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编者按：如果说起上周A股市场的明星板块，在线教育概念必然是首选，没有之一。《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，就上周而言，GQY视讯、' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)、' howImage('stock','1_600661',this,event,'1770') 新南洋(' 600661,' 股吧)、' howImage('stock','2_300235',this,event,'1770') 方直科技(' 300235,' 股吧)以及' howImage('stock','2_300010',this,event,'1770') 立思辰(' 300010,' 股吧)等在线教育相关概念股掀起涨停潮。尤其是全通教育在发布重组方案复牌后，股价仅8个交易日就上涨了84.91%。
对此，' 券商分析师表示，政策的支持以及市场的空间一直都能看到，在线教育不受时间、地点等条件限制，渠道方便灵活；另外，我国的教育资源分布并不均衡，通过在线教育可以有效弥补。至于现在的股价上涨也是市场的选择，现在正进入放寒假的时间段，也可能让市场重新关心在线教育板块。
在线教育集体爆发
上周市场表现分化，权重股萎靡，不少题材却十分活跃，“在线教育”相关概念正是其中之一。近期，更有不少公司将并购方向选择放在教育行业。
首先，' howImage('stock','2_002308',this,event,'1770') 威创股份(' 002308,' 股吧)在2月4日突发' 公告宣布，公司与北京红缨时代教育科技有限公司的股东签署了股权转让协议，公司欲以5.19亿元收购4人持有的红缨教育100%股权。
值得一提的是，红缨教育2013年成立，该公司财务' 数据表明其经营' 业绩波动较大。2013年~2014年的营业收入为3465万元和1.09亿元，实现净利润414万元和1567万元。此外，红缨教育的溢价也颇高，其100%股权的作价为5.19亿元，增值率为1998.18%。
然而，这个近20倍的溢价收购方案却得到不少市场资金的认可，在上市公司' 股票 复牌后，其股价已连续三度涨停。威创股份认为，目前传统的幼教行业信息化水平尚处于起步阶段，没有一款真正满足幼教市场需求的信息化管理软件，上市公司有能力协助红缨教育探索如何将幼教与' 信息技术相结合。
此前的1月28日，全通教育发布信息，拟以发行股份及支付现金方式收购继教网、西安习悦各100%股权，交易对价合计暂定为11.3亿元，同时配套募集资金。这一方案也同样博得了市场的满堂彩，公司股价复牌以后一路走高，仅8个交易日，股价涨幅已超80%，达到了84.91%。
有关教育产业的并购被市场频频看好。在全通教育、威创股份的带动下，2月5日，在线教育概念集体爆发，GQY视讯、全通教育、' howImage('stock','2_300329',this,event,'1770') 海伦钢琴(' 300329,' 股吧)、立思辰、方直科技、新南洋等在线教育公司上演集体涨停，除此之外，' howImage('stock','2_002232',this,event,'1770') 启明信息(' 002232,' 股吧)、' howImage('stock','2_002230',this,event,'1770') 科大讯飞(' 002230,' 股吧)等股价也有不错的表现。
机构抢筹教育概念
实际上，在线教育并非新产物，早在去年就遭遇市场爆炒。该板块去年集体涨幅达到了56.4%，其中不少公司成为当时市场的明星股，如' howImage('stock','2_002678',this,event,'1770') 珠江钢琴(' 002678,' 股吧)去年全年涨幅达到了88.45%，作为去年新上市的全通教育去年涨幅高达了264.86%。
那么，为何又重新炒作在线教育呢？来自上海的券商分析师表示，政策的支持以及市场的空间一直都能够看得到，在线教育不受时间、地点等限制，渠道方便灵活。另一方面，我国的教育资源分布并不均衡，通过在线教育可以有效弥补，至于现在炒作也是市场的选择，当然现在正进入寒假，也可能让市场重新关心在线教育。
' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)提及，中国互联网络信息中心统计，截至2013年，我国网民规模达6.18亿，其中手机网民达到5亿，互联网普及率为45.8%。我国巨大的网民规模给在线教育用户数量的快速增长提供了发展空间和稳定基础。2013年以来国内在线教育产品数量快速增长，教育方式通过互联网推陈出新，给予用户差异化体验，吸引更多用户参与其中。
艾瑞咨询数据显示，2013年我国在线教育市场规模为839.7亿元，同比增长19.9%，在线教育用户规模为6720万人，同比增长13.8%。随着用户使用习惯的行程和企业的市场推广，未来几年在线教育市场仍将保持高速增长，预计到2017年在线教育市场规模达到1733.9亿元，在线教育用户规模达到1.2亿人。
《每日经济新闻》记者注意到，今年2月5日，部分在线教育概念股股价上涨的背后出现了机构的身影。据当日公布的交易所数据显示，机构资金净流入2087.21万元。而全通教育的盘后数据最大买入席位中，也出现了两家机构买入的身影，合计买入金额为5478万元。
另有杭州'私募人士提醒记者，在线教育行业的竞争问题需要注意，现在越来越明显，市场的培训教育机构很多，存在大量的同质化机构，未来将要进入的机构也会更多，都是看到这个行业的前景，可以想象，未来行业可能会出现大洗牌。
前三季度净利润同比下滑18%公司发布2014年三' 季报，报告期内，公司完成营业收入1.76亿元，同比增长7%；归属于上市公司净利润为4850万元，比去年同期下滑18%。
公司业绩下滑主要原因一方面某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入同比大幅度下滑23%；另一方面公司为拓展互联网教育、智慧医疗等新项目大幅增加相关人员，管理费用同比大幅增长。
增资1.5亿，加码互联网云教育公司公告向华师京城网络增资1.5亿元，占其30%的股份，华师京城网络专注于以区域为单位的教育云项目的研发及推广，主营业务为提供教育信息化产品与服务，主要产品包括云端班班通、教育云平台、同步课堂等。
目标公司2015年、2016年、2017年承诺的税前净利润分别不低于7500万、10000万、13500万，增资的估值水平仅2015年税前净利润的6.7倍。
公司教育云成功案例主要包括山东临沂兰山区项目及上海普陀项目。兰山区教育云项目合同总金额为1.2亿，包括了3305个班级的云端班班通覆盖，20个试点的同步课堂，16.4万学生及1.1万名教师的教育云平台用户导入。普陀区项目合同总金额为2400万，包括3所试点学校的班班通及同步课堂，以及覆盖全区的云平台及数据中心建设。
维持“买入”评级，目标价25.5元综上所述，我们看好公司在互联网教育、智慧医疗领域的布局，预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.51元和0.67元，维持“买入”评级，目标价25.5元。
风险提示新业务拓展低于预期。
2015-01-28 类别：' 公司研究机构：安信证券 研究员：柳士威 陈宁玉
[摘要]
并购智翔切入职业教育，产学结合打造人才供应链平台。
智翔信息多年专注于IT职业教育，在全国已建立了8个实训基地、10个分支机构，形成覆盖150余所高等院校、各地政府高新产业区的综合服务网络。国家高度重视职业教育发展，政策红利将带来职业教育大发展。智翔的业务不仅给教育机构提供产业实训的设备，还提供实训服务，校企合作以案例形式帮助学生掌握产业经验。产业外包服务的客户有' target='_blank' >华为、IBM、微软等知名企业，由智翔的双师型员工带领学生参与项目实践，培养人才最后留在企业工作，以产学结合的形式打造人才供应链平台，解决了就业者素质与企业所需不匹配问题，基于人才云的2C模式的发展值得期待。整合后，' howImage('stock','2_300050',this,event,'1770') 世纪鼎利(' 300050,' 股吧)在IT、移动通信、大数据方面的积累，可以应用于职教领域扩大服务范围形成协同效应。智翔信息有着非常好的盈利能力和增长前景，将成为上市公司新的业务增长点。
拓展电信市场新业务助力运营商转型。
运营商正在经历向流量经营转型，已经将大数据作为重要的发展战略，电信领域将进入一个新的阶段。公司在云计算、大数据等多方面的技术积累和市场优势，在运营商接入了2G/3G/LTE/WIFI的所有数据，尝试利用数据开展精准营销取得了较好的效果，针对市场出现的新变化和新需求不断优化产品和服务，公司将围绕运营商的数据拓展新的业务，后面延伸的重点会放在大数据的营销，争取获得更多市场机会。
网优业务复苏，资金充裕，持续外延发展可期公司已经形成“网络优化+IT职教”的双主营格局。受益于网优行业景气度复苏，公司业绩拐点已经出现，未来两年业绩高增长确定。目前有9个多亿现金，资金充裕，增发后市值49亿，后续将在电信新业务领域和教育领域两个方向持续整合，提升盈利能力和发展潜力。一是围绕运营商做新业务探索，比如大数据营销。二是以并购智翔为起点，持续在职业教育乃至整个教育产业延伸。
投资建议：我们预计公司2014-2016年收入增速分别为30.53%、87.96%和24.21%，净利润增速分别为155.32%、265.74%和45.22%，收购后摊薄EPS分别为0.18、0.56和0.82元。给予买入-B投资评级，6个月目标价25.00元。公司资金充裕，仍有资产运作空间，建议投资者重点关注。
风险提示：网优市场投入不达预期的风险；职业教育市场竞争加剧的风险；外延式发展不达预期的风险
2015-01-09 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：张龙
[摘要]
综合教育服务集团，内生与外延开启广阔增长空间：新南洋作为A股唯一真正教育资产，是一家综合教育服务集团，旗下除K12板块（以昂立教育为主导）外，还拥有国际教育（目前涵盖国际高中、ALevel培训等）、职业教育（以上海交通大学教育集团平台为主导）、高端管理培训（企业中高阶管理培训）等三大板块。昂立科技资产注入后，公司持续进行相关整合以提升经营效率，强化核心产品的同时完善产品线。昂立未来成长路径分为横向扩张和纵向挖潜。第一，横向扩张。1.直营校加速扩张。上海及周边江浙沪教育培训市场空间广阔，昂立未来或加速直营校拓展，抢占市场份额。2.加盟校加强整合。
万亿教育培训市场集中度低，并购标的众多，公司有望依靠A股优质融资平台率先进行并购整合。第二，纵向挖潜。1.体质改善推动盈利能力提升。作为校办企业转企公司，当前经营效率显著低于行业平均水平，上市后体制激励机制改善有望推动经营效率提升。2.强教育产品化能力推动未来业务放量。公司具备教育内容产品化隐性变现能力，拥有强研发能力，团队、版权、动画等内容积累已久，培育期产品众多。我们认为，教育产业链中教育内容是核心，内容研发投入积累高额无形资产，未来有望通过全渠道进行产品变现。
进军在线教育，打造中国大学联盟式MOOC平台：互联网公共平台学习知识已成为现代生活的一种趋势。公司已于2011年同全球规模最大的在线教育集团MegaStudy合作创办在线考研教育平台——高学网(www.onlystudy.cn),未来公司在线教育内容拓展途径多样。新南洋依托于全国最优秀大学之一的上海交通大学，有偿使用和共享交大的师资和其他研究资源。公司未来不排除可能联合更多优秀大学成立中国大学联盟，根据市场需求设计相关专业和课程，建立国内大学的MOOC平台，为更多的消费者提供丰富的教学服务。
教育改革下先发优势显著，并购扩张抢占优质民办资产：1月7日，国务院常务会议通过教育法案修正案草案。草案明确对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校。本次修正案旨从顶层设计上解决历史遗留问题，民办教育并购整合黄金时代即将到来。但是短期内，民办学校若想进入A股市场存在较大难度，需要取得' target='_blank' >教育部营利性认定后方可进行工商登记。新南洋是A股唯一经历民非转企的龙头标的，具有无可比拟的先发优势。公司未来不排除以并购基金的方式，将优质的民办学校标的资产纳入公司控制体系中，缓冲解决民办学校合法合规和财务规范性等问题。
投资建议：给予新南洋买入-A投资评级，6个月目标价36.50元。新南洋是A股第一家教育培训产业公司，公司处于高速成长的初级阶段。教育法案修正案正式审批通过后，民办教育产业将迎来崭新的篇章，未来公司存在较大并购整合机会，我们坚定看好教育体制改革下新南洋未来的外延式发展。我们预计公司2014-2016年EPS为0.25元、0.39元、0.51元，当前股价对应PE为96倍、62倍、47倍。首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：教育法案修订案人大通过未达预期，公司并购整合进度慢于预期。
2015-02-04 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >高华证券 研究员：李哲人 金俊
[摘要]
最新事件主要由于语音软件在不同领域（汽车、家电、移动语音助手及搜索等）的应用增加，我们看到对科大讯飞语音软件的需求强于此前的预期。公司管理层在最近的投资者实地调研中表示，汽车应用是其主要战略市场之一，而且公司已经与' 奔驰、' 宝马、' 奥迪、' 大众、' 奇瑞及江淮等汽车企业在交互语音应答系统方面展开了广泛合作。公司的语点语音解决方案也广泛应用于配件导航设备和移动语音助手应用。
潜在影响目前我们预计汽车市场上的语音软件应用势头更为强劲。正如我们在2015年1月14日报告' howImage('stock','1_600699',this,event,'1770') 均胜电子(' 600699,' 股吧)(600699.SS):中国汽车电子行业先行者，增长前景已计入股价；首次评级为中性中所讨论的，我们认为车联网将成为汽车电子领域中增速最快的应用之一。我们预计，到2020年全球车联网的普及率将从目前的2%提高到60%。在我们看来，语音交互是车联网中改善驾驶体验的一个重要功能。我们预计2015年收入增速将提高（同比55%，原预测为45%），主要由于语音软件需求走强。
估值我们将2015-17年' 盈利预测分别上调了3.6%/3.8%/3.5%，以体现销售增速预测的上调。据此，我们将基于2015年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC的目标价格上调至人民币31.2元（原为28.8元）；我们的行业现金回报倍数从2.4倍上调至2.7倍（盯市）。维持中性评级。该股目前对应47倍的2015年预期市盈率。
主要风险我们认为公司在移动领域的货币化存在不确定性。其教育产品业务也处于早期开发阶段，并可能带来上行/下行风险。
2014-08-18 类别：公司研究 机构：广证恒生 研究员：王聪
[摘要]
事件：公司于8月18日发布半年度报告：报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为3589万元、1025万元，同比增速分别为16%、-2.16%。
点评：核心业务持续反弹，看好持续成长。公司2014半反弹；公司收入结构进一步优化，突出主营；重点区域收入保持高增速；公司2014上半年管理费用大增31%，主要系为满足客户对新课标软件产品的需求而加大网络产品、移动教育产品和多媒体产品的研发投入；上半年研发投入为756万元，同比增加35%，研发投入/营收高达21%，看好随着新产品落地为公司后续创收。
行业：教育信息化稳步推进，移动教育快速发展。教育系统征订需求增长趋稳：2012中央下文要求地方财政性教育经费至少8%用于保障教育信息化建设。2013年中国教育行业IT投资规模达到522亿元，计世资讯预测未来三年将保持20%增速。三通两平台、多媒体教学、智慧校园将刺激教育软件需求。移动教育快速发展：校园无线网络覆盖，电子书包、学生平板电脑越来越普及，传统学习机客户向APP迁移，移动教育APP将迎来爆发性应用需求。
公司：线上线下、智慧校园、学前教育协同发力，发展后劲足。
线上线下：公司一直坚持“线下为主，线上补充”和“前点后站”的产品和市场策略，已开发出客户端、U盘产品，目前已涵盖深圳、广州、江苏等地多个版本；网络业务用户持续增长，截至上半年末注册用户达到74万人，较去年末增长132%，在线延伸将开拓公司成长空间。
智慧校园：公司2014开始尝试整合业内考试评测、在线教育和个性化服务的优质资源，立足教学一体化解决方案提供商的定位，形成资源-教学管理-考务评测-个性化教学等闭环服务体系。
学前教育：公司积极涉足学前教育市场，2014引入' 英国BBC幼教大片《布鲁精灵》，并签署合作协议，音箱产品将于秋季全国发行。
后续催化剂：新产品快速推广；客户转化线上加速。
盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为3084、4026、5318万元，EPS分别为0.19元、0.25元和0.34元，对应PE分别为106、81和61。在教育类公司中，公司具备内容、用户两大优势，成长空间大。维持强烈推荐评级，目标价：25.3元。
2015-01-29 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >民生证券研究员：尹沿技 李晶
[摘要]
一、事件概述公司近日发布公告，拟发行股份及支付现金购买继教网和西安习悦100%股权，交易方案为：1）继教网100%股权估价10.5亿元，其中现金与股权各50%，对价为5.25亿元；2）西安习悦100%股权估价8000万元，其中现金支付3200万元，股权对价4800万元。同时公司拟向恒瑞天华、民生稳赢3号、喻进、莫剑斌等4名特定投资者发行股份募集配套资金不超过28,250万元，募集资金总额不超过本次交易总金额的25%。
二、分析与判断收购定价合理，对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍根据收购预案披露，本次收购设定了业绩承诺和补偿安排，根据继教网和西安习悦对15~17年业绩承诺计算，收购价对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍，继教网对应15~17年净利润年化增长率为25%，西安习悦对应15~17年净利润增长为31%、38%。考虑到在线教育标的的稀缺性，我们认为本次收购定价合理。同时，参与增发的喻进、莫剑斌分别为公司市场总监和系统运营总监，表明核心管理层对公司发展充满信心。
继教网为K12教师互联网继续教育培训平台，增强公司与K12教师粘性继教网主营业务为K12基础教育教师的互联网继续教育培训，根据公开信息，2011年全年累计培训中小学教师和校长近800万人。根据《中小学教师继续教育规定（教育部令第7号）》及《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》等政策规定，明确各地需要通过多种有效途径，对全体中小学教师进行分类、分层、分岗培训。
我们判断主要有两点：1）新增教育培训平台布局，完善公司整个在线教育生态布局；2）通过该平台，能够增强各地中小学教师和校长对公司平台生态的粘性。
西安习悦以家校互动为主营业务，K12布局再下一城西安习悦主营业务为K12基础教育家校互动信息业务和高等教育校园云业务，业务基本集中在西安市，均与' 中国电信西安分公司合作，其中，公司负责教育信息服务平台的开发和运维。我们判断，公司将充分利用西安习悦的学校资源优势，通过销售和业务协同，转变原有的盈利模式。我们注意到，西安习悦计划推出免费家校互动客户端“知了”，我们判断通过免费APP获取用户，引导家长、老师和孩子使用全课网，将有望为公司带来新的流量转化方式。
三、盈利预测与投资建议维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元，对应PE为147、105x，考虑备考盈利，预计15年EPS为1.44（摊薄），对应PE为61.2x。
四、风险提示1）校讯通业务受到冲击；2）在线教育进展缓慢。
