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目前氯化钾企业大部分装置处于停产阶段，市场库存偏低，春节前后厂家调涨意愿较强。另据了解， 2015年上半年进口大合同谈判已开始，目前外国经销商坚持合同价格上调10%，对国内市场价格起到提振作用。机构预计，氯化钾市场已迎来周期性反转契机，景气上行趋势或将确立，国内相关企业盈利水平将提升。A股市场上，相关钾肥概念股有' howImage('stock','2_000792',this,event,'1770') 盐湖股份(' 000792,' 股吧)、' howImage('stock','1_600251',this,event,'1770') 冠农股份(' 600251,' 股吧)等。
最新情况显示，氯化钾市场整体稳定，港口陆续少量货源补充，经销商多在等待海运大单结果，挺价意愿较强。国产厂家基本全面停车检修，只剩盐湖股份部分装置仍在运行，小厂低含量货源供应紧张，厂家惜售心态严重，预计春节后价格或有小幅调涨。值得注意的是，近期青海发运情况欠佳，盐湖发运以大型复合肥工厂为优先，经销商手中货源均不多。目前小厂57粉主流到站价1800元-1950元/吨，盐湖60晶体各地区实际接货价在2100元/吨左右。边贸钾1月签单开始缓慢到岸，货源以满足周边市场用肥为主，经销商基于2月签单量较少，预售价格有小幅上扬之势。目前俄红口岸主流报价1850元-1890元/吨，俄白晶1930元-1980元/吨。
硫酸钾方面，受库存压力和需求淡季因素影响，整体维持弱势。但随着春节用肥市场的启动和氯化钾的成本支撑作用，硫酸钾整体盈利水平仍将维持较好水平。新疆罗钾继续维持3600元/吨现汇到站价，预计后期将出台新的对外报价。
国际市场方面，由于需求增长良好，导致行业库存大幅下降。目前国际钾肥生产商的高库存消化已初步见效，北美生产商库存已经低于五年平均，同时' 印度巴西等地需求不断复苏，该类地区的钾肥进口量超出市场预期。' 数据显示，2014 年全球氯化钾的消费量在5900 万吨左右，相较2013 年的5300 万吨同比增长11.3%。另外，从供应端来看，乌拉尔受渗水影响产能将收缩230 万吨/年，加钾虽然将增加400 万吨的名义产能，但不会全部投放，总体供需格局依然向好。
总体来看，在进口大合同提价的支撑和国内库存偏低的共振下，氯化钾市场将迎来毛利率提升契机。另外，国际市场的低库存，也为全球供需格局向好，提供重要支撑作用。考虑到我国钾肥进口占比近50%，国际市场的上涨，将对国内钾肥价格起到重要拉动作用。
公司方面，盐湖股份为国内氯化钾生产龙头，去年销量达460万吨，公司预计去年净利同比增长10-40%，远超市场预期。另外，公司化工项目随产能利用率提高有望缩窄亏损。冠农股份拥有罗布泊钾肥20.3%股权，国投罗钾为资源型，可利用盐湖资源直接生产硫酸钾，相比加工型硫酸钾企业，成本优势明显。据了解，国投罗钾新增30万吨产能预计2015年达产，总产能将上升至170万吨。
盐湖股份：14年' 业绩大超预期 推荐评级
2015-01-29 类别：' 公司研究机构：' 中金公司研究员：高峥
预测盈利同比增长23%盐湖股份预告14年盈利同比增长10-40%，大幅超出市场预期，此前市场预测14年盈利下滑10%左右。业绩增长的主要原因预计是氯化钾销售量大幅增加。
关注要点14年氯化钾触底回升。行业库存周期见底，景气上行趋势确立。
国内氯化钾库存水平不断下降，14年下半年大合同的取消进一步消耗了国内的钾肥库存;国际方面，钾肥生产商的高库存消化已初步见效，北美生产商库存已经低于五年平均。需求方面，从14年2季度开始，印度' 巴西等需求不断复苏，该类地区的钾肥进口量超出此前市场预期。
化工项目随产能利用率提高有望缩窄亏损。公司综合利用项目一期短期内较难实现盈利;综合利用二期、三期等项目预计将于未来逐步投产，盈利能力也有待于观察。我们预计随着未来产能利用率的提高，化工项目的亏损有望缩窄。
新领导，新格局。公司现任董事长王董和总裁谢总于13年底任职，科研和管理经验丰富。新的领导班子上台后，公司正在经历积极的变化。我们认为在新的领导班子的带领下，公司的经营将更上一步台阶。
估值与建议上调公司14年EPS到0.82元，上调幅度36%，上调15年EPS到1.10元，上调幅度26%。16年EPS1.30元。目前股价对应2014-2015年P/E分别为29x/21x/18x。维持推荐评级，上调目标价到30元，上调幅度30%，对应15年27xP/E。
风险需求不达预期，估值中枢下移。
冠农股份：下半年增速有望提升 中性评级
2014-08-13 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >华鑫证券研究员：赵雷
上半年业绩下滑明显。2013年1-6月，公司实现营业收入5.7亿元，相比去年同期增长31%;实现营业利润1.66亿元，相比去年同期增长8.98%;实现归属母公司所有者净利润为1.6亿元，相比去年同期增长3%。实现EPS0.45元。
收入增长，盈利能力下滑。公司营业收入增长较快，主要由于：1.果蔬加工业业务收入同比增加317.90%;2.棉花初加工营业收入同比增长77.75%，主要系冠农棉业产能扩大，销售增加所致。综合毛利率有所下滑，其中主营比重最大的棉花加工业务毛利率下降3.1个百分点，主要由于皮棉收购成本增加所致。此外果蔬毛利率较上期增了27.97个百分点，主要由于番茄价格逐步回升所致，但由于收入占比相对较小，对整体毛利率影响相对有限。
期间费用率下滑明显。期间费用率下滑10个百分点至10.40%。其中管理费用率下滑5.2个百分点，主要原因为：
1.按照相关规定，员工福利有所下降;2.番茄市场好转，工厂开工，停工损失减少。财务费用率下降3.62个百分点，主要由于贷款规模压缩所致。
硫酸钾价格上升。公司最主要利润来源为对国投罗钾的投资收益，为1.84亿元，少于去年同期的2亿元水平。国投罗钾是我国最大的硫酸钾生产企业，今年上半年硫酸钾价格持续上升，下半年业绩有望进一步提升。但明年增加的产能投放量可能会对市场价格产生一定的压制。
番茄酱业务产业链延伸。公司出资2.1亿元，控股天津三和，借助天津三和全球36个国家的国际市场，实现冠农番茄产业由大桶番茄酱原料出口到终端产品走向国际市场的工商贸易一体化的成功转型，可提高产品附加值和番茄行业核心竞争力，显著增强企业盈利能力和抗风险能力。
投资建议。考虑到公司上半年业绩情况以及行业未来发展状况，给予公司未来三年EPS分别为0.86,0.92和1.03元，考虑到公司近期价格涨幅，暂时给与公司“中性”投资评级。
