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地产：地产任性时刻再起 荐13股
降准表明货币信贷宽松实质性的持续兑现，在时间节点上的超市场预期将使地产股向上空间再度打开，维持行业增持评级。
摘要：
2月4日，中国人民银行决定，从2015年2月5日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
此次降准符合我们年度策略中的“经济偏弱之下，政策仍有放松空间，降准降息预期较浓”的判断。由于元月行业基本面乏善可陈，基本面的环比加速回落和羸弱的开工、投资数据，使市场对信贷政策的放松存在较强的博弈预期。在几度企盼和几度又落空之时，此刻的政策兑现将超出市场预期，板块指数向上空间再度打开。
货币信贷宽松实质性的持续兑现，将使板块在DDM模型分子（盈利情况好转）和分母端（贴现率下行）两端同时改善。就分子端而言，货币信贷宽松将有效促进销量的上升；就分母端而言，降准将使无风险利率继续下行，此轮上涨的主要逻辑将延续。根据历史经验，2008和12年两次降息降准之中，销量短期内都明显恢复；预计此次也会继续恢复，但幅度要较之前两次小。板块行情方面，一般在资金放松周期中有较好的绝对和相对收益。随着行业基本面的平稳恢复，地产股在分子分母两端的共振下预计仍有较好表现。
整体货币信贷的宽松，对行业及相关产业影响：（1）提升开发商的现金流，按揭款、开发贷有望进一步宽松；（2）能一定程度加快新开工，缓解下半年可能到来的供应紧张局面；（3）销售回笼资金的加快，也可使得地产行业的上下游相关产业链的资金链持续恢复。
信贷政策的进一步宽松，表明中央政府对于较弱经济基本面和疲软的地产市场的再次确认，地产股在经历前期的估值修复后（14年11月20日-15年1月5日），后续股价上行的驱动因素将主要来自于政策层面的边际改善（货币政策宽松和调控政策淡化），我们维持2015年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看，房地产市场将呈现“量升价平”格局，政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。
维持行业增持评级。2015年贯穿板块的投资主线是“既要过日子，也要浪漫满屋”，推荐：1）龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；2）旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式）：国企改革类重点推荐：格力地产、天健集团。3）浪漫满屋（转型之优秀标的）：推荐中天城投、华业地产；4）区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。通州副中心：华业地产、中国武夷将受益其中。
信息科技：互联网保险三星闪耀 荐3股
保监会启动车险费率市场化改革。我们认为这将成为车险市场快速增长的标志性事件，从事互联网保险的公司将充分受益，包括京天利、天源迪科、邦讯技术。
摘要：
京天利：冉冉升起的互联网保险新星公司已从短信增值服务向互联网保险业务转型，以车辆延保险为切入点，打造汽车金融后服务平台。目前中国属于汽车消费的新兴国家，延保险刚起步，2014年不到10亿，而美国市场已经达到110亿美元。
京天利以车辆延保险推广为契机，着重于保险业务的流程再造：通过互联网营销模式获取客户并签订延保服务合同，提供2-8年的服务保障，然后再整体打包给保险公司。因此，我们将公司的核心优势归纳为“场景、大数据、渠道、产品设计”，后续通过产品迭代、汽车后服务市场的拓展，有望打造车辆延保的生态系统。
天源迪科：子公司易星深挖移动保险业务金矿天源迪科子公司广州易星从2007年就开始探索移动保险业务，此前的主打产品为移动保险查勘系统，目前覆盖的保险客户已达22家，在同类产品中的市占率第一。此前市场认为公司是保险IT技术提供商，但近年来其业务模式已经逐步向公平计损和反保险欺诈转型，以大数据分析为核心，为保险公司提供全方面的一体化服务方案，通过减少保险公司的损失，以此获得分成收入。我们认为，天源迪科具备运营商大数据分析的先天优势，而易星的保险领域深耕多年，具备业务深层合作的潜力。
邦讯技术：互联网保险B2B交易平台“宝720”成功上线邦讯技术的网络优化业务随着4G建设向后周期延伸的带动下出现明显复苏，预计2014年公司将实现扭亏为盈，净利润700-1200-万元。
我们更为关注的是公司在互联网保险上的布局，公司于2014年5月投资设立汇金讯通网络科技有限公司，进入互联网保险领域，目前其旗下网站“宝720”已经上线运营，以B2B的形式对接保险公司和保险经纪公司、个人代理人，后续形成规模与品牌后，另建电子商务平台开展B2C业务，为终端客户提供保险服务。
我们认为，“宝720”网站市场定位独特，使用体验较佳，其上线运营是邦讯技术转型发展的重要突破，未来发展前景看好。
中国人民银行决定，自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4 个百分点。
受经济下行压力增大的影响，2014 年我国外汇占款增速出现了大幅回落，从2013年的2 万亿降到7000 亿左右； 2015 年，我国经济仍将面临调整，而以" 美国海外发达经济体资金回流压力较大，我们预计以外汇占款来提供基础货币的通道将受阻，这将使得银行存款增长放缓，相应为维持货币增速，将迫使国内人民币贷款增速维持在较高水平，将会导致存贷比压力巨大。此次降准主要是对冲外汇占款的减少，维持基础货币供给。
前期" 央行使用了较多的公开市场操作及PSL、MLF 等货币政策工具，向市场注入流劢性，累计投放资金接近万亿，这使得未来通过货币政策工具提升流劢性的回旋空间减小；同时，节前市场流劢性趋紧，导致短期市场利率有所上升，上周央行7 天、28 天正回购利率分别达到了3.85%、4.80%的高位，本次节前降准将可缓解目前市场流劢性紧张状冴，抑制短期市场利率上升。
以2014 年末金融机构各项存款余额及城商行、农商行、农业发展银行存款规模测算，此次降准(普降+定向降准)共释放约6000 亿左右资金，但在目前经济下行的背景下，银行放贷意愿幵丌强烈，单次降准对货币创造和经济刺激力度有限，预计未来货币政策依旧宽松；考虑到节后的流劢性将有所改善，下次降准戒将在二季度末出现，这要视外汇占款的情冴而定；美国2015 年升息，将使得美国国债和我国国债走势背离，这种剪刀差的缩小将刺激资本外流，使得外汇占款进一步恶化，因此未来大幅连续降息可能性较小，戒将被数量工具取代。
降准使得金融机构成本的下降，向下传导有利于社会融资总成本的下降。此次降准提升银行2015 年净利润约0.7%，对银行估值有正面影响，且前期银行股出现一定幅度的调整，因此我们预计银行板块将出现反弹，推荐弹性较大的兴业银行、招商银行。(民族证券)
医药保健行业：“肾”不由己，净化无极
我国慢性肾病患者高达1.2 亿人，已发展成ESRD(终末期肾病)患者有200万，受制于肾源有限及高昂费用，透析治疗成最主要的治疗方式，而目前仅有30 多万人接受治疗，治疗率不到20%，远低于欧美国家及全球平均水平。
随着大病医保的全面铺开，报销比例显著提升，透析患者支付能力大幅提升，以及未来独立透析中心试点逐步放开，市场需求将大大释放，未来十年我国透析行业将步入黄金发展时代。目前我国透析市场规模仅200 亿元，简单按透析年均费用6-7 万元算，理论市场容量至少在千亿以上，成长空间巨大。
血透和腹透均是蓝海市场，国产机遇巨大其实血透和腹透各有千秋，全球各国对其选择受政策影响较大，美欧日等国以血透为主，而香港、" 墨西哥、" 泰国等国以腹透为主。根据我国医疗资源分布呈明显二元结构特点及政策方向，我们认为血透和腹透在我国均有巨大发展前景。目前国内透析器、透析机、腹透液等核心产品基本被外企垄断，在核心技术和配套服务上国产品牌仍需不断改进，但长远看在国家政策支持及技术不断改进下，国内企业机遇巨大。
透析服务是最大蛋糕，民企纷纷抢食布局
全球透析市场达750 亿美元，其中透析服务占70%，是产业链里的最大蛋糕。
目前我国透析中心基本集中于大医院，独立透析中心尚处于小范围试点阶段。
由于蛋糕巨大，国内企业已纷纷抢先布局透析服务，目前民资介入主要有三种模式：自建独立透析中心、与医院合作共赢、仪器投放。第一种盈利能力最强但受国家严格管制，但未来对民营资逐步放开是必然趋势，未来规模化、连锁化发展是独立透析中心趋势。后两种与医院合作最有效，可复制性强，在当前市场环境下可迅速占领市场。
黄金时代，群雄逐鹿——“产品+服务”全产业链覆盖更具优势透析市场是我国医疗领域最具潜力的蓝海市场，千亿规模可期。我们认为，大病医保覆盖及民营透析服务资质的逐步放开将使得我国透析行业步入黄金发展时代。结合我国医疗资源分布特点及政策趋势判断，我们认为血透和腹透均具有巨大市场前景。有战略眼光的公司已纷纷抢先布局这块巨大蛋糕，目前仍处于跑马圈地阶段，我们看好未来能形成“产品+服务”全产业链覆盖的公司，血透领域建议重点关注威高股份、宝莱特、常山药业、和佳股份、新华医疗及蓝帆医疗，腹透领域建议重点关注华仁药业。(国信证券)
农林牧渔行业：额外的给予，农业股机会继续
事件：中国人民银行决定，自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低存款准备金0.5 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款款准备金率4 个百分点。
(1)全面降准助力需求见底回升，畜禽链有望提前反转。央行此次自2012 年5 月之后的全面降准，是在经济下行通道中对经济进行的适当刺激，需求端有望在政府托底的政策中提前见底并缓慢复苏。针对畜禽链，我们认为短期在猪价持续深跌过程中市场预期难免下修，但政策对于需求的刺激配合行业持续去产能(预估2015 年1 月份母猪存栏" 数据将至4200 万头)，行业景气回升的时点预计会提前到来，回升的力度也可能突破预期。关注盈利弹性大的圣农、牧原等养殖股，推荐低估值稳健成长的优质饲料疫苗龙头大北农、金宇等。
(2)定向额外降准加速信贷资源倾斜，为发展三农输送更多血液。对于支农金融机构的额外降准0.5 个百分点、对农发行额外降准4 个百分点，社会信贷资源会在政策领导下加速向三农领域倾斜，为农村基建、农业企业融资、社会资本介入等提供更多支持。同时额外降准表明政府在农村金融领域支持力度在持续加大，后续预计在保险、信贷担保、债券等方面的支持政策会逐渐落地。
实际上从政策风格来看，本次央行快速反应表明了今年1 号文件的可执行力强，未来几个月其他重点政策有望陆续出台。央行在1 号文件公布后紧密出台支持三农的金融政策，表明此次1 号文件将不同于以往大纲要式的文件，具有指导今年农业改革很强的实际性，各部委的政策将充分向农业倾斜。结合昨日中农办两位领导的解读，1 号文件中重点关注的供销社改革、三项土地改革试点、农垦改革、种业科研机构转制及转基因重大立项仍有针对性文件出台。
(3)在农业金融方面，我们重点推荐正在逐步切入农业产业供应链金融的BIG3 大北农、新希望、金正大：1)大北农：以农信网为核心，利用大数据为基础，结合农富宝、农富贷、农信保以及农付通，构建行业内第一个闭环式、可持续性的、普惠制的农村商务金融服务新体系；2)新希望：以传统担保模式为根基，通过合资设立新希望慧农公司、子公司普惠农牧融资担保公司和海尔签订战略协议，加大布局农村普惠金融与互联网金融；3)金正大：在原有渠道资源的基础上建立O2O 综合服务体系，加强产销金融服务的开展力度。
总体来看，春节前，农业股在畜禽链与大种植板块将享受政策和景气提升的双重利好，优秀商业模式变革的企业将脱颖而出：(1)畜禽链受货币政策刺激，终端需求提前复苏推动产业自下而上景气回升，猪链龙头牧原、禽链圣农将最先获得量价齐升，随后饲料疫苗龙头大北农、新希望、金宇集团也将在3-6 个月后开始确定性回升；(2)大种植板块的农垦系统上市公司(st大荒)、现代种业龙头(隆平高科)、登海)、农资企业(金正大、芭田股份、史丹利)将在各类政策不断释放过程中获得改革与增量需求机会；(3)动物链与植物链的优秀企业也将在商业模式的变革中寻求并突破行业平均增速，重点看好农资服务平台运营商(大北农、金正大、芭田)，关注农业信息化与互联网企业(辉丰股份、江淮动力等).(齐鲁证券)
