军工贺岁：四大金刚领衔主演顺水鱼财经

核心观点：

【风口】军工2.0时代，风能吹多久？是找风中的猪，还是翱翔的鹰？

【标的】“远洋海军”的战略底气在哪里？中国这个航天产业值多少钱？谁来扳开卡住中国航空工业脖子的那只手？没有大运何来的“战略空军”？基于这个思路的时至' 股票 ：

' 广船国际：集团新领导，新的资产整合思路，广船是新平台；

' howImage('stock','1_600118',this,event,'1770') 中国卫星(' 600118,' 股吧)：背后是这个中国的航天产业，值多少钱？

' howImage('stock','1_600893',this,event,'1770') 中航动力(' 600893,' 股吧)：扳开卡住中国航空工业脖子的那只手

' howImage('stock','2_000768',this,event,'1770') 中航飞机(' 000768,' 股吧)：没有大运，何来的“战略空军”？

过去的2014年是军工股集体爆发的一年，也是军工改革落地的元年，从' howImage('stock','1_601989',this,event,'1770') 中国重工(' 601989,' 股吧)到' howImage('stock','2_002190',this,event,'1770') 成飞集成(' 002190,' 股吧)的资产注入，预示着' 中国资本市场今后将迎来军工股证券化的浪潮，这是历史的潮流和时代的要求，中央政府强力推行的事情。虽然成飞集成的资产注入方案遭遇挫折，但是我坚持认为这个事件对整个军工行业的资产证券化、军工科研院所改制的大方向是不会构成太大影响的。

2014年开始的5～10年，军工股将要面临“价值重估”和“估值体系重构”，军工股的大趋势至少看五年，对于一个如此确定性的大行业，对于一个处于改革元年的大产业，对于一个认真的投资者来说，值得我们花时间和精力去系统地梳理投研思路，建立合理分析框架和科学的估值体系，去年我提出的“军工股3231投研体系”对' target='_blank' >于军工股的研究和操作发挥了非常好的实战效果，本文的军工2.0时代之“四大金刚”亦为该体系考核、筛选下的产物。

军工股的内核驱动力之一仍然是战略性提升“军队装备建设”地位的坚定举措和不断推进“国防和军队改革”的决心。目前军工板块仍处在小荷才露尖尖角的起步阶段，无论装备研发、定型、列装都还远没有到位，研制资金投入无忧，部队需求迫切，装备的技术含量和列装数量有望大幅提升。刚刚结束不久的全军装备工作会议中，首次提出“建设一支掌握先进装备的人民军队”，“更好更快”和“顶层设计要超前规划”更强化了军工发展目标。习主席把“装备建设”提得很高，放在了实现中国梦、超前规划、加速优先发展的地位，这是前所未有的，中央指出，要“鼓足干劲，把装备建设搞得更好一些、更快一些。”

在我的2014军工投研总结文章《军工的红旗还能打多久（上、中、下）》系列文章中，明确提出了对2015年军工股' 行情演变的思考：“军工股在2013年和2014年可谓是赚足了眼球，更让专注于军工股的投资者分享了军工崛起的巨大红利，可是，再好的股票 ，再好的板块，涨多了就会透支了太多的未来，那么合理的回调都是正常的，一来消化过高的估值，二来等待产业层面的' 业绩、政策的验证，对于2015年的军工股，我的判断是先消化估值，再继续起行情。2014年底的各种政策、业绩预期自然不会尽如人意，这是分化的基础，行情再续的基础则是军工大环境在国防和经济两个层面的的继续向好，这不是短期的脉冲式刺激要素，而是长达三五年的中长期基本面背景。”那么经过年底三个月的市场行情发展，现在有了哪些变化呢？

2014年11月初军工股整体大涨之后，开始相对高位盘整，与此同时，整体市场开始了低估值大市值蓝筹股的价值发现行情，' 上证指数从2400附近两个月时间最高上涨超过3400点，两个月千里奔袭的行情提高了市场的整体估值水平。对于大部分军工股而言，消化了大部分的估值领先的担忧，与此同时，三个月来，军工板块的走势也反映了军工产业层面的改革和装备建设提速的中性预期。

在2015年开年之际，重新审视军工股的宏观背景是必要的，军工股的两个大背景还是朝着积极的方向发展。其一，国防领域的安全形势怎么样，说白了就是有没有战争风险和可能性，包阔局部性冲突，乱世买黄金，乱世买军工。' 美国重返亚太政策的不可逆转性直接决定了西太的局势短期不会有太大改观。其二，国家的经济实力怎么样，就是有没有钱大力发展军事工业。军工行业既是国家军事力量的重要基础，也是国民经济的有机组成部分。经济实力决定军工实力。通常情况下，一个国家的经济实力与军工实力在发展上通常存在约20年至30年左右的时差。在30年经济快速发展之后，中国军工产业具备“爆发式增长”的经济基础。

好的行业，好的风口，那么怎么找“猪或者鹰”呢？《军工的红旗还能打多久（上、中、下）》系列文章中提出的2015三条主线，在经过开年第一个月的观察之后，更加坚定了我的判断和信心。三条主线原文表述为：对于2015军工股的机会，我认为要抓住“三条主线”，顺着三条主线摸清军工股的脉络：其一，从我国武器装备升级的角度，看好海军、空军和航空发动机三个领域的投资机会；其二，从体质改革的角度，看好资产注入和科研院所改制两个方面的机会；其三，从军工信息化的长期趋势角度，看好北斗导航、先进雷达、卫星通信和海底声呐四个方面的投资机会。

那么具体到投资标的，在股指后3000点时代，该如何配置军工股呢？我的观点是围绕远洋海军、战略空军、军工信息化和军工“心脏病”之航空发动机四个细分方向，跟踪细分领域龙头公司，结合二级市场市值提升空间，对应标的是“广船国际、中国卫星、中航动力、中航飞机，这些股票 都属于“军工股3231投研体系”中“三种类型军工业务划分”之“纯正军工股”，都具备“唯一性、稀缺性”的特点，无论是在“望远镜”的远眺之下，还是在“显微镜”的审视之下，都是Ａ股不可多得的好企业、好股票 。“远洋海军”的战略底气在哪里？中国这个航天产业值多少钱？谁来扳开卡住中国航空工业脖子的那只手？没有大运何来的“战略空军”？基于这个思路的时至股票 ：

广船国际：集团新领导，新的资产整合思路，广船是新平台；

中国卫星：背后是这个中国的航天产业，值多少钱？

中航动力：扳开卡住中国航空工业脖子的那只手

中航飞机：没有大运，何来的“战略空军”？

下面对这个几' 个股票 的核心竞争力和看点的说明，其实一句话都可以说明白，就是标题的几个字，可是写文章嘛，还是允许我用稍微“不白话”一点的语言来嘚瑟一下，有耐心的且往下看。

广船国际：新领导新思路新平台

中船集团资产整合模式已发生重大变化。2012 年以前，中船集团以大船、小船和船配的业务分类进行资产整合和运作，2012年新董事长上任以来，中船集团改变了以业务分类进行资产整合的模式，近年来重大资产运作均围绕广船国际展开，且资产整合明显提速。

收购黄埔文冲后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用，将成为A+H 军工第一股， A+H 双平台的独特优势在军工行业具有稀缺性。同时，本次重组完成后，公司将在VLCC、VLOC 和灵便型散货船产品方面与中船集团下属' howImage('stock','1_600150',this,event,'1770') 中国船舶(' 600150,' 股吧)和沪东中华存在一定的同业竞争。中船集团承诺“在' 法律允许且条件成熟的前提下，本公司将在未来适合的时机以合法合规的方式积极推动解决上述同业竞争问题。”

公司有望成为中船集团军民船整合的平台，后续资本运作中不排除将江南造船和沪东中华两大核心军船业务注入公司。江南造船为我国驱逐舰和常规动力潜艇的主要生产企业之一，同时，据' target='_blank' >加拿大《汉和防务评论》报道，第二艘国产航母正在江南造船进行设计，可能于2015 年开工，公司目标为2015年成为中国第一军工造船企业；沪东中华被誉为中国海军护卫舰的摇篮和登陆舰的摇篮，也是目前中国唯一有能力并成功建造大型液化天然气船的企业，同时还是中国建造大型集装箱船的行业领军企业。

公司可能更名以凸显平台地位。经过本次资产重组，由于收购资产黄埔文冲和龙穴造船体量都大于公司本身，“广船国际”已不再适用于公司目前的业务和公司架构。考虑到2008年公司在筹划收购文冲船厂时便提出过更名为“中船国际”，预计公司未来将考虑采用新的名字，以凸显集团军民船整合平台地位。

中国卫星：背靠整个中国航天产业

中国卫星是“卫星制造国家队，北斗应用排头兵”，致力于1000公斤以下小卫星及微小卫星的研制与生产，主要产品包括CAST100、CAST968( CAST1000)以及CAST2000为代表的三类小卫星柔性平台，可满足对地观测、海洋观测、空间科学、通信、技术试验等多领域的应用需要。截止至2013年底已成功发射42颗现代小卫星，占据国内市场份额的80%，剩余市场份额主要由公司大股东航天五院控股其他公司研制生产。2015年将是我国卫星发射大年，2014年中国共发射了14发，2015年要发30发，创历史新高。

' 航天科技集团改革决心已下，同时，航天五院的人事调整将推动资产注入进程加速。航天五院盈利能力极强，是国内最为优质的军工资产。目前，五院收入约为公司5倍，且大卫星制造利润率远高于小卫星，注入完成将明显增厚业绩。此前高层提出选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程，作为北斗卫星研制总体单位，五院在新一轮重大科技项目和重大工程中将获得巨额订单。

中航动力：扳开卡住中国航空工业脖子的那只手

主营业务产品范围从大型发动机扩展为大中小型发动机，从涡喷、涡扇发动机扩展到涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、航模发动机，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，进一步丰富了航空发动机的研制、生产和修理范围，发动机主机产业链得到完善和优化，能够更好地发挥航空发动机产业平台和资本平台的聚集效应。

由于航空发动机技术的落后和巨大差距，中国自行研制的军用和民用飞机长期受到发动机能力薄弱的困扰。中国将通过“两机专项”（即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项）投入巨资力图改变过去的窘境。航空发动机重大专项的投资规模有望达到1000亿元的水平，将成为迄今为止重大专项中投资规模最大的一个，其投资周期可能缩短至 10 年以内，投资强度大幅提高。据外媒报道，在未来20年的时间里，中国最终将在发动机领域投入多达3000亿美元。

中国航空发动机发展已经进入快车道，一系列新型发动机项目正在进入关键攻关阶段。据境外媒体报道，WS-20发动机已随运-20飞机试飞升空，推比达到9以上的新一代中推发动机即将获得立项研制，推比为 10 级的WS-15第四代发动机正在进行上机试飞前的准备工作，推比为 12 级的改进型四代军用发动机已经进入预先研究。推比为 8.5 级的改进型“太行发动机”将于未来几年试飞。为新一代远程隐身无人机、无人隐身攻击机、长航时无人机和有人驾驶远程隐身轰炸机研制的新型系列无加力发动机已经进入攻坚阶段

航空发动机重大专项投资强度巨大，作为' target='_blank' >中航工业承诺的航空发动机唯一上市平台，公司直接受益，航空发动机业务在大力发展海空军装备、补短板的大环境下，在解决航空“心脏病”的过程中，中航动力将长期收益于产业的发展。

中航飞机：没有大运，何来的“战略空军”？

中航飞机是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹和运8。我国军费连年保持2位数的增长速度，是轰炸机需求稳定增长的前提，周边局势紧张使得军方购买轰炸机等军用飞机的意愿加强。未来3年军机订单会保持稳中有升的局面。在大力发展建设“战略空军”的国家意志下，中航飞机将迎来长期的景气繁荣期。

战略空军的基本定义是：空天一体、攻防兼备、信息火力一体，能够以空制空、以空制海、以空制地，全面参与各种作战形式，能实施远程反应。21世纪的“战略空军”已从最初的战略轰炸机部队发展为一个由多机种组成的全球空中打击力量。全球空中打击力量不止包括“进攻性”机种，也包括“支援型”机种。除战略轰炸机外，预警机、运输机、加油机等战略支援机种也是不可或缺的一员。而且随着多兵种联合作战的发展，“支援型”机种所占的比例不断提升，21世纪美国发动的几场局部战争中已经占到军机总规模的50%-60%。“支援型”机种占军机总规模的比例也成为衡量大空军的重要指标之一。不论是战略轰炸机还是预警机、加油机都离不开基本的平台：大型军用运输机。这是中国的航空力量短板之一。运20是我国自主研发的新一代重型军用运输机，总需求预计达到400架，补这块短板的过程就是中航飞机受益和成长的过程。

运-20运输机的研发成功，可将装甲车、坦克甚至武装直升机等重型装备迅速部署到“一线战场”，将会和运-8、运-7将形成合理搭配，进一步完善国产军用运输机体系。到那时，不但我国的战略空军将会实际成型，中国空军的远程机动能力和战略投送能力将会获得大幅提升。而我国军用急需的各类大型特种飞机，也会得到良好的飞行平台，将会形成事实上的国产大型军用机群。

运-20不仅可充当大型运输机直接增强战略投送能力，而且还可作为预警机、空中加油机和大型电子侦察机等“特种机”的平台。中国空军最先进的空警-2000预警机仍旧以' 俄罗斯的伊尔-76为平台，运-20的研发成功，意味着未来中国的大型预警机将实现100%国产化。