招商证券：负面情绪基本释放 三主线参与报复性反弹顺水鱼财经

我们认为周末的消息面对市场不会有太大的影响，短期的负面情绪已经大部分释放，反弹随时可以启动。从历年经验来看，一月份的领涨板块后来都有一定幅度和时间的中期调整，因此对于一枝独秀的信息消费主题比较谨慎，我们提示了三条参与后市反弹的布局思路，分别是1." 两会政策预期(近期市场关注度低的一带一路（中国建造），工业4.0和国企改革)，2.经济周期见底反转预期（这轮" 行情以来一直被冷落的中游制造业，包括建材工程机械化工钢铁焦煤焦炭稀土等），3.传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展（农业家电纺织服装等）。中期我们仍然坚持2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，未来的货币宽松仍然可以期待，并且会是触发市场进入小泡沫区间的催化剂。我们前期持续推荐的低估值蓝筹（大金融家电汽车地产食品饮料煤炭行业）仍然可以跑出超额收益，增速更高但是估值也相对较高的白马成长股也是一样。但是在降准催化行情落空之后投资者需要有足够的耐心，并且有能力持续摊薄持股成本。

我们之前对行情展开的路径都准确地把握住了，但是这一次判断错了降准过后行情展开的节奏。对此进行了深刻的反思，我们低估了投资者的偏见对于（短期）市场情绪的影响。

但是我们仍然认为：1.投资者担忧资本外流是没有必要的。因为真正对资本市场有影响的是持续的贬值预期，这种情况现在并没有出现，此外从历史经验来看，贬值也未必会导致资金从证券市场撤出。投资者本来就知道" 央行降准是为了对冲外汇占款下降，但是与14年底行情不同的是，这一次投资者选择了关注负面的情绪。2.我们也不担心融资资金的断流，牛市和新增资金流入是鸡和蛋的问题，所以投资者更需要关心估值和" 业绩的驱动因素。并且实际上这轮行情融资资金只是主要的资金来源之一，其他来源还包括个人客户的银证转账和对基金" 私募等产品的认购。这些进入市场的资金并没有消失，只需要一个催化剂就可以重新支撑大规模的行情。

我们认为市场之前已经对于伞形" 信托新的监管要求做出了反应，并且之前也已经因为部分银行的主动控量而有了一定的预期，并且这次并非是监管机构的刻意调控，等到敏感期过后，操作上实际上仍然有打政策擦边球的机会；

50ETF期权参与者数量和金额都很有限，因此对市场更多是心理影响。周末的进出口" 数据均大幅低于预期，引发的刺激预期会被贬值需求加剧资本外流的担忧抵消，因此效果也是中性。