银河证券：突击降准不改震荡延续顺水鱼财经

" 大盘震荡下行，" 创业板创新高。上周市场震荡下行，上证综指下跌4.19%，" 中小板指下跌0.35%，创业扳指上涨3%，市场风格偏向小盘，创业扳指周四一度达到1890.72的新高。行业方面，一周上涨的仅计算机、传媒，实现逆势上扬，涨幅分别达7.19%和5.2%；其余行业尽数走低，其中电力及公用事业、交通运输、有色金属领跌。

突击降准不改震荡局面。周三晚间的突然降准早于我们的预期，但节前降准反而印证了当前巨大的流动性压力和宏观经济的严峻性，周四周五市场缺乏积极情绪从中长期看来也是一种相对冷静的判断。我们坚持这一轮" 行情本质上属于大盘股的低估值回归，目前估值已经回归到相对合理的区间，鉴于前期的过快上涨和高杠杆效应，市场将在持续震荡中寻找到新的平衡。

汇丰制造业PMI不及预期，服务业PMI降至半年新低。1月汇丰制造业PMI终值49.7，低于初值和预期的49.8，较上月仅提升0.1个百分点，新订单指数和新出口订单跟本月初值相比有所下调。1月汇丰服务业PMI降至51.8，较上月53.4有较大回落，且创下半年来新低，但仍位于荣枯线上方，处于相对平稳的扩张区间，同时就业指数创下新高。传统制造业缓慢出清是大势所趋，未来投资机会相对更偏向服务业，我们尤其看好休闲产业的发展前景，建议重点关注迪士尼概念。

逆回购叠加降准，补充节前流动性。上周三晚间" 央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外再将0.5个百分点，对农发行额外再降4个百分点。我们预计本次降准总共将释放基础货币6500亿左右。公开市场方面，7天逆回购续做，28天逆回购加码，一周实现净投放900亿。逆回购叠加降准反映节前流动性压力已经到了不得不动手缓解的程度。

人民币兑美元有所回升，但资金流出问题仍在。上周五，人民币兑美元汇率中间价报6.1261，较周四中间价6.1366反弹了105个基点，为两周以来最高水平。即期汇率跟随中间价上涨，收盘时上涨0.12%，报6.2447元。同时，离岸市场人民币已连续5日上涨，累计涨幅达0.62%。汇率回升有利于缓解当前资金外流压力，但伴随" 美国经济强势复苏及进入" 加息周期，资金流出问题难以根本解决。