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【导读】如何看待最近一连串事件后" 民生银行(" 600016," 股吧)的股价表现和发展趋势？金融反腐对金融板块影响几何？如何规避黑天鹅事件、保护投资者利益？就投资者关心的这些问题，中国基金报记者在京沪深三地采访了十数位基金经理和投资主办。
中国基金报 特别报道小组
姜隆、李树超、吴君、饶玉哲、王鑫、刘梦、" 刘明、张佳
民生银行行长" 毛晓峰被查及辞职，把本已处于市场聚光灯下的民生银行再次推到了风口浪尖。如何看待最近一连串事件后民生银行的股价表现和发展趋势？金融反腐对金融板块影响几何？如何规避黑天鹅事件、保护投资者利益？就投资者关心的这些问题，中国基金报记者在京沪深三地采访了十数位基金经理和投资主办。
接受采访的专业人士普遍认为，民生银行的股价短期或会受影响，但反腐长期利好金融板块。有不愿意透露姓名的" 私募基金总经理特别指出，民生银行事件和中石油事件不同，两者在反腐之后的市场表现不可类比。
短期有影响 急跌可抄底
中国基金报：您如何看待毛晓峰被调查及辞职事件对民生银行基本面的影响？对其股价和走势的影响？
对毛晓峰的调查造成了市场对民生银行高层动荡的一种担忧，但这对民生银行基本面不会产生太大影响，因为民生银行已经有了比较完整的结构框架，运行也很正常。我们认为这个事件对民生银行的基本面改变不大，如果民生股价出现急剧下跌，反而是抄底的机会。
但这个事件对民生银行短期的股价或会造成较大的冲击，股价或会大幅下跌，甚至跌停，因为市场担心此事会影响到民生银行正常业务的开展。
上海宝银创赢投资公司董事长崔军
目前来看，民生银行的突发事件属于个人事件，与公司经营没什么关联，对公司经营应该没有影响。对股价应该也不会有什么影响。
" 兴业证券(" 601377," 股吧)资管玉麒麟1号和2号投资主办杨定光
我认为短期会有心里冲击，这个事件不仅对民生银行，对金融板块和整" 个股市都可能有一定负面影响；而且应该是短期影响，最多持续一两天。
对于民生银行的基本面，现在还看不清楚，更无法确认是否和金融反腐有关，要等这一事件的调查结果出炉才能作出判断。不过，民生银行在银行股当中十分特别，是唯一一家没有真正大比例控股股东的上市民营银行，产业资本以这种方式出现，市场需要时间去消化其中的影响。
对民生银行行长毛晓峰的调查，可能会影响到民生银行日K线的波动，但不会影响月K、年K线的运行。这种日K线造成的波动，反映在股价上的影响将是短期的。因为" 股票 的价格有自身独立的" 行情，受到的影响因素是综合的。
这对整个金融板块的影响也不会很大，因为机构配置民生银行，是看好民生，也是看好银行行业，当某一只个股被做空，对整个行业的影响是有限的。
该基金经理说，“抓的是一个人，而不是民生。被做空的也是个股，而不是整个" 金融行业。因此，金融板块的影响不会太大。”
民生银行事件非常敏感，涉及面比较广。但是对于民生银行投资价值还是肯定的。每年都有银行高管变动，只是这次不太一样。所有不会因为此事在价值投资上改变原有观点和态度。
北京某大型私募总经理
近几年民生银行发展比较快，并且因为民营股东占主导，加上安邦的增持，所以在银行板块里面近期估值比较领先。但是现在的民生银行只是动乱中的老银行，从总经理到董事长都换了，另外目前看来安邦增持背后夹杂复杂的诉求，这些因素都导致民生银行高估值的基础不复存在，因此应该给予折价。目前看来民生股价会有比较大的下跌可能，而且影响是中长期的。
上海某中型私募总经理
如果单是毛晓峰个人的事情，民生银行股价会短期下跌、影响不大，但是近期民生银行情况比较复杂，背后不确定因素较多，所以要看后续发展。对于专业机构来说，近期会避免这类股票 。
毛晓峰被查和中石油事件不同。虽然此前有中石油反腐后股价上涨，但中石油的事情已经查了很久，股价早已在底部，高管被查反而是利空出尽，但民生事件是超预期的，所以影响会比较大。
上海另一家大型私募总经理
毛晓峰事件短期会有影响，但不会对民生股价造成太大影响，因为民生银行有其本身内在文化、形成完善的治理结构，不会因为管理层变动有太大影响，何况毛晓峰并非民生创始人。
上市公司这种变动很正常，目前的影响更多是心理层面，不会有太多实质影响。
" 业绩排名前三的某私募研究总监
毛案件对银行板块应该只是短期利空，长期的话还是要基本该板块的基本面进行判断。
某知名" 券商首席分析师
金融反腐一直都在做。对民生银行肯定会造成一定的冲击，尤其是短期，目前案件的性质还不清楚，如果孤立的看这一件事，可能影响不大，但是如果毛被查一案造成民生银行此后的发展战略，或者长期规划形成变更，则会对民生银行对基本面产生影响。
短期个股有深调风险，甚至连累整个银行板块。不过对基本面冲击不大。金融反腐不可逆转，但有问题的应该还在少数，经营的基本面更值得关注。
深圳一家基金公司投资总监
民生高管被抓，这个对市场来讲本身不是什么大事，市场情绪可能会有一些变化，但这反而是好事儿，民生银行的股价一旦跌下来就是一个很好的买入机会。大家都不看好的时候，往往是能挣钱的时候。行业来看，我还是很看好银行股。
民生银行这个事情，跟地产界的佳兆业一样，是个别案例，短期对民生银行的股价可能会有一些影响，只要目前组合里民生银行的持仓不高就没关系。另外，安邦一直在增持民生银行，长期来看，这个事情对民生银行的影响也不大。
短期金融股的确是面临了各种压力，如果因为这个导火索出现板块的整体回调，就是再次买入的机会。
另一位深圳基金公司投资总监
银行的经营不会受大的影响，短期可能会对公股价产生一定影响，但中长期应该没什么影响。短期如果股价出现大的下跌反倒是买入时机。
对于反腐对企业影响，相对规范经营的大企业，受个人事件的影响会比较小。此前中石油受反腐影响，但股价现在反而上涨。
中国基金报：有观点认为金融反腐或再袭来，如是，对银行及整个金融板块的影响如何？
金融板块可能会受到一定的影响，但主要还是对民生银行自身的影响大，对其他银行、券商、" 保险等板块影响不会太大。因为近期市场本来就在调整，尤其金融板块前期涨幅过大，本身也存在调整的需求，现在出现了这个事件性的利空，这种调整有可能会加剧。
兴业证券资管玉麒麟1号和2号投资主办杨定光
中国的金融市场环境并没有发生根本上的变化，银行大部分是国有控股的背景，四大行这些年市场化程度大幅加强，经营管理能力持续增强，所以经营状况不会因为部分高管的变动而发生巨大变化，民生银行的事件我认为对整个金融板块基本不会有影响，它只是对民生银行基本面产生影响，跟其他银行无关。
我管理的玉麒麟1号和玉麒麟2号在今年年初已将金融股基本出清（玉麒麟1号去年三季度持有民生银行80万股，四季度前十大重仓股中包括" 中国平安、" 招商银行等四只金融股，玉麒麟2号去年四季度持有招商银行、" 浦发银行(" 600000," 股吧)等五只金融股），大部分是在119暴跌当天卖的。去年三、四季度，我认为低估值蓝筹股机会很大，重点配置高ROE的" 大盘金融股；但也并不是长线持有，随着监管层对市场两融业务的规范，大家所期待的慢牛行情逐步显现，我认为金融等大盘股会走的慢一些，所以短期内不会配置金融股，目前部分仓位配置到" 创业板和其他成长股板块。
金融反腐的话题更加敏感，基金公司属于金融行业的底层。不方便评论。站在个人角度看，越反腐越是利好。
北京某大型私募总经理
毛晓峰事件揭开金融反腐，会对金融板块的估值有影响，这就像揭盖子。同时，因为金融板块目前估值处于这几年的高位，折价修复已进行得差不多，这些事件动摇了继续修复的基础，我们未来看空。
上海某中型私募总经理
事件对金融板块负面影响比较大，主要在心理层面，但是应该不会跌到底部，后续还要看事件的纵深化发展，比如安邦增持等情况也将继续演绎，事态发展情况对股价会有影响。
我们没买银行股，也会尽量避免这类股票 ，而且鉴于前段时间查两融，其实早就对金融股、融资杠杆高的股票 进行减仓，目前仓位更中性一些，配置更均衡。
某知名券商首席分析师
对银行板块的影响类似，短期肯定会有一定冲击。如果仅仅是反腐清理的话，相反对银行板块则是利好。
密切关注政策变化 力避黑天鹅
中国基金报：严查两融违规和此次民生银行事件，业内有人均称为“黑天鹅事件”。做为专业投资者，如何管理此类风险？
为了规避市场可能出现类似的“黑天鹅事件”，作为专业投资者就要密切关注各种政策变化和信息动态，在市场存在调整需求的时候通过适当减仓来避险。
我们要规避的是长期风险，长期风险规避掉了，短期风险自然也就规避了。
个股股价的走势是可逆的事情，个股的涨跌都会以月、季度为单位，通过长期的趋势积累风险。该事件无论是否发生，金融板块的月线近期也是在下跌的。
预防黑天鹅事件只能是分散投资，没有更好的办法。
北京某大型私募总经理
专业机构应该远离可能发生这类“黑天鹅”事件的股票 ，我们不会参与基本面以外、受其他因素干扰强烈的股票 ，比如银行股基本面增长很慢，但决定其上涨的因素不是有多少坏账，而是政府决策等，蕴含风险较高。银行坏账等问题难以看懂，一般不会参与，除非出现银行股大底。
某知名券商首席分析师
黑天鹅原本就是无法预期的，但毛案曝光之前，毛已经处于失联状态，这时减持民生银行是另一回事。所以即便是专业的投资者或者机构，在有效的市场中，短期内也是无法规避的，但投资是基于基本面研究的话，如果看好该公司短期的震荡或者是买入时点。
深圳一家基金公司投资总监
对于如何防范这种风险，在我们体制内，某个大机构的个人变动不会对整个公司经营上带来太大的冲击。此前一家庞大的国企多人牵涉金融腐败案件，但是经营上仍然可以顺利地过渡。现在就是大家看看热闹，这件事对民生银行经营不会有太大冲击。
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2月1日上午，民生银行组织召开分析师交流会，董事长" 洪崎、监事长" 段青山、党委副书记" 邢本秀、纪委书记" 陈进忠、党委委员林治洪、党委委员陈世强、行长助理石杰、行长助理李彬、行长助理林云山、财务总监" 白丹、董秘万青元及总行各部门负责人出席。会议称安邦保险属于财务投资，与包括安邦保险在内的大股东达成高度一致，现有大股东承诺不出售股票 。同时，民生银行将于今年4月-5月进行换届，行长和党委书记人选将有定论。未来要深化事业部改革，分为大客户事业部和中小客户事业部。
“大股东不会借机减持”
" 国金证券(" 600109," 股吧)的会议纪要显示，洪崎在会上称“毛晓峰此次完全是因为个人原因辞职，" 银监会和董事会均已走完流程。目前我代任一段时间，对股东和经营层面不会有任何影响，股东这个时候也不会借机减持。隔几天会有" 业绩快报披露，总体而言是稳健发展。”
并明确提出，民生银行将在今年4-5月进行换届，在此之前行长和党委书记将有定论。
对于新晋的第一大股东安邦保险，民生银行管理层表示，双方的全面战略合作正在形成。“和安邦之前就有很多合作，也是很好的朋友。之前和他们（安邦）沟通，安邦表达投资民生银行属于财务投资，未来将继续支持我们的工作。双方在存款、保险代销、" 信用卡发卡等有业务合作。”洪崎称，安邦管理不错，吴小晖本人理念先进。
行长助理林云山通过后台运营客户端监控，反应了近两天客户的反应，表示当前公司各项业务运行完全在正常通道，没有发生一起特殊人群聚集事件。
“周日（2月1日）上午共有4000个电话咨询，50个提到高管变动的事；，22%的电话问高管变动一事是否属实，52%的电话询问理财能否兑付，16%的询问存款会不会受到影响，问及股票 变动以及其他的各占7%和3%。”林云山介绍。
战略方向：3-5年全面实施凤凰计划
业务战略上，洪崎介绍了“应对利率市场化能力提升计划”，简称“凤凰计划”。这是民生银行在利率市场化进入深水区后的又一全局性、顶层设计的战略计划。
“凤凰计划”于2014年5月启动，2015年正式开始，计划用3-5年时间全面实现。主要包括3个层面，首先是核心系统借鉴国际先进银行的成功经验，派出高管赴国际先进银行培训学习考察，并聘请咨询机构全面分析。其次，全面梳理了战略规划、体制机制上专业能力的现状，在此基础上规划全面提升管理的蓝图。第三，坚持以客户为中心，在管理上侧重于科学化、关系化、精细化。
民生银行管理层认为，利率市场化后的商业银行与利率管制阶段是完全不同的商业模式，负债价格变化一定会引发资产端的价格竞争。不同的公司战略和执行力将体现出非常大的差距。
民生银行的具体做法是，2015年继续强化“民营+小微+零售”的三轮驱动战略，未来达到零售业务、中小微业务、公司业务各占三分之一的“三分天下”目标。
其中，公司业务今后锁定十二个行业。除原有事业部之外，加上消费/新能源/新材料等，细分市场/细分行业龙头企业，锁定国企/融资平台客户。
据介绍，民生银行已成立战略客户事业部，由总行直接管理，覆盖具有行业核心地位的重要客户，分行负责在配套业务上进行落地。战略客户事业部与行业事业部并非竞争关系，而是双向交互、独立考核、共享资源。未来要深化事业部改革，分为大客户事业部和中小客户事业部。
风险蔓延：2015年集中在大型企业
风险管理方面，民生银行管理层提出，过去两年利润增长减缓是自身主动的战略选择，主要因为公司进入了“利率不敏感但风险敏感”的客户群体。在宏观经济下行的背景下，这部分群体经营状况出现恶化，对公司资产质量形成持续压力。
民生银行管理层预计，2015年的形势将更加严峻，2014年的问题并未彻底完全消化，对2015年判断亦不乐观，挑战压力更大。根据排查了解的情况，风险区域仍在蔓延，客户类型可能会扩散
从客户类型上看，2013年风险集合中于中小企业，2014年风险集中于小微企业，2015年为大型企业，后者主要是因为反腐带来压力。
为化解风险，民生银行将从以下方面推进。首先是发展中解决问题，通过零售、公司、金融市场等业务条线的进一步发展，化解存量压力；其次是“对标”+“对冲”：与优秀国际银行风控体系对标、与" 新资本监管框架对标；通过行业政策、加大资产周转，在行业政策设置上对冲实体风险。公司将主动抓清收，抓盘活，组合管理不良资产，创新手段模式处置，比如细分基础上借助不同市场进行并购组合等。
Q1：是否考虑临时停牌？
A：暂时不会考虑停牌，除非出现重大异动。周末两天资金进出往来完全正常，所有网点没有出现过一起人群聚集，客户咨询服务非常平稳，周六新发卡客户数比上周六是增加的。到星期天，前半天客户接入量与平时持平，整个4千多电话中，问这件事的只有50多个，其中确认是否属实的占22%，问理财是否能按期兑付的占52%，咨询存款会否受影响的占16%，咨询股票 会否变动的占7%，其余占3%。
Q2：公司治理方面，行长替代人选的流程？初步考虑？
A:行长人选：今年4、5月份换届，换届前会解决。
Q3：安邦入股，对战略的影响？
A：安邦本来也是市场行为，在招行的持股也不少，但都是作为财务投资人。民生一直没有真正的大股东，但仅作为大股东的话，会更关注民生的经营情况，这不是一个坏事，会给民生在经营各个方面有一定的促进作用，安邦自身在管理上是不错的，吴本人理念也是比较先进的。从业务合作上来说，如存款、保险代销、信用卡代销等都是合作领域。
Q4：核心竞争力是在人才和激励方面，股东和管理层结构会否影响激励和员工机制？员工持股方案推进程度?
A：持股计划：董事会和股东都非常支持，监管政策也是符合的，目前正在正常流程范围内，没有任何问题，非常顺利。
Q5：凤凰计划的具体细化目标？
A：凤凰计划：零售三分之一、小微（包括部分中小）三分之一、公司业务三分之一，各业务条线相对均衡。小微占全行贷款25%，零售是存款端占24%。通过服务和成本影响资产定价。资产端需求逐步下降并恢复正常化后，价格要素变化之后，流动性会加大，管理难度大幅提升，动态实时合理定价和管理流动性。
Q6 ：2015年业务战略？
A：公司2009年即提出“民营+小微+零售”的三轮驱动战略，以应对利率市场化对经营造成的冲击；未来希望能够大致实现三分天下的目标：零售业务占1/3（当前存款贡献24%，资产业务占比略小）；中小微业务占1/3（当前贷款额占25%，仍有提高空间），公司业务占1/3。
1）小区金融：5000个网点，目前持牌的800多（人员能进驻），小区金融会有一个蓄力期，未来会有指数型的快速发展。银监会关于小区金融的文件11月才出，所以目前800多个网点中大部分运营才一个多月。小区支行在搞线上和线下结合，把金融服务和非金融服务融入小区生活圈，进行综合服务。
2）零售：渠道和运营都在整合，电子渠道会独立出来，变为直销银行和网络银行。国内银行业资金归集占国内银行业三分之一。直销银行150万客户，250亿金融资产，去年运行不到一年，卖产品收费4000万，不到30个人在运行。今年做了调整，传统客户服务彻底剥离给运营，未来实现集中运营，把对公和网银彻底剥离给公司业务板块，彻底以网银、手机银行、直销银行、新业态支付为业务方向。内部机制、考核、薪酬给予独立待遇，比照独立公司。自建开发团队和与其他公司代理开发相结合，产品和服务推出速度快于同业。目前业务总体进展顺利。
3）信用卡：网络发卡，每天网络信用卡申请进件量超过1.5万件，控制严格，核准率相对低一些，进件量超预期，所以希望在核准上更审慎。
4）公司业务：一直是比较强的，尤其还做了行业事业部，在新的形式下，金融脱媒和资本市场快速发展，金融服务需求多样化，在公司业务这块也做了很大调整。公司业务进行了全面调整提升，主要朝向低风险、低资本消耗的轻重资产结合方向发展，民生将来要成为战略客户、主办行客户的金融服务提供者，供应链和产业链的上下游整合者。做了3+1策略，在锁定的12大行业中确定客户，在锁定行业后聚焦核心大客户，集中针对行业和区域性市场机会中（如京津冀、长三角经济带等），聚焦未来领袖、有相对优势的企业。同时也不排除部分锁定的国企和地方融资平台客户，成为多元化经营的供给者，覆盖整体经营服务，覆盖全资产负债表，提供资产证券化、发债、理财、直接融资、配套间接融资。
建设国内一流的交易银行体系。贸易金融业务优势突出，以此为核心打造交易银行体系，成为供应链和产业链的整合者、交易撮合者、资金提供者。围绕核心大客户、平台电商、交易业务。
大力打造负债核心的机构业务，要在资产证券化和发债上投入很大力量聚焦，在收购兼并过程中采取投贷结合的方式发展，进行了非常大的调整。聚焦、特色、专业、深耕细作。票据、线上交易融资服务会得到大力提升，成立对公网络金融和现金管理部。伴随着聚焦重点客户，成立了战略客户部，在事业部基础上，聚焦区域战略大客户，今后就全部由总行来做了，分行只是做配套。民生在对公上会更有效、聚焦、专业。
收入增长增速不错，利润增长相对较慢，但这本来就是战略选择，从公司大客户转向小微，尽管利率不敏感，但风险却相对较高，在成本和风险控制上要提升，还有很多空间。不良率增长相对较快，但考虑到特殊的客户群体，仍属于可控范围，在调整过去全面风险管理和控制的模式。
Q7：资产质量展望？
A：2014年资产质量抓的比较早，在全行范围内开展铁骑行动，做了很多工作，抓的细致，14年上半年钢贸基本消化完毕，各条线效果不错，但14年问题没有彻底完全消化。15年资产质量压力和挑战更大，比如近期两节前民工发薪问题，此外，风险由向大型客户和央企扩散的趋势，会互相波及和交叉，民营业主受反腐影响跑路的也较多。抓清收、抓盘活、通过创新手段和模式实现对不良资产的新的处置（如并购重组等，传统的诉讼查封等手段用的很足了）、通过发展解决问题。15年会加大核销和资产转让的资源配资，虽然面临的挑战和困难较多，但各家银行的情况差不多，谁动手早、抓的实、手段创新，就会更有效。
Q8： 风险，更长周期上的判断？
A：从战略角度说进入了一个利率不敏感、风险相对敏感的客户群，从系统性上看，弹性更高，经济好时上升较快，旧常态转换为新常态，市场出清之前的过渡阶段有多长很关键。内部管理水平、风险控制水平、不良资产处置和冲销问题都很关键。
