远昌看市：宏观调控重新趋于淡定顺水鱼财经

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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

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[主持人] 2015冬季'' 达沃斯论坛于1月20-24日在瑞士达沃斯举办。中国国务院总理李克强在论坛开幕致辞中表示，现在中国经济规模已居世界第二，基数增大，即使是每年7%的增长，年度的现价增量也要达到8000多亿美元。比五年前增长10%的数量还要大。李克强称，中国的储蓄率高达50%，能够为经济增长提供充裕资金。地方性债务70%，主要是用于基础设施建设，是有资产保障的，金融体制改革也正在推进，中国不会发生区域性、系统性的金融风险。中国经济不会硬着陆。您怎么看？

[杨远昌]好的，过去一周资本市场经历了极富想象力的过山车' 行情，与此同时这周消息面也极其丰富，首先监管层对于本轮上涨行情泼了冷水，但在股市急速调整陷入冰冻状态后监管层又表露出维稳的心态，所以我们看到' target='_blank' >证监会关于两融先后做了二次略有差别的表态，但是监管层最终态度取向依然让市场困惑，股市如果持续走高会不会再度受监管层打压这是我们要解决的问题一。其次本周国家' target='_blank' >统计局公布了2014年全年经济' 数据，2014年GDP增长最终定格在7.4%，GDP增速创下24年新低，经济的疲弱会不会持续，并最终使得本轮上涨行情无疾而终，这是我们要解决的问题二。正因为市场如此困惑，这次冬季达沃斯论坛上李克强总理的积极回应来的很及时，也给了市场一颗定心丸，而且他强调中国经济不会硬着陆，中国不会发生区域性、系统性的金融风险。当然决策层有了积极回应，那么我们顺着这样一个思路来梳理当前资本市场。

首先，证监会关于两融先紧后松的表态，说明了一件事股市比市场想象的脆弱，这不是一轮大的反转行情的起点，还是之前我们谈到的，国内外经济增速放缓共振前，还会有一轮让大家感到意外的低点还有低点的调整，之后才会出现反转行情。而我谈到让大家感到意外的低点还有低点的调整和去年初描述去年的行情截然不同，因为去年初我强调虽然一开始股市会调整，但去年会见到一波让大家感到意外的高点还有高点的上涨行情，当然这一预判最终都演变为现实，去年下半年股市经历了久违的亢奋。因此我们的操作思路就清楚了，如果说去年一开始的跌，我不紧张，我很淡定，我在等待高点还有高点上涨行情，而今年来说，' 大盘每一次涨我都会提高警惕，因为我要防止大盘出现低点还有低点的调整行情。如果说去年在等待高点还有高点的行情，我就要选择周期股，选择大盘股，那么今年如果防止低点还有低点的调整，一开始还要选择大盘股，主要是大盘股依然有轮涨的空间，而在这个空间完成后，我会逐步过渡到关注弱周期股。但是一旦低点还有低点的调整到位我会重新关注周期股，换句话说去年周期股的强势只是为下一轮更大行情做的预演。

那么接下来就是第二个问题，去年周期股强势是为下一轮行情做预演，经济基本面是否支持。首先我想强调的是过去一周多头设计师得有多大想象力才会允许' 股指期货跌停，允许大盘接近跌停，所以我们看到了这种创造新时代的魄力，自然这为接下来发生的资金主导的宽幅波动行情做好了心理准备。当然更为重要的是，过去一年我一直在强调一个观点，经济最困难的时候还没有到来，而在最困难的时候需要决策层果断行动，再度推出大规模经济刺激政策，而要实现这一点的关键是，在最困难的时候到来之前，宏观调控保持足够的耐心，要足够淡定。当然11月底' target='_blank' >央行调降利率，让我们看到决策层不淡定的一面，如果这种局面继续，那么最糟糕的局面将会出现，也就是说弹药提前打光，最困难时候，我们将会无弹药可用，自然不会有后面的更大的反转行情。但可喜的是监管层意识到这一点，证监会对两融先紧的态度说明了这一点，而两融收紧对于股市的极大杀伤力让监管层更加意识到弹药不能提前打光。

所以用这样一个逻辑再回到达沃斯论坛又会有一些不一样的视线。比如达沃斯论述，李克强总理强调中国不会发生区域性、系统性的金融风险，这固然是给大家吃一颗定心丸，但是我们看不会发生系统性金融风险的理由，我们就能有更多视线，因为这里面更多是强调基本面的稳健，除了强调高储蓄率能为经济增长带来保证，也强调地方性债务主要是用于基础设施建设是有保障的。当然基本面的稳健固然是重要的，但更重要的是经济出现局部的波动后对策，显然这次论坛决策层并没有正面回应，但是这恰恰是决策层意识到弹药不能提前打光的表现，这恰恰是决策层淡定的一面，而现在的经济形势恰恰需要宏观调控重新趋于淡定，这种淡定是非常非常宝贵的，这为今年某个时点出现的风险做好了足够多的政策预留空间，换句话说低点还有低点的行情之后将会出现一个大的反转行情，如此我们再来回顾刚才谈到的多头设计师得有多大想象力才会允许股指' 期货跌停，显然这是合情合理的。

显然对于今年大盘我想强调的是大方向是先冲高，然后大幅回落，然后出现大的反转行情。但是对于更短的行情，我想引用我在上周的逻辑，我在上周谈到

的先把原有小冲高走完，但时间很短很快是探底冲高回落冲高，然后结束，当然证监会收紧两融使得原油小冲高提前结束，因此对于本周一的调整我直接划为探底冲高回落冲高的第一部分，换句说目前属于探底冲高回落冲高的第二部分。

具体到盘面波动而言，本周大盘剧烈震荡，周一大盘在证监会收紧两融后出现暴跌，股指期货出现罕见的跌停，当晚证监会又在两融问题上表露出维稳的态度，之后股指出现反弹，周三大盘反弹更是加速。所以后来我们可以说不亲历' 期指跌停的股市人生是不圆满的。另外对于证监会关于两融先紧后松的态度固然说明股市的脆弱，说明本轮股市反弹基础不牢靠，但也是收获，当然这种收获不是原有上涨行情如何延续，而是今年如果出现低点还有低点行情之后将会出现大的向上反转，这个逻辑因为监管层关于两融的表态所产生的影响而被证明，因为这意味着宏观调控将重新趋于淡定，也就说转而为遇到更大的风险而准备，显然这是未来某个时点低点还有低点行情向反转行情转变的基础，而周五公布的1月汇丰PMI初值回升至49.8%以及央行重启逆回购为此做了进一步的注解，而进一步深层次的逻辑后市研判环节分析。从短期操作上来说，既然我认为宏观调控将重新趋于淡定，那么我将延续上周谈到的大盘会有一次探底冲高回落冲高的过程观点，当然由于证监会关于两融表态使得第一部分探底提前到来并一步到位，那么本周后半段属于冲高第二部分，这部分时间依然比较短，但是从波动幅度上来说还不够，再之后才是回落冲高的第三第四部分。

商品期货方面，经常有人问我如何度过08年商品期货暴跌的风险期，我想过去几个月应该问这句话的人会越来越少，实际上从8月份开始我就强调了一句话，多看少动，商品期货控制风险为主，我每周都在重复这句话，我不厌其烦的重复，因为我知道只有坚持重复这个观点，我们才能控制风险。结果这之后的几个月商品集体暴跌，包括原油以及沪铜这些曾经最为抗跌的品种也都先后出现跳水，实际上度过08年商品期货暴跌的风险期就如同过去几个月我们所做的一样，多看少动是唯一的办法。当然既然过去几个月多看少动等来了商品期货的暴跌，接下来就是考虑什么时候多单再度入场的问题，虽然我现在会认真思考这个问题，但是只是思考阶段，显然我并不认为现在应该放弃多看少动控制风险的策略。在适当的时候，我自然会吹起多头冲锋号，现在要做的就是耐心再耐心，准备再准备。

杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票 操作波动理论”。2003年在期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以指数为交易标的的波动指数，在指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光基金经理，管理产品包括西藏信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。

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