国泰君安:4股有10倍以上空间顺水鱼财经

客厅经济万亿盛宴开启

“互联网++”战略在' 两会期间成为热点话题，实际上在制造业也有很多产业在原业内龙头与互联网企业的推动下，正在迅速地走向智能化，家电业就是如此。自2014年以来，中国家电产业拥抱互联网时代而释放出来的“智能化战略、智能化产品、智能化转型”较量，在短短一年时间快速上演，并释放出“百家争鸣、百花齐放”的新局面。

尤其是IT、互联网企业跨界电视领域掀起的“掘金潮”，更无限放大着“互联网思维”对家电行业的影响。来自中国家电制造和渠道领域的大佬们，不仅用实际行动践行着“拥抱互联网”的战略规划，同时不约而同地将“互联网思维”这个业内叫嚣不迭却没有明确定义的概念，作为他们寻求企业转型的核心“方法论”。

随着智能电视的迅速普及，彩电产品从单一功能性产品逐步成为客厅互联网最重要的入口，互联网商业模式也随之被带到彩电行业中来。' target='_blank' >国泰君安最新' 研报认为，互联网客厅(客厅互联网)将是未来5-10年的重要新发展领域。BAT等互联网巨头纷纷布局客厅，带来丰富的内容资源，推动客厅经济大发展，整个产业将迎来一波价值重估的大机遇。

根据国泰君安的测算，客厅经济的潜在市场承载力过万亿，潜在价值甚至不亚于PC互联网和移动互联网。在客厅经济大发展时期，黑电厂商的竞争要素发生了巨大的变化，盈利模式从硬件制造赚价差逐步向用户运营赚流水转变，成为市场上预期差最大的板块之一，也因此会是弹性最大的板块之一。国泰君安估算黑电板块拥有3600亿以上潜在价值，对应3倍成长空间。如果乐观一点，黑电板块的潜在价值总量有望达到万亿水平，对应10倍以上的成长空间。历史性机遇不容错过。

' howImage('stock','1_600839',this,event,'1770') 四川长虹(' 600839,' 股吧)(600839)公司对“互联网+”并不陌生。公司提出以“智能化、网络化、协同化”为重点的智能战略。在智能化方向，将强化现有终端产品的智能化，推出系列智能产品；网络化方向，启动建立基于云计算的大' 数据产业链，与宽带资本合作设立四川虹云创业投资基金，与四川电信在三网融合、物联网、大数据、云计算等领域进行战略合作。公司于2014年初率先推出了中国首款三网融合的CHiQ(启客)电视，“公司不仅在产品制造环节，而且在产品销售环节也实施互联网的手段。”公司方面表示，在2014年的“双11”当天，长虹公司电商平台完成了3亿销量额(约折合产品10万台)，是2013年“双11”当天1亿销量额的3倍。

' howImage('stock','1_600690',this,event,'1770') 青岛海尔(' 600690,' 股吧)(600690)公司引入KKR战略投资者，帮助公司提升在物联网智慧家电领域的综合竞争实力。2013年上半年公司已构建开放的信息化平台，探索通过网络化大数据了解互联网时代消费者个性化和碎片化需求，推进与用户的交互，加快产品和技术创新。2013年3月发布全球首套智能云家电-星空物联家电。该套产品为用户提供“家电家居物联”整体解决方案，促进实现物联网智慧家电便捷生活。2014年1月，公司宣布与苹果公司合作，成为全球范围内唯一成功将苹果MFi授权技术应用于家电的企业。使用MFi技术，用户可通过iPhone、iPad等移动设备一键实现对智慧家电的自如控制。

' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)(300104)公司与重庆广电及重庆有线在2014年7月签订战略合作协议，合作领域包括互联网电视、电视剧合作及其他领域。其中互联网电视业务，各方同意促成公司战略投资重庆有线，公司和重庆有线在重庆共同投资设立具有独立法人地位的公司，作为各方面向全国共同开展互联网电视业务的经营主体。重庆广电将申请并授权新设公司运营使用互联网电视牌照，并承诺新公司将有权独占、排他且无偿地使用牌照。公司承诺投入对等的平台、版权等资源大力发展公司业务，以拓展全国市场。2014年1月，乐视TV发布全球首款全体感智能电视UI系统LetvUI3.0，同时推出全球首款4核70英寸超级电视。

TCL集团(000100)截至2014年末，子公司TCL多媒体电子智能网络电视的累计激活用户数为674.7万，智能网络电视日均活跃用户数为226.9万，TV 平台的可运营用户已初具规模，互联网业务的商业运营已具备基础和条件。公司成立互联网业务中心，依托TV 智能电视、七V智能机顶盒、游戏主机、IMAX顶级私人影院系统等智能终端入口构建用户运营平台，深化与' target='_blank' >爱奇艺、芒果TV、腾讯和IMAX等相关行业领先者的跨界战略合作，整合' 视频、游戏、教育、生活等内容和服务资源，为用户提供全方位的家庭娱乐解决方案。

四川长虹

公司是一家具有全球竞争力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。公司已经实现了从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变，形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团。公司建立起了开放式的自主技术创新体系，成功构建起完善的全球消费类电子技术创新平台，使公司由传统的家电企业向3C融合的信息家电企业转型，并成功构架跨越广电网、通讯网及互联网的3C产业体系。目前，长虹拥有遍及全国的30000余个营销网络和8000余个服务网点。同时在美洲、澳洲、东南亚、欧洲设立了子公司，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。

青岛海尔：海尔U+进入商业模式落地年

研究机构：民族证券

投资要点：

海尔近日发布了“U+智慧生活”APP，作为U+智慧生活平台的集中入口，用户将可以通过它一站式便捷接入海尔智能家居，充分体验海尔U+七' howImage('stock','1_601519',this,event,'1770') 大智慧(' 601519,' 股吧)(咨询买卖)生态圈的生活服务，而U+ 智慧生活APP也可以通过与用户的交互更加懂得用户的喜好和习惯，从而在整合资源基础上更好地为用户提供个性化的服务。这样一个双方交互的过程也将为海尔智慧生态圈的合作伙伴创造更多的业务机会，今年海尔U+生态圈商业模式也有望快速落地。

目前U+平台每天的设备上报数据达到一亿条，接入平台的产品数量百万台，产品的品类80余种。合作方也有上百个，既包括知名的硬件制造商，如' target='_blank' >华为、魅族、通用电气等，也包括软件服务商，如阿里、360、微软、高通等，还包括各类生活服务商，如春雨医生等。有了这些合作伙伴的参与以及它们相关资源与U+平台的对接，U+平台的生态圈所能提供的服务也日益丰富，如海尔已经初步建立了U+智慧空气、智慧洗护、智慧美食、智慧健康、智慧洗护、智慧水、智慧安全、智慧娱乐七大生态圈，它们承接用户不同的生活需求，可以为用户提供不同的智慧生活解决方案。

2015年U+平台将从原来的注重平台基本功能搭建、产品数量的接入到更多注重与用户的交互。用户与平台的强交互将会吸引更多的用户与合作伙伴加入，U+产品智慧生活圈的价值也将更加凸显，所能实现的增值服务收入规模也将越大。而海尔也会在此过程中逐步加快实现商业模式的转型，如海尔今后最为家电制造商的角色将会越来越弱化，海尔将更多成为智慧生活服务的提供商。海尔目前作为制造业公司仅享受较低估值的局面今年随着海尔U+平台的市场价值越来越大也将有所改变。

乐视网：短期股价急速上涨，累积更大不确定做空动能

研究机构：民族证券

投资要点：

股价正在累积做空动能，股价大幅波动正在模糊公司白马股地位，坚定的持续增量资金将阻止做空动能带动市场' 大众形成下跌惯性。我站在机构投资者和市场大众股民的临界点，本能上相信“人性之善”，却只适用于长期，不适用于短期，只能勉力机构投资者共同携手。到这里智穷。但我在此二日内，勉力自己对' 公司研究再蜕变一次，说服市场大众，乐视网是今后多年的白马股；

对估值的总体看法：周期可以不存在；长期来看，年化估值公式低估了公司价值，越往后的加和项数值越大，这是长线投资理念的基础。IPO注册制改革将带来超出所有人预期的股市繁荣-经济繁荣的大生态圈。对股市定调应为“长线买入”评级，不可看空，否则会发生消极的自我预期实现，而弱化了投资者的能动性；

预计公司2014-2015年EPS分别为0.43元、0.65元。2014-2015年P/E分别为116X、77X；

公司股价走势，是市场的选择；乐视的选择是：做一个能动的连接器。维持公司“长线买入”的投资评级。

TCL集团：电视业务复苏增长，智能终端活跃度大幅提升

研究机构：国泰君安证券

维持' 盈利预测及目标价，建议“增持”

维持公司2015/16年1227/1488亿元收入预测及40.9/53.8亿元净利润预测，对应ESP0.34/0.44元。我们认为TCL在新商业模式布局上具有领先优势，将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一，维持7.40元目标价，对应2015年22XPE估值。建议“增持”。

2月智能电视和智能手机增长均超过50%

2015年2月TCL' 公告电视销量增长13%至96.6万台(内/外销增长51/4%)，其中智能电视销量同比增长120%，智能电视占内销比例达到68%。激活智能电视用户数增长57%至754万台，日均活跃用户数同比增长79%至282.5万台。相比2014年底，激活电视用户数增长80万(+12%)，日活用户增长55.6万(+24.5%)，活跃度从2014年底的33.6%提升近4个百分点至37.4%。另外，2月手机销量增长18%至443万台，其中智能手机增长59%至276万台，智能手机占比达到62%。华星光电2月基板产量12.7万片，较去年同期高12%，仍处于满产状态。

“产品+服务”商业模式转型是未来的主要趋势

我们认为，BAT等互联网巨头布局互联网的动力日益明朗和强化，客厅将成为未来三年的主战场。TCL布局完善，商业模式转型大有所为。2月数据显示智能电视通过不断优化UI和完善内容，对消费者的吸引力在不断上升，公司转型发展成功的概率在不断加大。

风险：广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展。