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油价的暴跌，加上瑞士' target='_blank' >央行突然取消瑞郎上限、欧元走软等，新年以来前三周的走势大大超出投资者预期。
文/石悟
谁也不知道油价还会下跌多少。受到国际货币基金组织（IMF）下调对全球经济增长前景的预期和中国GDP增长速度有所放缓的影响，1月20日纽约原油' 期货价格收盘大幅下跌，原油期货价格报46.39美元/桶，下跌4.72%。
油价何时见底
IMF在最新的经济前景预测报告中称，虽然原油价格下跌有利于提振经济增长，但与此同时，这种好处将被其他一些负面因素所抵消，如投资疲弱等。该组织将2015年的全球经济增长速度预期下调了0.3个百分点，至3.5%，并预计2016年全球经济增长速度将为3.7%。
高盛表示，' 美国NYMEX原油价格恐怕会在未来6个月跌破该行39美元/桶的预期，如果那些遭受重创的页岩油生产商能够恢复产能，则恐怕其复苏速度会冲击到原油价格未来的回升速度。美国银行商品研究主管Francisco Blanch表示，一季度末，WTI原油价格将跌至32美元/桶。高盛商品研究主管Jeff Currie表示，坚持做空不会有错。
不过，美国商品期货交易委员会(CFTC)' 数据显示，1月上旬，对冲基金的WTI原油多头头寸增加了12%。多头头寸升至2011年3月以来最高。数据显示，1月迄今，投资四大原油ETF基金的资金增加了11.1亿美元，仅次于去年12月的12.3亿美元，是2010年以来最大的月度涨幅。
分析师称，投资者愿意以目前的价格买入原油，这意味着他们认为油价继续下行的概率很小。
去年6月以来，国际油价大幅杀跌。欧佩克（OPEC）决定不减产以来油价下跌加速，自12月5日，美国闲置钻井平台数量达到了历史新高。国际能源署（IEA）曾表示，非欧佩克成员国今年的供应量增长将减速。IEA还表示，产出的下滑将导致当前的供过于求在下半年取得再平衡，油价的跌势将结束。
美国能源情报署曾在1月13日下调了2015年美国原油产量预期，因油价下跌抑制了开采活动。能源情报署报告称，美国今年的原油日产量将增长7.4%达到931万桶，比去年12月份的预测少了1万桶。
分析师表示，活跃钻井平台出现了大幅下滑，市场预计美国的产量也会大幅减少，这是一个支撑油价上涨的动力。
银行受累
虽然油价持续下降有利于消费者，但德州石油企业面临又一波裁员。美国首家页岩油开采企业在1月2日正式提交破产申请，这家位于德克萨斯州奥斯汀的私营公司表示，目前债务总额在1000万至5000万美元之间，贷款人拒绝再给贷款。
如果油价急跌导致某些经济体或能源企业栽跟头，银行很可能会遭受信贷损失增加和贷款增长放缓甚至下降的打击。同时，财富管理和客户活动费用也可能遭受影响。
摩根士丹利表示，若油价持续暴跌，银行风险或上升速度加快。美国最大银行给石油企业贷款约40%，其他几家银行给石油企业贷款约五分之一至三分之一左右。贷款单一结构只侧重石油能源贷款的银行来说，石油价格持续下行，银行不良贷款或债务风险将上升。
然而，非常多元化的大银行应该会从预期的油价下跌对消费支出的提振中受益。摩根大通银行CEO杰米·戴蒙表示，油价下跌对摩根大通来说“不会是大问题”。
高盛认为，油价走低仍可能对亚洲增长带来显著的积极影响，油价下跌带来的总节余的至少20%（占GDP的0.5%）以非常快的速度传递给了居民。政府将通过政策组合和管理通胀预期在油价向增长传递的速度和路线方面发挥重要作用。
油价下跌应会对全球实际GDP增长带来额外提振。目前来看，可能受影响的国家都是小国，因此虽然某些地区的增长可能显著放缓，但对全球的直接冲击可能也较弱。许多石油密集型国家的债务负担较低，而且财政收支平衡，这有助于最大程度缩小偿付能力担忧的范围，而且发达市场银行面向受影响国家的直接敞口不高。石油美元推动的资本流动可能放缓，但发达市场央行的资产负债规模依然较大，而且债券溢价仍受压。
就宏观面而言，油价走低导致的能源板块受损令高收益投资者的风险偏好下降，并进一步推动利差扩大。微观方面，大型石油公司面临的风险可能上升，其布局和其他技术方面的担忧令对基本面的忧虑加深。
调整配置
油价的暴跌，加上瑞士央行突然取消瑞郎上限、欧元走软等，新年以来前三周的走势大大超出投资者预期。
瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele近日发布报告称，要对战术配置进行一系列调整，主要包括瑞士' 股票 的前景已经恶化，瑞郎已找到新价位。取消对瑞士股票 的增持配置，同时降低减持瑞郎的规模。全球风险资产前景依然乐观，欧元区股票 将受益于近期欧元疲软。上调欧元区股票 评级至增持。英镑兑美元走软，使得' 英国股市前景改善，取消对英国股票 的减持配置。
Mark Haefele指出，上述调整之后，瑞银财富管理对全球风险资产持正面看法，通过增持股票 ，偏好美国和欧元区股市来体现这一观点。理由是经济增长稳健、低油价、低债券收益率，提供了有利环境。同时看好发达市场，看淡' 新兴市场，在股票 配置方面，相对于新兴市场股票 ，增持美国和欧元区股票 。债券配置方面，相对于新兴市场，增持美国高收益债券。
虽然所有这些资产都可能受到' 大宗商品价格下跌的负面影响，但是美国信用债的情况更好一些，因为当前美国经济发展势头普遍更佳，美国高收益债券的信用利差达到约540个基点，很有吸引力。在外汇市场方面，相对于欧元，增持美元；相对于瑞郎，增持英镑，原因在于各国不同的货币政策以及收益率差异。
' 港股最新评级一览表
证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)
0670.HK ' 东方航空国泰君安国际 买入 维持 5.20
0688.HK 中国海外 汇丰银行 买入 维持 30.00
0753.HK ' 中国国航摩根大通(香港) 买入 维持 7.00
0816.HK 华电福新 京华山一国际(香港) 买入 维持 5.30
0845.HK 恒盛地产 国浩资本 买入 维持 1.77
1055.HK ' 南方航空摩根大通(香港) 买入 维持 3.90
1099.HK 国药控股 海通国际 买入 维持 33.50
1668.HK 华南城 交银国际证券 买入 维持 4.25
2333.HK ' 长城汽车德意志银行 买入 维持 44.70
6837.HK ' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧) ' 申银万国证券 买入 维持 22.70
0144.HK ' 招商局国际国泰君安国际 买入 维持 33.00
0179.HK ' 德昌电机控股摩根大通(香港) 买入 维持 38.00
0293.HK ' 国泰航空摩根大通(香港) 买入 维持 18.00
0388.HK ' 香港交易所高盛' target='_blank' >高华证券 买入 维持 196.00
0551.HK ' 裕元集团汇丰银行 买入 调高 31.40
0570.HK 中国中药 大华继显(香港) 买入 维持 6.20
0694.HK 北京首都机场 大华继显(香港) 买入 维持 12.00
1910.HK 新秀丽 里昂证券 1911.买入 1912.维持 1913.32.00
2298.HK 都市丽人 香港' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)买入 维持 6.22
2343.HK ' 太平洋航运摩根大通(香港) 买入 维持 4.70
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2018.HK 瑞声科技 瑞信 增持 维持 54.00
0728.HK ' 中国电信元大证券(香港) 持有 维持 5.20
1038.HK ' 长江基建集团麦格理 优于大市 维持 67.00
0895.HK ' 东江环保国泰君安国际 收集 维持 36.20
0267.HK 中信股份 花旗集团 卖出 维持 12.50
0552.HK ' 中国通信服务海通国际 买入 维持 4.70
1109.HK ' 华润置地大华继显(香港) 买入 维持 26.08
0973.HK L'OCCITANE 大华继显(香港) 中性 维持 18.50
2382.HK 舜宇光学科技 瑞银证券 买入 维持 14.00
1251.HK 华油能源 ' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)买入 维持 1.60
0973.HK L'OCCITANE ' target='_blank' >巴克莱银行增持 维持 21.20
0486.HK RUSAL 巴克莱银行 增持 调高 7.50
1363.HK 中滔环保 群益证券 买入 维持 10.00
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1251.HK 华油能源 摩根大通(香港) 持有 维持 2.60
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0829.HK 神冠控股 汇丰银行 持有 维持 2.40
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资料来源：Wind资讯
