低油价，买啥股顺水鱼财经

油价跌破50美元/桶最直观的感受是，开车出行成本降低了。不过，对A股市场的投资者来说，感受会更加复杂，杨治国便是其中一。

70后的杨治国入市的时间并不长，但其经历却非常特别。“2007年10月入市，买入的第二只' 股票 就是' 中国石油。”即便已经过去数年，说起这笔投资，杨治国的面色依然充满无奈。值得庆幸的是，作为中国石油曾经的一位小股东，“站在高岗上”的痛苦经历，让他从2007年开始关注石油产业链，以及该产业链的股票 投资机会。这才有了2014年中抄底中国石油后，接近30%的投资收益。

那么，在油价有可能持续低位震荡的2015年，A股投资者该如何把握其中潜藏的机会？

利好中国经济？

“中国的石油一直都是靠进口，因此，油价下跌对中国石油和' 中国石化这样的企业来说绝对是利好。”杨治国如此阐述自己的投资逻辑。这样的投资逻辑在过去一段时间不仅得到了机构的认同，也被市场认可。

“作为全球第二大石油进口国，中国显然将从供给因素主导的油价下跌中获益。相关研究通常显示油价下跌可以降低生产成本、促进投资，并可以提高消费者实际收入、提振消费。考虑到油价下跌可以促进全球经济增长，中国还将间接受益于出口需求好转。”瑞银特约经济学家' target='_blank' >汪涛和瑞银经济学家胡志鹏在报告中如此表示。

川财证券则给出了油价下跌后带来的一系列数字变化。通过川财证券测算，去年以来，国际原油价格下跌近50%，但考虑到国内汽油流转税负接近35%，以及流通环节成本加成定价因素，实际国内汽油终端零售价格下降了15%，进而假设石油及其制品消费量不变，以2013年限额以上石油相关消费额1.9万亿估算，油价下调减少这部分居民消费支出接近3000亿元。

此外，国际原油价格下跌压低了中国进口商品价格，从而提高了出口相对进口价格的比价，增强了中国出口商品的竞争力，扩大了顺差。国际原油从2014年上半年近100美元跌到60美元附近，下跌幅度近每桶40美元，相当于1吨原油下跌了280美元，按中国原油年进口量3亿吨计算，中国进口少支出840亿美元，约合5000亿元人民币。

除了数字方面，最值得关注的是低油价给货币政策打开的操作空间。

“能源价格下降还会改善政府财政状况，低通胀环境也为货币政策放松创造了空间。”瑞银两位经济学家预计，' target='_blank' >央行会进一步降息，但他们认为降息的主要目的是抑制实际利率攀升、避免信贷条件被动紧缩。

川财证券预计2014年CPI增长1.7%，大大低于年初3.5%的规划值，负的产出缺口以及油价大幅走低是主要原因。物价下滑幅度过快造成实际利率被动抬高，抑制了经济产出，这为央行货币政策全面放松打开了空间。去年11月22日央行下调基准利率正是基于这一考虑，由此2014年下半年以来中国货币环境过紧的状况也有望缓解，实体融资成本也有望进一步下行。

不过，汪涛和胡志鹏认为，为了防范金融风险，央行虽然可能通过降准等措施提供流动性支持，但会保持“松紧适度”，并不会加快2015年信贷增速。换言之，也就是说本轮货币宽松并不会给增长带来额外提振。

在一片叫好声中需要理性看待的是，油价的下跌对中国的影响也并非全然是利好。经济学家提到，中国同时也是最大的产油国之一，因此，油价下滑也会影响相关行业的利润和投资、部分拖累政府收入。

而就二级市场来看，杨治国等前期参与中国石油等' 大盘股的投资者认为，在' 个股股价已经翻番的情况下，大盘股的绝对收益已经大不如前。

交运最敏感

那么，在低油价对宏观经济带来利好的格局下，哪些行业具备投资潜力？交运行业毫无疑问首当其冲。

油是交通运输行业最主要的成本，国际油价下跌以来，航空等板块的表现已经反映出了市场预期。2014年四季度以来，四大航空的股价便一路回升。不过，对于航空公司最终从油价下跌中的收益程度，研究机构存在不一样的预期。

' 申银万国研究所航空运输行业分析师' target='_blank' >谢平认为，从基本面角度出发，油价下跌对于航空成本端有大幅减负作用。航油成本占据40%的成本，原油价格的大幅下跌释放航空公司利润。假设耗油量不变的情况下，考虑燃油附加费，油价每下跌10%，南航、东航、国航对应利润增厚分别为23亿元、17亿元及19亿元，占2013年利润的122%，53%及80%，南航' 业绩弹性最大。

' target='_blank' >国泰君安则认为，油价下跌对航空航运的影响将小于预期。燃油占航空航运成本35%-40%，40%的油价下滑对应于10%的净利润率提升，幅度可谓惊人。然而，需要注意的是，2003年-2008年燃油成本上涨200%，航空航运盈利却屡创新高；2008年之后，油价从150美元下跌至今，公司业绩大趋势向下。原因在于，周期品的产能利用率，决定成本传递能力。航空航运目前均处于产能利用率偏低状态，且2015年预计难有大的改观。因此，该机构预期燃油成本下降部分会传导给终端客户。

“目前燃油附加费已经下降至最低水平，未来或进一步见面，因此，油价的进一步下跌将直接反映在成本的改善上，从而打开业绩弹性。”' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)交运行业分析师刘正的观点可能是航空股的投资者更愿意看到的。刘正表示，考虑最乐观情况下油价下跌40%，且燃油附加费在油价下跌30%时相应调整至零，此后油价下跌的利好将直接转化为利润。此时燃油附加费对油价下跌的对冲比例将为55%左右，三大航空公司可分别节约年燃油成本40亿元-50亿元左右，业绩弹性相较之前测算结果提升1.5倍左右。

“我也抢到了这波航空股的反弹，但持有时间都不长。航空股除了受到油价的影响之外，还受到宏观经济的多个因素的影响，这些因素目前并没有很乐观的变化，因此，操作还是以短线为主。”杨治国说。

从航运领域来看，油价下跌也会降低航运企业的成本提升毛利率。分析人士预计，按照2014年半利率维持在0-10%左右的水平。这个业绩改善水平已经反映在了去年四季度的' 行情中。

“铁路方面，更多的利好来自改革，而不是油价了。”杨治国也已经布局了铁路股票 ，不过，他并未对记者透露自己的投资标的。

石化最难捉摸

说到油价自然离不开石化行业，这是一个涵盖领域颇为宽泛的行业，主要是看油气设备服务和化纤行业。

在整个石油产业链中，化工行业由于产品细分和专业性一直让普通投资者望而却步。但是在此次油价下跌过程中，一些化工行业的个股却表现突出。比如，' howImage('stock','2_300180',this,event,'1770') 华峰超纤(' 300180,' 股吧)、' howImage('stock','1_600309',this,event,'1770') 万华化学(' 600309,' 股吧)等个股2014年下半年来的涨幅几近翻番。因此，在很多机构投资者眼中，化工行业成为2015年布局的目标之一。

' target='_blank' >华创证券分析指出，在全球经济增速放缓和原油价格持续大幅下跌的背景下，化工行业的投资逻辑主要是原材料价格受原油价格影响下跌，行业上下游议价能力强，或下游接近消费终端弱周期，或需求转好的子行业。超纤、MDI和少数化纤子行业、化纤助剂、改善塑料、橡胶制品等值得关注。

国泰君安认为，偏消费端的化工产品受益。比如，改善塑料。它是指在合成树脂基础上，添加一定无机、有机物以及助剂，通过物理或者化学方法生产的具有特殊性能的新型塑料制品，具有阻燃、抗冲、高韧性、易加工性等特点，这类产品毛利较高，油价见底反弹后还可获得库存收益。

橡胶也是偏向消费端的产品，橡胶制品包括各种轮胎、输送带、三角带、胶鞋、胶管和各种橡胶元器件等，用于国民经济各个部门，是重要的工业品和生活消费品。

此外，超纤也值得关注，超纤是超细纤维PU合成革的简称，超细纤维PU合成革是在充分剖析天然皮革的微观结构和性能的基础上开发出的完全可以替代天然皮革的高档人工制革，这类产品在消费领域应用非常广泛。超纤行业上市公司有华峰超纤、' howImage('stock','2_300321',this,event,'1770') 同大股份(' 300321,' 股吧)、' howImage('stock','2_002395',this,event,'1770') 双象股份(' 002395,' 股吧)、' howImage('stock','2_002343',this,event,'1770') 禾欣股份(' 002343,' 股吧)等。

从油气设备和服务行业来看，情况则不容乐观。' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)行业分析师刘芷君认为，由于A股相关上市公司普遍业务集中程度高，市场份额小，业务分布在国内某个区域，因而业务收入和利润受国际油价的影响波动较小。而直接受油价下跌冲击的是有海外业务的油服公司：比如为跨国油服公司提供初级产品的国内设备制造商，另一类就是在海外用于油气开发权益的公司。

“油价下跌也会通过影响投资者信心进而影响公司二级市场表现。以' 港股的安东油田服务为例，其在上市之初也享有相对的高PE，但很快在金融危机和油价下行的背景下跌至低点，从公司上市以来的7年时间来看，公司短期估值水平与国际油价关联性不强，但长期来看国际油价的大幅波动带来的全球市场的变动以及引发的油服企业的经营环境的变动都会影响市场对企业的估值水平。”刘芷君表示，“目前在A股市场的油气设备和服务类标的相对稀缺，并且普遍登陆资本市场时间较晚，国内油气设备及服务类上市公司普遍估值较高，但在行业整体景气下行和经营业绩承压的背景下，未来高估值的公司也将承受较大考验。”

新能源尝试突围

油价下跌的影响不仅局限在传统的石油产业链，还拓展到了新能源领域。

“油价下跌会不会影响到新能源汽车的销量。”这个是采访中杨治国试图通过记者了解的问题，因为他持有的' howImage('stock','2_002364',this,event,'1770') 中恒电气(' 002364,' 股吧)在去年下半年的牛市中一直表现低迷，直到最近才稍有起色。

事实上，随着油价连续暴跌，新能源股票 受到较大冲击。自2014年8月以来，' 美股中概太阳能指数下跌40%，与油价跌幅接近。去年四季度A股光伏个股普遍有10%-20%调整，油价下跌和全年装机不达预期是两大核心利空因素。此外，新能源汽车产业链相关个股也有5%-15%的调整，远远跑输大盘。

国泰君安策略团队认为，从政策层面看，油价下跌可能会影响政策对新能源的扶持力度。各国政府制定新能源发展规划时，油价是一个重要的参考指标。此前各国政府制定政策是在高油价背景下进行的，油价下跌将该改变很多政府对全球能源价格和供求关系的中长期预期，可能促使各国修正新能源中长期发展目标，导致补贴力度下降。

从企业投资角度，油价下跌会影响投资新能源项目的热情。在全球许多地区，天然气价格和油价挂钩，石油价格下跌会带动天然气价格下降，天然气在很多国家被视为新能源发电的直接竞争者，影响新能源发电经济性的吸引力。此外，油价下跌可能导致全球传统能源产品和电力价格下跌。

此外，油价下跌可能导致全球传统能源产品和电力价格下跌，带来几方面的影响：一是以自发自用为主的分布式光伏的经济效益下降；二是光伏平价上网的时点延后，市场此前预期随着光伏发电成本下降和传统能源价格上升，到2020年以后将实现光伏发电成本低于传统能源，从而使光伏摆脱补贴的限制，实现爆发式增长，如果传统能源价格不升反降，将改变行业需求大规模爆发时点的预期，进而影响企业投资热情；三是动摇消费者购买新能源汽车的决心，拖累新能源汽车的市场化进程。

国泰君安认为，中国因油价下跌去调整发展目标或贸然削减新能源补贴的可能性很小，甚至会继续加码，成长逻辑没有发生变化，反而近期降息降准预期还利好于运营商盈利提升。光伏和风电行业个股的下跌主要受到外围市场的影响。经过前期的调整，利空因素在股价里已有充分反映，2015年一季度国内光伏和风电板块应该有一波反弹行情。

不过，新能源汽车的后市，则有待观察。

2014年中' target='_blank' >国新能源车累计生产8.39万辆，同比增长近4倍的' 数据来看，包括中信证券、广发证券在内的多家研究机构都认为，低油价不会改变政策支持，更不能阻止新能源汽车主题。

但国泰君安认为，如果油价维持目前的地位或略低，将影响政策扶持新能源汽车的力度和企业投资热情，情绪面冲击大于实际冲击。但若油价下跌对新能源汽车产业链的影响更大。因为对新能源汽车影响的不仅是政策端，消费端的私人购买动力对油价的敏感性还是很高的，会面临估值和业绩双杀。