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导读：如果你还没关注" 新三板，你就OUT了！资本永远都是逐利的，首只新三板资管产品在不到一年的时间里浮动盈利已超过60%，不俗" 业绩让首先吃到螃蟹的人喜笑颜开，如今，被誉为中国版“纳斯达克”的新三板市场正不断吸引着大量的资金疯狂涌入，据火山君不完全统计，数只新三板资管发行的产品遭投资者疯抢。资金涌入的背后正是新三板展现出的巨大钱景，在新三板制度红利的诱惑下，上演着一幕幕热火朝天的挖金狂潮。到底新三板有哪些惹人爱怜的缘由，又有哪些不得不防的风险？火山君将带你走进这个被誉为中国版“纳斯达克”的新三板市场，为你揭开新三板资管产品的机遇与风险。
本文为火山财富独家重磅原创稿件，转载请注明来源火山财富微信号
“曾经中国股市有一次暴富的机会摆在我的面前，我没有抓住，等到失去的时候才追悔莫及，人世间最痛苦的事情莫过于此。如果股市能够再给我一次暴富的机会，我只会说三个字：“马上买。”
淘金新三板资管产品系列报道（一）
“2天、1天、1小时、秒杀”，新三板资管产品的发行速度一再被刷新；
“超募、任性超募、破亿元”，这是新三板资管产品发行时各家最喜欢描述规模的词；
被誉为中国版“纳斯达克”的新三板市场就像一个刚刚开放的蓄水池，正不断吸引着大量的资金疯狂涌入，让这个水池开始沸腾起来。
自去年下半年以来，新三板的资管产品密集登台亮相。据火山君不完全统计，截止目前，就有20多家基金公司通过专户或者依靠子公司平台，完成了新三板产品的试水。
在多家阳光" 私募看来，钱来得太迅猛了，新三板资管产品的发行节奏只能不断提速。
而从首只新三板产品，中铁宝盈—中证资讯新三板系列1期的盈利甚是丰厚。截止到今年2月底，其产品的浮动盈利已超过60%。
新三板公司的大扩容，极具诱人的钱景，制度性红利催促着资金进场的急速步伐，到底新三板有哪些惹人爱怜的缘由，又有哪些不得不防的风险？
火山君将带你走进这个被誉为中国版“纳斯达克”的新三板市场。
资管产品遭遇任性“秒杀” 新三板理财急速升温
新三板资管产品究竟有多热？看看最近公募基金子公司和阳光私募发出的捷报就一目了然了。
此前不久，" 南方基金子公司南方资本推出的新三板产品一日售罄，并获得了较多的超额认购。
“公司首期新三板产品一经推出就受到投资者热捧，任性超募，规模破亿。后续产品也将陆续推出。未来还将根据市场环境变化适时推出公募基金。”国寿安保基金有关人士表示。
据了解，作为首家PE系公募基金公司，九泰基金九泰新三板分级1号，该产品的存续期限仅为18个月，低于行业平均2-3年的封闭期。在销售计划公布仅1小时，进取级全部份额即认购完毕并已超募。
“现在新三板产品实在是太热了，我一直都希望公司能赶紧发行投资新三板的资管产品。”一位基金公司的高层人士坦言。
北京某基金公司相关人士则私下甚是遗憾地表示：“公司首只新三板产品收益不俗，当时发行时只是小范围推销了一下，我们都不知道什么时候发的，知道肯定会去买的。”
由于新三板资管产品起价至少在100万元以上，有些基金公司人士甚至邀好友合伙凑钱去购买新三板产品。
据火山君不完全统计，截止目前共有华夏、" 兴业全球(" 340006, " 基金吧)、九泰、财通、红土创新、前海开源等20多家基金子公司或基金公司专户平台，发行数量总计为50只以上的新三板产品。从发行时间上看，主要开始于去年12月份，且至今仍在延续。部分基金子公司旗下的新三板产品的数量已有3只，多家基金子公司或母公司专户平台还在紧锣密鼓地筹备下一轮新三板产品。
同样瞄准新三板市场的还有阳光私募这只大军。“得新三板者得天下”的想法更是在公私募两边广泛流转，且渐渐深入人心。
由于私募产品成立并不要求详尽披露，因为从公开信息很难获得准确的新三板私募产品的发" 行情况。火山君通过咨询或走访沪上十多家私募机构了解到，自去年8月份做市交易模式推行以来，私募开始纷纷成立产品介入新三板市场，而从2014年12月至今，新三板私募产品处于密集发行期，仅在最近两三个月大约有几十个私募产品发行。
据了解，目前鼎锋资产已成立的和正在募集中的新三板产品有8只左右，募资规模在10亿左右，而理成资产继转子新三板1号和2号外，最近又开始发行3号新三板产品，年内的规模会控制在5个亿以内。此外，阳光私募产品中的少数派也正在筹划发行第三只新三板产品尊享3号，预计规模在1个亿左右。
理成资产权益管理部总监孙兴华更是感叹道：“政策的铺垫以及大的框架已经搭得很清楚了，而整个投资者进入的速度远远快于预期，原来定的计划是今年发3到4只产品，上下半年各发两个，但现在钱不断进来，有很多钱等着去抢好项目。我们只能改变计划，上半年就要发3个了。
而原本设想整个新三板挂牌时10倍估值，做市以后12倍，然后从12倍经过半年左右慢慢涨到25倍。但现在一做市，直接冲到25倍去了，因此整个发行节奏也必须加快”。
“其实大家都在刚刚发，现在想参与的比较多，谁能尽早做起来就会比较有优势。我们可能在一两月之内就会发四到五只这样的产品”，元普投资董事总经理蒋培明向火山君表示。
“最近忙得都没时间把相关的产品信息挂到网上。”有私募人士更是向记者坦言。
淘金新三板资管产品系列报道（二）
淘金新三板 三大理由让你不得不爱
土豪们眼中的“小三”（新三板资管产品），迷人至极
高净值客户群体的疯狂涌入，特别是那些从房地产流出来的资金，在新三板制度红利的诱惑下，上演着一幕幕热火朝天的挖金狂潮。资金涌入的背后正是新三板展现出的巨大钱景。
首批新三板资管产品业绩不俗
资本永远都是逐利的，首批新三板资管产品的不俗业绩让首先吃到螃蟹的人喜笑颜开，也成就了如今频频出现的秒杀和疯抢。
火山君从有关渠道获得的资料显示，成立于2014年4月30日，规模为3100万元，封闭期3年的国内首只新三板产品中铁宝盈——中证资讯新三板系列（1期），截止去年年底其浮动盈利为51.7%,截止2015年2月27日，浮动盈利为64.15%。
而据火山君了解，" 华夏基金子公司推出的首只新三板产品，目前的浮动盈利也已超过40%。多家基金子公司于去年发行新三板产品，也开始有浮动盈利显现。
与此同时，火山君从呈瑞投资获得的信息显示，永隆新三板投资基金成立于2014年8月，目前仓位为100%,3月5日的最新净值为1.72，半年时间，收益率近80%。而少数派的" 数据显示， 其成立的新三板尊享1号成立两个月，浮盈已超20%。
而一位不愿具名的私募产品基金经理向火山君表示，其投资的项目也是最近两个月刚刚成立，由于其投资的项目都还是处于比较初期，目前都还未进入做市，因此目前还无法从净值上体现，但由于项目质地良好，预计进入做市阶段后，净值将会在2点多，根据其3年的封闭期计算，年均投资回报率将在30%之上。
此外，从火山君了解到的数据显示，最新成立的新三板私募产品由于成立时间短，目前还处于建仓阶段，有的仓位只有30%，因此业绩的体现还需要一段时间。如1月份刚成立的永隆呈瑞新三板1期3月5日的净值在1.05。
诱人的回报背后，新三板产品的投资机会或者它本身又有哪些原因让高净值客户群体如此疯狂？
多位接受火山君采访的公私募人士分析表示，新三板产品的机会主要来自三个方面：转板等一系列制度红利，流动性红利带来的估值大幅提升；以及新三板企业本身的高增长。
理由一：转板等制度红利
“政策支持和IPO预期，是资金蜂拥新三板的最大动力。目前，在新三板上市不仅会给企业带来财富效益、广告效应。转板机制一旦确定，公司可优先享受“绿色通道”，符合相关条件的企业即可转至主板市场。
随着市场进一步成熟和完善，新三板还会陆续公布相关规则和服务指南，比如在融资工具方面，将来会推出债券、优先股，围绕债券、优先股如何发行、如何交易仍会有相关交易规则出台。”财通基金相关人士表示。
“现在的制度红利，包括后面可能会一些转板机制出来，对一些企业还是有不少机会，而且新三板的指数也马上要出来了，肯定会吸引更多投资者参与，那也会带来进一步的溢价，早点参与的话收益可能会更好”，元普投资董事总经理蒋培明向火山君表示。
无法否认的是，在去年之前，新三板产品并不象现在这样如火如荼，转让方式也比较单一，很多PE投资人看重的是新三板挂牌企业存在的转板机遇，即让投资企业在新三板挂牌，再通过并购重组达到行业龙头地位，并符合交易所上市财务指标，就有机会直接转板交易所从而曲线上市。而这样运作和等待的时间会比较长。
理由二：流动性改善带来估值提升
国寿安保基金公司专户投资部副总经理胡文飚指出：“现在随着交易方式的多样化，包括已经推出的做市交易和即将推出的新三板分层和竞价交易制度，未来投资新三板的退出方式也更加丰富了，主要包括交易退出（协议转让、做市交易、竞价交易）、转板退出、并购退出。近期悄然盛行的上市公司并购新三板企业，就让PE/VC等机构投资者看到了快速的退出通道。因此新三板的投资周期正在逐渐缩短，回归常态。”
流动性地改善正在不断提升新三板的估值，更催生新三板市场成为各路投资者们眼中价值洼地和急于分割的肥肉。
据新三板定增网信息显示，3月5日新三板共有304只" 个股发生交易，数量与前日持平，但成交金额达到了7.37亿元，较前日的5.48亿元进一步大幅提升，再次创造了历史新高，共有15只个股的成交额超过了千万元，其中，做市股占据了12个，成为成交额大增的重要推动力。
3月初，新三板挂牌数量突破2000家，表明新三板公司正在急速扩容。" 银河证券基金研究中心总经理" 胡立峰表示，新三板大发展，第一步挂牌数量各个板块第一，预计今年年底5000家，明年年底10000家，后年15000家。第二步挂牌股本逐步增加，第三步总市值逐步成长。新三板平均股价7.68元，各个板最低，远远低于" 创业板的26.56元，甚至低于上海主板的9.32元。
“从估值上来说，现在新三板估值肯定是最低，创业板已经有六七十倍的市盈率，新三板很多现在才二十出头，相对比较安全，而且新三板应该算是一级半市场，具备一些PE投资的特征，又有二级市场交易的特征，从这个角度看，机会也会更大”，元普投资董事总经理蒋培明进一步指出。
理由三：企业高增长
除去制度以及流动性红利，新三板上市企业中自身良好的成长性则是具有极强的吸引力。
前海开源基金子公司联席总经理" 付柏瑞则打起了比方。在他看来，“说俗一点，就是找水多的池子。传统行业的池子已经越来越少，而新三板的池子正在疯狂往里倒水。我们自然也要进去，因为相对赚钱容易。
在中国，很多行业的发展都是政策导向型。新三板的机会在于三个存量，分别是市值存量、经济存量和投资者存量。这三个存量都需要转型，如此巨大的GDP，众多贷款肯定要投向" 新兴产业，存量就是水，而转型就是一个池子注向另一个池子的过程。经济的转型体现在资本市场上，自然也要转型。当然创业板也代表了一些新兴行业，但新三板代表了更新兴的行业，以及更先导性的公司。”
一份来自基金公司统计的数据显示，截止2014年年底，挂牌公司共1572家，总市值约为4600多亿元。挂牌公司的整体分布呈现两大特点：一是中小微企业占比高；二是科技含量高。高新技术企业占比超过75%，广泛分布于高端制造业、信息传输、软件和" 信息技术服务业，文化、体育和娱乐业网，科学研究和技术服务业等领域。挂牌公司主要是创新性、创业型、成长型的中小微企业。新三板剔除金融业后的净利润增速为18.86%,高于" 中小板的6.38%以及创业板的15.17%。
“目前来看，新三板产品的收益主要来自制度性溢价，制度溢价只能持续1至2年的时间。随着市场参与者的增多，交易制度的不断改革和完善，制度性溢价会逐步消失，之后仍然要依靠没挂牌企业的盈利能力和成长性，来取得投资收益。”前述九泰基金相关投资人士向火山君表示。
对此，南方基金也持相同地看法，短期主要体现为流动性改善带来的估值提升，长期的投资收益率主要来自企业的业绩增长。
淘金新三板资管产品系列报道（三）
淘金新三板 不得不妨的三大风险
新三板是亟待开挖的大金矿，同时也意味着谋求高收益的同时需要承担更高的风险。
那么，一派热火朝天、众人蜂拥而至的疯抢，新三板资管产品背后有哪些不得不妨的风险呢？
尽管新三板产品步入快速扩容阶段，且不少公司确实具备高成长性。
事实上，由只需要存续满两年，且没有盈利要求，就可以登陆新三板，使得其挂牌门槛很低。且挂牌新三板的除了" 股票 ，还包括优先股、私募债。
作为普通的投资者来说，如何筛选新三板项目，如何辨别项目质地的优劣是比较困难的。由于新三板投资估值的研究门槛较高，普通投资者往往缺少这方面的能力。另外，新三板信息披露要求不如A股市场严格，投资者单纯依靠公开市场信息则难以进行估值研判。
退一步来看，新三板公司的规模比主板公司小很多，抗风险能力更低，业绩波动也大，因此整体上的投资风险高于主板。即使是机构也不能对新三板企业的投资价值给出有效的判断。
“由于挂牌门槛低，新三板挂牌企业质地也有较大差距，具备投资价值的标的需要深度挖掘，价值新三板的信息披露尚未充分，也增加了投资难度，同时，新三板企业没有壳资源价值，一旦投错，难以翻身，因此投资新三板更加注重对被投资企业本身价值的判断。为了规避投资风险，我们坚持谨慎态度，伊始不参与处于太早发展期的企业，因为其成长、发展需要市场的验证期。二是看不懂的不会投资，对商业模式、发展前景、企业的发展阶段等做好组合投资。”九泰基金在新三板的投资中给自身划出了红线。
投资中难免也会碰到烂桃子，会有不达预期的风险出现，当然也会出现超预期的情况。某不愿具名的私募投资总监坦言：“对于风险特别大的或是业绩波动特别大的企业，在投资的时候就会要求跟大股东谈回购承诺，之前我们投的也都有回购条款，不过现在有些开始谈不到比较强势的条款，可能回购利率只有8%，但还是会有回购。”
同时，从现有已发行新三板产品的管理方看，主要是公募基金和阳光私募基金，两者过往都是在A股二级市场积累了丰富的经验，而新三板的企业往往都处在初创期，其更需要的是一级半市场的思维。
“目前登陆新三板的公司所处的阶段，相当于创业板上市公司发展阶段再往前推3至5年，确实具有比创业板更大的成长性。不过，公私募基金一直以来都是投资上市公司，所做的" 宏观研究和微观研究都是针对成熟市场上的成熟企业，而新三板企业都处于成长初期，投资风险远高于成熟企业，需要将" 法律、审计、科技专家、企业管理等专业人士纳入投研团队。”沪上一位基金子公司人士向火山君分析道。
据记者了解，目前新三板产品管理方主要可分为两大类：一是， 产品管理方特别是其股东有PE背景，典型代表就是九泰基金和红土创新；二是，可以整合多家" 券商、投行等多家机构资源；比如财通基金、国寿安保基金等。
对于投资者而言，投资新三板产品，不仅要面临新三板公司的流动性风险，还要面临由于此类产品通常在3年左右的封闭期带来的资金流动性风险，所以双重流动性风险不得不防。
值得关注的是，新在主板市场百元股阵营不断扩大之时，正在逐渐活跃起来的新三板做市转让股也突破了百元大关。此前，一直备受市场关注的做市转让股麟龙股份股价一路攀升，一举突破百元。而新三板市场流动性不足的顽疾似乎也在被逐渐打破。但在竞价交易还未推开来之前，当投资标的的估值经过做市得到不断提升，就会面临着因流动性不足带来的交易问题。
“从目前新三板产品的热卖情况来看，预计会有更多资金进入新三板市场，从目前新三板的市场容量来看，这将导致整个市场估值水平的快速上涨，相应的收益率空间也在减小，投资者需择时而入。其次，新三板市场的流动性较主板弱，项目的投资期限较长，产品的锁定期也较长，需要投资者结合自己的理财需求综合考虑。”南方基金相关人士指出。
九泰基金相关人士也认为，新三板产品的风险主要集中在流动性风险以及股票 价格、波动产生的市场风险。
“前面上去的公司估值都跟创业板接近，已经基本到位，大家的未来预期是转板，流动性溢价，现在再去投资的话必须精挑细选，虽然追的人很多，但透明度差，研究起来比较困难，需要有比较大的研究团队投入。新三板主要的风险就是项目不达预期，转不了板，虽然可以通过做市退出，但是现在门槛下不来，无论怎么做市，流动性还是很差，还是得等到竞价出来。”弘尚资产CEO尚健在朝阳财富的新三板投资会后表示。
从产品设计上看，现有的新三板产品，一般以3年期或3+1居多，且基本上全部封闭，有的产品规定投资者可中途赎回但需提交一笔赎回费。这也意味着，现有的新三板产品在漫长的封闭期内，投资者也要面临资金的流动性风险。
在众多公私募人士眼中，新三板产品现在是热的发烫，估值大幅提升的背后显然在提升新三板产品的投资风险。
以往沪深A股市场留给市场的教训并不少，市场燥热时切勿盲目追高，保持一份冷静。投资者更是要根据自身的风险承受能力，量力而行而不是将鸡蛋放在一个篮子里。
“对一般投资者建议，投入金额最好不要超过资产的10%”，弘尚资产CEO尚健表示。
“挑选新三板投资产品主要根据投资人资产配置的需求，应主要考虑资产价格波动风险、流动性、预期收益率等新三板产品之间比较可以主要关注一些基本的要素，如产品的预期收益率，拟投资品种、投资工具、后端分成，期限设计费率等等。”前述九泰基金人士进一步表示。
根据目前的行业惯例来看，新三板产品的收费有固定管理费、托管费、投顾费（或有），各项固定费用每年总计2%至2.5%，浮动分成20%。
同时，新三板产品常见的分配模式分为两种：一种是随退随分，这种产品是不能循环投资新三板企业，类似PE，主要投拟挂牌企业股权；第二种为到期分配，可以循环投资，类二级市场，主要投已挂牌企业。
而从最近发行的私募产品来看，更多的产品也倾向于投资已经开始进入做市阶段的项目，而这样的产品 由于封闭期短，产生收益快备受投资者亲睐，但随着越来越多投资者的涌入，投资标的的估值会在短时间内 向创业板靠拢，在估值不断提升过程中，由谁来接盘有可能就变成老大难的问题，另外，这类产品周期能否 持续是个考验，在退出后，是否能找到好的项目衔接？而在没有更好的投资项目时，会不会退而求其次选择一些盈利能力较弱的标的，那么风险将有可能放得更大。
此外，也有一些产品则是采用较长的封闭期，投资的也是更为早期的项目，这些项目往往存在更多的不确定性，这些产品无论从项目能否达预期以及将来退出的方式上看，风险都更为突出。（来源：火山财富）
