党媒:成也两融溃也两融顺水鱼财经

两融、杠杆、“1.19”，成为新年首月A股市场的几大热词。有分析人士戏称，如今“查两融”已取代IPO，成为市场闻之色变的新“洪水猛兽”。但在笔者看来，如此夸张的说辞有哗众取宠之嫌，不过为何两融对市场情绪影响如此之大，倒也值得几番思考。

十天前，A股刚刚经历了“1.19惨案”，上证综指当日暴跌7.70%，' 股指期货主力合约几乎全线跌停，其中导火索便是' target='_blank' >证监会对12家两融违规' 券商的严厉处罚，导致杠杆资金当日纷纷出逃，市场恐慌情绪蔓延，进而加剧了资金的“踩踏”效应。对于不少投资者而言，“1.19”是一段心酸又难忘的回忆。

昨日下午，有媒体突然爆出“证监会将于2月2日再次启动对券商' 融资融券业务检查”，尚在交易中的新加坡新华富时A50指数盘中一度大跌5%。证监会傍晚回应称，1月16日曾通报对45家券商的现场检查结果，此次将对剩余46家券商启动融资融券业务检查，属日常监管工作，不宜过分解读。今日，沪深两市依旧跳空低开，上证综指震荡下跌1.31%，最终失守3300点关口。

为何市场在“查两融”面前形如惊弓之鸟?在笔者看来，可从以下两个方面进行推理。

首先，资本市场情绪是个很难把握的东西，但在诸多对股价涨跌造成影响的消息中，市场对资金面异动的反应最为强烈，比如IPO、降息降准等，“查两融”也属此类。由于监管层惩罚融资融券违规券商，市场认为有关“杠杆资金”的政策意图或出现变化，直接影响了对券商股的预期，而后蔓延至更多权重板块。

但在这里会出现一个小偏差，那就是“市场以为”并不等于“监管层意图”。证监会1月19日晚紧急发声，强调规范融资融券并不是打压股市，而是旨在保护投资者权益，还表示“低于50万的融资融券客户不必强制平仓”。这番表态及时地对市场预期进行了矫正，为之后股指反弹打下基础。1月28日市场再现重启两融传闻，证监会也在当日下午迅速做出回应。

监管层规范两融业务并没有错，规范不等于叫停，是为了市场长远发展着想。

第二，杠杆资金在市场所占比重有多高，将决定其对股指涨落的真正冲击力。杠杆类融资渠道不只有融资融券，本周A股连续出现回调，也受到银行收紧伞形' 信托的传言影响，这些共同对市场资金面构成“利空”。

此轮牛市受到杠杆资金的推动，已成为目前大多数人的共识。但杠杆资金、杠杆率具体有多少，一直没有权威的数字和算法。德银曾分析称，A股属于全球杠杆率最高的市场之一。还有专家表示，目前我国股市一天交易量中有25%来自杠杆资金。倘若杠杆资金真的达到一定量级，那监管层加强风险防控、严查资金合规来源，是非常有必要的。

对于许多散户投资者而言，' 大盘一暴跌，自己手中的' 股票 也跟着“遭殃”，是不少人对“查两融”怨声载道的原因。可是，如果积聚到一定程度的风险真的爆发，资金泡沫出现崩裂，后果恐怕更为可怕。当年的“327国债事件”导致' 国债期货被关停，而是一关就是18年之久。资本市场的每一项“创新”和金融工具的推行，都必须谨慎得当，做足风险防控，这样才可以保护更多的中小投资者。

当然，此轮市场回调并不单纯源自两融。' 中金公司表示，当前市场对于货币政策进一步放松的预期较高，而存在货币当局不一定按照市场预期的节奏和方式进行放松的可能。同时，市场累计涨幅已接近70%，存在一定获利了结的压力，再加上外围国际环境动荡，这些因素可能导致短期风险偏好的下降。' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)则乐观地表示，接下来这轮现场检查主要针对两融份额较低的中小券商，不必草木皆兵。倘若市场出现大幅波动，则是买入机会。

值得留意的是，今日收盘前半小时内，超过30亿元沪港通资金通过沪股通疯狂涌入A股，低位抄底迹象明显。市场分析人士认为，这或许是一个积极的信号。