁路装备:南北车合并,部分铁路运输产品价格放开,价格,且对社会资本投资控股新建铁路货物运价、新建铁路客运专线旅客票价实行市场调节价,此次价格开放属于铁路市场化改革的一部分,将有利于民间资本参与铁路建设运营,从长期来将扩大铁路装备市场空间。同时铁路交通作为“一带一路”重要内容之一,将带动国内铁路装备出口,增强铁路装备的国际竞争力,继续推荐关注整车企业中国南车以及零部件供应商博深工具、康尼机电、永贵电器等。 核电设备:核电建设上市 石油机械:美页岩油公司破产预示国际油价底部企稳信号,关注油服板块低估值龙头受压反弹,推荐杰瑞、江钻。目前油价已低于页岩油和深海石油开发平均成本线50-60美金,油价快速下跌趋势暂时受阻,中长期油价将回升至70-80美金的边际成本线,A股和H股油服上市 自动化:工业4.0助力制造业在新常态下转型升级,推荐关注巨星科技。中国版工业4.0互联网与工业融合创新指导意见有望在2015年出台,建议关注工业4.0产业链中的优质
近期调研及
风险提示:经历油价下跌后全球油田服务行业低迷;细分行业市场竞争加剧;机器人行业估值风险。 稀土行业:价格底部确立,短期仍看政策 稀土产业链各产品价格倒挂,稀土价格底部确立。稀土价格经历了三年的大幅下滑,2014年稀土精矿价格下滑的幅度显著小于下游产品价格的跌幅,产业链中各产品价格倒挂。我们认为主要是稀土上游采选集中度得以提升,并且下游需求端低迷所致。目前价格已经跌至2011年初水平,继续下跌的可能性不大,成本和下游需求见底是重要的支撑因素。 稀土社会库存较低,收储价格弹性高。根据我们的测算,稀土社会库存已经下降至3万吨左右,部分中重稀土产品库存更是低至1000-1500吨的水平,若未来国储继续收购,预计价格将大幅反弹。 后稀土时代,政策更倾向疏导产业发展。政府对未来稀土产业发展的调控思路预计将发生改变,预计将更加倾向于市场化调控,而不再是行政手段。短期来看,为了对冲稀土出口关税取消对价格的冲击,资源税调整势在必行。 海外矿山的开发对国内离子型稀土影响有限。市场一直担心海外矿山对国内稀土产业海外市场的冲击,但实际上从已经投产的矿山情况看,这种冲击很小,海外矿山开发成本高,并且海外矿山离子型稀土含量很少,因此海外稀土矿山开发对国内稀土影响有限。 未来将加强在贸易和冶炼分离等中间环节的整治。从
投资建议:我们认为目前稀土价格底部确立,价格反弹一触即发,短期政策仍值得期待,并且我们判断未来稀土价格反弹将出现分化,轻稀土预计反弹的幅度较小,中重稀土由于社会库存更低并且打黑效果显著,未来反弹的幅度将更大。因此我们建议加大对南方中重稀土标的的配置。重点推荐
汽车行业:从车企目标看2015年汽车市场 2014年汽车市场回顾。 2014年,国内乘用车销量同比增长9.9%至1,970万辆,符合年初市场预期的同比增幅8-12%。但是,各汽车制造商的销售表现存在较大差异,德系、美系、法系品牌取得了令人满意的业绩。他们全部完成甚至超出了销售目标。 相比之下,日系品牌和自主品牌表现不佳,大部分都没能完成年初设定的目标。 德系品牌: 通过先进的科技和竞争力的车型,无论是市场品牌大众还是豪车品牌市场最大的赢家。2014年,一汽大众首次取得中国乘用车市场的头名位置,销量增长17.7%至178万辆,而其竞争对手上海大众排名第三,销量增长13.1%至173万辆。至于豪车品牌,奥迪仍排名第一,其本地生产车型的销量增长24.8%至513,000辆,其次是华晨宝马,其销量大增34.7%至278,524辆,而北京奔驰销量上升25.4%至145,468辆。因此,2014年德系品牌在乘用车和轿车市场的市场分额分别提高1.2个百分点和3.0个百分点。 美系品牌: 过去三年中长安市场战略。由于产能瓶颈,2014年公司18%的销量增长与13年(60.3%)相比不是特别突出,但鉴于新车型的推出和产能释放,我们预测公司今年销量增长将有所加快。 韩系品牌: 两家市场的份额小幅提升0.2个百分点至9.0%,而他们在轿车市场的总份额提升1.3个百分点至11.0%。 日系品牌: 日系品牌成为近年来外资品牌中最大的输家。我们认为除政治原因可能对消费者偏好产生影响外,日系车企由于近年来保守的战略正逐步失去市场总体表现,也没能完成各自的销量目标。因此,2014年日本品牌在乘用车和轿车市场的份额分别下降0.6和0.9个百分点。 自主品牌: 2014年,包括市场。因此,2014年自主品牌在轿车市场的份额被挤压5.6个百分点至22.4%。相比之下,在合资品牌还未过多渗透的SUV和MPV市场,自主品牌通过推出具有性价比优势的产品,表现相对较好。但是,随着未来合资品牌的产能提升,市场竞争将愈发激烈,从而为自主品牌厂商带来更多挑战。 2015年车企销量目标。 今年以来,部分汽车制造商公布了2015年销量目标,我们已在下表中列出。 总体而言,大部分车企设定的目标增速低于2014年,尤其是14年销量增长好于预期的厂商。 在欧系和美系品牌中,华晨宝马今年目标增长15%,而去年实际销量增速为35%;东风标致
对于日系品牌汽车制造商,2014年未达目标后,他们中的大部分将制定更为保守的销量目标。例如,东风日产2015年计划使销量增长5%至100万辆,而丰田2015年的内地销量目标定为110万辆(包含旗下两个合资公司以及进口),同比增长7%。但是,由于新车型和产能的投放,广汽丰田制定了25%的激进增长目标。 销量预测。 2015年,我们维持乘用车板块销量增长8%的预测,略低于2014年的9.9%。我们认为销量增速的回落趋势与主要汽车制造商设定的销量目标相一致。在乘用车板块,我们预测MPV和SUV依然是增长的推动力,分别增长30%和23%,而轿车销量小幅增长1.5%。商用车市场方面,我们预计销量将继续萎缩,但同比降幅有可能较2014年有所缩窄。 目前,我们在市场仍推荐Nexteer(1316.HK/港币7.16,买入)、吉利汽车和长城汽车,A股市场仍推荐长安汽车和
农林牧渔行业:配置优质农业白马,关注“一号文件”催化 提醒: 本周主要价格变化:猪价初现上涨苗头,其他大宗产品以跌为主。 猪价:瘦肉型猪13.18元/公斤(+0.69%),仔猪20.08元/公斤(+13.45%)。当前猪价迎来春节季节性反弹:产业监测数据显示,定点猪场小猪料销售自14年8月同比下降6-12%,推导出12月份后国内供给有望同比下降,因此供需格局变化方向将在1月份体体现。但因需求低迷,我们倾向于反弹高点在14-14.5元/公斤。 鸡价:鸡苗0.75元/羽(-35%),毛鸡4.035元/斤(+0.248%),鸡肉12.8元/公斤(-1.548%)。受禽流感疫情影响本周鸡肉价格持续下滑,鸡鸭苗由于春节期间屠宰场停工大幅下跌。NYBOT食糖(+2.817%);国内大豆(-5.64%),小麦(+0.432%);CBOT期货玉米、大豆、小麦价格分别变动-3.31%、-5.75%、-5.50%。 本周农业核心关注:(1)数据降至4290万头;(2)USDA公布1月全球农产品供需预估。 (1)农业部发布去14年12月生猪存栏数据,生猪存栏42157万头(-2.3%),比去年同期减少7.8%;能繁母猪存栏4289万头(-1.8%),比去年同期减少13.2%。2014Q4口蹄疫等疫情频发、猪价下跌导致资金回笼压力等促使12月份存栏数据持续下滑。2014年我们在行业里首次提出导致猪价反转的母猪存栏需要下修,预估母猪反转临界值在2010年基础上下修8-10%,即4100-4200万头。当前农业部数据逐步接近临界值,而如果未来猪价继续低迷3-4个月(单月减40万头),我们判断养殖行业类似于2011年的反转行情可期。 (2)USDA公布了2015年1月份的全球农产品供需报告,上调大豆、小麦和大米产量预测,下调玉米产量预测。我们维持此前观点:至少在2014/15年度的中周期内,可能存在的缓慢而渐进的消费复苏无法对过剩格局构成实质性影响,但需要关注厄尔尼诺现象的逼近,可能会扭转小麦过剩格局,同时加重大豆过剩情况。 本周农业策略观点:继续推荐农业股低估值优质成长龙头,首推
将延续低估值成长股的配置思路。因此,我们在半月前就重点推荐大北农、市场风格做多农业优质白马成长股,同时筛选出2015年农业股中上述核心推荐标的估值和增长情况:大北农(20X,44%)、金宇集团(22X,43%)、金正大(36X,48%)、
(2)预计中央一号文件将于1月内公布,此次一号文件将连续第十二年聚焦农业,和产业人士以及相关部委领导沟通后,预计已经下发部委,主题为农村改革及农业现代化,预计主要内容包含土地改革、城乡一体化建设、农业信息化、农垦改革等。预计二级市场 (3)对养殖股而言,当前产能继续去化,未来猪价趋势向上,但是需要考虑2014年涨幅较高透支部分反转预期,可以专注成本领先的猪链龙头
(4)自下而上,挖掘农业黑马,我们推荐
食品饮料行业2015年1月第2周周报:价格快速上涨 投资摘要: 上周行情回顾。上上周食品饮料行业指数下降0.54%,跑输沪深300指数4.06个百分点,行业涨跌幅榜位居尾部。细分行业半数上涨,涨幅最大的三个行业是其他饮料、调味品和肉制品行业,但涨幅有显著差异。 行业估值。从估值方面看,上周末食品饮料行业PE估值(TTM)24.4倍,估值水平相比上上周有小幅下降,相对A股估值溢价水平在1.34倍。 行业重要新闻和公司
策略。上周市场风格有所转变,2014年表现抢眼的公司位居涨幅榜前列,白酒行业相对落后。上周两事件值得探讨:沱牌集团的改制和五粮液一批价格的上行。五粮液在上周末召开了经销商大会,五粮液采取通过大商控制一批价的策略。从上周五粮液一批价格表现看,达到目的,一批价格一周内快速回升到580元,我们认为春节旺季中一批价有望维持在580元以上。2014年春节销量超预期,2015年春节销量超预期概率不大,但价格上行会提升公司估值。 沱牌集团在西南产权交易所挂牌出让集团70%股权,潜在买家已经到位,沱牌改革落地一只靴子。相比之前老白干的改革方案,沱牌并未对现任管理层做出激励,这一步预计将由新大股东进入后完成。下周食品饮料行业我们建议继续关注白酒行业,春节旺季市场变化可能会出现超预期。 下周重点推荐公司:五粮液、
传媒行业-《关于加快构建现代公共文化服务体系的意见》的政策点评:关注政府采购和资本多元化引发的投资概念 投资要点 事件描述 2015年1月14日,中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发《关于加快构建现代公共文化服务体系的意见》,对加快构建现代公共文化服务体系,推进基本公共文化服务标准化均等化,保障人民群众基本文化权益作了全面部署。 意见强调,要增强公共文化服务发展动力,推动文化事业和文化产业协调发展。引入市场机制,培育和促进文化消费,满足群众多样化的精神文化需求。进一步简政放权,吸引社会资本投入公共文化领域。建立健全政府向社会力量购买公共文化服务机制。鼓励和引导社会力量参与。 意见指出,要加强公共文化产品和服务供给,提升公共文化服务效能。推进公共文化服务与科技融合发展,提升现代传播能力。 意见特别提到,要大力推进“三网融合”,促进高清电视、互动电视、交互式网络电视(IPTV)、手机电视等新业务发展,推广数字智能终端、移动终端等新型载体。 推进数字出版,构建数字出版物传播平台。 事件点评 公共文化领域引入市场机制,政府采购带动文化基础服务行业:政府致力于构建现代公共文化服务体系,吸引社会资本投入公共文化领域、建立健全政府向社会力量购买公共文化服务机制。我们认为,构建公共文化服务体系是一个长期的过程,政府在此期间将在提升居民文化生活品质进行持续的采购和投资,加大财政支持力度,范围将涵盖图书出版、广播电视基础设施、数字出版物平台建设等多个文化基础领域。受益企业主要包括全产业链发展的
社会资本介入方式多元化,资本市场或有新动作:意见提到,要推广运用政府和社会资本合作等模式,促进公共文化服务提供主体和提供方式多元化。目前,基金,引入社会资本,金融项目。2014 年3 月17 日,银行联合发布《关于深入推进文化金融合作的意见》。从认识推进文化金融合作重要意义、创金融体制机制、创新文化金融产品及服务、加强组织实施与配套保障这四个方面提出了深入推进文化金融合作的要求。我们认为,未来文化产业的产融协作将成为主流趋势,而此次意见的提出将公共服务领域纳入到了产融协作的标的范畴。从资本市场来看,意见或将推动国资传媒股,尤其是国有比例偏大的国资传媒股引入非公有制资本。 文化产业与文化事业协同发展,鼓励文化消费手段待丰富:意见指出,要积极发展与公共文化服务相关联的教育培训、体育健身、演艺会展、
公共文化服务与科技创新相互促进,深入发展数字化建设:意见强调要推进公共文化服务与科技融合发展,同时认为需要加快推进公共文化服务数字化建设。我们认为,政府在公共文化服务科技创新领域的投入将带动一批高科技企业的发展,通过支持公共文化服务科技创新应用示范项目,公共文化服务将与领域内科技创新企业协同发展。 而公共文化服务数字化建设则将带动数字化服务及设备供应行业的发展。此外,意见提到了要提升传播能力,大力推进三网融合,我们认为,这一系列措施的提出体现了国家对现代传播技术和传播能力发展的紧迫感,但是三网融合的真正实现还面临许多实质性问题,还待相关部门牵头解决。 前期受冷落,传媒板块未来走势看好:我们认为,在去年年底的上涨行情中,传媒股虽一度有较好表现,但后续并未跟进大盘涨势,目前传媒板块涨幅已大大落后于大盘。 最近金融股疲态已现,文化传媒利好出台、国企改革提速等一系列利好刺激下,媒板块有望迎来上涨。 风险提示 传统出版企业改革进度低于预期;文化金融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。 休闲服务业周报:2014年万达旅业收入75亿元,锦江现金收购卢浮酒店集团 核心观点 1、2014年板块表现突出。12月20日开业的武汉汉秀和电影乐园两个文化产业项目半年内的票已基本售罄;万达旅业收入达到75.1亿元,仅用一年就跻身全国前列,为万达文化旅游项目输送大量游客;万达影视收入4.3亿元,完成计划的121%。 2、携程旅游推“0保证金”出境游。携程将在全国实施“担保函”制度和银行第三方存管方式,将有效解决出境游保证金难题,其中,“担保函”是国内首创。携程按照旅游目的地不同向游客提供标准版的担保函,由出行游客的亲属或公司签署,具有银行参与、三方共管等形式。 3、携程攻略社区正式宣布成立携程智慧旅游公司。携程同时推出以大数据为核心的4大产品:智慧目的地与景区解决方案、目的地白皮书、携程大数据及携程目的地旗舰店。智慧旅游部将更多的运用大数据进行智慧旅游管理开发、市场预测等,同时还会通过API的方式和各目的地智慧旅游系统对接,与目的地政府共同打造目的地资讯,并且目的地政府可以通过API的方式直接使用携程的智慧旅游系统。携程已和艾瑞网达成战略合作,艾瑞将给予携程专业的数据业务指导。 4、资本性支出和日常维护支出较大,锦江在人员配置、资源整合等方面的融合都将带来整合费用,短期业绩有压力。 投资建议:休闲服务业2014年整体净利润增速约在10%-15%,低于2011年和2012年。休闲服务业2015年的投资机会是结构性的,整体盈利增长难以明显超过市场平均预期,观光景区游客增速开始下滑。长期看好休闲度假景区、文化演艺主题公园、进入门槛极高的免税购物、出境游、在线旅游等五大子行业,核心思路是“资源稀缺性”和“扩张能力”。继续看好股价历史表现良好、有优质景区资源、有异地扩张计划、着力打造完整旅游产业链的利润高速增长的
投资组合:中国国旅20%、中青旅30%、宋城股份20%、腾邦国际30%。 中国白电行业-空调12月数据点评:内销平稳,出口持续较快 产销保持稳步增长,库存水平高位回落 12月空调行业产量同比增长0.7%,销量814万台,同比增长5.1%;2014年全年产量同比增长7.8%,销量1.17亿台,同比增长5.2%。12月库存同比增加17.0%,库存内销比升至1.87,库存水平较以往偏高但环比好转。 内销平稳,出口增速下滑但维持在较快位置 12月空调内销494万台,同比增加0.3%;2014年全年内销7013万台,同比增长12.5%。最近几个月内销增速在零增长上下波动,在房地产的负面影响下空调内销平稳,近期房地产成交量回暖,应有助今年下半年空调销售。12月空调出口320万台,同比上升13.6%,虽然增速和上月的同比增长23.1%相比回落,但仍处较高位置,主要受美洲和亚洲拉动。 美的表现较好,格力内销市占率继续同比回升 12月格力同比增长2.9%,稍慢于行业,但国内市占率继续提升(同比上升1.0个百分点)。12月美的销量同比增长8.9%,受内销(同比+9.6%)和出口(同比+7.7%)双增长拉动,公司11月底跟进下调零售价后效果明显。海尔12月销量有所降低,同比减少1.1%,内销受到格力美的降价影响。 空调行业出口逐步回暖,在内销疲弱的情况下帮助行业维持增长。虽然前期板块上涨带来估值回升,但相对其它低估值行业和房地产及相关板块相比涨幅少估值低。我们预计白电龙头市场预期,从现在到4月1季报公布仍有望获得相对大盘的超额收益。继续推荐空调市占率回升的
中国电力行业:天然气发电上网电价机制公布 发改委宣布气电电价新机制 新政于2014年底出台,但本周方对外发布。新政要求地方政府应综合考虑天然气发电成本、用户承受能力、与当地煤电的价差和其他社会效益,来确定新投产气电机组的电价。但新政仅是框架性的文件,我们认为具体如何落实将取决于地方政府。 新政提高了气电电价透明度 不像其他发电方式,中国到此份文件出台前都没有明确的气电上网电价机制,而新政则仿照其他发电方式,明确了气电上网电价机制。但我们认为,不同地方政府的落实情况可能差异较大,其中财政实力较强的政府的实施情况会更好。 方向是正确的,但风险仍存 我们认为在全国范围内完全实施新机制的难度较大,因为地方物价部门在当前电力供应并不紧张的情况下,没有足够的动力来制定合理的气电电价。另一个风险在于,即便物价部门完全疏导了天然气发电成本,气电电价相较于可替代能源仍然偏贵,使得电网采购意愿不高。因此我们对天然气发电的回报率仍抱有疑虑。 深能、粤电、华能和华电的气电机组占比较高 我们覆盖的公司中,风险。 电力设备与新
市场预期。国网在2015年1 月16 日召开年度工作会议,2014
年,国家电网公司的电网投资资金达到3855 亿元,与2013 年实际电网投资3379 亿比,同比增长14%;2015 年国家电网公司计划投资4202
亿元,同比增长9%,计划投资金额再创历史新高。2014 年电网投资计划3815 亿元,实际完成额略超计划,与2014
年上半年电网投资略有增长比,下半年国家电网投资大幅增长,我们预计增量部分主要是特高压,下半年国家电网新开工“两交一直”,尤其是11
月份召开正式启动工作会议,12 月预计“两交一直”均算入2014 年电网投资,使得2014 年电网投资大幅增长,而2015
年电网投资规划再创新高,预计增量部分主要也是特高压。 特高压2014 年规划元年后,2015 年全面开工建设,特高压交流加快推进、特高压直流也将全面提速。 2014 年,国家电网区域特高压跨区跨省输送电量1367 亿千瓦时,同比增长88%,目前我国已累计建成“三交四直”特高压工程。2015
年特高压工作计划:上半年主要继续完成“四交五直”、下半年推进新计划的“五交八直”,15
年共计核准开工建设“六交八直”,其中,一季度核准开工“两交一直”工程(蒙西—天津南,楡横—潍坊交流和酒泉—湖南直流);二季度核准开工“三直”工程(锡盟—江苏、晋北—江苏、上海庙—山东);下半年核准开工“四交四直”工程(蒙西—长沙、荆门—武汉、长沙—南昌交流,张北—南昌、晋东南—豫北、南阳—驻马店交流,南京—徐州—
国网走出去战略已取得相当成绩,2015 年计划开展4 条国际互联互通特高压直流工程前期工作,积极响应国家的“一带一路”战略。截至2014
年年底,国家电网境外资产达到298 亿美元,是2009 年的17 倍,年投资回报率在12%以上。2014 年,国家电网成功中标基金、
配网自动化建设2014 年实际进度低于预期,2015 年规划与2014 年类似,实际执行进度待观察。2015 年,国家电网将完成30
个重点城市市区、30 个非重点城市核心区配电网建设改造,重点城市市区配电网自动化覆盖率超过50%。用2 年时间完成农村“低电压”综合治理。年内解决505
万户“低电压”和21 个县域电网与主网联系薄弱问题;完成4.5 万户、18.8 万无电人口通电任务,全面实现大电网范围内“户户通电”。 配网自动化2014 年仅在4 月份进行了一次集中招标,规划了配网投资1580 亿元,实际预计大幅少于计划值,展望2015
年,由于电改的推进,配网自动化的推进进度仍然有待观察。 价格持续下跌,对于“料重轻工”的一次设备也是一个利好。一次设备中原材料构成了行业的主要成本,占比高达60%以上。其中取向硅钢和铜是主要原材料,分别占比35%、30%。其次为绝缘材料和板材,分别占比15%、10%。大宗商品价格持续低位利好元器件和一次设备企业,对公司盈利影响正面,
毛利率有望提升,尤其对元器件企业的盈利改善最为明显。总的来说,大宗商品价格的下行趋势对电力设备行业构成利好。 投资建议:我们自11
月中旬以来一直提及电网设备行业预期低估值低,而年初计划可能比预期的要好,预期差很大,强烈看多。实际公布的数据来看,我们认为2014 年的实际投资完成额和2015
年的规划投资还是超出市场预期的,超预期的点主要在于特高压,后续特高压交流的建设进度将比市场想像的更快,而特高压直流也将加快跟上,尤其是2015
年上半年我们认为是特高压新线路获批很快,也是投资的好时点,核准开工和实际在建规模很大,我们继续强烈看好特高压板块,依次强烈推荐:
风险提示:电网投资不达预期;特高压建设推进进度低于预期,出现重大事故。
